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viernes, 19 de febrero de 2016

INFORME DIARIO - 19 de Febrero de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Rebote frustrado por petróleo y resultados"
La evolución negativa de las bolsas en la jornada de ayer fue un recordatorio de la fragilidad del mercado. El rumbo alcista de las bolsas en la primera parte de la sesión, favorecido por el tono constructivo de la Fed, no tuvo continuidad y el mercado regresó a la tendencia negativa que ha predominado este año, al encontrarse con importantes obstáculos: los abundantes inventarios de crudo provocaron la caída del petróleo, la revisión a la baja de las perspectivas macro de la OCDE pudieron de relieve que el ciclo global ha perdido vigor y los resultados de Wal-Mart confirmaron que los beneficios empresariales podrían no ser buenos. Los bonos core se vieron nuevamente respaldados con un descenso de la TIR del Bund hasta 0,21% y estabilidad en el diferencial español tras una emisión de bonos que tuvo buena acogida. Por último, el euro se depreció tras unas Actas del BCE que mostraron su disposición a revisar su política monetaria en marzo.
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Hoy: “Lateralidad en ausencia de catalizadores” 

Las bolsas asiáticas han frenado sus avances esta madrugada tras el retroceso del crudo y el mercado afronta una jornada carente de referencias macro relevantes a excepción del IPC de EE.UU., que repuntará pero se mantendrá todavía lejos de los objetivos de la Fed. En consecuencia, tendremos una jornada de transición en la que las bolsas deberían consolidar niveles tras la intensa volatilidad de las 2 últimas semanas y concederse una tregua hasta que la semana que viene se publiquen datos con verdaderos impacto en mercado (PMIs en Europa, IFO alemán, PIB de EE.UU.) y se recupere el flujo de resultados empresariales en España. Además, continúa la negociación del Reino Unido acerca de su relación con la UE y el posible referéndum de permanencia en junio, lo que tampoco invita hoy a tomar posiciones. La percepción de riesgo sigue presente en el mercado, por lo que los bonos soberanos core se mantendrán claramentesoportados, con la TIR del Bund en un rango 0,20% / 0,24% y el euro en un nivel muy próximo a 1,11$.
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1. Entorno económico
ESPAÑA.- El Tesoro emitió 3.745M€ en la subasta de ayer, volumen ligeramente por encima del objetivo (3.500M€), con tipos ligeramente inferiores en los bonos a 3 y 5 años y superiores en el 10 años. Parece que la aceptación de la subasta fue buena. El Tesoro adjudicó 1.087M€ a 3 años con un tipo marginal de 0,256% (vs 0,303% de la anterior subasta) y un bid-to-cover de 2,98x, 1.486M€ en bonos a 5 años, tipo marginal del 0,613% (vs 0,669% de la anterior subasta) y un bid-to-cover: 2,23x. Por último, se colocaron 1.172M€ en Bonos a 10 años, con un tipo marginal del 1,786% (vs 1,717% de la anterior subasta) y un bid-to-cover: 2,79x.
EUROZONA.- (i) Las Actas del BCE correspondientes a la reunión de enero muestran unanimidad de todos los miembros del Consejo sobre la continuidad de la política monetaria, el deterioro y la mayor incertidumbre de la coyuntura actual, así como su determinación para utilizar todas las herramientas disponibles para el cumplimiento de su mandato. El BCE detecta mayores riesgos en la economía desde diciembre 2015 y un descenso en las expectativas de inflación. La referencia que hace el BCE en dichas Actas a su disposición a actuar de forma preventiva antes de que esos riesgos se hayan materializado sugiere que existe una elevada probabilidad de que el BCE anuncie nuevos estímulos monetarios junto con la revisión de sus estimaciones macroeconómicas que publicará coincidiendo con su reunión del 10 de marzo. (ii) La Balanza por Cuenta Corriente ajustada por estacionalidad del mes de diciembre registró un superávit de 25.500M€ frente a 26.900M€ anterior. El saldo no ajustado por estacionalidad se sitúa en 41.400M€ vs 30.300M€ anterior revisado al alza desde 29.800M€. No parece malas cifras.
OCDE.- Ha publicado el informe de perspectivas económicas en el que revisa a la baja sus estimaciones de crecimiento global tanto para 2016 (+3,0% frente a +3,3% ant.) como para 2017 (+3,3% frente a +3,6% anterior). La OCDE considera que la economía de EE.UU está desacelerando (revisa a la baja desde +2,5% hasta +2,0% el crecimiento estimado en 2016 y desde +2,4% a +2,2% el crecimiento estimado para 2017), mientras la UEM se expandirá a un ritmo modesto (+1,4% frente a +1,8% anterior en 2016 y +1,7% frente a +1,9% anterior en 2017). India será la economía con mayor ritmo de expansión, con incrementos del PIB de +7,4% y +7,3% en 2016 y 2017 respectivamente, mientras que China continuará ralentizándose con un crecimiento de +6,5% en 2016 y +6,2% en 2017 (sin cambios con respecto a las estimaciones anteriores) y Brasil acentuará su recesión en 2016 con un descenso de -4,0% en el PIB. Por último, la OCDE destaca que algunos mercados emergentes son particularmente vulnerables a bruscas oscilaciones de los tipos de cambio y a los efectos negativos de una deuda elevada.
EE.UU.- (i) El Indicador Adelantado de enero registró un descenso de -0,2% en el mes, en línea con las estimaciones del mercado. A su vez, el dato anterior fue revisado a la baja una décima hasta -0,3%. Esta nueva caída ha provocado que la tasa interanual continúe su desaceleración hasta 2,2% (vs 2,4% anterior y 3,3% de noviembre). Hay que remontarse hasta junio 2013 para ver una desaceleración tan rápida. (ii) Las solicitudes semanales de subsidio de desempleo se redujeron hasta 262k frente a 275k y 269k anterior, lo que supone el mejor dato desde el mes de noviembre. (iii) El indicador de clima empresarial de la Fed de Filadelfia se situó en -2,8 frente a -3,0 estimado y -3,5 anterior, por lo que salió algo menos débil de lo esperado.
CHINA.- El PBOC (banco central) podría aumentar el coeficiente de reservas que exige mantener a los bancos. Esta decisión, que no ha sido confirmada, tendría como objetivo limitar el volumen de préstamos concedidos por los bancos, que creció en el mes de enero hasta un nivel record de 2,51 billones de yuanes.
SECTOR PETROLERO.- Ayer conocimos los inventarios semanales (EIA) de EE.UU.: (i) Crudo: +2,14Mbrr (vs +3,92Mbrr esperado); (ii)Destilados: +1,39Mbrr (-1,50Mbrr esperado) y (iii) Gasolinas: +3,03Mbrr (+0,50Mbrr esperado). Muy malos datos en la medida que todas las semanas se incrementan los inventarios, incluyendo esta los de destilados. En lo que llevamos de año, los stocks de crudo alcanzan los +41Mbrr (vs +26,3Mbrr del mismo periodo de 2015). De esta forma, el nivel de utilización de la capacidad instalada continúa en máximos de los últimos 80 años. Estos datos, junto a los comentarios de Arabia Saudí de que no recortará producción en el corto/medio plazo, pondrán presión al crudo en la sesión de hoy.
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2.- Bolsa española



