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viernes, 12 de febrero de 2016

INFORME DIARIO - 12 de Febrero de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Un día más para olvidar."
Fue otro día “para el olvido”. El mensaje poco contundente de J. Yellen ante el Congreso (miércoles) y Senado (ayer), haciendo referencia a un posible impacto de las caídas del mercado en la economía real, pero sin rectificar, por el momento, su política monetaria, impactó negativamente. Además el b.c. de Suecia redujo aún más el tipo de interés de referencia (-0,5% desde -0,35%) y Societé General publicó unos débiles resultados introduciendo mayor presión en el sector financiero. La mayor percepción de riesgo penalizó al mercado de deuda periférica, mientras que fue un buen día para la “core”. El dólar se depreció.
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Hoy: “Del PIB UEM y Vtas. Minoristas en EE.UU. depende todo: rumbo y exposición
La primera referencia que nos fijamos previa a reducir exposición ha decepcionado: el tibio mensaje de J. Yellen. Por lo tanto, ya sólo nos queda el PIB de la Eurozona y las Ventas Minoristas en EE.UU. y cómo es acogido por el mercado. Si decepcionan y volvemos a ver una sesión negativa probablemente se esté materializando el peor escenario posible: las caídas del mercado podrían terminar impactando en la economía. Esto podría forzar el traslado desde un ciclo expansivo al estancamiento, en un contexto en el que la inercia de los bancos centrales podría estar perdiendo tracción. A las 08h se ha publicado el PIB alemán algo más débil, posible antesala de lo que se conocerá a las 11h en Europa. Estimamos una sesión negativa para bolsas, además de por estas referencias, porque la inercia procedente de Asia es muy negativa (Nikkei -4,8%). Los bonos periféricos sufrirán hoy, mientras que será un buen día para los “core”. El petróleo viene rebotando, pero no va a ayudar a la sesión.
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1. Entorno económico
ALEMANIA.- PIB 4T¿15 +1,3% vs +1,4% estimado y +1,7% anterior. La medida anual de 2015 se queda en +1,7%. En términos (t/t) repite en +0,3% y coincide con estimaciones.
ESPAÑA.- Según Mariano Rajoy el déficit público cerró 2015 en 4,5%, tres décimas por encima del objetivo. Las estimaciones de Análisis Bankinter eran 4,6% para el conjunto del año.
ITALIA.- El Tesoro emitió 2.000M€ en bonos a 3 años a un tipo de interés de 0,11% vs 0,02% ant. El ratio bid to cover de 1,57x vs 1,88x anterior.
REINO UNIDO.- Emitió 1.500M€ en bonos a 2045M€ a una rentabilidad de 2,208%.
SUECIA.- El Banco Central de Suecia redujo el tipo de interés de referencia y expuso que está dispuesto a reducirlo aún más si la inflación sigue en niveles muy bajos y persisten los temores a una desaceleración económica a nivel global. Reduce tipos hasta -0,50% desde -0,35% y -0,45% estimado.
EE.UU.- (i) Las peticiones semanales de desempleo se han situado en 269K vs 280K estimado y 285K anterior. El desempleo de larga duración se sitúa en 2.239K vs 2.245K estimado y 2.260K anterior (revisado desde 2.255K). Fue un buen dato. (ii) Comparecencia de J. Yellen ante en Senado, sin grandes variaciones con respecto a la comparecencia ante el Congreso. Entre las principales conclusiones destacamos las siguientes. Intenta lanzar un mensaje de fortaleza de la economía americana que queda de manifiesto con la apreciación del dólar, aunque reconoce que no esperaban que se fuera a fortalecer tanto y destaca el impacto negativo en sus exportaciones. Expone que el sector inmobiliario mantendrá una tendencia de mejora progresiva e insiste en que el sistema financiero es muy fuerte y goza de buena salud. En cuanto al contexto internacional, reconoce que la desaceleración de algunas economías puede elevar los riesgos, pero que es prematuro emitir una opinión. Con respecto a la inflación, repite el mismo mensaje: se encuentra lejos del objetivo del 2%. En lo referente al mercado de trabajo, alude a que existen evidencias de que se producirá un incremento de los salarios, pero que todavía no está claro que se esté produciendo un aumento de los costes laborales. Estima que la economía seguirá creando empleo, a pesar de la fortaleza del dólar. En cuanto al petróleo estima que el impacto negativo de la caída del precio en su economía impactará a más plazo, pero que en cualquier caso un petréolo barato le beneficia. Finalmente dice que no descartaría situar los tipos de interés en negativo, pero es algo que tienen que estudiar mucho más. Expone que está sorprendida de cómo algunos bancos centrales han situado los tipos en unos niveles tan reducidos.
SECTOR PETROLERO: Fuerte volatilidad en el crudo ayer, llegó a caer -4% y hoy rebota +4%, ante los rumores de posibles decisiones respecto a recortes de producción. Por un lado, surgieron comentarios desde la OPEP de medidas para controlar/reducir la producción y, por otro lado, Venezuela plantea crear un acuerdo internacional por el que todos los productores de crudo, tanto de la OPEP y como no OPEP, para que “congelen” sus actuales niveles de producción. OPINIÓN: Continuamos con la misma rumorología de las últimas semanas que lo único que genera es una muy alta volatilidad. El fondo sigue siendo el mismo. Hay un exceso de producción (entre 2MBrr/d y 1,5Mbrr/d) que la demanda no es capaz de absorber. Y a su vez, los inventarios se sitúan a los niveles más altos desde que se tienen registros.
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2.- Bolsa española



