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jueves, 4 de febrero de 2016

INFORME DIARIO - 04 de Febrero de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Bolsas: "
Bolsa bajista pese al rebote del crudo"
La sesión de ayer fue negativa para bolsas europeas pese a los avances del crudo. El petróleo conseguía cerrar en positivo (+5,5%) pero vivía, eso sí, una sesión realmente volátil. Por un lado, el sector financiero lastró a los índices desde el arranque de la sesión. Los bancos se vieron castigados por: unos resultados empresariales que no acaban de convencer y las dudas sobre su exposición a petroleras. Tampoco ayudó un informe de un importante banco de inversión alertando sobre el sector financiero italiano. Además, la apertura en positivo de EE.UU., propiciada por el ADP, duró un suspiro: un decepcionante ISM No Manufacturero dio la vuelta al mercado. Ante esto, la renta fija salía reforzada (el 2A alemán caía por primera vez por debajo de -0,50%) y el euro ganaba posiciones vs. el dólar hasta cerrar la sesión europea en torno a 1,106.
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Bolsas: "
La macro ayudará hoy a las bolsas. "

Hoy la agenda se presenta realmente repleta. Por un lado, en Europa tendremos importantes citas con los bancos centrales: el Banco de Inglaterra dejará los tipos sin cambios en 0,50% y el programa de compra de activos en 375.000MGBP. A continuación publicará suInforme de Inflación en el que rebajará su estimación de inflación ante la caída del precio de las materias primas y la ausencia de presiones salariales significativas. El BCE publicará su Boletín Mensual y, además, comparecerán Draghi, Knot y Mersch. En EE.UU. se publicarán múltiples indicadores macro, destacando la Productividad No Agrícola y los Pedidos de Bienes Duraderos, cuyo saldo no será demasiado positivo. Todo ello sin olvidar los resultados empresariales (ING, Daimler, ConocoPhillips, Philip Morris…). ¿Con todo esto qué sucederá? Tras las caídas de ayer, la sesión será más positiva. A este desenlace contribuirán: un cierre en positivo ayer en EE.UU., el avance moderado del petróleo esta mañana y una macro en EE.UU. que volverá a provocar dudas sobre la solidez de la economía estadounidense alejando las expectativas de subidas de tipos.

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1. Entorno económico
EE.UU.- (i) La Variación de Empleo ADP de enero sorprendía al alza al quedar en 205k cuando se estimaba 195k y el dato anterior se revisaba al alza hasta 267k desde 257k previamente publicado. Este registro superaba la media mensual de creación de empleo que este indicador registraba en 2015 (cercano a los 200k mensuales). (ii) El ISM no Manufacturero de enero defraudaba expectativas: 53,5 vs. 55,1 estimado y 55,8 anterior (revisado al alza desde 55,3). Se trata del peor dato desde febrero de 2014 y supone el cuarto retroceso consecutivo. (iii) Dudley, presidente de la Fed de Nueva York, afirmaba ayer que las condiciones financieras han empeorado “considerablemente” desde la reunión de diciembre de la Fed, cuando subió tipos, y que si la situación no se endereza el banco central deberá tener presente este cambio en su reunión de marzo.
EUROZONA.- (i) El PMI de Servicios final quedaba en 53,6 en el mes de enero, coincidiendo con el dato anterior y esperado. Sin embargo, el PMI Compuesto quedaba en 53,6 ligeramente por encima del 53,5 estimado y anterior. (ii) Las Ventas Minoristas del mes de diciembre cumplían con expectativas al avanzar un +0,3% m/m, tal y como se esperaba, y vs. -0,3% anterior. Éste era el primer registro positivo desde el mes de agosto del año pasado. En términos interanuales, el indicador quedaba en +1,4% vs. +1,5% estimado y del dato anterior (+1,6%, revisado al alza desde +1,4%). Este dato es el más bajo desde noviembre de 2014. Por países destacaba la ralentización en Alemania (+1,5% vs. +2,4% anterior) y España (+2,3% vs. +3,3% anterior), y el mayor dinamismo en Francia (+1,7% vs. +1,0% anterior).
SECTOR PETROLERO: Sesión de fuerte volatilidad en el crudo ayer ante los rumores de una convocatoria de cumbre extraordinaria de la OPEP invitando a otros países productores no miembros. En particular, a Rusia. Países de la OPEP a favor de esta cumbre: Irán, Irak, Argelia, Nigeria y Ecuador. No OPEP que asistirían: Rusia y Omán. Por otro lado, rumores de que hedged funds estarían cerrando posiciones cortas.
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2.- Bolsa española



