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viernes, 5 de febrero de 2016

INFORME DIARIO - 05 de Febrero de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Bolsas: "
Subidas generalizadas en bolsa"
La bolsas rebotaron a pesar de que el flujo de noticias no fue bueno. En la UEM la CE rebajó sus perspectivas de crecimiento para 2016 (una décima hasta +1,7%), el BCE considera que los riesgos han aumentado y los resultados empresariales arrojaron un saldo mixto. En Reino Unido la libra cotizó la revisión a la baja en las perspectivas de crecimiento e inflación por parte del BoE mientras que en EE.UU los datos de empleo (productividad y costes laborales) entorpecen la rentabilidad de las compañías.
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Bolsas: 
"Sesión positiva a pesar de los payrolls"

La sesión será menos intensa en el frente macro. La referencia más importante son los “payrolls” del mes de enero en EE.UU y si se cumplen las expectativas serán malos (192 k e vs 292k anterior) y nuestro razonamiento es el siguiente. El PIB del 4T¿15 fue flojo (+0,7% vs +2,0% anterior), las condiciones financieras se han endurecido recientemente como consecuencia de la volatilidad de los mercados de capitales y los indicadores de actividad (el ISM, pedidos de bienes duraderos, etc..) ponen de manifiesto cierta desaceleración así que lo normal es que las empresas reaccionen retrasando su planes de inversión, máxime cuando los costes laborales crecen un +4,5% en el 4T¿15. En este entorno, la Fed debería seguir el ejemplo del BCE, BOJ y BoE. Ayer Draghi volvió a recordar que el BCE revisará su política monetaria en marzo y el BoE enfrió las expectativas de subidas de tipos reduciendo sus previsiones de crecimiento. Así que los mercados descontarán que la Fed continuará en modo “dovish” (el Treasury al menos eso espera porque cotiza el 2 años cotiza 37 pb por debajo de los máximos alcanzados en diciembre). En el frente empresarial el foco sigue centrado en bancos europeos. Acaba de publicar BNP (defrauda las expectativas al obtener un BNA de 665 M€ vs 845 M€ esperados) y a lo largo del día conoceremos los de Intesa (nuestro banco favorito) y Monte dei Paschi di Siena (valor a evitar).

