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miércoles, 20 de abril de 2016

INFORME DIARIO - 20 de Abril de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “ Subidas, subidas y más subidas
Las palabras que mejor definen la sesión de ayer son: “subidas generalizadas”. Subidas desde el primer instante. Subidas en Europa (Ibex +1,01% y EuroStoxx50 +1,6%). Subidas en el crudo (WTI +2,8% y Brent +2,3%). De esta forma se aproxima a los máximos del año, similares a los de dic. 2015. Y por supuesto, olvidando lo ocurrido en Doha. Subidas de las commodities: oro (+1,74%), plata (+4,65%), Paladio (+3,22%). Subidas en los soft commodities algodón (+1,04%), trigo (+2,23%), etc. Subida en el Dry Baltic +1,82%. En divisas apreciación del euro contra el dólar (+0,42%) o contra el Yen (+0,76%). A su vez, mencionar la evolución (apreciación) del Real no sólo contra el euro (EURBRL -1,86%) sino también contra el dólar (USDBRL -2,31%). Lo único que mostró una cierta debilidad, fue la renta fija donde los periféricos incrementaron las primas de riesgo: Grecia +16,4p.b hasta 876, Italia +4,5 p.b. hasta 123,1 y España +3,9p.b. hasta 136,5.
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Hoy: “Toma de beneficios y fin de la huelga en sector petrolero en Kuwait
Para la jornada de hoy esperamos una toma de beneficios tras las subidas de las últimas sesiones. A su vez, esta evolución bajista vendrá apoyada por i) el fin de la huelga de los trabajadores del sector petrolero en Kuwait que presionará al crudo a la baja; ii) el cierre de los mercados asiáticos esta madrugada (CSI300 -3,58%), con la excepción de Japón (Nikkei +0,19%) y iii) la toma de beneficios de lascommodities, dejándose parte de las ganancias de la sesión de ayer.
Con la vuelta al mercado de Kuwait, volveremos a un escenario de exceso de oferta (1,5Mbrr/d) lo presionará al crudo (WTI -2,29%) y, a su vez, a las petroleras.
Por la parte de compañías y de resultados empresariales, señalar que en EE.UU. publican 35. Destacan: Coca-Cola; Mattel o American Express. En Europa, esta mañana han publicado SAP y ASML con cifras positivas. En la parte macro, sólo dos referencias y de poca relevancia. Por lo que respecta a Reino Unido, conoceremos la Tasa de Paro (febrero) y en EE.UU. las Ventas de Viviendas de 2ª mano (mar.). No pensamos que tengan influencia en el mercado..

1. Entorno económico
ALEMANIA (8:00hrs).- i) Precios Industriales (mar) m/m 0,0% (vs +0,2% esperado) y -0,5% anterior. En base interanual: -3,1% (vs -2,9% esperado) y -3,0% anterior; ii) ZEW en su componente Expectativas: 11,2 (vs 8 estimado) y 4,3 anterior. Es el mejor dato desde el pasado diciembre. ZEW la componente de Situación Actual: 47,7 (vs 50,8 estimado) y 50,7 anterior. Acceso directo al informe: 
https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=ASES&subs=IMAS&nombre=ALEMANIA_ZEW_Abril2016.pdf
SECTOR PETRÓLEO.- (i) Termina la huelga de 3 días de los trabajadores del petróleo de Kuwait (4º mayor productor de la OPEP), por lo que el petróleo ha vuelto a caer esta noche (WTI -2,2%, hasta 43,1$/b.), tras haber aguantado muy bien durante el fin de semana y el lunes a pesar de no haberse cerrado ningún acuerdo en Doha. Lo normal sería que el deslizamiento del petróleo presione hoy a la baja a las bolsas de forma genérica. (ii) Arabia Saudí entra en déficit fiscal (19% estimado para 2016) y emite 10.000M$ en bonos a USD Libor + 120 p.b., con sobresuscripción. El petróleo empezó a abaratarse agresivamente a partir de mediados 2014 (WTI a 115$/b. en junio 2014 y 50$/b. en Dic. 2014) y desde finales de ese año Arabia Saudí ha consumido aprox. 120.000M$ de sus reservas debido a ello, ya que sus ingresos fiscales han caído en la misma proporción que el precio del petróleo. Esta emisión era esperada y es la primera que realiza el país desde 1991, que en paralelo ha tenido que empezar a aplicar impuestos a sus ciudadanos. Parece que la emisión está sobresuscrita, algo natural, teniendo en cuenta que está respaldada por los futuros ingresos por petróleo (cuyo precio en algún momento se estabilizará).
