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martes, 23 de febrero de 2016

INFORME DIARIO - 23 de Febrero de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Buen arranque de semana."
Las bolsas ignoraron por completo las malas noticias de ayer y registraron notables avances. Efectivamente, los inversores pasaron por alto el riesgo que supone el Brexit así como la advertencia que hizo Moody’s al rating de España. Tampoco tuvieron en cuenta un PMI compuesto en la UEM que se debilitó por segundo mes consecutivo y perdió todo lo ganado en 2015 (eso sí pesó sobre el euro que se depreció frente al dólar arrastrando el cruce desde 1,112 a 1,102). Fue una sesión en la que reinaron los activos de riesgo sin ninguna justificación aparente: Eurostoxx +2%, prima de riesgo española -3 p.b. a 147 p.b., petróleo +5%, etc. Por el contrario, el oro se abarató (-1,5%) y la volatilidad se redujo (V2X -5% a 30).
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Hoy: "Alemania protagonista" 

El arranque de hoy será negativo ya que la sesión asiática se ha teñido de rojo (el yuan se ha depreciado) y el petróleo está retrocediendo. En Europa, Alemania será la protagonista: a primera hora ha publicado las cifras finales del PIB 4T que arrojan un desglose en el que la demanda doméstica evoluciona razonablemente bien pero no así el sector exterior.
Después se publicará el indicador IFO que, como el PMI de ayer, va a retroceder y puede perder todo lo ganado en 2015.
En EEUU, los datos inmobiliarios y la confianza del consumidor también tienen mal aspecto, por lo que los ánimos deberían enfriarse durante la sesión de hoy.
Por último, habla el vicepresidente de la Fed, Fisher, por lo que habrá que seguir sus comentarios acerca de las previsiones de inflación y de las condiciones financieras.
Con todo esto, y teniendo en cuenta que las subidas de ayer no tenían mucha razón de ser, podríamos ver un repliegue de posicionesdurante la jornada de hoy.
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1. Entorno económico

SECTOR PETROLERO: La AIE publicó ayer el Medium-Term Oil Market Report (MTOMR). Estiman que: i) para 2016 la oferta de petróleo alcance los 96,7Mbrr/d y la demanda los 95,6Mbrr/d, lo que llevará a una sobreoferta de 1,1Mbrr/d. A partir de entonces, la organización afirma que "finalmente" se producirá un equilibrio entre la oferta y demanda. ii) Para 2017 estima que la oferta de crudo se situará en los 97Mbrr/d mientras que la demanda alcanzará los 96,9Mbrr/d, por lo que la sobreoferta disminuirá hasta los 0,10Mbrr/d. iii) Entre el período de 2015 y 2021, la AIE apuesta por que se añadirán una media de 4,1Mbrr/d al mercado (vs +11Mbrr/d en el periodo entre 2009 y 2015). Por su parte, la demanda crecerá 1,2Mbrr/d/año superando los 100Mbrr/d a final de la década; iv) Iniciamos una nueva era de bajos precios, aunque reconoce que las condiciones actuales no sugieren que los precios se puedan recuperar rápidamente en el futuro inmediato, a no ser que se produzca "un suceso geopolítico" de importancia; v) Respecto al capex del sector, estiman una caída del -16% (vs -24% en 2015). Es la primera vez desde 1985 en la que tiene lugar dos años consecutivos de caídas de capex. OPINIÓN: Nada nuevo en el informe confirmando que hasta 2017 el sector no se equilibrará. A su vez, como era esperable, el capex se seguirá reduciendo lo que penalizará a las compañías auxiliares del petróleo.
UEM.- El PMI compuesto preliminar retrocede de 53,6 a 52,7 en febrero vs 53,3 estimado. Esta caída se explica tanto por el PMI de Servicios (de 53,6 pasa a 53,0 vs 53,4e) como por el PMI Manufacturero (pasa de 52,3 a 51,0 vs 52,0 e.) y supone retroceder a niveles de enero’15:
ALEMANIA.- (i) El dato final del PIB 4T queda en +1,3% a/a (ajustado estacionalmente) tal y como se había adelantado vs +1,7% en el 3T. En el desglose se observa una caídas de las exportaciones -0,6% t/t vs -0,3% e y +0,3% ant. mientras que las partidas de la demanda interna evolucionan razonablemente bien: inversión +1,5% vs +0,1% e y ant., gasto público +1,0% vs +1,2% e y +0,5% ant., el consumo privado se ralentiza en línea con las estimaciones +0,3% vs +0,6% ant. (ii) Colocó 1.243M€ en letras a 12M con tipo medio -0,5003%.
FRANCIA.- Emitió 6.500M€ en letras a 3, 6 y 12M con tipos -0,387%, -0,391% y -0,399%, respectivamente.
CHINA.- El yuan se ha depreciado y cotiza en 6,5285 después de que el PBOC subiera su fixing +0,17%, la mayor variación de los últimos seis meses. Además, el tipo de cambio offshore vuelve a cotizar por encima, por lo que la tendencia de depreciación de la divisa china se acentúa.
G20.- EEUU va a proponer mayor flexibilidad fiscal en la próxima reunión del G20, tal y como adelantó ayer Jack Lew, Secretario del Tesoro.
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2.- Bolsa española



