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martes, 5 de abril de 2016

INFORME DIARIO - 05 de Abril de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El crudo marcó el ritmo de la sesión"
La sesión vino marcada por la evolución del petróleo. Las subidas y bajadas del crudo se reflejaban en la renta variable. Sin embargo, al cierre de las plazas europeas los recortes se focalizaron tímidamente en España (Ibex -0,06% vs EuroStoxx +0,3%) con un crudo plano y presionado por el sector bancario (POP -2,43%; CABK -2,22%; BKIA -1,33% y SAN -0,37%). Sin embargo, tras el cierre, las pérdidas del crudo se acentuaron (WTI 35,70$/brr; -2,96% y Brent 37,69$/brr; -2,533%) lo que presionó también al S&P (-0,32%). El cúmulo de noticias negativas (ver Entorno Económico) en el último tramo de la sesión fue muy elevado. Todas ellas con el mismo denominador: continúa el exceso de oferta e, incluso, se acentúa. El objetivo de Irán (añadir 1Mbrr/d antes de dic.’16), poco a poco parece confirmarse.
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Hoy: "Caerá el crudo y caerán las bolsas."
Poco optimismo esperamos para la sesión de hoy. Las plazas europeas tienen que descontar las últimas dos horas de la cotización del petróleo de ayer, cuando recortó un -2%, hecho que pesó en los índices americanos (S&P -0,32%). Esta madrugada ha continuado su tendencia negativa cotizando el WTI con recortes del -0,59% hasta los 35,49$/brr. En la última semana la caída es del -9,7%.
La macro tendrá poco influencia y si acaso, el impacto de esta sería negativa. El único síntoma de optimismo es el ISM no Manufacturero de Estados Unidos (16:00hrs) donde esperamos que repunte hasta 54,2 (vs 53,4 anterior).
Entre tanto, el interés de los inversores se seguirá focalizando en el Brexit (y su influencia en la libra), en los Bancos Centrales (miércoles actas de la Fed y jueves del BCE) y en el petróleo.
.1. Entorno económico

SECTOR PETROLERO: Cúmulo de noticias negativas que penalizaron al petrolero: i) India ha firmado un acuerdo por el cual comprará a Irán 400.000brr/d de forma gradual, iniciando las adquisiciones a partir del 1 de abril. De esta forma se está materializando el objetivo de Irán de incrementar su producción en 1Mbrr/d antes de final de año; ii) tres traders de crudo comunicaron ayer que están con exceso de petróleo y gasolinas almacenándolos en petroleros en las costas asiáticas. Un dato más de los elevados inventarios de crudo, no sólo en Europa y en Estados Unidos donde tenemos información relativamente periódica, sino que también en Asía están con un muy alto grado de utilización. La esperanza es que el drive seasson los reduzca; iii) El Ministro de la Energía de Rusia tiene previsto viajar a Arabia Saudita antes de la reunión de países productores de petróleo programada para el 17 de abril en Doha. El objetivo es tratar que Arabia Saudí reconsidere su estrategia respecto a no congelar su producción. Arabia Saudí ha vuelto a insistir que no tiene pensado cambiar de opinión; iv) Las exportaciones de crudo de Venezuela a EE.UU. en marzo se redujeron un -7% hasta 793.581brr/d. Este hecho implica que Venezuela estaría canalizando esa producción excedentaria al mercado internacional acentuando el exceso de oferta.OPINIÓN: Muy malas noticias todas para el sector que explican las caídas del crudo al cierre acentuaron (WTI 35,70$/brr; -2,96% y Brent 37,69$/brr; -2,533%). Lo razonable es ver que el crudo continúe cayendo en la sesión de hoy.
ALEMANIA (8:00hrs).- Pedidos de Fábrica (febrero) m/m: -1,2% (vs +0,3% esperados) y +0,5% anterior revisado desde -0,1% anterior. Pedidos de Fábrica no ajustado (febrero) a/a: +0,5% (vs +2,2% esperados) y +0,4% anterior revisado desde +1,1% comunicado inicialmente. Dato flojo.
