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miércoles, 30 de diciembre de 2015

INFORME DIARIO - 30 de Diciembre de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "Bolsas y crudo rebotan. Bonos core como perdedores"
Ayer las bolsas disfrutaron de una sesión alcista impulsadas por el rebote del crudo (WTI, 37,87; +2,8% y Brent 37,79$; +3,2%) y por la macro americana, que también ayudó y apreció al dólar. El Precio de Viviendas S&P/Case-Shiller recogió un incremento, saludable y razonable, de +5,36% a/a hasta nov. (prácticamente en línea) y la Confianza del Consumidor de dic. repuntó con fuerza batiendo ampliamente expectativas. Además, los datos de noviembre fueron “generosamente” revisados a mejor. En el ! mercado de bonos hubo aumento generalizado de las TIR. Los core fueron los perdedores (TIR del Bund +6,6 p.b. hasta 0,627%), permitiendo que el diferencial España-Alemania se estrechase -7 p.b. (hasta 117 p.b.), aunque todavía permanece por encima del nivel pre-elecciones (108/110 p.b.). 
Por tanto, rebotes con bajo volumen y menor volatilidad (VIX 16,08 vs. 19,9 ant. y V2X 21,6 vs. 22,4 ant.).
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Hoy: "Ni rastro del rally de fin de año… y llegarán las uvas"

La penúltima sesión del año estará marcada por la escasez de referencias y de noticas relevantes. El año se da casi por concluido ya que mañana las bolsas abrirán sólo a media sesión. Hoy el mercado cuenta con tres datos macro de segundo orden: (i) El IPC de España recuperando el terreno positivo por primera vez desde julio. (ii) los Precios Industrial en Italia retrocediendo, cuyo impacto será nulo o limitado, incluso a nivel doméstico. Si bien, la bolsa italiana apunta a ser la ganadora este año (FTSE MIB +13,9% YTD). (iii) El más importante, las Preventas de Vvda. en EE.UU. aumentado +0,6% m/m vs. +0,2% en oct. Aunque son datos referentes a nov. (antes de la subida de tipos de la Fed), si sale mejor de lo esperado podría lastrar las bolsas, al interpretarse como un refuerzo de los argumentos para que la Fed pise el acelerador… En el mercado de deuda, Italia clausura el 2015 con una emisión de 6.000M€ en bonos con tres referencias (5 años, 10 años y cupón flotante a 7 A). En definitiva, tras los avances de ayer, hoy apostaríamos por toma de beneficios, aunque el volumen podría aumentar ligeramente si se repite el patrón del año 2014. El dólar mantenerse estable próximo a 1,09 y un nuevo retroceso en las materias primas.


1. Entorno económico
ESPAÑA.- Las Ventas Por Menor de Nov. fueron inesperadamente flojas: +3,3% vs +4,6% esperado y +6,0% Oct. Atendiendo al desglose por partidas: las ventas de gasolinas +4,8% por un significativo aumento de los desplazamientos (turismo, compras, etc); Alimentación -0,2% (probablemente condicionada a la baja por el abaratamiento de los alimentos frescos); Bienes de Consumo Personal +3,6% y Bienes para el Hogar +4,7%. De manera que son los bienes de carácter duradero los que más aumentan y eso ofrece una interpretación positiva porque son los más caros y los más fácilmente prescindibles.
EE.UU.- (i) El índice S&P/Case-Shiller, que analiza la evolución en el nivel de precios de las mayores 20 ciudades americanas quedó ligeramente por debajo de expectativas: a/a +5,54% vs +5,60% esperado vs +5,36% en Sept. (revisado a la baja desde +5,45% preliminar) https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=ASES&subs=IMAS&nombre=EEUU_Precio_vvda_SPCaseShiller_Oct_2015.pdf (ii) El índice de Confianza del Consumidor batió ampliamente expectativas rebotando hasta 96,5 en diciembre vs. 93,5 esperado. Además, el registro de noviembre es revisado a mejor desde 90,4 hasta 92,6. ! La fuert e mejora se debe tanto a la componente de las Expectativas (83,9 vs. 80,4 anterior, revisado desde 78,6) como a la Situación Actual (115,3 vs. 110,9 en oct., revisado desde 108,1). https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=ASES&subs=IMAS&nombre=EEUU_%20Confianza_del_consumidor_Dic15.pdf
ITALIA.- (i) Confianza del Consumidor (dic) 117,6 vs. 117,0 estimado y 118,4 anterior, Confianza Empresarial 104,1 vs. 104,4 estimado y anterior (revisado desde 104,6) y Sentimiento Económico 105,8 vs. 107,1 anterior. (ii) Emitió 6.000M€ en letras a 6 meses (vs. 5.500M€ en la anterior subasta) a tipo de interés medio -0,038% vs. -0,112% en la anterior y ratio bid to cover 1,32x vs. 1,79x anterior.
REINO UNIDO.- Índice de Precios de Vivienda mm +0,8% vs. +0,4% estimado y +0,1% anterior. a/a +4,5% vs.+3,8% estimado y +3,7% anterior.
CHINA.- Indicador Adelantado (nov.) 98,11 vs. 98,34 anterior (revisado desde 98,36).
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2.- Bolsa española