IBERDROLA (Comprar; Pº objetivo: 6,9€; Cierre: 6,052€): Avance del plan estratégico 2016-2020.- Mañana presenta el Plan Estratégico 2016-2020 pero ya se ha conocido que Avangrid, filial de Iberdrola en EE.UU., tiene previsto invertir 9.600M$ hasta el año 2020. De esa inversión, un 69% se destinará a “crecimiento”. Eso no incluye compras selectivas pero sí nuevos proyectos en redes o en renovables. El desglose del restante 31% lo conoceremos mañana. Según avanzó ayer Avangrid alcanzó un beneficio proforma de 468M$ en 2015 (-13,01%), Ebitda 1.900M$ (-5,0%). OPINIÓN: Este avance de la filial estadounidense se encuadra dentro de todo el Plan de Inversión que conoceremos mañana con la publicación de resultados. En principio, la apuesta por EEUU parece clara dado que las inversiones en el país podrían suponer la mitad del montante total previsto.
FERROVIAL (Comprar; Pr. Objetivo: 24,6€; Cierre: 18,51€): El regulador de Nueva Zelanda da el visto bueno a la OPA por Broadspectrum.- El regulador de Nueva Zelanda dio ayer el visto bueno a la OPA lanzada el pasado mes de diciembre por Ferrovial para adquirir Broadspectrum. OPINIÓN: Con esta noticia, se da un paso más en el proceso para adquirir Broadspectrum a 715M AUD (aprox. 490M€) condiciona a hacerse con al menos el 50,01% de la compañía. El movimiento tiene sentido: Ferrovial estaría intentando hacerse con la compañía a un precio mucho menor al ofrecido hace un año aprovechando la importante caída en bolsa que ha sufrido Broadspectrum (de alrededor de -54% desde la pasada oferta) ante la persistente caída de sus ingresos.
ALMIRALL (Cierre: 16,31€; Var. Día: -2,86%)Los resultados de 2015 decepcionan.- Principales cifras de 2015 comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos Totales 769M€ (-45,4%), Ventas netas 685M€ (-12,9%) vs. 684M€ estimado, Ebitda 205,7M€ (-70%), BNA 131,8M€ (-70,6%) y BPA 0,480€ vs. 0,518€ estimado. La inversión en I+D se situó en 66,3M€ (-34,1%). El dividendo de 2015 ascendió a 0,19€/acc que equivale a un dividend yield de 1,16%. OPINIÓN: Estas cifras comparan con el ejercicio 2014 que incluyen los resultados extraordinarios tras la venta de la división respiratoria a Astrazenca por 652M€ y otros 910M€ condicionados a hitos (aérea que requería intensa inversión en I+D y estaba poniendo en juego la viabilidad de la compañía). Sin embargo, aunque excluyamos las partidas extraordinarias del año pasado, los Ingresos Totales tan sólo habrían aumentado +0,9%, mientras que el BNA se sitúa en 82,5M€ (+89,7%). La reciente adquisición de Poli Group (por 365M€ y otros 35M€ en función de los hitos logrados) favorecerá el desarrollo del nuevo modelo de negocio focalizado en dermatología. Atendiendo al ranking, Almirall se posiciona como la 1ª dermatológica en Alemania y la 5ª en EE.UU. y en Europa. Amirall estima en 2016 un crecimiento de dígito simple alto en ingresos y en ebitda. Actualmente, mantiene un aposición de caja neta de 548M€ lo que le facilitará seguir acometiendo operaciones corporativas para potenciar su crecimiento y consolidar su posicionamiento en el sector. No obstante, en el corto plazo, el valor seguirá penalizado por unos resultados claramente débiles.