ESPAÑA.- El Gobierno enviará a Bruselas una nueva propuesta de reducción del déficit público: -3,6% sobre el PIB en 2016 (vs -2,8% previsto anteriormente) y -2,9% en 2017 (vs -1,4% anterior). En cuanto a la deuda, frente a la previsión del 98,5% fijada para este año, la eleva al 99,1%, y en 2017 la sitúa en el 99% vs 96,5% anterior. En nuestra opinión, reducir el déficit desde -5% en 2015 hasta -3,6% en 2016 no es imposible pero sí muy difícil ya que habría que cambiar radicalmente la dinámica de ingresos y gastos. Si los empleos consiguieran estabilizarse (+0% de incremento vs +1,5% en 2015), los recursos tendrían que subir +3,3% (vs +3,5% aprox. en 2015) para conseguir dejar el déficit en -3,6%, algo muy complicado teniendo en cuenta que el ritmo de actividad se está frenando.
REINO UNIDO.- Mark Carney, gobernador del Banco de Inglaterra, afirmó ayer en una comparecencia ante el Comité de Asuntos Económicos de la Cámara Alta que es menos probable que Londres pueda mantener su posición como centro financiero de referencia global en el caso de que abandone la UE. Carney considera que el liderazgo de Londres se refuerza por su permanencia a la UE y un acceso más fácil a la UEM. Asimismo, el gobernador argumentó que el Banco de Inglaterra debe participar en el debate acerca del Brexit, ya que ignorar determinadas valoraciones económicas sí sería adoptar un posicionamiento político de car al referéndum que tendrá lugar el 23 de junio. En consecuencia, Carney se ha posicionado en favor de la permanencia del Reino Uniod en la UE al igual que ya hiciera el ministro de finanzas George Osborne, al afirmar que los servicios financieros contribuyen al crecimiento económico y generan más de un 7% del PIB británico y proporcionan más de un millón de empleos en el país. Osborne considera que la integración en la UE ha favorecido que las entidades británicas ganen tamaño y que el sector financiero se vería negativamente afectado si se reduce el acceso al mercado único.
EE.UU.- i) Viviendas Iniciadas (marzo): 1.089K (vs 1.166K estimado) y 1.194K anterior (revisado al alza desde 1.178K). Esto supone un retroceso intermensual de -8,8% (vs -1,1% estimado) y +6,9% anterior (revisado desde +5,2%). De esta forma, las viviendas iniciadas cayeron al nivel más bajo desde octubre; ii) Permisos de Construcción (marzo): 1.086K (vs 1.200K estimado) y 1.177K anterior (revisado desde 1.167K). Datos flojos y por debajo de lo esperado. Acceso directo al informe:
JAPÓN.- Balanza Comercial (mar.): 755,0bYenes (vs 834,6bYenes esperado) y 242,8b yenes anterior.
TURQUÍA: Probable recorte de tipos mañana.- Su b.c se reúne mañana y podría volver a recortar su tipo de crédito, hasta 10,00% desde 10,50% actual después de haberlo ya recortado el 23/3/16 desde 10,75%. La lira turca se ha apreciado este año desde aprox. 3,0 TRY/USD hasta 2,8 TRY/USD y la inflación parece estar suavizándose (marzo +7,5% desde +8,8% en febrero), lo que da cierta capacidad de maniobra a su banco central para bajar algo los tipos y seguir reactivando la economía (PIB 4T’15 +5,7% vs +3,9% PIB3T’15). 