AENA (Neutral; Pr. Objetivo: 101,0€; Cierre: 101,6€): La compañías aéreas podrían solicitar nuevas bajadas de tarifas para próximos años.- Las 5 grandes compañías aéreas agrupadas en el colectivo Airlines for Europe, que reúne a IAG, Lufthansa, Air France-KLM, Easyjet y Ryanair, que han presentado quejas recientemente acerca de las elevadas tasas aeroportuarias en Europa, podrían solicitar una rebaja de tarifas en España de cara a la negociación del próximo Documento de Regulación Aeroportuaria (DORA), que estará vigente entre 2017 y 2021. OPINIÓN: El impacto inmediato sobre la cotización será neutral debido a que la primera propuesta ante el Ministerio de Fomento no se presentará hasta el 15 de marzo y el porcentaje de bajada de las tasas en España no debería ser significativo, debido a que éstas ya han descendido -1,9% en 2016 y la tarifa media por pasajero en España es 20,11€ frente a 34€ por pasajero en los principales aeropuertos europeos.
ABERTIS (Neutral; P.Obj.: 16,10€; Cierre: 13,25€): Ofrece invertir 800 M.€ en Chile para alargar plazos de las concesiones.- La oferta de Abertis consiste en la remodelación de Nudo Quilicura y la ampliación con carriles adicionales en Ruta 68 (110 kms.) y Autopista del Sol (133 kms.), a cambio de una ampliación del plazo en las concesiones entre 2 y 3 años. OPINIÓN: La operación tiene sentido desde un punto de vista estratégico ya que permitiría ampliar el plazo de concesión de activos en un país donde Abertis se ha reforzado recientemente mediante la adquisición de un 50% adicional de la Autopista Central y donde la compañía está obteniendo buenos resultados: Chile pesa un 11% en el Ebitda del grupo, gracias a un crecimiento de +8,3% en la intensidad media diaria de tráfico hasta 9M15.

