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martes, 15 de diciembre de 2015

INFORME DIARIO - 15 de Diciembre de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "Continúa la sangría en el mercado."
Las correcciones en los activos de riesgo de todo el mundo continuaron ¿la causa? la caída constante del precio del petróleo. El abaratamiento del crudo es una bendición para los países importadores como España pero en el corto plazo tiene un efecto desestabilizador por el impacto negativo en petroleras, inversiones, flujo de petrodólares, etc.
Las bolsas abrieron ayer con subidas y parecía que pondrían fin a la racha de descensos (Ibex 10 jornadas consecutivas de caídas, E50 5 sesiones) pero la caída del crudo y el miedo en relación a la deuda high yield y su iliquidez lo hizo imposible. El Bund también sufrió ! así como la deuda periférica: la prima de riesgo de España se amplió 6 p.b., en línea con la de Italia (+5 p.b.).   
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Hoy: "Parece que han llegado las rebajas"

Nada de rally de Navidad lo que tenemos ante nosotros son las rebajas de enero: las bolsas se han “abaratado” -10% en lo que llevamos de mes. La estabilización tiene que llegar en algún momento… y hoy podría ser el día ya que la macro puede ayudar un poco (ZEW, Empire, IPCs) y Wall Street consiguió cerrar ayer en positivo. Además, la Fed estará en cabeza de todos ya que hoy comienza la reunión del FOMC. La subida se da por hecha (al 76%) por lo que lo importante será la comunicación y, tal y como están las cosas, Yellen se convertiría en una santa si consigue darle la vuelta al mercado. En definitiva, con los acontecimientos de estos días, aconsejamos precaución ya que la subida de tipos de la Fed puede dejar al descubierto los excesos del pasado (activos emergentes, bonos basura, etc.).

1. Entorno económico
BCE.- En una conferencia en Italia, Draghi declaró que espera que la inflación alcance su meta sin un retraso indebido gracias a la recalibración de las herramientas que han hecho en su pasada reunión. También recalcó que, dentro de su mandato, no hay límites para las medidas que puedan tomar.
UEM.- La Producción Industrial sorprendió favorablemente al aumentar +0,6% m/m en octubre vs +0,3% estimado y -0,3% anterior. La tasa interanual queda en +1,9% vs +1,4% estimado y +1,3% de septiembre (revisado desde +1,7%).
AUSTRALIA.- (i) Las actas de la última reunión del RBA apuntan a tipos de interés estables en el 2% en el corto plazo ya que los últimos datos macro están siendo positivos. No obstante, señalan que sigue habiendo margen para bajar si fuera necesario. (ii) Los precios de las casas aumentaron +2,0% t/t en el 3T en línea con lo estimado dejando la tasa interanual en +10,7% vs +10,2% estimado y +9,8% anterior.
ECONOMÍAS EMERGENTES.- El flujo de fondos total (inversiones financieras y no financieras) se ha reducido a 66.000M$ en 2015 vs 285.000M$ en 2014 según estimaciones del Institute for International Finance. Aunque no se ofrece desglose, estimamos que lo más probable sea que el flujo de inversiones financieras haya sido negativo (por primera vez desde 1998), manteniéndose aún en positivo el flujo de inversiones directas. Esta es la consecuencia más inmediata del bloqueo en el crecimiento (PIB) de las economías emergentes (excepto India: PIB ! 3T +7,4% ): el abaratamiento de las materias primas, que representan la mayoría de sus exportaciones (excepto en el caso de China, donde el problema es de índole financiera), coloca en déficits sus balanzas por cuenta corriente, lo que retrae las inversiones y eso termina disuadiendo el flujo de fondos exterior, lo que a su vez termina reduciendo aún más el crecimiento de sus PIBs. La probable apreciación del USD una vez que la Fed empiece (pasado mañana) a subir tipos podría generar un problema adicional: las dificultades para atender el servicio de la parte de la deuda que está denominada en USD. Por eso continuamos recomendando no invertir en emergentes, ni siquiera en deuda emitida en divisas locales, puesto que éstas seguirán depreciándose (véase los casos de Brasil y Suráfrica como mejores ejemplos de esto).
DEUDA HIGH YIELD.- Está saltando las alarmas sobre esta clase de activo después de que varios fondos de inversión hayan bloqueado los reembolsos (Third Avenue Management y Stone Lion Capital) o directamente se vayan a liquidar (Lucidus Capital Partner). Los excesos del pasado en cuanto a volúmenes y precios así como los problemas de liquidez a la hora de deshacer las posiciones explicarían esta situación.
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2.- Bolsa española


