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miércoles, 10 de febrero de 2016

INFORME DIARIO - 10 de Febrero de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Continúa la tormenta."
Las bolsas cayeron ayer de nuevo (acumulando 6 de 7 sesiones con retrocesos) ante la preocupación sobre una desaceleración del ciclo, el aumento de la volatilidad (VIX 27% vs 26%) y el dólaryen apreciándose hasta 114 (máximo desde Nov.’14). Bancos y energéticas los más castigados. En Wall Street los retrocesos fueron más moderados pero no salvó la sesión y el dólar se depreció hasta 1,13 vs 1,11. Todo en un día en que la macro era poco relevante (Bza. Comercial de R. Unido e Inventarios Mayoristas en EE.UU.), los resultados empresariales poco brillantes y el crudo continuó cayendo con fuerza (WTI -6% y Brent -7,7%). Nada favoreció un cambio.
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Hoy: “¿Será Yellen capaz de estabilizar esto?

Parece difícil que las bolsas reboten hoy o incluso esta semana. Veremos. Podrían intentar dejar de caer tanto, eso sí es posible. El Nikkei volvió a caer anoche (-2,5%), lo que indica que nada ha cambiado en cuanto a la percepción con respecto al corto plazo. Todo igual de confuso. La atención se centrará hoy en la comparecencia semianual de Yellen (Fed) a las 14.30h en el Congreso (mañana Senado). La probabilidad de que “de la vuelta al mercado” es reducida, aunque no cero… pero uno de los problemas de fondo que han generado este sell-off de mercado es precisamente la puesta en evidencia de que la capacidad de los bancos centrales para reconducir la situación se ha reducido enormemente. Y eso es un gran problema que realmente cambia las cosas. Las claves siguen siendo China(enfriamiento rápido y probable contagio global), el petróleo (podría caer aún más) y la Fed, que pensamos se ha equivocado al subir tipos. Y si la Fed se ha equivocado y deja de ser una referencia fiable, entonces el mercado se siente huérfano y, por si acaso, se imponen las ventas.
Esta tarde/noche ya sabremos si Yellen ha conseguido hacer algo o no y tras eso sólo nos queda por chequear la calidad de los datos macro del viernes: Ventas Minoristas de EE.UU. (+0,1%; +0,3% Grupo de Control) y PIB 4T¿15 de la Eurozona (+1,5% a/a). Mucho tendría que conseguir Yellen y muy buenas deberían ser estas cifras para que al final no tengamos que movernos el mismo viernes/lunes hacia una estrategia más defensiva.
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1. Entorno económico
ESPAÑA.- El BdE “alerta” que España podría no cumplir con el crecimiento previsto de +2,8% en 2016 debido a la incertidumbre política (ausencia de gobierno) y la pérdida de tracción de la economía global. Linde (Gobernador del BdE) recalcó como un factor necesario cumplir con el objetivo de reducción de déficit y con los compromisos con la Unión Europea.
REINO UNIDO.- El déficit Comercial se redujo más de lo esperado en diciembre, hasta -2.709MGBP vs. -3.000MGBP estimado. Supone una importante mejora respecto al mes anterior, ya que además el registro de noviembre fue revisado ampliamente a peor. Por tanto, en diciembre el déficit se reduce -14% desde -4.031MGBP en noviembre (revisado desde -3.170MGBP). Tanto exportaciones como importaciones empeoraron. Por tanto, el dato no sería tan bueno, ya que disminuye la actividad comercial: las exportaciones retrocedieron levemente -0,3% m/m (hasta 23.079MGBP) y las importaciones -4,8% m/m (hasta 32.996MGBP).La Balanza Comercial, con el total de los socios comerciales (EU28) mejoró ligeramente, al reducir el déficit hasta -7.560MGBP (-5%) desde -7.965MGBP. Mientras, que respecto a los países que no forman parte de la Unión Europea el déficit se contrajo más, hasta -2.357MGBP (-33%) desde -3.538MGBP (vs. -2.500M GBP estimado).
EE.UU.- Los Inventarios Empresariales del mes de diciembre batieron ligeramente expectativas al retroceder -0,1% cuando se esperaba -0,2% desde -0,4% revisado desde -0,3%. Los inventarios ex – oil se situaron en positivo +0,1%Por su parte las ventas mayoristas mejoran hasta -0,3% desde -1,3% en enero (revisado desde -1,0%) cuando se esperaba -0,4%. Excluyendo automóviles las ventas retrocedieron -0,6%. El ratio de inventarios sobre ventas se mantiene en 1,32, igual que en enero. Si bien, mantendría la tendencia alcista desde 1,29 en mayo.
SECTOR PETROLERO: Ayer la IEA publicó en informe sectorial del mes de febrero: i) Demanda: Esperan que suba en +1,2Mbrr/d (vs +1,6Mbrr/d en 2015) hasta los 95,67Mbrr. Esta ralentización se explica por un menor crecimiento de la demanda de Europa, EE.UU. y China. Esta demanda evolucionará de menos a más (94,69Mbrr/d en 1T’16; 95,07Mbrr/d en 2T’16; 96,43Mbrr/d en 3T’16 y 96,49Mbrr/d en 4T’16); ii) Oferta: La oferta global de crudo cayó en enero en 0,2Mbrr/d hasta 96,5Mbrr/d. La oferta de producción por parte de los países no OPEP se situó en 57,1Mbrr/d (-1,03%). La producción de la OPEP creció en 280.000brr/d hasta 32,63Mbrr/d (+1,02%) por la oferta proveniente de Arabia Saudita, Iraq e Irán. Por último, la IEA no cree que la OPEP recorte su cuota de producción de 30Mbrr/d. OPINIÓN:Nada nuevo que no sepamos. Continúa existiendo un exceso de oferta de crudo de al menos 1Mbrr/d, en un escenario de inventarios a niveles altos con una oferta que, por parte de la OPEP, no tiende a reducirse, sino lo contrario. Con esta coyuntura es complicado ver un crudo subiendo de forma significativa. Hoy viene con rebote (WTI +1,72% y Brent +1,8%) tras los fuertes recortes de ayer (WTI -5,89% y Brent -7,79%).
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2.- Bolsa española