3.- Bolsa europea


MUNICH RE (Cierre: 168,95€; Var. Día: -2,20%): Avance de resultados del 4T’15, mejores de lo esperado.- Ha publicado esta mañana un avance de los resultados del 4T’15. Los definitivos los publica el 16 marzo. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg. Resultado Operativo 1.400M€ (vs 1.150M€ esperado). Cartera de Inversión 1.700M€ (vs 2.000M€ esperado). BNA 700M€ (totalmente en línea con lo esperado). Ratio combinado 78,6% (vs 91,2% esperado) a pesar de tener un ratio combinado en Munich Health del 100,9%. Incrementa el dividendo a 8,25€/acc (+6,45%) vs 8€/acc estimado. Rentabilidad por dividendo: +4,88%. Del plan de compra de autocartera, ha implementado ya 800M€ y propondrá a la JGO (27 de abril) un nuevo plan de 1.000M€. A los niveles actuales (168,95€/acc) representaría el 3,55% del capital. OPINIÓN: Buenos resultados a nivel operativo y de ratio combinado que queda parcialmente desdibujado en neto. El anuncio del dividendo, con un yield próximo al 5%, y el programa de recompra de acciones por el 3,5% del capital, dará soporte a la cotización. El valor lo debería hacer bien hoy.
ROYAL DUTCH SHELL (Cierre: 19,11€; Var. Día: +0,18%): Resultados definitivos del 4T’15.- Ha publicado los resultados definitivos del 4T’15, muy en línea con los avanzados el pasado 21 de enero, en la documentación de la JGE para aprobar la compra de BG. Exploración y Producción 493M€ (-71,5%); Refino y Marketing 1.524 (-1,6%); Servicios centrales -192M€ (vs -18M€ en 4T’14). Resultado Operativo: 1.825M€ (-44,1%). BPA 0,29$ (-56%). Durante el 4T’15 no han recomprado acciones dentro del programa previsto para 2015. Endeudamiento (DN/PN) 16,2% (vs 13,8% en 2014). Producción de crudo: 3,04M brrep/d (-5%). Dividendo 0,47$(=), mejor de lo esperado (0,44$). Previsiones 1T’16: esperan una ligera caída de la producción en 105brrep/d (3,4%) debido a paradas técnicas, cese de licencias y maduración de yacimientos en distintos punto geográficos: Malasia o Catar. OPINIÓN: Resultados totalmente en línea con lo avanzado ya por la compañía. Destacar que, por ahora, es la única petrolera que no ha presentado pérdidas en upstream. La cotización tendrá hoy una buena evolución por la cotización del crudo pero no por los resultados que ya fueron descontados el pasado 21 de enero.
DAIMLER (Comprar; Cierre: 62,97€; Var. Día: +0,22%): Resultados de 2015 levemente inferiores a expectativas a pesar del fuerte incremento en ingresos y resultado operativo.- Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Las ventas alcanzan 2,9 millones de unidades (+12% a/a), Ingresos 149.500M€ (+15%) vs. 147.387M€ estimados, EBIT 13.506 M€ (+36,6%), BNA 8.649M€ (+24%) vs. 8.884M€ estimados y BPA 8,08€ (+24%) vs. 8,335€ estimados. La compañía ha anunciado un aumento del dividendo por acción desde 2,45€ hasta 3,25€. Las cifras del 4T’15 muestran una evolución similar, batiendo expectativas en ingresos con40.428 M.€ (+13%) frente a 38.800 M.€ estimado y un Ebit ligeramente por debajo del consenso: 3.221 M.€ (+51%) frente a 3.500 M.€. Cifras más destacadas de la división de automóviles Mercedes-Benz: sus ventas alcanzaban en el 4Q las 532k unidades (+10%), sus ingresos crecían un +12% (hasta 22.457 M€) y su EBIT un +18% hasta 1.975M€, con un margen de 8,8% frente a 8,3% en el 4T’14. OPINIÓN: El impacto inmediato en la cotización debería ser levemente negativo, de forma que Daimler debería repuntar hoy en menor medida que el DAX puesto que los resultados son levemente inferiores a los resultados del mercado y la compañía ha mostrado un guidance prudente para el conjunto de 2016, con un ligero incremento del Ebit, un margen operativo en la división de automóviles de +9% frente a 9,8% en el conjunto de 2015 y un crecimiento leve de la demanda en mercados core como Alemania y Reino Unido. Recordamos que Daimler es la compañía que más nos gusta dentro del sector automoción europeo debido a que está consiguiendo cifras record de ventas, sus ingresos se deberían ver favorecidos por el lanzamiento en 2016 de su producto más importante (Clase E) y los bajos precios del petróleo favorecen la demanda de SUV de elevados márgenes. No obstante, ante el actual clima de incertidumbre, mantenemos una posición realmente reducida (3% en cartera de 20 valores) en nuestras Carteras Modelo de Acciones (link a las mismas:https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/recomendaciones )
DEUTSCHE BANK (Neutral; Cierre 14,74€; Var. -6,0%): Recibe una demanda en EE.UU por importe de 3.100 M$ (2.820 M€).- La reclamación está relacionada con las pérdidas sufridas por los inversores en diez “Trusts” (vehículos de inversión) que contenían activos tóxicos, principalmente hipotecas. OPINIÓN: El banco tendrá que demostrar ante los tribunales que no hubo deficiencias en la gestión y el control de los vehículos de inversión mencionados. El importe de la demanda es significativo ya que representa el 14,0% de la capitalización bursátil de Deustche Bank y supera el BNA estimado para 2016 (en torno a 2.750 M€). Entendemos por tanto que el riesgo jurídico sigue siendo elevado a pesar de las fuertes sanciones recibidas durante los últimos años.
CREDIT SUISSE (Cierre: 16,53 CHF; Var. Día: -2,13%): Registra una pérdida de -2.944 M CHF en 2015 y defrauda las expectativas. Cifras principales 2015 (acumulado año): Ingresos: 23.797 MCHF (-9,3%). BAI: -2.422 M€HF (vs +3.627 MCHF en 2014) BNA -2.944 MCHF (vs +1.875 M€ en 2014). OPINIÓN: Las pérdidas superan las previsiones del mercado (-2.120 MCHF estimado) y vienen fundamentalmente explicadas por un deterioro de valor de -3.800 MCHF aunque la volatilidad de los mercados ha penalizado el beneficio operativo del banco. Los ingresos descienden en el 4T¿15 estanco hasta 4.210 MCHF (vs 5.985 MCHF en 3T¿15) por lo que el BAI operativo en el 4T¿15 es negativo (-1.134 MCHF vs +432 MCHF en 3T¿15). En el conjunto del año, el BAI (excluyendo extraordinarios) alcanzaría los 2.124 MCHF (vs +5.005 MCHF en 2014).
ING (Cierre: 9,67€; Var. Día: -3,02%):El BNA Operativo (excluyendo extraordinarios) alcanza 822 M€ en el 4T¿15 y bate las expectativas del Mercado.- OPINIÓN: El fuerte aumento de los resultados (+50,0% en BNA) se debe a la mejora en el negocio de banca minorista, la recuperación del mercado hipotecario y la buena evolución de su filial en Alemania. Cabe destacar que el BNA ha batido ampliamente las expectativas del mercado (765 M€ esperado).

