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jueves, 28 de enero de 2016

INFORME DIARIO - 28 de Enero de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Crudo (+2,7%), suma y sigue."
Jornada de cierta volatilidad hasta la publicación de los inventarios de crudo (AIE) en EE.UU. y a la espera de la Fed. A pesar de anunciar unas malas cifras (inventarios de crudo: +8,38Mbrr vs +3,27Mbrr esperados), el petróleo subió (WTI de caer un -1% a +3% intradia). A su vez, el movimiento coincidió con los comentarios contradictorios respecto al posicionamiento de Rusia de si mantendrá conversaciones o no con la OPEP para una posible reducción concertada de la oferta. Es la primera vez en muchas semanas que el sesgo de las noticias de la AIE no marca la evolución de la cotización del crudo e, indirectamente, la de los índices. Claramente pesaron más las noticias de Rusia. 
Por último, el Baltic Dry continuó, un día más, a la baja (-2,3%), marcando un nuevo mínimo histórico (337).
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Hoy: "Consolidación: Fed, Apple/Boeing y BB. Duraderos pasarán ligera factura."

Para la sesión de hoy esperamos un resultado con sesgo ligeramente negativo debido a: i) la mala acogida del mensaje de la Fed; ii) el débil comportamiento de algunos valores con un peso relevante en los índices, tras publicar resultados (en particular Apple –6,57% o Boeing -8,9%) y iii) las malas previsiones que se esperan para los datos macros que conoceremos hoy. En particular el de Pedidos de Bienes Duraderos (dic.): -0,7% esperado (vs 0,0% anterior). A nivel doméstico, a la apertura se conocerá el dato de Tasa de Paro (4T) con una estimación de 21,1% vs 21,18% anterior.
En el lado de resultados empresariales, una vez más, el flujo de noticias vendrá de EE.UU. donde se publican 52 compañías. En particular con: Bristol-Myers Squibb, Eli Lilly, Ford, Altria, Caterpillar, Eastman Chemical, Western Digital, Amgen, KLA-Tencor, Microsoft, Amazon y Visa. 
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1. Entorno económico
ESPAÑA: Según el INE el número de hipotecas constituidas en noviembre sobre viviendas inscritas en los registros de la propiedad se situó (m/m) en 19.247 (+16,4%). El importe medio de las hipotecas constituidas sobre viviendas alcanzó los 106.655 euros (+1,5%) mientras que el capital prestado aumentó hasta 2.052M€ (+18,2%).
EE.UU.: Venta de Vivienda nueva (dic.): 544k (vs 500k esperado) y 491k anterior revisado al alza desde 490k comunicado previamente. Este nivel se alinea a niveles similares a febrero 2015. Estos niveles no se veían desde 2008. Por lo que respecta a la tasa de variación, en base intermensual (m/m), crece +10,8% (vs +2,0% esperado) y +1,9% anterior revisado a la baja desde +4,3% comunicado inicialmente.
EE.UU./FED: La Fed decidió mantener el tipo de interés sin cambios (sigue en modo “dovish”) y sigue atenta a los acontecimientos aunque no parece especialmente preocupada por la situación actual. La decisión fue tomada por unanimidad a pesar de los cambios ocurridos en el Consejo de Gobierno. En esta reunión, han dejado de formar parte del Consejo: Charles Evans de la Fed de Chicago (“dovish” ), Dennis P.Lockhart de Atlanta (“dovish”), John C. Williams de San Francisco (“dovish”) y Jeffrey M. Lacker de Richmond (“hawkish”). Los nuevos miembros son: Loretta J. Mester de la Fed de Cleveland (“hawkish”), Eric S. Rosengren de Boston (“hawkish”), Esther L. George de Kansas (“hawkish”) y James Bullard de ST. Louis (“dovish”). El consejo de gobierno continua teniendo por tanto un perfil “dovish” aunque menos que en 2015 ya que ahora hay tres consejeros de perfil “hawkish” frente a 7 “dovish” (vs 1 “hawkish” en 2015). Las decisiones de la política monetaria continuarán dependiendo de los indicadores de actividad económica con especial atención al mercado laboral, las expectativas de inflación, su desaceleración de la economía en el último tramo del 2015 así como a la situación internacional y de mercados financieros. En esencia, la política monetaria continuará siendo acomodaticia, la FED continúa pensando que los tipos de interés continuarán bajos durante mucho tiempo. Link directo a la NOTA https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=ASES&subs=IMAS&nombre=FOMC_statement_27_ENE_2016.pdf
JAPÓN: Ventas Minoristas (dic.) base intermensual: -0,2% (vs -1,1% esperado) y -2,5% anterior.