INDIA (7:30hrs).- Baja tipos al 6,5% (en línea con lo esperado) desde 6,75% anterior. El Banco Central indica que su política de tipos a futuro será acomodaticia. Nuestra estimación es que a futuro los baje un -0,25% adicional hasta 6,25%.
JAPÓN.- PMI Servicios (marzo) 50,0 vs 51,2 anterior. PMI Compuesto 49,9 vs 51,0 anterior.
EUROZONA.- i) Índice Precios Producción (febrero) en tasa intermensual -0,7% (vs -0,5% esperado) y -1,1% anterior, revisado desde -1,0%. En tasa interanual, se situó en -4,2% (vs -4,0% esperado) y -3,0% anterior revisado desde -2,9%. El Índice de Precios a la Producción excluyendo energía (m/m) -0,2% (vs -0,1% anterior). Bienes Intermedios -0,4% /(vs -0,5% anterior). Energía -2,1% (vs -3,7% anterior). Bienes de Equipo 0,0% (vs +0,1% anterior). Bienes de Consumo Duraderos +0,1% (vs +0,3% anterior). Bienes no duraderos -0,2% (0,0% anterior). Datos flojos; ii) Tasa de Desempleo (febrero) se sitúa en 10,3% (vs 10,3% esperado) y 10,4% anterior revisado al alza desde 10,3%. Como suele ser habitual, España lidera la tasa de desempleo (20,4% vs 20,5% anterior) seguido de Croacia (15,1% vs 15,2% anterior). Alemania mantiene el 4,3% y Francia el 10,2%. Datos en línea sin apenas impacto en el mercado.
ESTADOS UNIDOS.- i) Pedidos de Fábrica (febrero) -1,7% (vs -1,7% esperado) y -1,2% anterior revisado a la baja desde +1,6% anterior; ii) Pedidos de Fábrica ex Transportes -0,8% (vs -0,5% esperado) y -0,6% anterior revisado a la baja desde -0,2% anterior. Datos peores de lo esperado con un impacto negativo en mercado. iii) Pedidos de Bienes Duraderos (febrero) final -3,0% (vs -2,8% esperado) y -2,8% adelantado; iv) Pedidos de Bienes Duraderos ex Transportes (febrero) final -1,3% (vs -1,0% esperado) y -1,0% adelantado; v) Rosengren (Fed de Boston) comentó que la Fed probablemente eleve los tipos de interés este año antes de lo previsto por los mercados, dado que se están disipando los riesgos a la economía de Estados Unidos desde el exterior. A su vez, consideró de "sorprendente" que el mercado esté descontando entre una y ninguna subida de tipos y este posicionamiento es demasiado pesimista; vi) Evans (Fed de Chicago) considera que hay riesgo de revisión a la baja sobre las previsiones de crecimiento.
EUROZONA.- Peter Praet (economista jefe del BCE) comentó ayer que que la institución continuará actuando "enérgicamente" con vistas al cumplimiento de su objetivo de inflación, que establece una meta de subida de precios ligeramente inferior al 2%. Advirtió que, el prolongado periodo de baja inflación ha incrementado los riesgos de que los incumplimientos del objetivo de inflación se conviertan en persistentes, lo que sería profundamente perjudicial para la economía.
ESPAÑA.- La demanda peninsular de energía eléctrica (marzo) fue de 21.403GWh (+1,5%). Si se tienen en cuenta los efectos del calendario y las temperaturas, la demanda peninsular de energía eléctrica creció un +2,1% con respecto al mismo mes de 2015. De esta manera, se registra el primer incremento de la demanda de electricidad en lo que va de 2016, después de las caídas de enero (-5%) y febrero (-0,8%). En lo que respecta al primer trimestre del año, la demanda alcanzó los 63.777 GWh (-1,4%). Una vez corregida la influencia del calendario y las temperaturas, la demanda fue un-0,7% inferior en el periodo.
