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sábado, 9 de abril de 2016

INFORME DIARIO - 08 de Abril de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Las bolsas no lo ven claro
Las bolsas europeas registraban caídas a pesar del tono acomodaticio de Praet y Constancio. Peter Praet, miembro del comité ejecutivo del BCE, insistía en que la institución monetaria está dispuesta a volver a actuar si se produce un “shock” externo y el Vice-presidente del BCE reiteraba que el BCE quiere hacer todo lo que sea necesario para alcanzar su objetivo de inflación. El crudo perdió posiciones y los bonos periféricos sufrieron.
 
Hoy: “Suben el petróleo y las bolsas .”
Hoy tendremos una sesión de baja intensidad en el frente macro siendo la producción industrial en Reino Unido y los inventarios mayoristas en EE.UU las principales referencias, aunque en Reino Unido la clave está en la evolución de la libra (-9,6% YTD frente al Euro) y en el resultado del referéndum sobre la permanencia en la Unión Europea (¿Brexit?) que va a generar volatilidad en la “City” y en el resto de Europa (al menos hasta el 23 de junio). En EE.UU. los inventarios mayoristas deberían mostrar cierta mejoría pero la volatilidad de este dato es elevada. Cabe destacar que anoche, con los mercados de renta variable cerrados, coincidieron en una conferencia la actual Presidenta de la Fed (Yellen) y sus predecesores en el cargo (Bernanke, Greenspan y Volcker). J.Yellen se mostró “dovish” otra vez apelando a los indicadores de infra-empleo en EE.UU y a la coyuntura internacional así que lo más probable es que las bolsas reboten, máxime cuando el precio del petróleo (Brent) vuelve a cotizar por encima de los 40,0$ y las bolsas asiáticas han cerrado en positivo..

1. Entorno económico
ALEMANIA: La balanza comercial mejoró en febrero hasta 20.300 M€ (vs 18.000 M€ esperado vs 13.600 M€ anterior) gracias a la mejora significativa de las exportaciones (+1,3% m/m vs +0,5% esperado vs -0,5% anterior). Las importaciones aumentan +0,4% (vs -0,3% esperado vs +1,2% anterior)
JAPÓN: (i) La confianza del consumidor mejora en marzo hasta +41,7 y bate las expectativas (vs 40,5 esperado vs 40,1 anterior), (ii) La balanza por cuenta corriente (ajustada) mejora en febrero hasta 1.733,5 MJPY (vs 1.571 MJPY esperado vs 1.492 MJPY anterior) y el saldo de la balanza comercial aumenta hasta 425,2 MJPY (vs 429,7 MJPY esperado vs -411,0 MJPY anterior).
BCE: Principales conclusiones de las actas del BCE en su reunión de 9-10 de marzo de 2016. (i) Los riesgos relacionados con el crecimiento han aumentado, el incremento en la volatilidad está afectando a la liquidez de los mercados de renta fija y la evolución a la baja del precio de las materias primas así como la cotización de la libra esterlina preocupan a los mercados y al BCE. En este entorno es aconsejable mantener una política monetaria acomodaticia adoptando medidas extraordinarias que favorezcan el crecimiento, el crédito y la inflación a largo plazo. Link directo a la nota: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS
ESPAÑA: (i) La producción industrial corregida por estacionalidad descendió en febrero -0,2% m/m vs +0,4% esperado registrando el segundo mes consecutivo de caídas (-0,1% en enero). El dato confirmó el deterioro observado durante los últimos 5 meses (Sep 15: +1,1%; Oct 15: +0,2%; Nov 15 +0,1%; Dic 15: +0,0%; Ene 16: -0,1%; Feb 16: -0,2%). El descenso vino fundamentalmente explicado por la energía (-1,1%), los bienes de equipo y de consumo duradero (-0,7%). La tasa interanual ajustada por efectos de calendario aumentó +2,2% vs +3,0% esperado vs +3,4% anterior (dato revisado desde +3,5%), (ii) El Tesoro emitió 3.370 M.€ en Bonos a 5, 10 y 30 años, con unas condiciones favorables. En Bonos a 5 años emitió 878,7 M.€ con un tipo medio de 0,569% (vs 0,694% de la anterior emisión) con un ratio “bid-to-cover” de 3,28x. En Bonos a 10 años emitió 1.555 M.€ con un tipo medio de 1,496% (vs 1,48% de la anterior emisión) con un ratio “bid-to-cover” de 1,51x y en Bonos a 30 años emitió 935 M.€ con un tipo medio de 2,697% (vs 2,88% de la anterior emisión) con una ratio “bid-to-cover” de 1,4x.
PORTUGAL: La agencia de calificación crediticia DBRS revisará el rating del país el próximo 29 de abril. En el caso de que dicho ratingfuera rebajado, Portugal quedaría excluido del programa de compra de activos del BCE, ya que el resto agencias (S&P, Moody’s y Fitch) ya tienen asignado a Portugal un rating inferior al nivel de “investment grade”.