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1. Entorno económico
EE.UU.- (i) La Productividad No Agrícola (preliminar) del 4T15 descendió -3,0% (vs -2,0% estimado vs +2,1% anterior). La caída en la productividad se explica por un aumento muy débil de la producción (+0,1%) en comparación con la subida de +3,3% en las horas trabajadas. Este dato constituye la mayor caída de la productividad desde el 1T'14. La tasa interanual desacelera desde +0,6% hasta +0,3% y el aumento de la productividad en el conjunto de 2015 se limitó al +0,6%. Así el incremento medio de la productividad en los últimos 5 años se limitó al +0,5%, el nivel más bajo en un quinquenio desde el período 1978-82. Desde nuestro punto de vista, la caída en la productividad junto con el aumento en los Costes Laborales Unitarios (+4,5% vs. +4,3% est. y +1,9% ant.) Representan una amenaza para los márgenes de las compañías en un período de descenso en los beneficios empresariales (-2,5% en el BPA de las 272 compañías del S&P500 que han publicado resultados del 4T15), (ii) Las solicitudes semanales de subsidio de desempleo repuntaron hasta 285k vs. 278k estimado. Link directo a la nota: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS, (iii) el paro de larga duración se sitúo en 2.255k frente a 2.240k estimado.
UEM.- (i) La Comisión Europea rebaja sus previsiones de crecimiento para 2016 hasta +1,7% (vs +1,8% anterior) y mantiene sin cambios sus perspectivas para 2017 en +1,9%. La CE considera que la debilidad de los mercados emergentes es la principal amenaza para la recuperación de la UEM. La CE estima que Alemania, Francia e Italia se comportarán peor de lo esperado hasta ahora y que el déficit presupuestario de Italia y Portugal será superior a lo estimado. En relación a la inflación, reduce sus previsiones para 2016 hasta +0,5% (vs +1,0% anterior) debido a los bajos precios de la energía. (ii)El informe mensual del BCE pone de manifiesto que los riesgos han aumentado. Principales conclusiones: (a) la recuperación economía en la Eurozona continúa su curso gracias al impulso de la demanda interna y del consumo en particular aunque se observa cierta pérdida de tracción como consecuencia de un menor crecimiento de las exportaciones. La política monetaria del BCE (acomodaticia) y la caída en el precio de la energía impactan positivamente en la renta neta disponible de los hogares, la rentabilidad de las empresas y en definitiva el consumo y la inversión, (b) los riesgos para el crecimiento continúan sesgados a la baja, ya que la recuperación económica puede verse negativamente afectada por la debilidad del crecimiento en los países emergentes, la volatilidad de los mercados financieros, el ajuste de balance necesario en varios sectores y la lentitud en la implementación de reformas estructurales. Además hay que tener en cuenta las incertidumbres existentes a nivel global y los riesgos geopolíticos y (c) El consejo de gobierno del BCE considera que la política monetaria ha sido crucial para la recuperación económica de la UEM pero la caída en los precios de la energía está provocando que las perspectivas de inflación sigan siendo bajas mientras que los riesgos se han incrementado en 2016. En este entorno es necesario que el BCE revise y posiblemente reconsidere su política monetaria a comienzos del próximo mes de marzo cuando actualice sus proyecciones macroeconómicas hasta 2018.
REINO UNIDO.- El BoE mantuvo el tipo de interés de referencia sin cambios en 0,50% y el programa de compra de activos en 375.000 M£ (en línea con lo esperado). La decisión fue adoptada por unanimidad. El BoE estima que la inflación se situará en +1% en 2016 (notablemente por debajo del objetivo a largo plazo que se encuentra en el +2%) y que no espera alcanzar hasta finales de 2017 o 1T¿2018. El escenario central de subida de tipos, refleja un incremento en el 3T de 2017 (vs 1T de 2017 estimado anteriormente). La economía británica se está viendo afectada, de forma moderada, por la ralentización de la economía global, en particular por las economías emergentes. Link directo a la nota: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=ASES&subs=IMAS&nombre=NotaInflationReport_Feb2016.pdf
ESPAÑA.- (i) La Comisión Europea ha revisado al alza sus perspectivas de crecimiento para la economía española (estima un aumento de +2,8% en 2016 y +2,5% en 2017) aunque advierte del riesgo de parálisis política y del incremento del gasto por parte de las autonomías. Según la CE España tendrá que adoptar medidas adicionales para cumplir con el déficit público (estima que se situará en el 3,6% este año y en el 2,6% en el que viene), (ii) El Tesoro emitió 3.455M€ en bonos (en la parte alta del rango previsto de 2.500M€/3.500M€). (i) EnBonos con vencimiento en 2019 indexados a inflación, adjudicó 675M€ con un “Bid-to-cover” de 2,86 veces y un tipo marginal de 0,080% (vs -0,200% anterior), (ii) 2.189 M€ en Obligaciones con vencimiento en 2026, un “Bid-to-cover” de 1,86 y un tipo marginal del 1,717% (vs 1,986% anterior) y (iii) 591 M€ en Obligaciones con vencimiento en 2037, con un “Bid-to-cover”:de 2,61 y un tipo marginal del 2,629%. (vs 2,739% anterior).
ALEMANIA.- Los pedidos de maquinaria sorprenden negativamente al registrar una caída del -2,7% en diciembre (vs -1,4% esperado vs +2,1% anterior) afectados por la debilidad del comercio internacional. En tasa intermensual, la caída alcanza el -0,7% m/m (vs -0,5% esperado vs +1,5% anterior).
JAPÓN.- (i) El indicador adelantado del mes de diciembre (dato preliminar) sorprende negativamente las expectativas al descender hasta 102,0 (vs 120,7 esperado vs 103,5 anterior). Con la excepción del mercado laboral donde aumentan las ofertas de puestos de trabajo, el resto de componentes muestran una mala evolución con caídas en la demanda final, mercado residencial, aumento de los inventarios empresariales y deterioro de la confianza del consumidor.
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2.- Bolsa española