AUSTRALIA: Mantiene tipos en el 2%, en línea con lo esperado.
FMI: Ha advertido de que los efectos de contagio de China a los mercados financieros internacionales observados en los últimos meses ante las dudas sobre la situación de su economía aumentarán "considerablemente" durante los próximos años. En este sentido, ha indicado que durante las últimas dos décadas, la participación de las economías emergentes en el rendimiento global ha aumentado de forma considerable. Las economías emergentes han contribuido en más de la mitad del crecimiento global durante los últimos 15 años y su participación en el PIB mundial ha aumentado al 38%.
ARABIA SAUDI.- Anunció un programa de recorte de subvenciones e implementación/incremento de impuestos por importe 100.000M$ al año para 2020. De esta forma compensarán las pérdidas de recaudación por la caída en la cotización del crudo.
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2.- Bolsa española
TELEFÓNICA (Neutral; Pr. Objetivo: 11,1€; Cierre: 9,4€; Var. Día: -0,7%): Provisiona un crédito fiscal de 377M€.- Se trata de un crédito fiscal de 377M€ contabilizado por la adquisición de O2 hace unos 10 años. OPINIÓN: Esta decisión podría interpretarse como un guiño a las autoridades europeas, actualmente revisando la operación de venta de O2 a Hutchison Whampoa, ante una posición cada vez más dura respecto al tratamiento de este tipo de créditos fiscales generados por el fondo de comercio creado al realizar adquisiciones. De hecho, en los últimos tres años la Comisión Europea ha abierto tres expedientes contra España relacionados con este asunto. El impacto sobre el valor debería ser negativo puesto que este importe supone alrededor del 9,8% de nuestro BNA’16e (3.057M€) y, por tanto, se trata de un importe significativo.
ACS (Neutral; Pr. Objetivo: 33,6€; Cierre: 26,34€): Vende un 1,4% de participación en Iberdrola con plusvalías de 95 M.€. La compañía ha completado la venta forward de 89,98 millones de acciones (equivalentes a un 1,4% del capital) a un precio de 6,02€ por acción (un importe superior en +3,1% a la cotización de Iberdrola en la jornada de ayer). Además, ACS ha contratado opciones de compra por el mismo número de acciones, con vencimientos en 4T 2018 y en 2T 2019, con el objetivo de reducir el riesgo de mercado asociado a los bonos convertibles en acciones de Iberdrola emitidos por ACS que tienen sus vencimientos en las mismas fechas. El resultado conjunto de estas operaciones genera una plusvalía de 95 M.€ antes de impuestos. Una vez que se amorticen dichos bonos mediante el canje, ACS saldrá del capital de Iberdrola. OPINIÓN: Consideramos que estas operaciones tendrán un impacto moderadamente positivo en la cotización ya que la plusvalía bruta de 95 M.€ en la venta del 1,4% de participación equivale a un 13% del BNA estimado en 2016, el flujo de caja obtenido le permitirá seguir reduciendo su deuda neta (2.624 M.€ al cierre de 2015, equivalente a 1,1x Ebitda) y la reducción del riesgo de mercado asociado a la cotización de Iberdrola por los bonos convertibles se reduce, lo que facilita que la compañía simplifique su estructura financiera y continúe centrándose en sus negocios core de construcción y servicios.
3.- Bolsa europea
SANOFI (Comprar; Cierre: 73,84€; Var.: +4,4%): Vende su participación en Nichi-Iko Pharma.- Sanofi tiene una participación en la japonesa de 4,76%. Las únicas declaraciones sólo hacen referencia a que la operación no tendrá impacto estratégico en las relaciones entre ambas farmacéuticas. OPINIÓN: Sanofi es el tercer accionista de Nichi-Iko Pharma. Por el momento no se conocen más detalles de la operación pero apunta a que podría desprenderse del 100% de su participación. Como referencia, el valor de mercado de Nichi-Iko es de 1.185,7M€ (capitalización a cierre del viernes) y compara con 92.640M€ de Sanofi. De manera que por la venta del 4,76% de Nichi-Iko Pharma ingresaría aproximadamente 56M€ (sin tener en cuenta plusvalías), una cantidad insignificante en relación a la deuda neta de Sanofi (7.406M€ a dic.¿15). Por tanto, el rebote de ayer del valor no se podría explicar por esta operación.