MAPFRE (Comprar; Pº Objetivo: 3,8€, Cierre 1,8€; Var. Día: -5,5%).- Resultados de 2015 por encima de lo estimado pero flojos: Las primas siguen creciendo, +2,3%, pero Brasil sigue pesando y el ratio combinado deteriorándose: Principales cifras compradas con el consenso de Bloomberg: Primas emitidas y aceptadas 23.311M€ (+2,3%), ingresos 26.702M€ (+4,1%) por encima de los 22.165M€ estimados, BNA 708,8M€ (-16,1%) por encima de los 637,5M€ estimados y BPA 0,23€ (-16,1%) también por encima de los 0,185€ esperados. En cuanto al dividendo, queda en 0,13€ por acción lo que se traduce en una rentabilidad por dividendo, tomando el cierre de ayer, superior al +7%. OPINIÓN: Resulta positivo el crecimiento de primas en conjunto y sobre todo, el importante avance de las de No Vida (+6,5%, hasta 17.441M€) puesto que este segmento es el principal de la compañía, representa el 80% del total. Sin embargo, las cifras presentan las sombras habituales que venimos observando en los últimos resultados de la compañía: (i) el segmento de Vida sigue muy débil (sus primas caían en el conjunto del año un -10,6%, hasta 4.870M€); (ii) Latam sigue pesando, Brasil registra una caída importante de primas (-13,3% hasta 4.814M€) y España sigue mostrando debilidad (-2,5%, hasta 6.697M€). Este punto penalizará especialmente a la compañía puesto que éstos son sus dos principales mercados, representan un 20% y 30% respectivamente en el total de primas de Mapfre. La floja evolución de estos mercados se ha visto compensada por la buena marcha en EE.UU. cuyas primas aumentan un +32% gracias en gran medida a la fortaleza del dólar; (iii) el ratio combinado de no vida sigue deteriorándose y aumenta +2,9 puntos hasta 98,6%; (iv) el BNA sigue cayendo lo que pone de manifiesto que la rotación de clientes sigue siendo muy alta, en línea con lo que sucede en el conjunto del sector seguros, lo que se traduce en una erosión de márgenes que lleva a que los aumentos de ingresos no se traduzcan en un aumento de beneficios. Además sobre el beneficio han pesado la caída del resultado técnico del negocio de No vida, afectado por la mala climatología en EE.UU., el aumento de la siniestralidad y la mayor carga impositiva en diversos países. En definitiva, cifras débiles que deberían pesar sobre la cotización del valor hoy.
ABERTIS (Neutral; P.Obj.: 16,10€; Cierre: 12,62€): Presenta resultados levemente inferiores a las expectativas.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado: Ingresos 4.378 M.€ (-1,6%) frente a 4.395 M.€ estimado; Ebitda 2.692 M.€ (-7,4%) frente a 2.813 M.€ estimado; Beneficio Neto Atribuible 1.880 M.€ (+187%) frente a 1.932 M.€ estimado. Las cifras de ingresos y Ebitda se ven negativamente afectadas por el tratamiento contable de los ingresos pos garantía contable asociados al convenio de la AP-7 y por la depreciación del real brasileño con respecto al euro. Por el contrario, el BNA se ve impulsado por las plusvalías de 2.666 M.€ en venta de un 66% de Cellnex en su salida a bolsa, aunque parte de esas plusvalías se han destinado a provisiones para cubrir el importe reconocido por la compañía como compensación por garantía de tráfico en Acesa (769 M.€) y por la situación del mercado brasileño (260 M.€). En términos comparables y excluyendo estos efectos atípicos, el Ebitda habría aumentado +5% y el BNA +7%, debido al incremento del tráfico en España (+6,1%) y Chile (+8,5%), que han permitido compensar la caída de Brasil (-2,3%). La deuda neta se ha situado en 12.554 M.€ (-9% con respecto a Dic-14), lo que sitúa el ratio Deuda Neta / Ebitda en 4,7x) OPINIÓN: La cotización podría sufrir un leve descenso hoy debido a que las principales partidas de la cuenta de resultados son inferiores a las expectativas. No obstante, la compañía sí podría mostrar un comportamiento más favorable que el del resto del mercado por su perfil defensivo, la prudencia mostrada por la compañía en la dotación de provisiones y porque los resultados permiten mantener el plan de la compañía de pagar un dividendo de 0,73 € por acción, que implica una rentabilidad por dividendo de 5,7%.

