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martes, 9 de febrero de 2016

INFORME DIARIO - 09 de Febrero de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Lunes casi negro… o sin casi."
Ayer se activó el modo risk-off y las bolsas vivieron una sesión para el olvido sin referencias ni noticias de calado, más allá de la nueva caída de las reservas chinas y las fuertes y renovadas dudas sobre los bancos. Los bonos periféricos ampliaron diferenciales (+20 p.b. en el caso de España) y el petróleo retrocedía por la falta de acuerdos en la reunión mantenida entre Arabia Saudí y Venezuela, lo que no hizo sino potenciar las caídas de las bolsas. El hecho de que las caídas de ayer fueran tan fuertes - sobre todo los bancos - sin una razón específica puede hacer que esta misma semana nos movamos hacia una estrategia de inversión aún más defensiva.
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Hoy: “¿El mercado fuerza el ciclo a la baja?

Las severas caídas de ayer sin un motivo específico que las justifique pueden estar transmitiendo que el escenario que era menos probable, pero el peor, podría estar materializándose: que las caídas del mercado sean de tal intensidad y extensión que terminen afectando a la confianza de familias y empresas (menor valor de sus activos cotizados), lo cual retrae la inversión empresarial, reduce el crecimiento y la creación de empleo y obliga a revisar a la baja todo el contexto. Círculo vicioso que se retroalimenta. Tal vez hasta el punto en que un ciclo expansivo pierda tanto impulso que derive en estancamiento. La extensión y profundidad de los últimos retrocesos podrían estar transmitiendo eso, de manera que nos enfrentaríamos a un escenario distinto: de ciclo expansivo a estancamiento y con los bancos centrales ya incapaces de reconducir la situación debido al agotamiento, por empleo abusivo, de la política monetaria. Puede que vender ahora signifique equivocarse porque la capitulación esté cerca. O puede que no. El riesgo de equivocarse siempre existe, pero en situaciones como esta la peor decisión es la que no se toma. Por eso decidiremos si cambiar o no de estrategia esta misma semana. Si el mensaje de Yellen ante las 2 cámaras no convence y la macro del viernes sale floja, el mercado seguirá cayendo y entonces adoptaremos una estrategia de inversión absolutamente defensiva el lunes. Las caídas de ayer han sido el detonante por su falta de sentido… lo que significa que podríamos estar pasando por alto algo importante. El mercado puede estar más tiempo equivocado - si ese fuera el caso - que nuestros clientes solventes.
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1. Entorno económico
ALEMANIA.- (i) Producción Industrial en diciembre se redujo (a/a) hasta -2,2% vs -0,6% estimado y +0,1% anterior. En términos (m/m) se redujo -1,2%, considerablemente peor que estimaciones +0,5% y que -0,1% anterior (revisado desde -0,3%). (ii) La Balanza Comercial registró un superávit inferior a estimaciones y al dato previo en el mes de diciembre: 18.800m€ vs 20.000M€e. y 20.500M€ anterior (revisado desde 20.600M€). Se reducen tanto exportaciones como importaciones. Exportaciones: -1,6% vs +0,5% estimado y anterior e Importaciones -1,6% vs -0,5%e. y +1,3% anterior (revisado desde +1,6%).
JAPÓN.- El dato preliminar de los Pedidos de Maquinaria de enero quedaba en terreno negativo, -17,2%, pero moderaba su caída anterior, -25,7% en diciembre.
INDIA.- El PIB del 4T15 de India resultaba mejor de lo estimado al situarse en +7,3% vs. +7,1% esperado, pero quedaba por debajo del +7,4% anterior. El desglose del dato mostraba el buen comportamiento del consumo privado (+4,7% vs. +4,3% anterior) en un contexto en que el gasto público también aumentaba (+6,4% vs. +5,6% anterior) pero la inversión moderaba su ritmo de avance tras la importante aceleración que experimentó en el 3T15 (+2,8% vs. +7,6% anterior, en el 2T15 se sitúo en +5,2%). En cuanto al sector exterior, el dato puede parecer positivo porque caían más las importaciones que las exportaciones pero realmente preocupa el importante retroceso que sufrían ambas partidas: exportaciones -9,4% vs. -4,3% anterior e importaciones -10,8% vs. -3,4% previo.
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2.- Bolsa española


ACCIONA (Comprar, Pº Objetivo: 91,6€; Cierre: 64,72€): Nuevo contrato en Canadá.- Su filial Acciona Agua ha resultado adjudicataria de un contrato para el diseño y construcción de una planta de tratamiento de aguas en Saint John, Brunswickwith, por unos 217MCAD.OPINIÓN: No es un contrato de importe elevado (140M€) pero en cualquier caso impulsa su cartera de pedidos de agua en un +1,5%. Además, es positivo ya que refuerza la presencia de Acciona en Canadá, donde ha construido dos hospitales, opera varios parques eólicos y recientemente resultó adjudicataria para la construcción de una presa.