No hay noticias relevantes.
3.- Bolsa europea


ALLIANZ (Neutral, Cierre: 137,7€; Var.: +0,85%): Resultados de 2015 mixtos: Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: ingresos 125.200M€ (+2,4%) por encima de los 123.835M€ estimados, resultado operativo 10.735M€ (+3,2%) ligeramente por debajo de los 10.823M€ estimados, BNA 6.616M€ (+6,3%) vs. 6.709M€ estimados y BPA 14,5€ (+6,6%) por debajo de los 14,73€ estimados. Los fondos propios aumentan hasta situarse en 63.100M€ (+4,0%). Sin embargo, los activos bajo gestión siguen cayendo y se sitúan en 1,276Bn€ (-2,8%). El ratio combinado de No Vida empeora hasta 94,6% (+0,3%) y el ROE cae hasta 12,5% (desde 13% anterior). Por el lado positivo, el Ratio de Solvencia mejora hasta situarse en 200% (vs 191% previo). OPINIÓN: Resultados mixtos que baten expectativas a nivel ingresos pero no a nivel del resultado operativo ni de beneficio. Además, confirman la tendencia a la baja de los activos bajo gestión, muestran un ligero repunte del ratio combinado de No Vida y una caída en el ROE. La Compañía ha fijado un objetivo para resultado operativo de 11.000M€ (+2,5%) para este año, lo que significaría desacelerar desde +3,2% en 2015 pero en línea con lo esperado por el consenso, aunque advierte de las difíciles condiciones de mercado. Además, en lo que respecta al dividendo queda en 7,30€/acción (+6,6%) lo que implica una rentabilidad por dividendo de 5,3% tomando el cierre de ayer. Sin embargo, el consenso de mercado anticipaba un dividendo de 7,40€/acción. Esto junto, con unos resultados del 4T15 que muestran una caída de ingresos (29.700M€, -1,1%) y un BNA por debajo de lo esperado (1.420M€, +16%, vs. 1.560M€), provocarán que el impacto de estas cifras en el valor sea negativo en la sesión de hoy.