ACS (Neutral; Pr. Objetivo: 33,6€; Cierre: 26,70€): Saeta Yield (24,21% ACS) presenta oferta por T-Solar (100% Isolux).- Aunque no está formalmente confirmado por las compañías, parece que ACS habría presentado una oferta de 620M€ por T-Solar (entendida comoEnterprise Value, ya que se compone de 120M€ + 500M€ de deuda asumida), que tiene 326Mw de capacidad instalada fotovoltaica. Isolux - que no cotiza - tiene como objetivo prioritario de corto plazo vender activos para hacer caja y garantizarse así sus necesidades de liquidez de 2016 (sobre todo refinanciación de deuda). Entre dichos activos se encuentra T-Solar, cuya deuda acaba de ser refinanciada hasta 2034 por un sindicato de 22 bancos, lo que libera a la Compañía de la presión de vencimientos de corto plazo y proporciona una estabilidad financiera suficiente como para que su venta sea más sencilla. También podría vender su negocio de líneas de transmisión en Brasil y/o algunas actividades de gestión de infraestructuras. OPINIÓN: Saeta Yield pagaría aprox. 1,9M€/MW fotovoltaico instalado, precio que parece razonable y que se explica por la necesidad de Isolux de hacer caja para poder afrontar sus vencimientos de deuda en 2016. Para Isolux es prioritario hacer caja a corto plazo, pero los activos más sencillos de vender para conseguirlo son aquellos con generación de caja recurrente más estable y sin problemas de refinanciación, lo que significa que el pre! cio que probablemente pagará para conseguirlo será estratégicamente elevado puesto que deberá renunciar a sus negocios más estables y que no tienen presión de refinanciación. De alguna forma, se verá obligada (Isolux) a vender las actividades que aportan la parte de mejor calidad a su rating crediticio, el cual ha sido revisado recientemente a la baja: Fitch bajó el 7/12/15 desde B+ hasta B y Moody’s poco después desde B a B- (es decir, ambos por debajo de grado de inversión), precisamente en ambos casos por el elevado apalancamiento en un contexto de desaceleración en LatAm, donde Isolux tiene una parte relevante de sus actividades. Esto es una oportunidad para compradores como ACS - a través de Saeta Yield en este caso -, ya que pueden acceder a precios razonables a negocios generadores de caja que no tienen presiones de refinanciación a corto plazo. Desde esa perspectiva consideramos que sería una operación positiva para ACS/Saeta Yield si se materializase. Nota: El accionariado de Saeta Yield es el siguiente: 24,21% ACS; 24,01% el fondo americano GIP; 26,9% varios minoritarios financieros internacionales (9,5% BoA; 4,04% Arrowgrass Capital Partners; 3,8% Goldman; 3,67% Canadá Pension Plan Investment Board; 3,1% Gruss Global Investors Master Fund; 2,8% Morgan Stanley); resto (aprox. 25%) free float.
Banco Santander (Neutral; Cierre: 4,62€; Pr.Obj. 5,80€); BBVA (Neutral; Cierre: 6,90€; Pr.Obj.: 9,0€); y Caixabank (Neutral; Cierre: 3,26€; Pr. Obj. 4,10€): Hoy podría anunciar preconcurso la constructora mexicana ICA.- La constructora ICA, la más grande de México, entrará previsiblemente hoy en preconcurso de acreedores. Está previsto que deje de pagar 31M$ del cupón de una emisión de bonos de 700M$ vto. 2024. El mayor prestam! ista ban cario es Banco Santander, que tiene el 25% del total de la deuda financiera (400 M$). Le siguen Deutsche Bank, con el 19% (304M$); Inbursa (10% Caixabank) con un 6% (100M$) y BBVA con un 6% de exposición (100M$). OPINIÓN: El desenlace final es incierto. Por un lado, es una mala noticia para las compañías ya que será necesario concretar que parte de estos importes están provisionados ya y cuáles no. En este último caso, las entidades deberán complementar las provisiones en las cuentas del ejercicio 2016. Por otro lado, queda abierta una última posibilidad. Que el Gobierno de Enrique Peña Nieto mueva ficha y salga al rescate de ICA. Sea como fuere, el desenlace final lo conoceremos en 2016.

3.- Bolsa europea 

No hay noticias relevantes.


4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Tecnología +1,4%; Salud +1,2%; Servicios de Consumo +1,1%
Los peores: Utilities +0,5%; Petróleo y Gas +0,7%; Telecos +0,7%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: varías compañías energéticas favorecidas por el rebote del precio del crudo ayer y como corrección de las fuertes caídas de estos valores en la sesión anterior, destacan (i) CHESAPEAKE ENERGY (4,6$; +12,5%) y (ii) CONSOL ENERGY (8,2$; +4,7%)(iii) KOHL’S (48,8$; +3,3%), según el Johnson Redbook las ventas minoristas en EE.UU. crecieron un +2,5% la semana que terminó el pasado 26 de diciembre. Los retailers recibieron positivamente esta noticia pese a que esta tasa supone una ralentización frente al año anterior (en 2014 crecieron +5,4% en esa misma semana).
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: compañías del sector energético centradas en la gestión de oleoductos y el almacenaje de materias primas (i) SOUTHWESTERN ENERGY (6,8$; -1,3%), (ii) KINDER MORGAN (15,1$; -1,1%) y (iii) COLUMBIA PIPELINE (19,8$; -1%); (iv) CHIPOTLE MEXICAN (489,9$; -0,7%), penalizada por las advertencias de diferentes analistas anticipando que sus ventas podrían seguir sufriendo en 2016 tras el escándalo del E.coli.

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