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martes, 22 de diciembre de 2015

INFORME DIARIO - 22 de Diciembre de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "Divergencia en renta variable"
La renta variable cerró ayer en Europa con números rojos, a pesar de haberse mantenido en positivo casi toda sesión (excepto el Ibex-35). La preocupación sobre el exceso de oferta de crudo siguió presionando a la baja el precio del Brent (36,35$; -1,44%), que alcanzó mínimos de 2004. El WTI logró remontar y cerrar plano (34,74$; +0,03 %). En el plano doméstico tocaba digerir un resultado electoral que da lugar a un Parlamento más fragmentado. El Ibex-35 retrocedió -3,6%, la TIR del bono español a 10A aumentó +7 p.b. hasta 1,76%, con un incremento de 7 p.b. en los diferenciales de deuda frente a Alemania e Italia hasta 122 y 18 p.b. respectivamente! . Al otr o lado del Atlántico lograron apuntarse suaves rebotes y el dólar perdió algo de fuerza (hasta 1,09$ desde 1,08$), lo que sugiere que el mensaje tranquilizador de Yellen, en cuanto a una subida gradual de tipos de interés, sigue convenciendo al mercado.
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Hoy: “Bolsas guiadas por la macro americana"

El mercado cuenta con varias referencias macro de EE.UU.: (i) La clave es el PIB del 3T¿15, que podría ser revisado a la baja debido a una leve desaceleración del consumo hasta +1,9% (t/t anualizado) desde +2,1% en la 2ª revisión y +1,5% del dato preliminar y compara con +3,9% en el 2T. (ii) En el mercado de vivienda de 2ª mano no se esperan grandes cambios desde octubre. Por tanto, salvo que sorprendan positivamente, no parece que puedan ayudar a las bolsas, todavía con la “resaca” de la subida de tipos de la Fed. El dólar podría consolidar los niveles de ayer (¿1,09?). No obstante, si la macro decepciona podría depreciarse algo más, al favorecer el argumento que sostiene que la economía americana necesita que el aumento de tipos sea gradual. Este escenario supondría no seguir el patrón que históricamente ha aplicado Fed, ni el guidance sobre el ritmo de subidas que ofrecen las estimaciones de sus Consejeros. La prima de riesgo española podría ampliarse levemente frente a un bono alemán claramente soportado en niveles de TIR cercanos a 0,55%.


1. Entorno económico
ESPAÑA.- La Balanza Comercial dejó un saldo negativo en octubre de -1.888,2 M€ pero mejora respecto a oct.¿14 al reducirse -15,7%. Las exportaciones se situaron en 22.169M€ (-0,8% a/a) y las importaciones descendieron hasta 24.058 M€ (-2,2% a/a). En el acumulado del año (hasta octubre) el déficit se situó en -20.530 M€ (-2,7% a/a). El menor déficit se explica por un incremento de las exportaciones de +3,8% hasta 208.430M€, nivel record la serie histórica. Mientras que, en lo que va de año, las importaciones aumentaron +3,2% hasta 228.961M€.
UEM.- La Confianza del Consumidor de diciembre (dato adelantado) sorprenden positivamente al situarse en -5,7 (mejora por cuarto mes consecutivo) cuando se esperaba que repitiera registro de noviembre (-5,9).
REINO UNIDO.- Confianza del Consumidor de diciembre mejor de lo esperado: 2 vs. 1 estimado y anterior.
ALEMANIA.- Precios de Importación (nov): m/m -0,2% en línea con estimaciones vs.-0,3% anterior. a/a -3,5% vs. -3,7% estimado y -4,1% anterior.
EE.UU.- Dennis Lockhart, presidente de la Fed de Atlanta, afirmó ayer que el ritmo gradual de subida de tipos de interés no implica una subida de tipos en cada reunión, sino que se produzca un incremento de tipos en una de cada 2 reuniones. En el caso de que siguiera ese ritmo, la Fed aumentaría los tipos 4 veces a lo largo del año 2016.
CHINA.- El G! obierno chino anunció que flexibilizará aún más la política monetaria y fiscal con el objetivo de alcanzar niveles de crecimiento más elevados en los próximos años y de impulsar el sector inmobiliario, uno de los pilares en los que se ha asentado su rápido crecimiento de los últimos años, y en clara desaceleración. El hecho de que introduzcan mayores estímulos monetarios eleva el temor a la creación de burbujas de activos, si se tiene en cuenta que este año ha rebajado en cinco ocasiones el tipo de referencia (desde 5,6% hasta 4,35%) y cuatro el de coeficiente de caja (desde 20% hasta 17,50%), con el objetivo de frenar la evidente pérdida de tracción de su economía. De hecho, este año se anunció que el objetivo de crecimiento se sitúa en 6,5% en los próximos cinco años, niveles inferiores a los obtenidos en los años previos. Por otra parte el anuncio de la ampliación del déficit también preocupa (objetivo de déficit de 2015: 2,3% sb/PIB) si se tiene en cuenta que su elevado endeudamiento es actualmente uno de sus principales desequilibrios: la deuda sobre PIB se sitúa en el entorno de 250% sobre el PIB, porcentaje que incluye endeudamiento corporativo, público y de las administraciones.
JAPÓN.- Confianza de Pequeñas Empresas (dic) decepciona: 48,3 vs. 49,0 estimado y 49,9 anterior.
SECTOR PETROLERO: El Congreso de Estados Unidos aprobó el viernes la ley que permite exportar petróleo. Esta ahora tiene que ser ratificado por el presidente Obama siendo hoy el día límite. Lo razonable es que lo firme. Esta ley se encuadra dentro de la Ley de Financiamiento del ejercicio fiscal de 2016. Tan pronto como entre en vigor: i) EE.UU. podrá canalizar al mercado internacional parte de las elevadas reservas de crudo que tienen almacenadas; ii) se acentuará el exceso de oferta de crudo en el mercado; iii) los consumidores podrán comprar crudo de! muy alt a calidad (WTI 39,6º API; Brent 38,3º; Arab light 34º o el Dubai 31º) como es el WTI frente a otros crudos de diversa calidad a un precio inferior. Por ejemplo, el WTI ha cotizado en los últimos años con descuento de 2$/brr frente al Brent. En la actualidad: Brent 36,49$/brr vs WTI 36,08$/brr a pesar de ser el Brent de peor calidad. De esta forma se potenciará la industria petrolera estadounidense de exploración y producción frente a la europea (Mar del Norte) o a la de los países de la OPEP. Lo razonable es: i) que el precio del crudo continúe a la baja; ii) Que se cierre el diferencial entre el Brent vs WTI. Es decir el Brent debería cotizar por debajo del WTI circunstancia que no es así. A raíz de esta noticia, el crudo continuó ayer su tendencia a la baja llegando a caer un -1,5%. Al cierre: Brent –1,44% y WTI +0,01%. Seguimos recomendando salir del sector petrolero así como de las compañías auxiliares del petróleo.
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2.- Bolsa española