EE.UU: El número de solicitudes de subsidio de desempleo en la semana terminada el 2 de abril se redujo desde 276k hasta 267k frente a 270k estimado. Este dato está en línea con la media móvil de las últimas 4 semanas. El número de solicitudes de desempleo acumula más de 12 meses en niveles inferiores a 300k, lo que pone de manifiesto la evolución positiva del mercado laboral norteamericano. Por el contrario, el paro de larga duración se situó en 2.191k frente a 2.170k estimado y 2.172k anterior (revisado desde 2.173k).
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2.- Bolsa española
RED ELÉCTRICA (Comprar; Pº Objetivo: 84,4€; Cierre: 75,99€): Coloca bonos a 10 años.- REE colocó ayer 300M€ en bonos a diez años con una TIR de 1,042%, el menor tipo de interés para una emisión a dicho plazo (como referencia el bono soberano cotiza a 1,6%).OPINIÓN: Además de por el tipo históricamente bajo, la emisión fue un éxito ya que contó con peticiones por importe de 2.700M€. Entendemos que REE destinará los recursos obtenidos a ir refinanciando deuda (tiene que ir refinanciando unos 600M€ al año) y conseguirá abaratar todavía más su coste financiero ya que actualmente tiene un coste medio del 3,2% (3,5% en 2014) frente al 1% de la nueva emisión. Suponiendo que la deuda que refinancia pagaba un 4,5%, la nueva emisión le supondrá un ahorro de 10M€, el 2% del BNA’16e.
SECTOR BANCARIO: Sentencia que anula las cláusulas suelo. Coste máximo estimado de casi 10.000M€ en el peor escenario.- El Juzgado de lo Mercantil nº11 de Madrid decretó ayer la nulidad de las cláusulas suelo que siguen vigentes, ordenando la devolución de los importes cobrados desde mayo 2013. Lo ingresado por el sector entre mayo 2013 y Dic.’15 se estima en 5.269M€, mientras que el lucro cesante por las cuotas futuras unos 6.200M€. Se estima que de los aprox. 4M de hipotecas de particulares, aún 2M tienen cláusula suelo. Sin embargo, parece que la sentencia no es aplicable a todas las hipotecas, sino solo a aquellas en que se demuestra falta de transparencia. OPINIÓN: Parece que el punto clave de la sentencia es que indica que pueden beneficiarse de ella los clientes en cuyas hipotecas se “haya incluido una cláusula de limitación a la variabilidad de los tipos de interés idéntica a las transcritas en la presente resolución y no transparente”, añadiendo que “idénticas ha de entenderse aquellas que, a pesar de no emplear el mismo texto ni las mismas palabras, sean sustancialmente iguales por causar el mismo efecto”. Esto lleva a pensar que habrá que analizar contrato por contrato y caso a caso, de manera que los 5.269M€ debería considerarse como un importe máximo que probablemente no se alcanzará en la realidad. Sin embargo, debido al coste reputacional de este asunto parece altamente improbable que puedan continuar aplicándose en el futuro, independientemente de la letra del contrato hipotecario o del tipo de cliente, por lo que el lucro cesante estimado en unos 6.200M€ sí puede representar un reflejo fiel de la realidad. Pero, además, queda un asunto pendiente que probablemente se resolverá el 26/4/15: ese día el TSJUE (Tribunal Superior de Justicia de la UE) resolverá sobre el alcance de la retroactividad de la nulidad de las cláusulas suelo. El TSJUE solicitó un informe de opinión (no vinculante) a la CE sobre este asunto y en su respuesta del 24/10/16 defiende la retroactividad desde el inicio de las cláusulas suelo si fueron objeto de mala praxis en su comercialización. Si el TSJUE se pronunciase en la misma línea, la devolución de importes no se limitaría a lo cobrado desde mayo 2013, sino desde cualquiera que sea la fecha de la firma del contrato. Si así se entendiera, el importe adicional a devolver por el sector serían unos 4.500M€. Por tanto, el riesgo total potencial en términos de devolución de importes se acercaría a los 10.000M€ (4.500M€ + 5.269M€). No obstante, la mayoría de este quebranto está ya provisionado por parte de los bancos, siendo, según nuestras estimaciones, B.Sabadell la entidad que menos esfuerzo en provisiones habría realizado y, por tanto, la más afectada por esta sentencia. En nuestra opinión, la imposibilidad de introducir en el futuro cláusulas suelo llevará a que aumenten las primas de riesgo que se apliquen por la operación y/o el perfil del cliente, lo que incrementará el coste aplicable en concepto de intereses.