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2.- Bolsa española

TÉCNICAS REUNIDAS (Vender, Pº Objetivo: 26,6€; Cierre 28,9€; Var. Día: +3,1%). Se ha suspendido un contrato de supervisión que Técnicas desarrollaba conjuntamente con Ineco en el Golfo Pérsico.- Se trata de un macro proyecto focalizado en interconectar las diferentes áreas del Golfo Pérsico por ferrocarril. El motivo ha sido la fuerte caída en el precio del petróleo por el impacto que esto tiene en los países de esta área geográfica.OPINIÓN.- esta noticia todavía no ha sido confirmada, pero en cualquier caso ambas compañías deberán mantener conversaciones con las autoridades pertinentes para obtener una compensación económica. Esperamos un impacto reducido en mercado a lo largo de la sesión de hoy, puesto que este contrato nunca llegó a anunciarse y tampoco había sido todavía incluido en cartera.

3.- Bolsa europea
ASML (Precio: 88,25€; Var. Día: +0,65%): Resultados del 1T’16 ligeramente mejor de lo esperado.- Resultados del 1T’16 frente a consenso Bloomberg Ventas: 1.330M€ (vs 1.320M€ esperado), Margen Bruto 42,6% (en línea con lo esperado) y BNA 198M€ (vs 184M€ esperado). Respecto al 2T’16, prevé Ventas 1.700M€ (vs 1.650M€) con un margen bruto en torno al 42% (vs 46,3% esperado). OPINIÓN: Los resultados son mejores de lo esperado en toda las líneas de la cuenta de resultados. Se mantiene los márgenes para el 2T’16 que contrastan con unas previsiones ligeramente optimistas por parte del consenso. Pensamos que estos resultados serán bien acogidos por el mercado.
SAP (Comprar; Cierre 71,03€; Var. Día +1,40%): Resultados 1T’16, buenos aunque en línea con lo avanzado el 22 de enero.- Ha presentados los resultados del 1T’16 que están muy en línea con el avance realizado el pesado 22 de enero cuando adelantó ventas y objetivos. Ventas 4.727M€ (+5,1%); BAI 813M€ (+27,4%); BNA 570M€ (+38,01%); BPA 0,48€ (+37,1%). Vuelve a confirmar los objetivos a medio/largo/muy largo plazo.Beneficio operativo para 2016 hasta el rango 6.400M€/6.700M€ (vs 6.350M€ 2015). Respecto a su división de cloud, espera unos ingresos entre 2.950M€ y 3.050M€ (vs 2.300M€ en 2015). Con relación al 2017, estiman unas ventas entre 23.000M€/23.500M€ (vs 22.800M€ esperado por los analistas) frente a una estimación anterior de la compañía entre 21.000M€ y 22.000M€; Beneficio Operativo 6.700M€/7.000M€ (6.950M€ esperado por los analistas) siendo su estimación anterior 6.300M€/7.000M€. La división de cloud generará unos resultados entre 3.500M€ y 3.600M€. A muy largo plazo, mantiene los objetivos marcados para 2020. OPINIÓN: Ninguna sorpresa en los resultados ya que las líneas más relevantes fueron comunicadas el pasado mes de enero. En consecuencia, la cotización ya debería tener en precio toda esta información. SAP es uno de los pocos valores que tenemos en Cartera Modelo Europea y, a la vista de estos resultados, no esperamos realizar cambios dada la muy alta visibilidad de resultados y el excelente comportamiento de la división de Cloud.