ORANGE (Neutral; Cierre: 15,4€; Var. Día: 0%): Fracasa la operación de compra de Bouygues Telecom.- Las negociaciones sobre la fusión con Bouygues Telecom no han conseguido salir adelante. Bouygues podría haber abandonado la negociación al no considerar atractivas las condiciones exigidas para llevar a término la fusión. OPINIÓN: El fracaso de la operación podría estar en el porcentaje exigido por Bougyues en Orange como contraprestación de la operación. La información que había trascendido hasta el momento apuntaba a que la operación podría cerrarse por 10.000M€ en efectivo y acciones: Bouygues recibiría una participación del 15% en Orange valorado en unos 8.000M€ y 2.000M€ en efectivo. El gobierno francés, que posee el 23% de la compañía, podría haber exigido a Bouygues que no elevara su participación en Orange tras esta operación en un plazo de siete años ni empleara los derechos de voto doble contemplados en la legislación francesa durante una década. Esta condición habría sido considerada inasumible por Bouygues. Además, los posibles problemas con las autoridades de competencia habrían sido otro de los motivos por los que la operación habría fracasado. Así, la falta de interés de otras compañías del sector en adquirir ciertos activos de Bouygues para asegurar la aprobación de la operación parece ser otro de los motivos del fracaso de la misma. Conviene recordar que esta operación habría creado al operador dominante del mercado francés, que habría visto reducidos los operadores de cuatro a tres.
4- Bolsa americana y otras. 
S&P por sectores.-
Los mejores: Salud +1,0%; Telecos +0,7%; Consumo Básico -0,14%
Los peores: Materiales -0,98%; Industriales -0,97%; Consumo Discrecional -0,86%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) EDWARDS LIFESCIENCE (105,1$; +16,9%), un estudio del American College of Cardiology afirmaba que su válvula para el corazón Sapien 3, que puede implantarse sin necesidad de cirugía, tiene ahora menos riesgo que una operación tradicional de corazón y reduce el riesgo de muerte o ataque al corazón para una tipología significativa de pacientes. (ii) SOUTHWESTERN ENERGY (8,5$; +8,9%), conseguía aumentar su flexibilidad financiera a través de diferentes acuerdos que le permitirán emitir un mayor volumen de deuda en los próximos meses. (iii) VERTEX PHARMACEUTICALS (82,9$; +4,7%), impulsada por un informe de un importante banco de inversión reiterando su recomendación de compra sobre el valor.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) PULTEGROUP (17,2$; -6,6%), capitalizaba negativamente las noticias anticipando que Richard Dugas deja su cargo como CEO de la compañía. Además, tras este anuncio un importante banco de inversión decidía rebajar su recomendación sobre el valor hasta neutral desde comprar. (ii) BORGWARNER (35,3$; -6,4%), caía ayer al igual que otras compañías de componentes para autos con mayor exposición al motor diésel ante un informe de un banco de inversión anticipando el endurecimiento de la regulación sobre emisiones en Europa. Así, TENNECO (46,6$; -4,6%) y DELPHI AUTOMOTIVE (70,8$; -3,9%) sufrían también ayer en bolsa mientras TESLA (246,9$; +3,9%) se veía impulsada ante el aumento de pedidos para su nuevo Model 3. (iii) FREEPORT-MCMORAN (9,4$; -4,7%), la caída de las materias primas ayer pesaba sobre el valor.
VIRGIN AMERICA (55,1$; +41,7%): Subía ayer impulsada por la oferta de compra por parte de ALASKA AIR (78,9$; -3,8%) por 2.600M$. Este precio implica pagar 57$ por acción, lo que supone un 47% de prima respecto al precio de cierre del viernes pasado.

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