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jueves, 18 de febrero de 2016

INFORME DIARIO - 18 de Febrero de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La volatilidad dio un respiro a la RV"
Las bolsas abrieron con alzas generalizadas al compás del precio del crudo que llegó a subir un +5,0%, pero la macro (índice Zew) y el acuerdo entre Arabia Saudí y Rusia para mantener la producción de petróleo desinfló las subidas. En este entorno, la renta fija continuó soportada con el bund alemán a 10 A en torno a 0,25% (-37 p.b. en el año).
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Hoy: “Continuará el rebote, pero moderado” 
En Europa el inició de la sesión vendrá marcado por las Actas de la Fed. El mensaje mostró un sesgo dovish y favorecerá una apertura en positivo para las bolsas. Destacamos tres puntos: (i) reconocen que la incertidumbre sobre las perspectivas económicas ha aumentado,(ii) la mayoría de los miembros muestra su preocupación por el empeoramiento de las condiciones financieras derivado de las caídas bursátiles, el aumento de los spreads de crédito y la volatilidad o la apreciación del dólar. De hecho, consideran que si esta situación persiste, este endurecimiento sería similar al provocado por una subida de tipos. (iii) Además, reconocen que la apreciación del dólar y la caída del precio de las materias primas podrían retrasar el avance la inflación hacia el objetivo del 2%. Con todo ello, la Fed afirma que podría replantearse el ritmo de normalización de su política monetaria. A continuación, se publicarán las Actas de la última reunión del BCE que nos recordarán que la institución está muy atenta a los cambios en las circunstancias en mercados y renovarán las expectativas sobre nuevos estímulos. A partir de ahí las demás referencias macro vendrán de EE.UU. Destaca el Paro Semanal, que empeorará tras la mejora de la semana pasada, y el Indicador Adelantado de enero que ofrecerá pocas sorpresas. En este escenario, a la vista del cierre positivo en EE.UU., el buen tono de madrugada asiática y los avances que registra el petróleo pensamos que la sesión tendrá un saldo positivo para la renta variable. Eso sí, con avances mucho más tímidos que los de la sesión de ayer. En renta fija esperamos que siga la mejora de tono de los países periféricos mientras el EURUSD se mantiene alrededor del 1,11.
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1. Entorno económico