SECTOR PETROLERO: Inventarios semanales (IEA): i) crudo: +8,38Mbrr (vs +3,27Mbrr esperados); ii) Destilados: -4,05Mbrr (vs -1,93Mbrr esperado) y Gasolina: +3,46Mbrr (+1,54Mbrr esperado). De esta forma, los inventarios de crudo en EE.UU. se sitúan en 494.92Mbrr (82,3% de la capacidad teórica), el nivel más alto de la historia desde que la AIE hace un seguimiento de los mismos. Por otro lado, noticias contradictorias sobreposibles conversaciones entre Rusia y la OPEP para reducir producción. Por un lado, el portavoz del Gobierno negó la existencia de esta reunión. Por otro, el Presidente de la petrolera Transneft (78% Rusia) confimó que la cumbre tendrá lugar en febrero. Y por último, el Ministro de la Energia Ruso confirmó que este tema lo trató con las empresas petroleras nacionales rusas. Al final confirmaron que sí desean mantener conversaciones con la OPEP.
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2.- Bolsa española



REPSOL (Vender; Cierre: 8,82€; Var. Diaria -2,18%): Magnitudes operativas del 4T’15, provisión y nuevas medidas de reducción de gasto.-Anunció ayer: A) Magnitudes operativas del trimestre: i) Producción: 697Kbrrep/d (vs 371Kbrrep/d en 4T’14). Mejor de lo esperado (640 kbrrep/d). No es homogéneo el dato ya que 2015 incluye Talisman y el 2014 no; ii) Indicador Margen de Refino España: 7,38$/brr (vs 5,5$/brr en 4T’14). Dato por debajo de lo esperado (8$/brr). Se aprecia ya la desaceleración tras los niveles anormalmente alto (8,8$/brr en 3T’15 y 9,1$/brr en 2T’15 vs aprox. 3,5$/brr de media histórica). B) Dotará una provisión extraordinarias por valor de unos -2.900M€ (vs -1.500M€ estimados) en sus resultados del ejercicio 2015, tras lo cual el BNA se situará en -1.200M€ (vs +950M€ estimados sin incluir provisiones). Estos saneamientos podrán revertirse positivamente en las cuentas de resultados de próximos ejercicios, cuando cambie el escenario de precios. Los resultados definitivos se conocerán el próximo 25 de febrero. C) El resultado neto ajustado del 4T’15 se situará en unos 450M€ (+20%) aunque el perímetro no es comparable. En lo que se refiere a la evolución de los negocios, en el área de Upstream se estima un resultado negativo de unos -270M€ (vs +162M€ en 4T’14), mientras que para Downstream se prevé un resultado positivo de unos +490M€ (21M€ en 4T’14). Como en trimestres anteriores, Refino y Marketing cubren las pérdidas de Exploración y Producción. D) Nuevas medidas adicionales para reforzar sus objetivos: a) Acelerar y aumentar las sinergias derivadas de la integración de Talisman. Ya han identificado cerca de 400M$/anuales (frente a los 220M$ estimados a la fecha de la adquisición), y han materializado más del 50% de las mismas. b) Profundizar en el programa de eficiencias. En su conjunto, el total de sinergias y eficiencias alcanzará en 2016 una cifra del orden de 1.100M€ (+50% del objetivo incluido en el Plan Estratégico) c) Reducir el capex hasta 4.000M€ (-20%). d) Profundizar y acelerar el programa de desinversiones no estratégicas. OPINIÓN: Estas medidas empiezan a ser más realistas frente a lo que se anunció en el Plan Estratégico. Sin embargo, seguimos echando de menos: a) Política de dividendos más acorde a la coyuntura actual. b) Plan más agresivo en la política de contención de gastos (plantilla y opex); c) más detalle en el programa de desinversiones; d) clarificación de su posicionamiento respecto al 30% en Gas Natural; e) objetivos de reducción de deuda para mejora el rating actual (BBB- perspectiva negativa). A lo largo de los próximos días sacaremos una actualización de la compañía, con las nuevas estimaciones y recomendación (actualmente en Vender).