DANONE (Cierre: 64,52€; Var.: +3,53%): Ventas 1T’16 buenas y mejores de lo esperado.- Presentó ayer ventas 1T’16 comparadas frente a consenso Bloomberg: Ventas: 5.471M€ (-3,0%) y 5.370M€ esperado. L-F-L +3,5%. Crecimiento en volumen: +0,8% (vs +1,3% esperado) y +2,7% en precio (+1,9% esperado). Ventas por divisiones (reportado; L-F-L; Var. Volumen) Lácteos: -4,7%; +2,3% (vs +2% esperado) y -2,1%; Agua -4,2%; +3,9% (vs +2,1% esperado) y +6,4%; Alimentación infantil: +0,5%; +4,8% (vs +5,5% esperado) y +1,3%; Alimentación Medica +1,2%; +6,6% (+6,7% esperado) y +5,2%. Ventas por áreas geográficas (reportado; L-F-L; Var. Volumen): Europa -1,3%; +0,0% y -0,1%; América del Norte y CEI -1,1%; +5,1% y -1,9%. Resto Mundo -5,6%; +6,3% y +3,3%. Objetivos: Para 2016, mantiene objetivos: crecimiento en ventas (L-F-L) entre +3%/+5%. Mejora del margen operativo (sin cuantificar. Respecto a 2020, sigue manteniendo su objetivo cualitativo de crecimiento sostenible y significativo.OPINIÓN: Muy buenas cifras de ventas que son reconocidas por el mercado (+4%). Mantenemos el valor en la Cartera Modelo Europea con un peso del 4%.
SECTOR ELÉCTRICO: EDP Renováveis vende por 550M€ el 49% de una cartera de parques eólicos con 664MW de capacidad instalada.-Retiene el control de la gestión (51%). El comprador es Vortex, un fondo inversor de países del Consejo de Cooperación del Golfo (Baréin, Kuwait, Omán, Catar, Arabia Saudí y EAU) gestionado por EFG Hermes, un banco de inversión egipcio con 88.000M$ en activos gestionados. OPINIÓN: La valoración es muy alta, sobre todo teniendo en cuenta que no se cede el control de la gestión: 1,73M€/MW instalado (valor 100% de 1.151M€). Como referencia, a finales de 2014 Vortex compró también el 49% de otra cartera de 334MW por algo más de 200M€, lo que implicaba pagar aprox. 1,3M€, según nuestras estimaciones (no se publicó el precio exacto). Entendemos que esta operación de venta de activos sin ceder el control de la gestión es consecuencia de no haber podido sacar a bolsa EDP una participación adicional de su filial EDP Renováveis en 2014, pero parece una opción mucho mejor considerando el precio pagado por el comprador. Lo más importante de esta operación es que sienta un precedente muy generoso de valoración, lo cual era, por otra parte, previsible, teniendo en cuenta el entorno de tipos cero en el que nos encontramos. Precisamente este contexto de tipos cero eleva el atractivo por cualquier inversión con ingresos recurrentes y márgenes estables, aunque su TIR pueda ser baja. Nota: EDP tiene un 77,5% de EDP Renováveis, que tiene una capitalización de 5.811M€. Realizó una OPV en abril de 2008 a 8,0€/acc. vs 6,66€/acc. de cierre ayer.
BANCOS EUROPEOS: Se acentúan las diferencias en las dinámicas del crédito en la UEM. La encuesta trimestral que el BCE realiza a las principales entidades de la Eurozona muestra una mejora en la disposición de las entidades para prestar en el mercado hipotecario. OPINIÓN: A nivel agregado cabe destacar lo siguiente: (i) mejora la disponibilidad de las entidades para prestar en el mercado hipotecario donde el índice que mide la diferencia entre las entidades que relajan las condiciones y las que no lo hacen se sitúa en +4 (vs -7 anterior) aunque se endurecen las condiciones en consumo (-3 vs +1 anterior) y levemente en empresas (-6 vs -4 anterior), (ii) aumenta la demanda de crédito en el segmento hipotecario (+4 vs -7 anterior), pero se reduce en empresas (17 vs 27 anterior) y en consumo (16 vs 21 anterior), (ii) Las condiciones de financiación continúan siendo exigentes en términos históricos y (iii) el BCE considera que la política monetaria está favoreciendo el aumento en la inversión crediticia aunque está perjudicando la evolución del margen de intereses de las entidades. Entre los principales países de la UEM cabe destacar el aumento en la demanda de crédito hipotecario en Alemania (21 vs7 anterior), Francia (26 vs 9 anterior) e Italia (75 vs 63 anterior) y el deterioro en España (-11 vs 33 anterior). En el segmento de empresas, cabe destacar el incremento de la demanda en Francia (13 vs -1 anterior) y la contracción de España (-10 vs +40 anterior).