3.- Bolsa europea


ENEL (Comprar; Cierre: 3,49€: Var. Día: -0,11%): Alcanza sus objetivos de 2015.- Anunció ayer sus resultados preliminares de 2015: Ingresos 75.700M€ (-0,3%), EBITDA 15.300M€, EBITDA ajustado 15.000M€ (-3,2%) vs 15.071M€ del consenso de mercado y 15.000M€ objetivo. La DFN queda en 37.500M€ vs 37.400M€ a finales de 2014 y 38.000M€ objetivo. OPINIÓN: Se trata de una buena noticia ya que el año ha estado marcado por la depreciación de las divisas latinoamericanas (Latam 20% del EBITDA) y una lenta recuperación de la demanda eléctrica. Las cifras operativas alcanzan los objetivos fijados el pasado mes de marzo mientras que la DFN se sitúa en línea con el nivel adelantado el pasado mes de noviembre (1.000M€ más que la cifra preliminar de 37.000M€). Ha sufrido un ligero deterioro de los márgenes de generación parcialmente compensados por mejoras de eficiencia que deberían continuar en línea con el proceso de reorganización del grupo.
MAERSK (Cierre: 8.165DKK; Var. Día: -4,73%). Malos resultados 2015 y visión 2016 negativa.- Resultados de 2015 contra consenso Bloomberg: Ventas 40.308M$ (-15,3%) y 41.000M$ esperados; Ebitda 9.074M$ (-23,8%); BNA 791M$ (-84,2%) vs 3.700M$ estimados. BPA 37$ (-83,9%). Los resultados incluyen una partida de extraordinarios negativo por importe de 2.600M$. Por último, mencionan que el beneficio operativo de 2016 será significativamente inferior, sin cuantificar, a los de 2015 excluyendo las provisiones. OPINIÓN: Como era de esperar, resultados del ejercicio muy malos y las previsiones para 2016 muy negativas. Sus dos principales divisiones (contenedores y crudo) se han visto muy penalizadas por: i) el desplome del crudo y; ii) caída de los fletes. Respecto a este último, el índice Baltic Dry continúa recortando. Última cotización: 291 (-0,68%); YTD -39,1%. Lo razonable es que el valor continúe bajando y recoja negativamente estos resultados y la perspectiva para 2016.

4.- Bolsa americana y otras


S&P por sectores.-
Los mejores: Materiales Básicos +0,76%; Salud +0,74%; Bienes de Consumo +0,52%
Los peores: Petróleo y Gas -2,39%; Telecomunicaciones -1,12%; Tecnología -0,49%.
Compañías que publicaron ayer: Goodyear Tire & Rubber 0,93$ (vs 0,746$ esperado); Western Union 0,42$ (vs 0,416$ esperado) y Walt Disney 1,63$ (vs 1,446$ esperado).
Compañías que publicaron hoy. Antes de la apertura: Time Warner 1,004$esperado. Al cierre: Cisco Systems 0,538$ esperado y Twitter 0,122$ esperado.
S&P 500, SALDO DE RESULTADOS 4T PUBLICADOS: Con 336 compañías publicadas, el BPA medio ajustado recoge una caída de -2,50% vs -6,7% estimado para el total del S&P 500 antes del inicio de publicación de resultados y frente a -2,32% en el 3T (aunque se esperaba -6,9%).
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) PFIZER (29,10$; +1,89%),tras anunciar la nueva estructura del equipo directivo tras la adquisición de Allergan; (ii) COCA-COLA (43,30$; +1,52%), tras anunciar ayer unos resultados mejores de lo esperado. Resultado operativo 10.000M$ (vs 9.890M$ esperado) y BPA 0,38$/acc (vs 0,37$/acc esperado). Los volúmenes crecieron un +3%; (iii) NIKE (4,38$; +1,16%), tras comunicar el nombramiento del nuevo responsable de la división digital con el objetivo de alcanzar unas ventas de 50.000M$ para finales de 2020.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) CONSOL ENERGY (7,53$; -11,93%), DIAMOND OFFSHORE DRILLING (17,37$; -9,25%) y MARATHOM OIL (37,24$; -7,02%), ante la mala evolución en la cotización del crudo, ya que ayer el WTI recortó un -5,89% hasta 27,94$/brr; (ii) ANADARKO PETROLEUM (37,24$; -7,02%), tras anunciar que recorta el dividendo a 0,05$/acc (vs 0,14$/acc esperado) y 0,27$/acc. anterior.

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