GAMESA (Neutral; Pº Objetivo en revisión; Cierre 15,1€; Var. +1,5%): Alcanza dos nuevos contratos en Escocia por 52MW.- El contrato ha sido firmado por Scottish Power Renewables, filial de Iberdrola en el Reino Unido. Los dos proyectos incluyen la ampliación de dos parques Hare Hill, 30MW de potencia y Glen App, de 22MW. La puesta en marcha de los parques y el suministro de las turbinas (46 en total) se realizarán durante 2T¿16 y 3T¿16.OPINIÓN: noticia positiva, aunque el impacto será moderado puesto que el importe de los contratos es reducido. Gamesa está bien posicionada en Escocia y además ha realizado varios contratos para Scottish Power Renewables, lo que es razonable puesto que es filial de Iberdrola y ésta es la principal accionista de Gamesa.
REALIA (Cierre: 0,68€/acc. €; Var. Día +0,0%): Slim lanza una OPA voluntaria por el 100% de la compañía a 0,80€ por título.- Esta oferta supone una prima de +17,6% respecto a la cotización de Realia en la jornada de ayer. Con esta operación, Slim evitaría que la CNMV le obligue a lanzar una OPA por el 100% a un precio equitativo a un precio probablemente superior a 0,8e por acción, ya que Slim superó el umbral del 30% de participación en la compañía ras la última ampliación de capital. La oferta todavía no ha sido aprobada por la CNMV. OPINIÓN: La cotización debería verse favorecida por esta oferta y repuntar hasta un nivel cercano a 0,80€, precio ofrecido a los accionistas minoritarios (Slim controla un 30,3% de forma directa y un 36,9% de forma indirecta a través de su participación en FCC).

3.- Bolsa europea


DEUTSCHE BANK (Neutral; Cierre 17,10€; Var. -0,1%): Obtiene unas pérdidas de -6.800 M€ en 2015 (-2.100 M€ en el 4T¿15).- Cifras principales 2015 (acumulado año): Ingresos 33.525 M€ (+4,9% vs +11,0% en 9M¿15). Provisiones para insolvencias (crédito) 956 M€ (-15,6% vs -25% en 9M¿15). BAI -6.097 M€ vs +3.116 M€ 2014. BNA -6.672 M€ vs +1.691 M€ en 2014. OPINIÓN: Las pérdidas registradas no suponen una gran sorpresa para los mercados de capitales ya que la entidad anunció recientemente fuertes saneamientos relacionadas con costes legales (1.200 M€ en el 4T¿15) así como provisiones extraordinarias como consecuencia del plan de reestructuración del banco cuyo importe en el 4T¿15 asciende a 800 M€. Cabe destacar que a pesar de los esfuerzos realizados para sanear el balance en el conjunto del año (5.800 M€ en intangibles, 5.200 M€ en costes legales y 1.000 M€ por reestructuraciones), las principales partidas de la cuenta de resultados muestran signos de debilidad ya que los ingresos apenas crecen un +5,0% (-15,0% en el 4T¿15) y los gastos de gestión se incrementan un +40,0% (+24,0% en 4T¿15). Por líneas de negocio, la división de banca corporativa y mercados obtiene unos ingresos de 2.100 M€ (vs 3.000 M€ en 4T¿14) y la banca privada 2.200 M€ (vs 2.400 M€ en 4T¿14) mientras que en gestión de activos los ingresos ascienden a 1.400 M€ (vs 1.200 M€ en 4T¿14) y Banca Global (1.200 M€ vs 1.000 M€ en 4T¿14). En términos de solvencia, la ratio CET 1 “fully loaded” se sitúa en 11,1% (vs 11,5% en 3T¿15).
H&M (Cierre: 296,10; Var.: +1%): Rdos. 2015 (cierra en Nov.) en línea o algo mejor de lo esperado, pero con recuperación del Margen Bruto.-Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg): Ventas 180.861MSEK (+19,4% vs +19,5% esperado). Beneficio Bruto 103.167MSEK (+15,9% vs +15,9% esperado). Margen Bruto 57,0% vs 57,0% esperado y 57,5% en el 4T estanco vs 55,9% en 3T estanco. Ebitda 26.942MSEK (+5,3%). BNA 20.898MSEK (+4,6% vs +5,6% esperado vs +0,3% en 3T estanco. OPINIÓN: Son cifras en línea o algo mejores de lo esperado, pero el aspecto más positivo es la recuperación del Margen Bruto (57,0% en acumulado 9 meses y 57,5% en 4T estanco) transitoriamente perdido en el 3T (55,9%). Las Ventas parece que han ido bien, a pesar de una climatología adversa (temperaturas suaves) en otoño e invierno, con crecimientos cercanos a +20%. Las cifras son más bien buenas y tiene lugar una recuperación del margen perdido en el 3T, que es el aspecto más favorable. De momento mantenemos nuestra recomendación en Neutral, pero podríamos revisarla al alza después de analizar en detalle las cifras a lo largo del día.