EE.UU.- (i) Las Actas de la Fed mantienen un enfoque dovish. Sostienen que la Fed estudia modificar la hoja de ruta en cuanto a la normalización de la política monetaria, para adecuarla al nuevo contexto de crecimiento debilitado, elevada volatilidad e incertidumbre. No obstante, seguirá vinculada a la evolución de la encomia (empleo) y la inflación. Más detalles en la nota adjunta a este informe; (ii) LasViviendas Iniciadas cayeron en enero hasta 1.099k desde 1.143k anterior (revisado a la baja desde 1.149k) y vs. 1.173k esperados. En tasa intermensual esto suponía un retroceso de -3,8% frente al aumento de +2,0% estimado y frente a la caída de -2,8% del mes de diciembre (revisado desde -2,5% ). Los Permisos de Construcción batían ligeramente expectativas: 1.202k vs 1.200k estimado, pero el dato caía respecto al mes de diciembre cuando se situó en 1.204k (revisado desde 1.232k). En tasa intermensual la caída quedaba en -0,2%, por debajo de -0,3% estimado y del -6,1% anterior (revisado desde -3,9%). (iii) La Producción Industrial aumentó +0,9% en el mes de enero en tasa m/m frente a +0,4% estimado y -0,7% anterior (revisado a la baja desde -0,4%). Dato positivo, que rompía la tendencia negativa de los últimos 3 meses pero que no permitió que la tasa interanual abandonara el terreno negativo (-0,7%). LaProducción Manufacturera también superó las expectativas al repuntar +0,5% frente a +0,2% estimado., gracias a la evolución positiva de la producción de maquinaria (+0,7% m/m) y bienes de consumo (+1,6%). (iv) El Grado de Utilización de la Capacidad Productivasubía hasta 77,1% frente a 76,7% estimado y 76,4% anterior (revisado a la baja desde 76,5%), un dato positivo aunque permanece algo alejado del umbral del 80% a partir del cual las empresas aceleran sus planes de inversión en bienes de capital. Link a la nota de Viviendas Iniciadas y Permisos de Construcción: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=ASES&subs=IMAS&nombre=EEUU_Viviendas_Iniciadas_y_Permisos_Construccion_Enero2015.pdf
Link a la Nota de Producción Industrial y Utilización de la Capacidad Productiva:
ESPAÑA.- La deuda bruta a finales de 2015 crecía hasta 1.070Bn€ (+0,19% m/m) lo que implica un ratio deuda sobre PIB del 99,6% vs. 99,3% a finales de 2014.
FRANCIA.- IPC final de enero sin sorpresas: en tasa interanual quedaba en +0,2% coincidiendo con el dato esperado y anterior y en tasa intermensual confirmaba el retroceso de -1,0% esperado y anterior.
REINO UNIDO.- La Tasa de Paro defraudaba expectativas en diciembre: 5,1% en línea con el registro de noviembre y vs. +5,0% estimado. Por tanto, no conseguía caer hasta el que habría sido en el nivel más bajo de este indicador desde octubre de 2005 (cuando se situó en 4,9%). Además, los Salarios Promedio Semanales quedaban en +1,9%, tal y como se esperaba, por debajo del +2,1% anterior (revisado al alza desde +2,0%).
JAPÓN.- Balanza Comercial ajustada del mes de enero muestra un aumento del superávit mayor de lo estimado: hasta 119.400MJPY desde 15.300MJPY (revisado a la baja desde 36.600MJPY) y vs. 61.600MJPY estimado. El desglose del dato muestra que esta mejora del superávit no son tan buenas noticias como parecen puesto que tanto las exportaciones como las importaciones sufren caídas realmente significativas, siendo mayores las de importaciones: exportaciones -12,9% vs. -10,9% estimado y -8,0% previo e importaciones -18% vs. -15,8% estimado y -18,0% anterior.
BRASIL.- S&P ha recortado el rating del país hasta BB desde BB+ y asigna además perspectiva negativa al mismo por los importantes desafíos políticos y económicos a los que se enfrenta el país. En este sentido, la agencia estima que el crecimiento del país será de -3% este año.
ARABIA SAUDÍ.- La agencia de calificación S&P ha rebajado la calificación al país a A- desde A+, manteniendo la perspectiva en estable, por el impacto negativo que tendrá en sus cuentas la caída en la cotización del crudo.
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2.- Bolsa española



BANKIA (Neutral; P.Obj.: 1,45€; Cierre: 0,80€): Inicia un proceso para devolver la inversión más un interés del 1,0% anual a los inversores minoristas que acudieron a OPS en 2011.- OPINIÓN: Entendemos que el objetivo del banco es mitigar los riesgos jurídicos y reducir los costes legales asociados al mismo. En este punto, cabe recordar que las provisiones realizadas por este concepto alcanzan 1.840 M€ en el grupo BFA-Bankia (736 M€ correspondientes a Bankia y 1.104 M€ a su matriz BFA). Según las estimaciones de Bankia, el volumen de recursos minoristas obtenidos en la salida a Bolsa alcanzó 1.855 M€ de los cuales 1.600 M€ aproximadamente registrarían pérdidas a los precios actuales. De ser así, las provisiones realizadas por BFA-Bankia, cubrirían la inversión de los inversores minoristas. Dicho esto, entendemos que el riesgo jurídico no está cerrado del todo ya que en torno a 1.200 M€ de los fondos totales captados en la salida a bolsa procedieron de inversores institucionales. Entendemos por tanto que existe la posibilidad de que la entidad reciba demandas por parte de estos inversores.
GAMESA (Comprar; Pº Objetivo 18,8€/acc.; Cierre 16,8€; Var. Día +2,4%): Alcanza nuevo contrato en India.- Gamesa suministrará 184MW en dos proyectos e instalará en total 92 aerogeneradores del modelo G114-2.0MW. OPINIÓN.- es una buena noticia por dos motivos: por un lado incrementa su presencia en India que es un área estratégica para la compañía. Hasta la fecha ha instalado en torno a 2.270MW. Por el otro, es la primera vez que vende un aerogenerador de este modelo en el país, aunque en total las órdenes de esta turbina ascienden a 2.000MW. Impacto positivo para el valor.