ACCOR (38,92€; Var. Día: +1,62%): Reportó ingresos del 1T¿16 por debajo de estimaciones.- Los ingresos se situaron en 1.161M€ (-5,2%) vs. 1.180M€ estimados por el consenso de Bloomberg. Accor presenta resultados semestralmente (1S¿16 el próximo 28/07/2017) por lo que trimestralmente adelanta cifras de ingresos. OPINIÓN: La demanda hotelera se ha mantenido sólida en la mayoría de los mercados donde opera la cadena, sin embargo se ha visto lastrada por una evolución más lenta en Francia (tras los atentados de París) y en Brasil por la fuerte recesión. No obstante, si eliminamos el efecto cambiario y las inversiones y desinversiones hoteleras, los ingresos comprables respecto al 1T de año pasado recogen un aumento de +1,9% (vs. -5,2% sin quitar las variables más distorsionantes). El valor ayer cotizó con optimismo esta segunda lectura de los ingresos subiendo +1,62%. En nuestra opinión, de cara al 2T¿16 la amenaza islamista es un riesgo al alza que podría penalizar la cuenta de resultados de Accor ya que afecta a algunos de sus principales mercados, en particular a Oriente Medio, África, así como al centro, al este y al norte de Europa. Las previsiones de la Accor apuestan por la recuperación de su negocio doméstico en el 2T¿16 gracias en parte a la Eurocopa 2016 que se celebra en junio. En otro orden de cosas, el máximo accionista del grupo, la compañía china Shanghai Jin Jiang International ha incrementado su participación en el capital de Accor desde 11,69% hasta 14,98% con 13,07% de los derechos de voto a 31 de marzo. Jin Jiang, también propietario del grupo francés Louvre Hotels Group, es otro claro ejemplo (como el grupo chino HNA en el capital de NH Hoteles) del creciente número de empresas chinas que están invirtiendo en la industria turística europea.
4- Bolsa americana y otras. 
S&P por sectores.-
Los mejores: Materiales +2,1%; Energía +1,9%; Financieras +1,1%.
Los peores Tecnología -0,6%; Consumo Discrecional -0,5%; Utilities +0,12%.
AYER publicaron (compañías más relevantes, BPA 1T¿16 frente a consenso de mercado): Harley Davidson (1,36$ vs 1,289$); Johnson & Johnson (1,68$ vs 1,647$); Philip Morris (0,98$ vs 1,108$); Goldman Sachs (2,32$ vs 2,48$); Intel (0,54$ vs 0,48$); Yahoo! (0,08$ vs 0,075$).
HOY publican (hr. / BPA estimado): Abbott (antes de la apertura, 0,393$); Coca Cola (antes de la apertura, 0,444$); Mattel (22:05h; -0,074$); Tras el cierre del mercado American Express (1,331$) y Yum! Brands (0,830$).
S&P 500, SALDO DE RESULTADOS 1T¿16 PUBLICADOS: Con 60 compañías publicadas, el BPA medio ajustado recoge una caída de -8,3% vs -9,2% estimado para el total del S&P 500 (-8,5% excluyendo financieras) y compara con el retroceso de -1,8% (vs -6,7% estimado para dicho trimestre justo antes de iniciar la campaña) en el 4T15 y con el -2,3% en el 3T (aunque se esperaba -6,9%). Hasta el momento, el 76,7% ha batido estimaciones, el 10% no ha ofrecido sorpresas ajustándose a las estimaciones y el 13,3% ha decepcionado.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan compañías del sector petróleo y energía como (i) TRANSOCEAN (13,4$; +2,7%) O (ii) FREEPORT - McMORAN (13,4$; +2,7%).
