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jueves, 3 de marzo de 2016

INFORME DIARIO - 03 de Marzo de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: “El crudo marca el rumbo
La sesión arrancó con buen tono para las bolsas si bien se fueron desinflando a medida que el crudo profundizaba sus caídas. El Brentllegó a retroceder -2% tras la publicación de los inventarios (más altos de lo previsto) si bien se dio la vuelta rápidamente cuando el Ministro de Petróleo de Venezuela declaró que pronto habría una reunión con más de 15 países donde se discutiría la reducción de la producción. Con esto, la renta variable retomó las subidas y encadenó otra jornada de avances para dibujar la mejor racha en cinco meses. Sin embargo, en esta ocasión los bonos europeos no aguantaron y sufrieron un revés: Bund +6 p.b. a 0,20% y bono ESP +8 p.b. a 1,56%. Los bonos de EEUU también se vieron penalizados por una macro más fuerte de lo esperado, pero en menor medida (TNote +2 p.b. a 1,85%). Buen día gracias al petróleo y algún dato macro americano mejor de lo esperado.
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Hoy: “Continúa el buen tono… ¡y ojalá dure!”. 

Hoy tenemos multitud de referencias macro pero nos quedaríamos con tres: (i) Los PMIs de Servicios y Compuesto de la Eurozona que pueden sorprender al alza como ya hizo el Manufacturero, (ii) Las ventas minoristas de la UEM que podrían decepcionar y frenarse más de lo esperado siguiendo la estela de Alemania, (iii) El ISM de Servicios de EEUU que debería recuperar un poco después de la brusca caída de enero (pasó de 55,8 a 53,5). Por tanto, el saldo sería mixto en Europa y positivo en EEUU. Con esto, y teniendo en cuenta que el tono positivo se ha impuesto en la sesión asiática (con la excepción de China), parece que hoy volveremos a ver una jornada de avances en las bolsas de Europa. Dicho esto, vigilaríamos de cerca la evolución de la renta fija, no vaya a ser que lo de ayer sea el comienzo de un capítulo como el de mayo pasado. En cuanto al dólar, estaría consolidando niveles en su cruce con el euro antes de intentar romper 1,08 a la baja.