4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Utilities +1,64%; Telecos +1,06%; Industriales -0,15%.
Los peores: Energía -0,94%; Salud -0,69%; Consumo Discrecional-0,67%.
Ayer publicaron 2 compañías, entre las que destacamos: Wal-Mart Stores (1,496$ vs. 1,46$ estimado) y Perrigo (1,80$ vs. 1,927$ estimado).
Hoy no publica ninguna compañía relevante.
S&P 500, SALDO DE RESULTADOS 4T¿15 PUBLICADOS: Con 425 compañías publicadas, el BPA medio ajustado recoge una caída de -2,44% vs -6,7% estimado para el total del S&P 500 antes del inicio de publicación de resultados y frente a -2,32% en el 3T¿15 (aunque se esperaba -6,9%).
El 96,3% ha batido estimaciones vs 69,4% en el 3T, el 11,0% no ha ofrecido sorpresas ajustándose a las estimaciones vs. 8,6% en el 3T y el 19,6% ha decepcionado vs. 21,9% en el 3T.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) NVIDIA CORP (30,04$; +8,6%), fabricante de semiconductores y procesadores gráficos (3D) para software, por unos buenos resultados que batieron estimaciones: Ingresos 1.401M$ vs 1.311M$ esperado y BPA 0,52$ vs 0,434$ estimado. (ii) CF INDUSTRIE (34,37$; +8,4%) al anunciar que prevé que la demanda de fertilizantes aumente por encima de la media en primavera, lo que debería impulsar los precios. Después de que sus resultados se hayan visto penalizados por la caída de las ventas de fertilizantes en las granjas debido al desplome del precio de las commodities.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) PERRIGO (130,4$; -10%), fabricante de genéricos, publicó unos decepcionantes resultados quedando por debajo de estimaciones. Principales cifras del 4T¿15 comparadas con el consenso (Bloomberg): Ingresos 1.424,8M$ (+33%) vs. 1.461,1M$ y BPA (excluyendo partidas extraordinarias) 1,80$ (+1%) vs. 1,93$ estimado. En el conjunto del año: Ingresos 5.350M$ (+28%) y el BPA 7,59$ (+21%). Estima que el BPA en 2016 se situará en el rango 9,5$/9,8$, que compara con 9,74$ del consenso. (ii) WAL-MART (64,12$; -3,01%;) por unos resultados peores de lo esperado y recorte de perspectivas de ingresos.
WAL-MART (64,12$; -3,01%;): Decepcionantes resultados trimestrales y 2016/17 completo (cierra su ejercicio fiscal en enero), por debajo de estimaciones y recorta guidance 2016/17.- Principales cifras 2016/17 comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg): Ingresos 482.130M$ (-0,7%). Ebitda 24.105M$ (-11,2%). BNA 16.182M$ (-9,2%). BPA (fully diluted) 5,05$ (-9,5%). El 4T tomado aisladamente ha sido: 129.667M$ (-1,4%) vs. 130.597M$ esperados. Ebitda 6.642M$ (-16,4%). BNA 4.574M$ (-7,9%). BPA 1,43$ (fully diluted) vs 1,46$ esperado. Anuncia un DPA’17 de 2,00$ (+2,0%), equivalente a un dividend yield del 3%. Realiza una revisión de suguidance de ventas para 2016/17 (fiscal) desde +3%/+4% hasta 0% y de su BPA hasta 4,0$/4,3$ desde 4,13$ anterior. OPINIÓN: Son cifras muy flojas, que la Compañía atribuye sobre todo a la debilidad de las ventas en las economías emergentes en las que está presente (Brasil, China…). Sin embargo, parece que está sufriendo más presión de la esperada por parte de otros competidores en internet y particularmente por parte de Amazon, cuyas ventas 4T aumentaron +26%, a pesar de que está presente prácticamente en los mismos mercados emergentes que Wall-Mart. Pensamos que su principal problema es que su estrategia de ventas por internet no está funcionando, ya que éstas se ralentizaron hasta +8% en el 4T desde +17% en el 1T, siendo el quinto trimestre consecutivo de desaceleración. Y es precisamente en las ventas por internet donde está el crecimiento. Esto está afectando a su posición competitiva en el mercado americano, donde su cuota de mercado (sobre el total de ventas por menor) ha disminuido desde 9,9% en 2011 hasta 9,2% en 2016. La única buena noticia de estas cifras es la confirmación del aumento del DPA’17 hasta 2$ (+2%), lo que equivale a una rentabilidad por dividendo del 3% tomando como referencia el cierre de ayer. Wal-Mart es el segundo mayor empleador del mundo después del Gobierno chino y un fiel indicador de la evolución del consumo americano. Por tanto, estas cifras sugieren (como anticipan diferentes indicadores económicos) que la actividad en EE.UU. estaría perdiendo tracción. La revisión a la baja del guidance 2017 hace pensar que este será un año difícil para Wall-Mart, pero también menos bueno de lo esperado para la economía americana a juzgar por la desaceleración - hasta el aplanamiento - de las ventas por menor que la propia compañía espera. Es esta perspectiva de Wall-Mart el principal responsable de que Wall Street cerrara ayer ligeramente en negativo (-0,5%) a pesar de haber abierto subiendo.

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