ACCIONA (Comprar, Pº Objetivo: 91,6€; Cierre: 74,99&! #8364;): Nuevo contrato en Canadá.- El consorcio que lidera la filial canadiense de Acciona, Peace River Hydro Partners, se ha hecho con el contrato para construir una presa en Canadá (central hidroeléctrica de 1.100MW en Columbia Británica). El proyecto contempla una inversión de 8.300MCAD de los que 1.500MCAD (1.050M€) corresponden a los trabajos asociados al consorcio. Acciona participa con el 37,5% en PRHP junto a Samsung C&T Canadá con el 37,5% y Petrowest Corporation con el 25%. El contrato tendrá una duración de 8 años para la construcción de una presa de tierra, dos túneles de derivación y una cimentación de hormigón para la estación de generación. OPINIÓN: Se trata de una buena noticia ya que refuerza la presencia de Acciona en Canadá, donde ha construido dos hospitales y opera varios parques eólicos en el país, e impulsa su cartera de infraestructuras en unos 400M€, +7% aprox.
MERLIN PROPERTIES (Comprar; Cierre: 11,17€; Var. Día: -6,6%): Firma un préstamo de 1.700 M.€ para refinanciar la deuda de Testa.- El préstamo tiene como objetivo el repago de la deuda hipotecaria de Testa excluyendo la deuda asociada a la cartera residencial y está estructurado en 2 tramos de 850 M.€ cada uno. El primer tramo tiene un tipo de interés de Euribor +160 p.b. con vencimiento en junio de 2021 y el segundo tramo es un préstamo puente con vencimiento en diciembre de 2017 y un coste de Euribor + 100 p.b., que Merlin prevé amortizar mediante emisiones de bonos realizadas a lo largo de los 2 próximos años. En esta financiación participan 10 entidades financieras. OPINIÓN: Valoramos positivamente esta operación ya que permite diversificar las fuentes de financiación, obtener fondos a un coste reducido que favorece la rentabilidad de la compañía y mantener el! ratio d e apalancamiento en niveles cercanos al 50%. Aunque la operación es positiva, la cotización podría no reflejarlo en la jornada de hoy por la tendencia bajista del Ibex-35.

3.- Bolsa europea 

No hay noticias relevantes.-


4.- Bolsa americana y otras
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) los títulos de salud como TENET HEALTHCARE (30,59$; +11,6%), después de que el Gobierno de EEUU diera las cifras de altas al sistema de salud conocido como “Obamacare”. Se trata de 6 millones de personas de los que 2,4 serían nuevos clientes; (ii) APPLE (107,3$; +1,23%), que disfrutó de una sesión positiva después de un mes de diciembre complicado dado que hay dudas sobre la evolución de las ventas de iPhone en relación a las estimaciones.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) JUNIPER NETWORKS (27,25$; -4,99%), después de que Reuters informara que el Gobierno de EEUU estaba investigando a la compañía por si había insertado un código no autorizado en su software que le permitiría “espiar” a ! sus clie ntes; (ii) WALT DISNEY (106,59$; -1,05%), ya que el éxito de la nueva película de Star Wars (529M$ de recaudación en el fin de semana de su estreno a nivel mundial) se ha visto empañado por las dudas sobre su cadena de deportes ESPN.


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