CAIXABANK (Neutral; Cierre: 2,501; Pr.Obj.: 4,10€): BPI podría retirar las restricciones de voto.- El consejo de administración del banco portugués BPI (44,1% CaixaBank) aprobó ayer convocar una JGE para volver a someter a votación la eliminación del actual límite del 20% que existe sobre los derechos de voto. Si la propuesta recibe un 75% de votos a favor, CaixaBank podría lanzar de nuevo una OPA para incrementar su participación. El 17 de febrero de 2015, CaixaBank lanzó una OPA sobre BPI, que retiró el 18 de junio después de que la junta del banco luso rechazara la eliminación de los blindajes estatutarios (condición indispensable para que Caixabank mantuviera los términos de la oferta). Esta propuesta sólo recibió el apoyo del 52% de los accionistas, ya que la empresaria angoleña Isabel dos Santos (18,6% de BPI) se opuso al cambio. CaixaBank ofreció en su día 1,329€/acc en efectivo de BPI frente al 0,935€ del cierre de ayer.OPINIÓN: Se abre la puerta para que CaixaBank retome este movimiento corporativo donde el consejo de BPI cree que en el sector financiero portugués han acontecido recientemente varios “cambios substanciales” que aconsejan eliminar la limitación de los derechos de voto.
FCC (Vender; Pr. Objetivo: 6,0€; Cierre 6,66€; Var. Día: +6,68%): Slim podría negociar un pacto de accionistas con Koplowitz y lanzar una OPA por el 100% de la compañía.- La cotización experimentó ayer un fuerte repunte ante la posibilidad de que Carlos Slim, que tiene una participación del 27,4% en la compañía, esté comprando acciones adicionales. Aunque Slim podría mantener de forma transitoria una participación superior al 30%, el inversor mexicano estaría negociando un nuevo pacto de accionistas con la familia Koplowitz (propietaria del 22,5% de las acciones) para alcanzar un reparto de poder más favorable en el Consejo y se plantearía lanzar una OPA sobre el 100% de la compañía. OPINIÓN: La probabilidad de esta OPA por el 100% es mayor desde que algunos accionistas como Norges Bank (el banco central de Noruega que además gestiona el fondo público de pensiones del país) y algunos hedge funds presentaron a la CNMV una reclamación para exigir a Carlos Slim que lanzara una OPA por el 100% de FCC y de que el propio Slim aceptara lanzar una OPA por el 100% de Realia. Esta expectativa dará soporte a la cotización de la compañía, ya que el precio de dicha OPA no debería ser inferior al nivel de 6€ por acción previsto en la ampliación de capital de 710 M.€ que realizará la compañía próximamente.

3.- Bolsa europea


CONTINENTAL (Cierre: 183,8€; Var. Día: -1,95%): 5M de vehículos tendrán que ser llamados a revisión por la instalación deairbags defectuosos: Se trata de airbags que Continental vendió a Honda, Fiat Chrysler y Mercedes, entre otros fabricantes, y que pueden presentar fallos en sus unidades de control que impida que se activen llegado el caso o, por el contrario, que se activen cuando no es necesario. OPINIÓN: Noticia negativa para la compañía que se une a las múltiples llamadas a revisión por este mismo motivo que han implementado otros fabricantes (recordemos los 25M de vehículos por los airbags fabricados por Takata). No han transcendido más detalles ni estimaciones sobre el coste que tendrá que asumir la compañía por la retirada de los sistemas defectuosos y por posibles demandas/multas. En cualquier caso, el impacto será negativo en su cotización y, además, esta noticia contribuirá a la incertidumbre que pesa sobre el sector auto en los últimos meses.
ARCELORMITTAL (Vender; Cierre: 3,68€; Var. Día: +10,72%): Resultados, ampliación de capital y desinversiones.- La compañía anunció esta mañana los resultados de 2015Ventas 63.578 M$ (-19,8%); EBITDA 5.231M$ (-27,7%); BNA -7.946M$ (vs -1.086M$ en 2014). Estos resultados incluyen -4.800M$ por deterioro de activos y -1.400M$ depreciación de stocks (write-down). Resultados flojos, en líneas con lo esperado. Producción de acero 62,8Mtons (-1,7%); Ebitda/ton 62$/ton (-27,06%). A futuro, la compañía comunicó que ve una ligera mejoría en la división de planos en China aunque, aun así, el 2016 seguirá siendo complicado. A su vez, anunciará hoy el nuevo plan estratégico hasta 2020. En el mismo, la reducción de deuda será una variable clave. La compañía ha adelantado que ampliará capital por 2.670M€ (3.000 M$), importe superior a un 40% de su capitalización bursátil. Los detalles de la misma se conocerán en el muy corto plazo. Por último, la compañía anuncia la venta del 35% de su participación en Gestamp Automoción por 875M€ a su accionista mayoritario, la familia Riberas. Esto supone valorar el total de la compañía en 2.500M€. Además de este pago, que se realizará en 6 meses, ArcelorMittal recibirá un dividendo correspondiente a 2015 por 10M€. OPINIÓN: La ampliación de capital y la venta de Gestamp permitiría reducir la deuda a niveles inferiores a 10.700M€ (12.000 M$), después de que las medidas anunciadas anteriormente por la compañía como el recorte del dividendo, la cancelación de planes de expansión y el cierre del plantas de producción hayan sido insuficientes para mejorar la situación de la compañía en un escenario de fuerte caída en los precios del acero. Según nuestras estimaciones, de no tomarse estas medidas, la deuda financiera neta del grupo superaría los 15.000M€ (3,1x Ebitda y Patrimonio Neto/DFN en torno a 2,75x.). Malas noticias sobre el valor que refuerzan nuestra visión negativa sobre la compañía. Los malos resultados y la ampliación de capital, presionará la cotización en la sesión de hoy. A muy corto plazo seguiríamos fuera de la compañía.Recientemente (20 de enero 2016) hemos publicado una nota con recomendación de Venta. 