3.- Bolsa europea


SANOFI (Comprar; Cierre: 69,91€; Var. Día: -2,5%): Los resultados del 2015 decepcionan: Principales cifras compradas con el consenso de Bloomberg(i) Resultados del 4T¿15: Ingresos 8.719M€ (-5%); BNA 1.710M€ vs. 1.680M€ estimado y BPA 1,31€ vs. 1,28€ estimado. Dividendo 2,93€ vs. 3,00€ estimado. Desglose de ventas por divisiones (a tipos de cambio constantes): Pharma 7.280M€ (+4,7%), Diabetes 1.900M€ (-13%); Genzyme (tratamientos para la esclerosis múltiple) 1.01M€ (+28%), Consumer Health 809M€ (+1%); Vacunas 1,440M€ (+1%) y Salud Animal 559M€ (+5,9%). (ii) Resultados del conjunto del años 2015: Ingresos 35.542M€ (+8%) vs. 37.219M€ estimado; BPA 3,28€ vs 5,607€ estimado. De cara a 2016, estiman que los beneficios deberían mantenerse estables ya que las demandas de nuevos productos compensarán la desaceleración de las ventas de Lantus (su medicamento estrella). En el 4T¿15 se situaron en 1.540M€ (-13%) por debajo de 1.670M€ estimado. OPINIÓN: Se trata de unos resultados débiles. La compañía ha anunciado un programa de reestructuración de costes que contempla recortes de la plantilla (aproximadamente 600 puestos de trabajo en Francia). Por otra parte, se encuentra en negociaciones con Boehringer Ingelheim para intercambiar para el negocio de Salud Animal y potenciar el de "salud de consumo" (compuestos sin receta para la mejora de la salud) de Sanofi. Además, está estudiando operaciones corporativas para impulsar la división de oncología, (considerando operaciones que podrían estar valoradas en más de 20.100M, el mayor importe pagado por Sanofi, cuando adquirió Genzyme).
Tras estos resultados, revisaremos nuestra recomendación sobre la compañía, actualmente en Comprar, fijada en base a la mejora de sus perspectivas para el 4T¿15 y de cara a 2016. En los próximos días publicaremos una Nota ampliada.

4.- Bolsa americana y otras


S&P por sectores.-
Los mejores: Petróleo y Gas +0,12%; Telecomunicaciones -0,38%; Utilities -0,49%
Los peores: Financieras -2,77%; Materias Básicas -2,45%; Servicios de Consumo -1,86%.
Compañías que publicaron ayer: Hasbro 1,39$ /acc (vs 1,294$/acc esp.); Twenty-First Century Fox Inc 0,44$ /acc (vs 0,44$/acc esp.) y Owens-Illinois 0,40$/acc (vs 0,398$/acc esp.).
Compañías que publicaron hoy. Antes de la apertura: Coca-Cola 0,373$/acc. esperado; Goodyear Tyre & Rubber 0,746$/acc. esperado; CVS Health Corp 1,532$/acc. esperado; Viacom 1,179$/acc. esperado. Al cierre: Western Union 0,416$/acc. esperado y Walt Disney 1,446$/acc. esperado.
S&P 500, SALDO DE RESULTADOS 4T PUBLICADOS: Con 320 compañías publicadas, el BPA medio ajustado recoge una caída de -2,63% vs -6,7% estimado para el total del S&P 500 antes del inicio de publicación de resultados y frente a -2,32% en el 3T (aunque se esperaba -6,9%).
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) CONOCO PHILLIPS (34,43$; +4,65%) y CHEVRON (85,99$; +3,75%), ante la recuperación de la cotización del crudo en las últimas sesiones. Ayer WTI 29,69$/brr (-3,88%); (ii)NEWMONT MINING (25,19$; +3,20%), ante el repunte ayer en la cotización del oro (1.189$/onza; +1,35%).
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) WILLIAMS (11,16$; -34,81%), tras conocerse que el director financiero de Energy Transfer Equity (ETE) había dimitido. ETE está en proceso de fusión con Williams y esta salida podría frustrar la operación; (ii) CHESAPEAKE (2,04$; -33,33%), tras desmentir que no va solicitar concurso de acreedores. Tiene previsto reestructurar la deuda y aplicar severas medidas de recortes de gastos. Ha solicitado a la firma de abogados Kirkland & Ellis que le ayude a reestructurar su deuda de casi 10.000M$.
VERIZON (50,74$; -0,45%), ha comunicado que estudia adquirir ahora algunos activos de Yahoo! si en las negociaciones logran alcanzar un precio adecuado. McAdam (CD) admitió que, de materializarse, podrían fusionarlos con los de AOL.

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