ROCHE (Cierre: 268,4CHF; Var. Día: +1,02%): Los resultados de 2015 baten en ventas pero no en BPA.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 48.145MCHF (+1,4%) vs. 47.968MCHF estimado. Por divisiones: Ventas de Farmacia (representan el 77% de los ingresos del grupo) 37.331M CHF (+5%) y Ventas de la División de Diagnosis (el 23% de los ingresos totales) 10.814MCHF (+6%). Margen Bruto 32.685MCHF (-5%); BNA ajustado 8.863MCHF (-2%); BPA BPA ex - Filgrastin 13,49 CHF (-6%) vs. 14,005 CHF estimado. En cuanto al desglose por áreas geográficas, la División de Farmacia registro mejoras en todas ellas (a tipos de cambio constante), particularmente en EE.UU. (+6%), Europa (+4%), el área Internacional (5%), destacando la mejora en Brasil (+10%) vs. China (+4%) y por último Japón (+6%) En la División de Diagnosis las ventas crecieron +15% en Asia-Pacífico y +11% en América Latina. Mientas que en EMEA y EE.UU. el crecimiento fue más moderado (+4% y +3% respectivamente). El guidance para 2016 anticipa un crecimiento de las ventas débil (dígito simple en el rango bajo/medio) a tipos de cambio constantes y un crecimiento del BPA superior a los ingresos (a tipo de cambio constantes). En cuanto a los dividendos, estiman que aumentarán (sin más detalle). Está pendiente de aprobación (JGA el 1 de marzo) la propuesta de incremento de dividendo hasta 8,10 CHF/acc. OPINIÓN: Estas cifras recogen cierta debilidad, excluida la venta de los derechos de Filgrastin (one-off por 428 M CHF en 2014), el beneficio retrocede respecto al año pasado y queda por debajo de estimaciones. Además, quedan bastante lejos de las previsiones de la compañía para 2015: esperaban lograr un crecimiento en las ventas de dígito medio simple (vs. +1,4% alcanzado) y que el BPA creciese más que las ventas (cuando ha retrocedido). La Deuda Financiera Neta se reduce -11% hasta 19.520M CHF y el ratio DFN/FFPP mejora hasta 0,8x desde 1,0x. El efecto divisa es uno de los factores que ha penalizado las cuentas en 2015, si bien, a tipos de cambio constantes, los cifras tienen mejor pinta (ventas +5% y BPA ex – Filgrastin +7%). No obstante, es probable que el mercado no haga una buena lectura y el valor cotice a la baja hoy.
ROYAL DUTCH SHELL (Cierre: 19,34€; Var. Dia: +2,0%): La JGE aprueba la compra de BG.- La Junta Genera Extraordinaria de Shell aprobó con una amplia mayoría (83,05% a favor y 16,95% en contra) la compra de BG. OPINIÓN: Totalmente en línea con lo esperado por lo que no debería tener ninguna repercusión en la cotización.
BANCOS ITALIANOS: El ejecutivo italiano llega a un acuerdo con la Comisión Europea para crear un banco malo.- OPINIÓN: El banco malo aglutinaría los activos denominados como tóxicos (no rentables) del sistema financiero italiano cuyo importe estimado asciende a 200.000 M€ si bien podría incrementarse en 160.000 M€ adicionales si decide incluirse también la morosidad subjetiva, es decir aquellos préstamos que a pesar de estar al corriente de pago tienen un riesgo elevado de entrar en mora. El mecanismo acordado con la CE permitiría a las entidades sacar los activos tóxicos del balance aligerando así el consumo de capital y reduciendo el esfuerzo en provisiones. Los activos no-rentables podrían ser gestionados por las propias entidades financieras a través de un vehículo/sociedad que se financiaría mediante emisiones de deuda respaldadas por dichos activos y por un aval del Estado italiano en el tramo de deuda más senior. Como contrapartida por este aval, el banco malo pagará una comisión al Estado lo que permite que el mecanismo no sea considerado como una ayuda de Estado por parte de la Comisión Europea.