4.- Bolsa americana y otras


S&P por sectores.-
Los mejores: Materiales +2,37%; Industriales +1,70%; Financieras +0,79%.
Los peores: Bienes de consumo -0,84%; Salud -0,48%; Servicios de consumo -0,45%.
AYER publicaron (compañías más relevantes, BPA 4T frente a consenso de mercado): Cigna 1,87 vs 1,79e, Philip Morris (0,81 vs 0,806e), ConocoPhillips (-0,90 vs -0,646e), McGraw Hill (1,04 vs 1,015e), Ralph Lauren (2,27 vs 2,127e) y News Corp (0,20 vs 0,206e).
HOY publican (principales compañías; BPA esperado): antes de la apertura Tyson Foods (0,89) y Estee Lauder (1,107).
S&P 500, SALDO DE RESULTADOS 4T PUBLICADOS: Con 307 compañías publicadas, el BPA medio ajustado recoge una caída de -2,50% vs -6,7% estimado para el total del S&P 500 antes del inicio de publicación de resultados y frente a -2,32% en el 3T (aunque se esperaba -6,9%).
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) las del sector de materiales ya que la debilidad del dólar de ayer fortaleció los precios de las materias primas y, por ende, de las compañías del sector. (ii) MATTEL (32,29$; +1,67%) y HASBRO (75,90$; +1,20%) ante los rumores de una posible fusión entre los dos fabricantes de juguetes.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) RALPH LAUREN (89,95$; -22,2%) ya que las cuentas de su 3T’15 fiscal no convencieron: ventas 1.900M$ vs 2.000M$ e., BNA 131M$, BPA 1,54$, BPA ajustado 2,27$ vs 2,12$ estimado. Lo peor fue que dio unas previsiones para el conjunto del año más débiles de lo esperado. En concreto, estima que sus ventas (a tipo de cambio constante) aumenten +1% vs +3/+5% previsto anteriormente. Sus ventas está evolucionando mal por la climatología, el diseño de sus colecciones y sobre todo por la fortaleza del dólar que merma el flujo de turistas en EEUU y también hace caer sus ventas en el extranjero.(ii) KOHLS (41,52$; -18,8%) después de que recortara sus previsiones para el conjunto del ejercicio desde un BPA de 4,40/4,60$ hasta 3,95/4$. (iii) GOPRO (9,78$; -8,7%) ya que decepcionó con sus cuentas del 4T’15 (BPA -0,08$ vs 0$ estimado) y además dio malas previsiones (espera unos ingresos de 160-180M$ en su 1er trimestre fiscal vs 300M$ estimado por los analistas). Por otro lado, anunció que abandona la producción de las cámaras de menor calidad. En definitiva, sus ventas no están yendo tan bien como se esperaba por la creciente competencia de fabricantes chinos, más baratos, y por la mejor calidad de las cámaras de los smartphones, circunstancias que no van a remitir en el corto plazo. Las acciones de GoPro tuvieron un estreno fulgurante en su salida a bolsa (verano’14), llegando a subir de 30$ a más de 90$, pero desde entonces su cotización ha estado cayendo hasta los 9$ actuales. (iv) CONOCOPHILLIPS (35,32$; -8,6%) después de que la compañía se viera obligada a recortar el dividendo en un -70% hasta 0,25$/acción por sus malos resultados consecuencia de uno bajos precios del petróleo.

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