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) IBM (144$; -5,6%) tras presentar unos débiles resultados 1T¿16 al cierre de la sesión del lunes que incluían una reducción de las ventas -5% hasta los 18.700M$. Es la cifra de ventas más reducida en los últimos 14 años. También se produjo una reducción de beneficios hasta 2.300M$ (-15%). (ii) NETFLIX (99,4$; -13%) después de que el día anterior presentara unas estimaciones que se situaban por debajo de expectativas en términos de suscripciones.
JOHNSON & JOHNSON (112,7$; +1,6%): Presentó resultados 1T¿16 en línea, a pesar del tipo de cambio.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 17.482M$ (+0,6%) vs 17.491M$ estimado; BPA 1.68$/acc. vs 1.647$/acc. estimado. Fueron unos resultados prácticamente en línea con las estimaciones y con los datos del mismo periodo del año anterior, a pesar de que se ve afectada por la fortaleza del dólar y la debilidad de la divisa venezolana.
PHILIP MORRIS (99,3$; -1,3%): Presentó resultados 1T¿16 débiles.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 6.083M$ (-6%) vs 6.283M$ estimado; BPA 0,98$/acc. (-16%) vs 1.108$/acc. Fueron unos resultados muy débiles y por debajo de estimaciones. Se aprecia una caída en volumen de ventas de cigarrillos y además se ve afectada por el tipo de cambio, puesto que la apreciación del dólar tiene un impacto muy negativo en sus cuentas. Además se produce un aumento de costes. La compañía estima que este año el BPA se situará en un rango de 4,4$/4,50$, nivel que compararía con 4,42$ en 2015.
INTEL (31,6$; -0,16%): Presentó resultados débiles 1T¿16, que incluyen fuete caída de ventas y programa de restructuración.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 13.801M$ vs 13.838M$ estimado; BPA 0,54$/acc. vs 0,488$/acc. Presentó unos resultados débiles y por debajo de expectativas. Intel anuncia un plan de restructuración de 12.000 personas, lo que supone el 11% de la su plantilla total. La compañía justifica esta reducción de empleados con la caída que se ha producido en su área de informática (portátiles y PCs de sobremesa), cuyas ventas cayeron -9,6%. El plan introducido por la compañía además busca centrar su crecimiento en nuevas áreas de actividad como internet de los objetos (IoT) o los chips de memoria.
GOLDMAN SACHS (162,65$; +2,3%): Resultados débiles pero el beneficio superaba expectativas: Los ingresos caían más de lo estimado hasta 6.338M$ (-40,3% a/a) por debajo de los 6.694M$ estimados, BNA 1.140M$ (-60%) y BPA 2,68$ (-55% a/a) vs. 2,48$ estimados. Los ingresos caían de manera contundente durante el periodo penalizados por una menor actividad de trading sobre todo en la actividad de renta fija. Además, el difícil entorno de mercado ha frenado también las emisiones en mercado primario, otra importante fuente de ingresos para la entidad. El beneficio caía también de manera importante aunque menos de lo estimado gracias a la estrategia de recorte de costes implementada por la entidad, esto favorecía el cierre en positivo del valor ayer. Finalmente, el ROE descendía consecuentemente hasta 6,4%, muy por debajo del 14,7% registrado el año anterior.
YAHOO! (36,3$; -0,52%): Cifras del 1T16 mejor de lo estimado: Ingresos 859,39M$ (-17,6% a/a) por encima de 846,53M$ estimados, pérdida neta de 99M$, 0,10$ por acción (vs. BNA de 21M$ y BPA 0,02$ el año anterior). En términos ajustados, el BPA se situó en 0,08$ (-46,7%) prácticamente en línea con 0,077$ estimados. Los resultados son débiles en términos interanuales pero quedaron por encima de las expectativas gracias a la estrategia de recorte de costes y mejora de la eficiencia. Además, Marisa Mayer, CEO de la compañía, insistía en que siguen centrados en buscar alternativas estratégicas para el negocio, lo que incrementaba de nuevo las expectativas de un futuro movimiento corporativo. Estos dos aspectos favorecían los avances (superiores al +1,5%) en el aftermarket.

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