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1. Entorno económico
ESPAÑA.- El número de parados registrados (INEM) aumentó en +2.230 personas en febrero vs 57.200 en enero y +7.900 estimado. No obstante, esta cifra es peor a la registrada en los meses de febrero de 2015 (-13.540) y 2014 (-1.950) así como a la media de los diez años previos a la crisis (-4.083). El número de parados queda en 4.152.990 personas -8,0% a/a. En cuanto a la afiliación a la Seguridad Social, se observa cierta ralentización ya que las altas aumentan +3,0% interanual vs +3,4% hace unos meses. Dicho esto, se han dado de alta 63.355 personas (no ajustado) y 32.493 (ajustado). Estas cifras son inferiores a las de febrero del año pasado (96.910 no ajustado) pero son algo mejores que las de febrero de 2014 (38.694 no ajustado). Habría 17.167.700 afiliados a la Seguridad Social, 495.500 más que hace un año.
UEM.- Los Precios de Producción cayeron -1,0% en enero, -2,9% a/a desde -3,0% anterior, tal y como se esperaba. El grueso de la caída se explica por la energía (-8,6% a/a) pero excluyendo este efecto la tasa continuaría en negativo, -0,6% interanual desde -0,7% anterior.
EEUU.- (i) Williams, de la Fed de San Francisco, se mostró bastante positivo sobre la economía americana al declarar que no ve debilidad por ningún lado en relación a la demanda interna y que la economía ha mostrado solidez a pesar de una apreciación del 20% en el dólar. No obstante, no tiene voto en el FOMC este año. (ii) En febrero se habrían creado 214.000 nuevos puestos de trabajo según ADPvs 190.000 estimado y 193.000k anterior (revisado a la baja desde 205.000). (iii) El Beige Book publicado anoche señala que la actividad continúa expandiéndose en la mayoría de los distritos si bien hay bastantes divergencias entre regiones y sectores. Con esto, y los buenos datos que estamos viendo últimamente, el mercado vuelve a descontar otra subida de tipos este año. Le otorga una probabilidad del 66% vs 11% hace unas semanas. Nuestra nota sobre el Beige Book se adjunta al final de este informe.
GRECIA.- Colocó ayer 1.1375M€ en letras a 6M con TIR 2,97%.
ALEMANIA.- Emitió ayer 3.307M€ en bonos a 2021 con TIR -0,36%.
REINO UNIDO.- Los precios de las casas aumentaron +0,3% m/m en febrero según el índice Nationwide. Esto deja la tasa interanual en +4,8% vs +4,9% estimado y 4,4% anterior.
BRASIL.- Su banco central mantuvo la tasa selic en 14,25% tal y como se esperaba. Hoy se publica la revisión del PIB del 4Ty se espera -1,6% t/t vs -1,7% de la anterior estimación. Se trataría del tercer trimestre consecutivo en contracción y del 6º en negativo de los últimos ocho.
JAPÓN.- El PMI compuesto de febrero queda en 51,0 vs 52,6 anterior.
CHINA.- (i) El PMI Caixin (registro privado) de Servicios cayó de 52,4 a 51,2 en febrero. El PMI Caixin Compuesto de febrero se sitúa en 49,4 vs 50,1 en enero. De los últimos 7 meses este indicador ha estado 5 en la zona de contracción. Son malos datos que, sin embargo, no están arrastrando a las bolsas a la baja, signo de que la problemática china va quedando más aislada. (ii) Después de empeorar la perspectiva del país, Moodys ha revisado a la baja la perspectiva de varias empresas públicas, de China Mobile y otras hasta negativa. (iii) Presentará el sábado el “plan quinquenal” 2016/20 que establece los siguientes objetivos: Crecimiento medio del PIB +6,5% vs +6,9% en 2015 (el más bajo en 25 años), IPC +3% (vs +1,8% enero 2016 vs +1,4% en 2015, aunque el objetivo era igualmente +3%) y M2 (masa monetaria) +13,0% sv +13,3% en 2015 (por encima del que era su objetivo formal de +12%). OPINIÓN: Se trata de unos objetivos similares a los del anterior plan quinquenal en inflación, pero más modestos en crecimiento. A pesar de ello,probablemente la realidad quedará por debajo, como también ha sucedido con el anterior plan quinquenal. Además, parece probable que el crecimiento real del PIB sea inferior a lo que muestran las estadísticas oficiales, de manera que con un objetivo de +6,5% la realidad podría situarse en el rango +5%/+6%, aunque más probablemente en la zona baja de ese rango. Estos objetivos adelantados esta noche vienen acompañados de otras medidas más duras anunciadas el lunes/martes, como el despido de entre 5M y 6M de empleados de las denominadas “empresas zombies” durante los próximos 2/3 años para reducir la actual sobrecapacidad industrial, como ya mencionamos en nuestro Informe Diario del martes (link directo aquí). En nuestra opinión, se plantea un ritmo de crecimiento insuficiente para crear el empleo necesario que permita el desplazamiento a las ciudades demandado por la población rural (estimamos aprox. 20/25M personas/año). Por ello se intentará contrarrestar este desequilibrio con más liquidez (por eso la M2 crecerá +13%) proporcionada por el PBOC (banco central) mediante inyecciones directas, recorte del tipo director y reducción del coeficiente de caja de los bancos (como ya hizo esta misma semana al recortarla -50 p.b., hasta 17%). Pero estas medidas continuarán elevando el perfil de riesgo del patrón de desarrollo chino, que sufre, según nuestro diagnóstico, una triple burbuja: crédito – inmobiliario – bolsas. Teniendo en cuenta el reciente deterioro de la Balanza Comercial (Importaciones -18,8% y Exportaciones -11,2% en enero), que es la principal componente de la Balanza por Cuenta Corriente, la ralentización será inevitable, independientemente de cuales sean los objetivos del plan quinquenal que se presente el sábado.
COREA DEL SUR.- El IPC pasa de 0,8% a 1,3% a/a en febrero vs 0,9% estimado.
AUSTRALIA.- La balanza comercial de enero queda en -2.937MAUD vs -3.200M estimado y -3.535M anterior.
SECTOR PETROLEO: Jornada de mucha volatilidad en el crudo moviéndose en una horquilla de -2,5% y +2,5%. Tras una apertura al alza, los inventarios de crudo presionaron la cotización a la baja. Posteriormente, los comentarios de Venezuela dieron la vuelta a la cotización. i) Reunión de países productores. Venezuela confirmó la posibilidad de una futura reunión a 15 de países productores de crudo (13 miembros de la OPEP + Rusia + ¿China?) para discutir la medida de congelar la producción conocida hace 2 semanas así como medidas adicionales. Estas medidas, para ser eficiente, deberían focalizarse a reducir producción. Sin embargo, Arabia Saudí, ya ha confirmado que no tiene previsto reducir producción e Irán va a incrementar la producción los próximos 12 meses en 1Mbrr. Nuestro escenario base continua siendo que hasta junio no habrá novedades en esta aspecto, en la reunión ordinaria de la cumbre de la OPEP. Recordamos que en la actualidad el exceso de producción es de 1,5Mbrr/d a lo que hay que añadir la de Irán; ii) Inventarios semanales (AIE) de Estados Unidos: a) Crudo: +10,37Mbrr (+3,6Mbrr esperados); b) Destilados: +2,88Mbrr (-1,19M brr esperados) y c) Gasolinas: -1,46Mbrr (-1,08Mbrr esperados). Muy malos datos, en particular los de crudo, hecho que debería presionar la cotización del petróleo a la baja en la sesión de hoy. Climatología y, en cierta medida, la paulatina incorporación a Irán a mercado, pensamos que están detrás de este fuerte incremento. 
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2.- Bolsa española


No hay noticias relevantes.