4.- Bolsa americana y otras


Los mejores: Oil&Gas +3,93%; Materiales básicos +3,75% y Telecos +1,65%
Los peores: Tecnología –0,49%; Servicios de Consumo -0,37% y Bienes de Consumo -0,03%.
AYER publicaron (compañías más relevantes, BPA 4T frente a consenso de mercado): Merck&Co (0,93 vs. 0,912e); Comcast (0,810 vs. 0,818e) y General Motors (1,39 vs. 1,204e); Mondelez (0,46 vs. 0,482e) y Metlife (1,23 vs. 1,358e).
HOY publican (principales compañías; BPA esperado): Antes de la apertura ConocoPhillips (1,358); a las 12:30h Cigna (1,794); a las 13:00 Philip Morris (0,806); a las 14:00h Ralph Lauren (2,127) y al cierre del mercado y News Corp (0,206).
S&P 500, SALDO DE RESULTADOS 4T PUBLICADOS: Con 272 compañías publicadas, el BPA medio ajustado recoge una caída de -2,44% vs -6,7% estimado para el total del S&P 500 antes del inicio de publicación de resultados y frente a -2,32% en el 3T (aunque se esperaba -6,9%). El 75,7% ha batido estimaciones vs. 69,5% en el 3T, el 8,1% no ha ofrecido sorpresas ajustándose a las estimaciones vs. 8,6% en el 3T y el 16,2% ha decepcionado vs. 21,9% en el 3T.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) WILLIAMS COS (20,42$; +11,5%) tras la aprobación por parte de FERC de un proyecto para construir 686 millas de tuberías de Gas Natural que conectarán con el sureste de Florida. (ii) CHEVRON CORP (84,12$; +4,0%) y EXXON MOBIL (76,7$; +3,7%) cuyas cotizaciones despegaron por el fuerte rebote del crudo (WTI 32,28$; +8% y el Brent 35,04$; +7%)
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) HARLEY-DAVIDSON (38,55$; -3,8%) a pesar de haber anunciado un programa de recompra de 20 millones acciones y el pago de dividendo en efectivo de 0,35/acc. en el 1T¿2016, que supone un incremento de casi +13% respecto al dividendo del 4T¿15.(ii) REGENERON PHARMACEUTICALS (463,56$; -2,0%) ya que el próximo 7 de marzo declaran ante el tribunal junto con Amgen y Sanofi por las supuestas infracciones de patentes.

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