GRIFOLS (Neutral; Pr. Obj: 23,7€; Cierre: 20,175€): Posible adquisición en EE.UU. por importe de 210M$- Grifols podría anunciar la adquisición de The Interstate Companies, recolector de plasma de Estados Unidos con sede en Memphis (Tennessee). The Interstate Companies tiene presencia en 14 estados, con nueve centros de análisis de sangre y 23 centros de plasmaféresis. La operación se articularía en dos fases. 1) Compra de un 49% del capital por un importe de 100M$. 2) La fase 1 genera una opción de compra, hasta el 2019, sobre el 51% restante por 110M$ adicionales. Inversión total por el 100% de The Interstate Companies: 210M$. OPINIÓN: Importe pequeño, que supone incrementar la integración vertical en Grifols en EE.UU. La compra se encuadraría dentro del plan 2016–2021 con un presupuesto de 326M$ para ampliar su capacidad productiva. Todavía no se disponen de cifras de The Interstate Companies, salvo la facturación que fue de 160M$. Tampoco está confirmada la operación aunque estratégicamente tendría sentido. De esta forma, se consolida Grifols en EE.UU. y gana peso específico. 
ABENGOA (Vender; Cierre 0,25€; Var. Día: -5,9%): Vende activos por 62M€.- Ha vendido tres plantas fotovoltaicas a Vela Energy por 62M€. Vela Energy se ha convertido en líder en España del sector solar. OPINIÓN.- Es una buena noticia para Abengoa porque forma parte de sus planes de venta de activos no estratégicos para reducir deuda. Con esta operación reduce endeudamiento en 50M€ y obtiene entrada de caja neta de 12M€. Abengoa recientemente ha vendido varios activos, entre ellos un parque eólico en Uruguay, una planta en Emiratos Árabes Unidos y su antigua sede de Madrid. Estas operaciones le han permitido reducir deuda en 116M€. A pesar de que esta noticia es positiva porque forma parte del objetivo de la compañía de vender activos no estratégicos, mantenemos recomendación de Vender. Como referencia, la deuda de Abengoa asciende a 9.000M€ y el pasivo aprox. a 20.000M€. Por ello y al considerar que todavía el proceso de restructuración no está cerrado y hasta la fecha sólo ha obtenido una prórroga hasta finales de octubre, mantenemos recomendación de Venta.
GAMESA (Comprar; Pº Objetivo 18,8€; Cierre 16,4€, Var. -2,1%): Firma dos nuevos contratos en China por 82MW.- Instalará 32MW en el parque de Bainjing y otros 50MW para la tercera fase del parque Senjity. El primero de los contratos ha sido firmado por CNE y es el segundo contrato que firma con ellos. El segundo lo firma con HCIG, uno de los líderes del país y a quien ya ha suministrado 350MW.OPINIÓN.- Es una noticia positiva para Gamesa, puesto que incrementa su presencia en China, país estratégico para la compañía y vuelve a operar con HCIG. Como referencia, en 2015 Gamesa fue el fabricante no chino que más MW instaló en el país.
3.- Bolsa europeaNo hay noticias relevantes.
4- Bolsa americana y otras. 
S&P por sectores.- Cierre negativo de todos los sectores del índice ayer.
Los mejores: Utilities -0,03%; Energía -0,6%; Industriales -0,7%
Los peores: Financiero -1,9%; Tecnología -1,4%; Telecos -1,4%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) WYNN RESORTS (99,9$; +11,7%), impulsada por unas previsiones mejores de lo estimado para el casino que tiene previsto abrir en agosto en Macau. En concreto estima que el EBITDA generado por este casino podría situarse entre 1.300M€/1.500M€ en 2017. Esto junto con el anuncio de la transformación de uno de sus clubs de golf en un resort con una capacidad para mil ocupantes, desencadenaba diversas mejoras de recomendación. Por otra parte, ayer el precio del gas natural experimentaba una subida importante (+5,6% hasta 2,02$) ante las previsiones de que en ciertas zonas de EE.UU. se produzca una caída de las temperaturas que redunde en un aumento del consumo de gas. Esto a su vez impulsaba a las compañías relacionadas con esta commodity, entre ellas: (ii) SOUTHWESTERN ENERGY (8,0$; +4,3%) y (iii) CABOT OIL & GAS (23,3$; +4,1%).
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) FREEPORT-MCMORAN (8,8$; -7,9%), penalizada por la caída del cobre (-3,1% hasta 207,65$). Ayer dos bancos de inversión recortaban sus estimaciones para el precio del cobre al anticipar que el exceso de oferta continuará a lo largo de los próximos años presionando el precio de este metal. (ii) CARMAX (49,5$; -7,1%), publicó ayer unos resultados trimestrales mejores de lo estimado (ingresos 3.706M$, +5,5%, vs. 3.684M$ estimado y BPA 0,74$, +10,5%, vs. 0,71$ esperado), pero se veía penalizada por un informe de un banco de inversión anticipando un crecimiento muy modesto en los ingresos de la compañía en los próximos trimestres. (iii) F5 Networks (97,7$; -5,9%), penalizada por el recorte de recomendación de una casa de análisis que anticipa una caída de las ventas en los próximos meses.
BED BATH & BEYOND (48,9$; +0,33%): Sus resultados trimestrales batían expectativas: ingresos 3.418M$, +2,4%, vs. 3.384M$ estimado y BPA 1,85$, +2,8%, vs. 1,81$ estimado. Además, sus ventas comprables aumentaron +1,7%, por encima de +0,8% estimado.

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