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viernes, 4 de diciembre de 2015

INFORME DIARIO - 04 de Diciembre de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "Draghi decepciona pero no todo es negativo"
El mercado estaba ansioso por escuchar a Draghi ayer pero esta vez el italiano no cumplió con lo esperado ya que la rebaja del tipo de depósito se quedó en -0,10 p.b. hasta -0,30% y el PSPP sólo se tocó para extenderlo en el tiempo e incluir bonos municipales. Está claro que el BCE decepcionó: el recorte en el tipo de depósito fue pobre (el bono alemán a dos años estaba descontado -20 p.b.) no amplió el importe mensual de las compras de activos y tampoco incluyó bonos corporati! vos. Así , la reacción de los inversores fue muy brusca: Eurostoxx -3,6%, TIR del Bund +20 p.b. y Eurusd pasando de 1,056 a 1,093.
En el plano nacional, la encuesta preelectoral del CIS dibujó un escenario con el voto fragmentado pero en menor medida que hace unos meses.
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Hoy: "El empleo en EEUU reafirmará a la Fed."

Pasado el hito del BCE, comienza la cuenta atrás para la Fed. Parece claro que Yellen subirá tipos en diciembre pero las cifras de empleode hoy pueden poner en cuestión esa opción si salieran débiles, lo que volvería a introducir incertidumbre en el mercado.
Volviendo al BCE, la reacción de ayer podría haber sido exagerada. No es la primera vez que el mercado hace una primera lectura negativa de las palabras de Draghi para darse la vuelta después. Al fin y al cabo ha aumentado la liquidez un +33% (de 1,1 billones de euros a 1,46 billones). Además, hubo aspectos positivos: la rebaja en las previsiones de IPC fue testimonial, lo que aleja el riesgo de deflación, y las estimaciones de crecimiento del PIB incluso se revisaron al alza. Conclusión: Europa no está tan mal. Por tanto, si lospayrolls cumplen con las expectativas es probable que hoy las bolsas consigan rebotar, que los bonos se estabilicen y que el eurodólarse vuelva a deslizar ligeramente por debajo de 1,09.





1. Entorno económico
BCE.- Rebajó el tipo de depósito en 10 p.b. hasta -0,3% con efecto a partir del próximo 9 de diciembre. El tipo director se mantiene sin cambios en 0,05% y el marginal de crédito en 0,3%.En cuanto a medidas no estándar de política monetaria: extiende las compras de QE hasta marzo de 2017 o incluso más allá si es necesario, reinvertirán el principal de los activos adquiridos por todo el tiempo que sea necesario, incluirán en el PSPP deuda de gobiernos regionales y locales que sea elegible según las condiciones del programa y ejecutarán las operaciones de refinanciación (TLTRO) todo el tiempo necesario. Previsiones: PIB 2015 1,5% vs 1,4% en septiembre, 2016 1,7% vs 1,7% ant., 2017 1,9% vs 1,8% ant. IPC 2015 0,1% vs 0,1% previsto en septiembre, 2016 1,0% vs 1,1% ant., 2017 en 1,6% vs 1,7% anterior.
ESPAÑA.- (i) El PMI de servicios subió en noviembre de 55,9 a 56,7 vs 56,4 estimado. Así, empieza a recuperarse después del parón de septiembre. (ii) El Tesoro colocó 3.500M€ en bonos: 1.253M€ a 2020 con tipo 0,437% y sobredemanda 2,6x, 1.101M€ a 2025 con tipo medio 1,461% y sobredemanda 2,6x y 1.007M€ a 2030 con tipo 2,008% y sobredemanda 1,6x. También 505M€ en I/L a 2024 con tipo 0,308%. (iii) El CIS publicó ayer su encuesta preelectoral de cara al 20D. La estimación de escaños es la siguiente: PP 120/128, PSOE 77/89, Cs 63/66, Podemos 23/25, IU3/4 Convergencia 9, ERC 7, PNV 5, EH-Bildu 6/7, Compromís 7, En Comú Podem 10/11, En Marea 5/6, CC 1. La mayoría absoluta se alcanza con 176 escaños así que las combinaciones de coalición posibles son: PP+Cs, PP+ PSOE o PSOE +Cs + Podemos. Las dos últimas opciones nos parecen muy! improba bles y tampoco hay que descartar la posibilidad de un gobierno en minoría (PP) con acuerdos puntuales.
UEM.- Las ventas minoristas cayeron -0,1% m/m en octubre vs +0,2% estimado y -0,1% anterior. La variación interanual se frena y cae de +2,9% a +2,5% vs +2,6% estimado.
EEUU.- (i) El paro semanal se situó en 269k tal y como se esperaba vs 260k anterior. En cuanto al paro de largo duración, se sitúa en 2,161M vs 2,19M estimado y 2,155M anterior. (ii) El ISM de servicios pasó de 59,1 a 55,9 en noviembre vs 58,0 estimado. Es el mayor retroceso mensual en siete años y lleva al índice a mínimos de 6 meses. (iii) Los Pedidos a fábrica de octubre +1,5% vs +1,4% estimado y -0,8% anterior (revisado desde -1,0%) (iv) Dato final de Bienes duraderos +2,9% vs +3%, Extransporte queda igual en +0,5%. (v) Yellen compareció ante una comisión del Congreso y reiteró que el mercado laboral sigue fortaleciéndose lo que le da más confianza en que la inflación se acelerará. La Fed evaluará datos económicos antes de tomar una decisión en diciembre.
ALEMANIA.- (i) El PMI Compuesto final de noviembre mejoró de 54,2 a 55,2 vs 54,9 del dato adelantado. (ii) Los pedidos a fábrica de octubre aumentaron +1,8% m/m vs +1,2% estimado. La variación interanual queda en -1,4% vs -2,5% e. y -0,7% ant. (revisado desde -1,0%).
REINO UNIDO.- El PMI Compuesto de noviembre mejoró de 55,4 a 55,8 vs 55,0 estimado.
DINAMARCA.- Su banco central mantuvo el tipo de depósito en -0,75%
JAPÓN.- La confianza del consumidor pasó de 41,5 a 42,6 en noviembre vs 41,7 estimado.
AUSTRALIA.- Las ventas minoristas aumentaron+0,5% m/m en octubre vs +0,4% estimado y anterior.
SECTOR PETROLERO: Hoy se inicia la cumbre ordinaria de la OPEP en Viena donde no esperamos que se alcance acuerdo alguno. En la última reunión técnica de ayer se puso de manifiesto, una vez más, las tensiones y la disparidad de interés entre los distintos miembros del cartel. En consecuencia, seguirán con una producción teórica de 30Mbrr/d vs producción real de aprox. 31,8Mbrr/d. De esta forma, el crudo seguirá teniendo fuertes resistencia para subir. Mantenemos sin cambio nuestro escenario de precios: i) crudo (Brent): 55$/brr 2016; 70$/brr 2017; 75$/brr 2018; 80$/brr 2019 y 85$/brr 2020; ii) escenario precio de gas (Henry Hub) 2,8$/Mbtu 2016; 3$/Mbtu 2017; 3,2$/Mbtu 2018; 3,3$/Mbtu 2019 y 3,5$/Mbtu 2020. iii) Escenario márgenes de refino: 6$/brr 2016; 5$/brr 2017; 4$/brr; 2018; 4$/brr 2019 y 3,5$/brr 2020).