FCC (Vender; Pr. Objetivo: 6,0€; Cierre 6,37€): Comienza el proceso de ampliación de capital por 710 M.€.- FCC emitirá 118,2 M. de acciones nuevas a un precio de 6 € por acción, con derecho de suscripción preferente. A cada acción actual le corresponde 1 derecho de suscripción preferente y por cada 11 derechos de suscripción preferente el accionista tendrá derecho a adquirir 5 nuevas acciones, por lo que el valor teórico del derecho de suscripción tomando el cierre de ayer es 0,117€. El período de suscripción preferente de las nuevas acciones comienza hoy y termina el 26 de febrero. El importe del aumento de capital equivale a un 42,7% de la capitalización bursátil actual y es superior al patrimonio neto de la sociedad previo a la ampliación, que al cierre de 9M15 ascendía a 515,7 M.€. OPINIÓN: La ampliación de capital tiene como principal objetivo reducir deuda, amortizando el tramo B del préstamo por importe cercano a 490 M.€, por lo que en el corto y medio plazo tendrá un efecto dilutivo sobre el BPA de la compañía a pesar del ahorro superior a 20 M.€ en intereses. A pesar de que el compromiso de Carlos Slim (principal accionista con un 27,4% de participación) de suscribir las acciones que no tengan demanda durante el período de suscripción preferente proporciona un suelo a la cotización a corto plazo y acota el riesgo, mantenemos la recomendación de venta puesto que no hay visibilidad por el momento acerca de un nuevo plan estratégico, los negocios de Construcción y Cemento (18,6% del Ebitda) se pueden ver afectados por la desaceleración del ciclo y el negocio de Servicios Medioambientales (que genera el 54% del Ebitda) presenta crecimientos modestos (+4,6%).