3.- Bolsa europea

ADIDAS (Cierre: 98,88€; Var. Día: -1,95%): Resultados 2015 y objetivos 2016.- Comunicó resultados 4T’15 muy afectado por no recurrentes con buenas perspectivas para 2016. Ventas 4.170M€ (+15%); Margen bruto 47,2% (vs 46,3% en 4T’14); Pérdida neta 44M€ (vs +140M€ en 4T’14). Para 2016 prevén un incremento de ventas entre +10%/+12%; margen bruto entre 47,3% y 47,8% (vs 47,5% esperado). OPINION: Resultados discretos pero los objetivos y previsiones para 2016 muy positivos. Pensamos que la acción lo recogerá positivamente.
CONTINENTAL (Cierre: 192,85€; Var. Día: +0,70%): Anuncia un aumento del dividendo de +15% hasta 3,75€ por acción (rentabilidad por dividendo de 1,95%): El incremento del dividendo está en línea con el crecimiento de su beneficio neto en 2015. La compañía espera obtener en 2016 un incremento de ingresos de +5% hasta 41.000 M.€ excluyendo efectos no recurrentes como adquisiciones o el impacto de los tipos de cambio, y un margen Ebit superior al 10,5%. OPINIÓN: El impacto sobre la cotización debería ser neutral. En el plano positivo, el objetivo de aumento de ingresos de +5% supondría un aumento de cuota o un mejor mix de ventas, dado que la compañía espera un aumento de +1,5% en la producción mundial de vehículos. Sin embargo, el dividendo de 3,75€ por acción es ligeramente inferior a la cifra de 4,0€ por acción estimada por el consenso.

4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Oil&Gas +2,4%; Telecos +1,1%; Financieras +0,8%;
Los peores: Servicios de Consumo-0,16%; Bienes de consumo 0,0%; Salud +0,1%.
Wall Street alcanzó máximos de las últimas 8 semanas ayer en una sesión animada por el tono positivo del Libro Beige de la Fed y el repunte del precio del crudo. Las subidas del petróleo y el gas provocaron que las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer fueran empresas vinculadas al sector de la energía como (i) CHESAPEAKE ENERGY (3,4$; +23,2%); (ii) FREEPORT-MCM (8,97$; +15,6%); (iii) MARATHON OIL (9,1$; +14,3%). Entre las grandes petroleras, fue relevante la subida de (iv) EXXON MOBIL (82,7$; +1,8%). Por otra parte, PROCTER&GAMBLE (82,55; +1,6%) repuntó tras anunciar la venta de Hipoglos (su marca de cosmética infantil en Brasil) a la división de consumo de Johnson & Johnson. Aunque no se ha desvelado el importe, el mercado reaccionó positivamente a esta operación. Por último, IBM (136,3$; +1,4%) comienza un proceso de recorte de personal en EE.UU., que se interpreta de forma positiva en el mercado ya que esta decisión es parte de una estrategia de orientar una mayor parte de su plantilla al desarrollo del cloud computing y la inteligencia artificial.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) MONSANTO (85,30$; -7,8%). La compañía experimentó su peor sesión en 5 años tras anunciar un recorte de su guidance de beneficios para este año, en el que prevé obtener un BPA en el rango 4,40$ / 5,10$ frente a 5,10$ / 5,60$ estimado anteriormente. Monsanto ha anunciado que podría verse obligada a revisar a la baja sus objetivos de largo plazo, que eran duplicar el beneficio por acción entre 2014 y 2019, debido a la depreciación de las divisas extranjeras con respecto al dólar, la menor demanda por parte de los agricultores por los bajos precios del maíz y la soja y el retraso en la autorización por parte de las autoridades de EE.UU. para el uso de nuevos herbicidas. (ii) DOLLAR TREE (78,77; -4,0%). Retrocedió ayer debido a las recomendaciones negativas de varias firmas de inversión tras haber publicado resultados inferiores a las expectativas con un BPA de 1,01$ frente a 1,05$ por acción.

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