3.- Bolsa europea 

SECTOR BANCARIO.- Esta semana la Autoridad Bancaria Europea (EBA) hará públicos los escenarios sobre los que va a realizar las pruebas de resistencia de los 53 principales bancos europeos. No se espera que sean más duros que los de los ejercicios anteriores, salvo para países emergentes, y los resultados no se compararán con un nivel mínimo de capital, aunque sí tendrán su repercusión sobre el reparto de dividendos. Este cambio de escenario podría perjudicar algo al Santander y a BBVA, por su exposición a los países emergentes.
BHP BILLITON (Cierre: 795GBp; Var. Día: +8,5%): Anuncia resultados 2S¿15 débiles, que incluyen pérdidas y recorte de dividendo.- Cifras principales: Ventas 15.157M$ (-37%) y BNA -5.755M$ vs 4.748M$ un año atrás. Por otra parte anuncia una fuerte reducción de dividendo hasta 0,16$/acc. desde 0,62$/acc. en 2014. Son resultados débiles que se han visto afectados por la brusca caída en el precio de las materias primas. Los resultados incluyen un cargo después de impuestos de 858M$ por un desastre ocurrido en Brasil en una joint venture que creó con Samarco. OPINIÓN.- estos resultados tendrán un impacto negativo a lo largo de la sesión de hoy. Se aprecia una reducción de actividad, que ha visto lastrada por la fuerte caída en el precio de las materias primas. Además recorta de dividendo lo que es bastante negativo para una compañía que tradicionalmente tenía una rentabilidad por dividendo elevada. Lo hace con el objetivo de proteger su balance y tratar de evitar una reducción de rating (actualmente el nivel es A con perspectiva negativa). Mantenemos recomendación de no tomar posiciones en ninguna compañía del sector. 

4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Energía +2,2%; Consumo Discrecional +1,9%; Materiales +1,9%
Los peores: Consumo Básico +0,4%; Telecos +0,7%; Utilities +1,1%El lunes publicaron: Allergan (3,41$ vs. 3,34$ estimado) y Motorola (1,58$ vs. 1,46$ estimado).Hoy publican varias compañías, siendo las más relevantes (hora; BPA estimado por el consenso de mercado): Frontier Communications (antes de la apertura, -0,034$e.), Home Depot (12:00h; 1,104$) y Macy’s (14:00h; 1,885$).
S&P 500, SALDO DE RESULTADOS 4T¿15 PUBLICADOS: Con 437 compañías publicadas, el BPA medio ajustado recoge una caída de -2,37% vs -6,7% estimado para el total del S&P 500 antes del inicio de publicación de resultados y frente a -2,32% en el 3T¿15 (aunque se esperaba -6,9%). 
El 69,2% ha batido estimaciones vs. 69,5% en el 3T, el 10,8% no ha ofrecido sorpresas ajustándose a las estimaciones vs. 8,6% en el 3T y el 20,0% ha decepcionado vs. 21,9% en el 3T. 
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: las compañías del sector petróleo y gas favorecidas por el avance del crudo ayer (+6,2%), entre ellas destacaba (i) CHESAPEAKE ENERGY (2,39$; +19,5%), impulsada además por especulaciones señalando a la compañía como un posible objetivo de compra por parte de algún competidor, MARATHON OIL (7,5$; +11,3%), CONSOL ENERGY (8,7$; +10,5%) y NEWFIELD EXPLORATION (24,5$; +9,9%); (ii) FREEPORT-MCMORAN (7,93$; +14,6%), los avances en el precio del cobre y la mejora de recomendación de un importante banco de inversión impulsaban al valor; (iii)ALCOA (8,9$; +13,2%), favorecida por la subida del precio del aluminio y un informe de una casa de análisis afirmando que el precio de los metales puede haber tocado ya suelo.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) SYSCO (42,8$; -4,9%), que anunciaba el acuerdo de compra de BRAKES GROUP (no cotiza) por 3.100M$ con el fin de ganar presencia en Europa. Preocupa el elevado el elevado endeudamiento que tendrá que asumir la compañía (el importe de la compra incluye 2.300M$ en deuda); (ii) PERRIGO (124,08$; -4,1%), penalizada por la rebaja de recomendación, a vender desde neutral, de un importante banco de inversión; (iii) WHOLE FOODS MARKETS (30,7$; -2,3%),la propuesta de subir el salario mínimo, que parece contar con el apoyo los candidatos demócratas a la presidencia, pesaba sobre la compañía ayer.

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