3.- Bolsa europea


COMMERZBANK (Cierre: 6,38 €; Var. Dia -6,57%): El BNA alcanza 1.062 M€ en 2015 y bate las expectativas.- Principales cifras (acumulado año): Margen Bruto (ingresos totales): 9.762 M€ (+11,4%), Margen de Explotación: 1.909 M€ (+177,0%), BNA: 1.062 M€ (vs 266 M€ en 2014). OPINIÓN: El BNA en el 4T¿15 estanco alcanza 187 M€ y bate ampliamente las expectativas del mercado (156,1 M€ esperado). La estrategia de venta de activos improductivos (“NPA¿s”) realizada se refleja en la caída del coste del riesgo (las provisiones descienden hasta -696 M€ vs -1.144 M€ en 2014) y en la mejora paulatina de la rentabilidad (el ROTE se sitúa en el 4,2% vs 1,1% en 2014). En relación a la solvencia, la ratio de capital CET-1 “phased in” mejora notablemente hasta el 12,0% (vs 10,8% en 3T¿15) gracias a la reducción de APR¿s (+90 pb) y a la generación orgánica de capital (+30 pb). La estrategia del banco para 2016 sigue centrada en la reducción de “NPA¿s” (-20.000 M€ de objetivo vs -19.000 M€ en 2015) y en alcanzar un ROE del negocio típico “core” superior al +10,0% (vs 8,1% actual) mediante un leve aumento del BNA. El banco espera además aumentar su cuota de mercado en el negocio “core”, mantener los costes de explotación planos y un ligero aumento de las provisiones.
RENAULT (Cierre 68,8€; Var.- -3,9%): Resultados 2015 por encima de expectativas y buen guidance para 2016: Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ventas de vehículos por encima de los 2,8M de unidades (+3,3%), ingresos 45.327M€ (+10,4%) vs. 44.864M€ estimados, su EBIT queda en 2.320M€ (+44,2%) por encima de los 2.020M€ estimados, BNA 2.960M€ (+48,1%) y BPA 10,35€ (+34,9%) por encima de los 10,24€ esperados. Todo ello pese a la provisión de AutoVAZ, filial rusa, que asciende a 225M€.OPINIÓN: Resultados por encima de expectativas acompañados, además, por una mejora del guidance que ofrece la ofrece la compañía para el margen EBIT una vez que ya han alcanzado su objetivo del 5,1% (desde 3,9% en 2014) antes de lo inicialmente planeado. Además, anticipan, aunque sin dar detalles, que sus ingresos continuarán su tendencia de mejora a lo largo de 2016 gracias al crecimiento que anticipan en Europa (+2%), China (+4%/+5%) e India (+8%) y pese al que el mal tono continuará en Brasil (-6%) y Rusia (-12%). Finalmente, aumenta su dividendo hasta 2,40€, por encima de los 2,3€ estimados, desde 1,9€ en 2014. En definitiva, resultados positivos que deberían impulsar al valor hoy en bolsa.
ELÉCTRICAS ALEMANAS.- Hoy comienza la reunión de la Comisión Nuclear alemana para determinar si las provisiones realizadas hasta la fecha en el sector son suficientes (E.ON, RWE, EnBW y Vattenfall habría dotado provisiones por 40.000M€). La Comisión emitirá el informe a finales de mes. OPINIÓN: Hasta la publicación del informe podríamos ver volatilidad en los títulos si bien el desenlace no debería ser demasiado negativo dado que en octubre pasado se publicaron los tests de estrés con un resultado aceptable (se hizo un ejercicio con seis escenarios diferentes en función de la evolución de los tipos de interés y del crecimiento de los costes y el resultado es que las provisiones necesarias variarían entre 25.000 y 77.000M€). Además, se espera que las compañías negocien con el Gobierno para alcanzar un acuerdo favorable para ambas partes a cambio de que las eléctricas renuncien a los procesos legales abiertos por este tema. Nuestra recomendación sobre E.ON es Comprar mientras que RWE estaría en Neutral.

4.- Bolsa americana y otras


S&P por sectores.-
Los mejores: Consumo Discrecional -0,08%; Tecnología de la Información -0,20%; Energía -0,42%
Los peores: Financieras -2,96%; Materiales -2,17%; Industriales -2,00%
Compañías que publicaron ayer: Nielsen Holdings 0,82$/acc. (vs 0,798$/acc. esp.), PepsiCo 1,06$/acc. (vs 1,06$/acc. esp.), Kellogg 0,79$/acc. (vs 0,746$/acc. esp.) y American International Group -1,10$/acc. (vs -0,906$/acc esp.)
Compañías que publicaron hoy. Hoy está programado que publique 3 compañías, pero no son relevantes.
S&P 500, SALDO DE RESULTADOS 4T PUBLICADOS: Con 375 compañías publicadas, el BPA medio ajustado recoge una caída de -2,53% vs -6,7% estimado para el total del S&P 500 antes del inicio de publicación de resultados y frente a -2,32% en el 3T (aunque se esperaba -6,9%).
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) TRIPADVISOR (61,07$; +12,36%), tras comunicar unos resultados mejores de lo esperado frente al consenso Bloomberg: Ventas 309M$ (vs 298,5M$ esperado). BPA 0,45$ (vs 0,33$ esperado). A su vez, revisa al alza su pre visión de ingresos para 2016 hasta un crecimiento to del +14% (vs +11% esperado por el consenso); (ii)NIELSEN (47,33$; +4,21%), tras comunicar unos resultados mejores de lo esperado: Ventas 1.620M$ (vs 1.610M$ esperado) y BPA 0,82$ (vs 0,80$ esperado); (iii) KELLOGG (73,69$; +3,99%), resultados 4T’15: Ventas 3.142M$ (-10,6%) vs 3.160M$ esperado; BPA 0,79$/acc. (-6,0%) vs 0,75$/acc. esperado. La compañía confirma estimaciones (crecer ventas a largo plazo entre +1%/+3%). Está considerando un plan de recompra de acciones de 1.500M$ entre 2016 y 2017.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) BOEING (108,44$; -6,81%), tras conocerse que el regulador de mercado estadounidense (SEC) podría estar investigando por si la compañía contabilizó correctamente los costes y las expectativas de ventas de dos de sus modelos: el 787 Dreamliner y el 747; (ii) Citigroup (34,98$; -6,5%), ante la posibilidad que las entidades con un tamaño critico deban tener unos mayores requisitos de capital.

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