3.- Bolsa europea


NESTLÉ (Cierre: 74,10CHF; Var. Día: +1,44%): Resultados ligeramente por debajo de lo esperado pero confirma guidance.-Resultados resultados 2015 frente a consenso Bloomberg: Ventas 88.785MCHF (vs 89.700MCHF esperado); crecimiento orgánico de ventas por aéreas: América +5,5% (vs +5,9% esperado); EMEA +3,7% (vs +4,1% esperado); África, Oceanía y Asia +0,5%; margen operativo 15,1% (vs 15,4% esperado); crecimiento orgánico +4,2% (vs +4,2% esperado) compuesto por +2,2% de crecimiento real y +2,0% de precios; beneficio operativo 13.400MCHF (vs 13.800MCHF esperado). BNA 9.100MCHF (vs 14.500MCHF en 2014). La variación tan significativa a la baja respecto a 2014 es consecuencia a que en 2014 se contabilizaron los ingresos por la venta parcial de un porcentaje de L’Oreal así como la revalorización de Galderma. Propondrá un dividendo de 2,25CHF/acc. (+2,27%), en línea con lo esperado. Rentabilidad por dividendo: +3,03%. La compañía espera un crecimiento orgánico para 2016 similar al de 2015 así como una ligera mejora en márgenes y beneficio a nivel de de BPA. OPINION: Resultados ligeramente por debajo de lo esperado. Destacar que las ventas en Asia crecen al menor nivel de los últimos 6 años. Pensamos que estos resultados tendrán un impacto ligeramente negativo por la cotización.
AIR FRANCE-KLM (Cierre: 7,448€; Var. Día +2,15%): Bate ampliamente estimaciones con unos buenos resultados, logrando obtener beneficios por primera vez desde 2011.- Principales cifras de 2015 comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 26.059M€ (+4,5%) vs. 25.737€ estimado; EBIT 816M€ vs. -129M € en 2004; BNA ajustado 211,3 vs -710M€ en 2014; BPA 0,68€ vs. –0,392€ estimado. OPINIÓN: Estas buenos resultados se han visto favorecidos por la fuerte reducción de los costes del combustible y la mejora de la productividad mientras resuelven las negociaciones con los pilotos. Nuevas mejoras en eficiencia y productividad son cruciales para evitar recortes de personal cuando el precio del queroseno se incremente de nuevo. Cabe destacar que las huelgas de pilotos generaron unas pérdidas de 330M€ y que la aerolínea no había concluido su plan de transformación para logra contundentes avances en competitividad. No obstante, en 2015 han logrado reducir el coste unitario -0,6% en línea con el guidance de noviembre. Esperan seguir esta tendencia de reducción del coste unitario entre -0,8%/-1,2% en 2016. De cara a 2016 no especifican un objetivo, si bien, creen que los márgenes favorecidos por el impacto positivo de la caída del precio del crudo se verán compensados por el impacto negativo de las divisas. Por tanto, las expectativas de mejora del ingresos unitario parecen flojas. Aspecto negativo que no será bien valorado por el mercado y que le sitúa en posición desaventajada para aumentar su capacidad como es el caso de IAG.
ACCOR (34,46€; Var. Día: +5,45%): Resultados débiles negativamente afectados por los atentaos de París.- Principales cifras de 2015 comparadas con el consenso (Bloomberg): Ingresos 5.454M€ (+2,3% vs. +3,5% estimado) vs. 5.663M€ estimado, Ebit 665M€ (dentro del rango previsto por la hotelera 655M€/675M€) vs. 663,4M€ estimado, el Margen Ebitda mejora hasta 11,9% vs. 11,6% estimado y BNA 244M€ (+9,4%). Los dividendos en línea con estimaciones se situaron en 1,0€/acc. Los ratios operativos muestran deterioro: RevPar -0,5% en 2015, lastrado en el 4T por los atentados de París en noviembre (RevPar 4T¿15: -6,6%). Concretamente en esta ciudad el RevPar cae -3,4% a/a (-12,4% en el 4T¿15 vs. -2,1% en 3T¿15). El RevPar de América retrocedió -3,7% debido al continuo deterioro de la actividad económica en Brasil (-7,5% en el 4T¿15). RevPar EMEA avanzó +7,9% a/a y en Asia-Pacífico +5,4%. El guidance 2016 ofrece una significativa mejora en términos de Ebit y en resultados financieros. OPINIÓN: Las cifras para el conjunto de año 2015 arrojan debilidad, lastradas principalmente por dos circunstancias: los atentados de París (noviembre de 2015) y por su exposición al mercado brasileño. Si recordamos, la cadena hotelera desarrolló un intenso proceso de transformación, centrado principalmente en una reestructuración financiera. De manera que el guidance para este año aporta mejoras en este aspecto. En el corto plazo, estos resultados deberían pesar negativamente sobre el valor pero, en el medio plazo, debería recuperar visibilidad si los resultados del 1T¿16 acompañan.
RWE (Cierre: 10,3€; Var. Día: -12,4%): Resultados 2015 muy débiles y cancela el dividendo.- Presentó resultados que se situaron por debajo de expectativas. Lo más destacado fue: (i) Cancela dividendo, primera vez que no abonará desde 1950. El consenso de analistas (Reuters) estimaba un dividendo por acción de 0,61€. (ii) Ha tenido que hacer frente a deterioros de plantas en Reino Unido y Alemania por 2.100M€. (iii) Durante 2015 ha incurrido en unas pérdidas de -200M€, cuando el consenso de mercado (Reuters) estimaba que obtendría un beneficio de 1.160M€. (iv) La compañía estima que 2016 no será un buen año y que se seguirá produciendo caída de beneficios.OPINIÓN.- Resultados muy débiles y previsiblemente volverán a impactar a lo largo de la sesión de hoy. Los inversores acogerán negativamente que hayan incurrido en pérdidas cuando se espera una recuperación de beneficios y que hayan cancelado el dividendo, algo que no había ocurrido en las últimas décadas.