AENA (Neutral; Pr. Objetivo: 101,0€; Cierre: 105,10€): Fuerte crecimiento del número de p! asajeros en el mes de noviembre.- Los aeropuertos de la red de Aena superaron los 13,7 millones de pasajeros en el mes de noviembre, lo que supone un incremento de +9,1% interanual. La cifra de pasajeros acumula ya 25 meses consecutivos de crecimiento interanual. En términos acumulados de los primeros 11 meses del año, el tráfico ha crecido +5,7% hasta alcanzar el nivel de 194 millones de pasajeros, cifra muy cercana a la del conjunto del año 2014. OPINIÓN: Aena fue uno de los 2 únicos valores del Ibex-35 que repuntaron ayer y la cotización se mantendrá respaldada debido a que las cifras de crecimiento del tráfico son muy positivas desde el punto de vista cualitativo: (i) A.S. Madrid Barajas y Barcelona-El Prat, los 2 principales aeropuertos de la red que concentran el 41% del número de pasajeros total, registraron crecimientos superiores a +13% en noviembre. (ii) Los pasajeros internacionales crecieron +10,1% en noviembre hasta alcanzar el 66% del número total, lo que incrementa la diversificación de los usuarios y se reduce la dependencia del mercado español. (iii) Crece la actividad tanto en aerolíneas de bajo coste como Iberia Express (+14,5%) y Ryanair (+10,3%) como compañías de bandera convencionales como Iberia (+14,1%). (iv) El número de pasajeros crece más que el número de operaciones de las aerolíneas (+9,1% vs. +8,5%), de lo que se deduce que Aena incrementa sus ingresos de los negocios aeroportuarios y comerciales sin comprometer la capacidad de sus aeropuertos. En los próximos meses se debería mantener esta tendencia positiva apoyada en la recuperación económica, los bajos precios del petróleo y el mejor posicionamiento de España frente a otros destinos turísticos competidores.
INDRA (Vender; Pr. Obj.: 9,56€; Cierre: 9,24€): Nuevo contrato en Sídney.- Sydney Trains (servicios ferroviar! ios en d e Sídney y su área de influencia) ha adjudicado a Indra un contrato por 69,9M dólares australianos (aprox. 48,08M€) para modernizar el sistema de video vigilancia de la red ferroviaria de Sidney. El proyecto tiene un plazo de ejecución de 5 años e incluye 3 años de mantenimiento. OPINIÓN: contrato que apenas tendrá impacto en la cotización en la medida que, aparte de ser de importe reducido, se diluye mucho en el tiempo.

3.- Bolsa europea 

SECTOR AUTOMÓVIL EUROPEO.- Las ventas de vehículos en Europa aumentaron un +13,7% a/a en noviembre hasta 1,085M de unidades. Por tanto, las ventas de vehículos vuelven a ganar tracción tras la ralentización que experimentaron en octubre cuando aumentaron un +2,9% a/a. Con este, ya encadenamos 27 meses consecutivos de avances. Además, el desglose por países muestra un crecimiento muy sólido durante el pasado mes en los principales mercados: España +25,4%, Italia +23,5%, Francia +11,3% y Alemania +8,9%. Reino Unido sería el mercado con menor crecimiento, +3,8%. En el acumulado del año las ventas aumentan un +8,7% superando los 12,6M de unidades. Por marcas, Volkswagen registra un aumento en noviembre de +4,1% a/a, sustancialmente inferior al de otras compañías del sector y, además, la tendencia de su cuota de mercado sigue siendo negativa al caer hasta 24,8% (desde 25,4% en el mismo mes de 2014). Daimler ve aumentar sus ventas un +22,8%, Ford +20,5%, el grupo Fiat +18,6%, Renault +14,7%, el grupo Peugeot +13,6% y el grupo BMW +10,1%.


4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Telecos +1,08%, Oil&Gas +0,83%; Bienes de consumo +0,67%.
Los peores: Materiales Básicos -1,73%, Industriales +0,24%; Financieras +0,24.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) FIRST SOLAR (58,41$; +3,1%) rebotaba tras haber acumulado la semana pasada un retroceso de -14% cuando anunció recorte de guidance 2016 por estrechamiento de márgenes; (ii) MATTEL (27,07$; +3,12%) por la mejora de recomendación de una casa de análisis destacando la creatividad de la última etapa de la compañía gracias a la potente colaboración con otros socios para el desarrollo de una línea de producto significativamente mejor que permitirá que las ventas despeguen en 2016 y (iii)compañías del sector energético como CHEVRON (86,44$; -3,2%) y EXXON MOBIL (76,03$; +2,3%) rebotaron aprovechando el descanso en los descensos del crudo (WTI 36,31$; +1,94% y Brent 37,92$; -0,03%).
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encu entran: (i)SOUTHWESTERN ENERGY (5,33$; -9,7%) penalizada por los bajos precios del petróleo y una demanda débil en EE.UU. y en Europa por las cálidas temperaturas de este invierno; (ii) SEAGATE TECHNOLOGY (33,67$; -6,4%) por las peores expectativas para las ventas de discos duros en el 4T¿15 en base a la debilidad registrada en los pedidos.

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