4.- Bolsa americana y otras


S&P por sectores.-
Los mejores: Telecos +1,8%; Utilities +0,15%; Bienes de Consumo -0,45%
Los peores: Tecnología -2,6% Servicios de consumo -1,3%; Industriales -1,1%
Las noticias más importantes de compañías estadounidenses están relacionadas con los resultados empresariales presentados ayer:
AYER publicaron: Boeing (1,60$ vs 1,27$e), United Technologies (1,53$ vs. 1,52$), Biogen (4,50$ vs. 4,07$), Texas Instruments (0,71$ vs. 0,694$); Qualcomm (0,97$ vs. 0,909$e); eBay (0,50$ vs. 0,497$e); Facebook (0,79$ vs. 0,678$e) y PayPal (0,36$ vs. 0,345$e).
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan algunas compañías del sector de energía y materias primas, que repuntaron con fuerza tras haber retrocedido de forma contundente en las primeras semanas del año, como (i) FREEPORT-MCM (4,65$; +10,7%) y (ii) CONSOL ENERGY (6,72$; +7,5%). Por otra parte, (iii) BIOGEN (273,26$; +5,2%) rebotó tras presentar un BPA de 4,50$ vs. 4,07$. Por último, FACEBOOK (94,45$; -2,97%) cedió durante la sesión pero su cotización repuntó con contundencia durante el after-market tras su presentación de resultados del 4T’15, batiendo expectativas con un BPA de 0,79$ vs. 0,678$e. Además, los ingresos ascendieron a 5.840 M.$ frente a 5.370 M.$ estimado y el mercado valoró de forma muy positiva el incremento en el número de usuarios que se conectan al menos una vez al mes hasta 1.590 millones de personas, que un 80% de los ingresos se obtengan a través de la publicidad en dispositivos móviles y que la compañía esté avanzando en la integración de Instagram (98% de los principales anunciantes en Facebook han iniciado campañas de publicidad también en Instagram). Este efecto positivo se reflejará durante la sesión de hoy.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) TOTAL SYSTEMS (39,22$; -14,7%). La firma de pagos electrónicos y servicios a entidades financieras se vio penalizada tras anunciar un crecimiento orgánico estimado de +4%/+7% del BPA y no ofrecer detalles sobre el impacto de la integración de TransDeal hasta el 2T’16, fecha en la que se completará la fusión. (ii) TEXTRON (32,69$; -13,4%). La compañía fabricante de aviones, helicópteros y armamento tuvo un fuerte retroceso tras presentar un BPA inferior a las expectativas (0,81$ vs. 0,83$ estimado) y un guidance decepcionante, con un BPA estimado para 2016 en el rango 2,60$ / 2,80$ frente a 2,88$ estimado por el consenso. (iii) BOEING (116,58$; -8,93$). A pesar de que los resultados del 4T’15 batieron las expectativas con un BPA de 1,60$ vs 1,27$ estimado, la cotización cayó con fuerza después de que la compañía anunciara un BPA estimado para el conjunto de 2016 en el rango 8,15$ / 8,35$ frente a 9,42$ esperado por el consenso, debido a que la compañía prevé unas entregas de aviones en el rango 740-745, un volumen inferior a los 762 aviones entregados a lo largo de 2016. Por último, APPLE (93,42$; -6,6%) reflejó en la jornada de ayer el efecto negativo de unos resultados presentados en la jornada anterior, que ponían de relieve la desaceleración en las ventas de iPhone, el 8º descenso consecutivo en ventas de iPad y una estimación de ingresos en 1T16 que prevé el primer descenso trimestral en ingresos desde 2003.
HOY publican (principales compañías; BPA esperado): Antes de la apertura: Abbott (0,609$), Bristol-Myers Squibb (0,286$), Eli Lilly (0,78$), Celgene (1,18$), Time Warner Cable (1,77$). A las 13:00h: Ford (0,51$); Caterpillar (0,688$). Tras el cierre del mercado: Western Digital (1,54$e); Microsoft (0,71$e); Amazon (1,55$e) y VISA (0,68$e).
S&P 500, SALDO DE RESULTADOS 4T PUBLICADOS: Con 133 compañías publicadas; el BPA medio ajustado arroja una caída de -3,1% vs -6,7% estimado para el total del S&P 500 antes del inicio de publicación de resultados y frente a -2,32% en el 3T (aunque se esperaba -6,9%). El 76,7% han batido estimaciones vs 69,5% en el 3T, el 8,3% en línea con las expectativas vs 8,6% en el 3T y el 15,0 % han quedado por debajo vs 21,9% en el 3T.

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