4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Energía +2,9%; Tecnología de la Información +2,3%; Consumo Discrecional +2%
Los peores: Utilities -0,2%; Telecos +0,3%; Consumo Básico +1%
Ayer publicaron 14 compañías, entre las que destacamos: Garmin (0,74$ vs 0,48$), NVIDIA (0,52$ vs 0,43$), Marriott International (0,75$ vs 0,76$), Newmont Mining (0,04$ vs 0,13$), Marathon Oil (-0,48$ vs -0,47$), Williams Oil (0,01$ vs 27$) y Net App (0,70$ vs 0,68$).
Hoy publican varias compañías, siendo las más relevantes (hora; BPA estimado por el consenso de mercado): Wal-Mart Stores (antes de la apertura; 1,46$) y Perrigo (12h; 1,927$).
S&P 500, SALDO DE RESULTADOS 4T¿15 PUBLICADOS: Con 404 compañías publicadas, el BPA medio ajustado recoge una caída de -2,77% vs -6,7% estimado para el total del S&P 500 antes del inicio de publicación de resultados y frente a -2,32% en el 3T¿15 (aunque se esperaba -6,9%).
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan compañías del sector energético después de producirse un repunte en el precio del petróleo, como (i) CONSOL ENERGY (8,9$; +12,4%). Además, destacaron (ii) KINDER MORGAN (17,18$; +10%), repuntó tras conocerse que Berkshire Hathaway había adquirido un paquete accionarial de la compañía. Berkshire compró 26,5M/acc. por un importe de 395,9M$ a finales de diciembre. Desde comienzos de 2015 la compañía ha caído un 60% y se produjo una caída de beneficios de -70% en los resultados 2015. (iii) GARMIN (41,06$; +16,5%) después de que sus resultados 4T¿15 batieran expectativas. (iv) PRICELINE (1.235,6$; +11,2%) tras publicar unos resultados que batieron expectativas. Se han visto muy beneficiados por la caída en el precio del petróleo.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN registraron destacó (i) FIRST ENERGY (32,27$; -3,6%) después de anunciar que va a necesitar recortar costes por 240M$ en 2017 y (ii) GILEAD SCIENCES (89,36$; -1,96%) por la incertidumbre que despierta el éxito de su medicamento en fase II RG 101 Hepatitis C.

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