2.- Bolsa española


BBVA.- (Neutral; Cierre: 7,42€; Pr.Obj.: 9,0€): Estudia la compra del banco turco Finansbank por 3.000 M€. La venta de Finansbank se produciría por la necesidad de su principal accionista, National Bank of Greece de vender activos para mejorar sus ratios de capital. OPINIÓN: BBVA habría sido seleccionado como finalista en la operación de venta junto a ING y un fondo de inversión procedente de Qatar. El precio de compra podría superar los 3.000 M€ aunque el! valor e n libros de Finansbank alcanza 3.600 M€ lo que implica un múltiplo de valoración de 0,88 (P/VC), ligeramente inferior a los múltiplos a los que cotiza Garanti (0,9 P/VC) y el propio BBVA (1,0 x P/VC) por lo que en principio, la operación no debería ser dilutiva para los accionistas. Entendemos también que la inversión y su posterior integración con Garanti (principal inversión de BBVA en Turquía) permitirían la consecución de sinergias de costes. Dicho esto, entendemos que la difícil situación por la que atraviesa Turquía desde el punto de vista macro y geopolítico así como la posibilidad de que la compra se financie mediante capital puede penalizar la cotización de BBVA a corto plazo. En este punto, cabe recordar que el BCE ha recomendado a las entidades financieras que mantengan o incluso mejoren sus ratios de capital cuando aborden una adquisición.
GAS NATURAL (Neutral; Pr. Obj.: 22,7€; Cierre: 19,95): Puja por Pacific Hydro.- GPG (filial de GNF) se ha presentado al concurso para la venta de Pacific Hydro, un grupo energético de origen australiano con activos también en Brasil y Chile (unos 900MW en funcionamiento y proyectos por 1.800MW). Se desconoce el importe de la operación pero podría rondar los 1.500M€. OPINIÓN: Si la compra llegara a materializarse se trataría del primer paso de GPG tras el acuerdo con KIA. La alianza se firmó en marzo con la intención de impulsar los planes de crecimiento a nivel internacional de la compañía poniendo el foco en Latinoamérica y Asia, requisitos que se cumplirían con Pacific Hydro. Llegados a este punto, la clave está en el precio que tengan qu! e pagar.
CAIXABANK (Neutral; Pr. Obj. 4,10€; Cierre: 3,57€): Traspasa activos por importe de 2.651 M€ a Criteria. OPINIÓN: Caixabank traspasará sus participaciones en Inbursa (9,0%) y Bank of East Asia (17,24%) valoradas en 2.651 M€ a Criteria Caixaholding, propiedad de la Fundación La Caixa (principal accionista de Caixabank). El traspaso de participaciones tendrá un impacto neutral en la cuenta de resultados por lo que estimamos que la venta/traspaso no generará plusvalías para Caixabank que dejará de percibir los dividendos procedentes de dichas inversiones (la rentabilidad por dividendo estimada es de 1,3% en Inbursa y +3,8% en BEA) para mejorar el consumo de capital del grupo aunque dicha mejora tendrá un impacto muy limitado ya que la ratio de capital CET I “fully loaded” mejorará hasta +11,7% (vs 11,6% actual).
ABENGOA (Vender; Cierre 0,405€; Var. Día: -23,3%)Anuncia que su filial en México incumplirá sus obligaciones de pago.- La filial de Abengoa en México remitió ayer un hecho relevante a la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) en el que admite que no podrá hacer frente a los vencimientos y pago de cupones de 7 colocaciones de certificados bursátiles a corto plazo. En concreto, Abengoa México anuncia que no ha pagado los intereses devengados entre el 5 de noviembre y el 3 de diciembre por importe de 700.000 pesos (38.350 €) y el principal vencido por importe de 150 M.€ de pesos mexicanos (8,2 M.€ al cambio actual). OPINIÓN.- Aunque el importe no es elevado en relación a la deuda neta de 6.283 M.€ al cierre de 3T’15 y los 5.000 M.€ en cuentas pendientes con proveedores que tiene actualmente la c! ompañía, esta noticia tendría un impacto negativo sobre la cotización de las acciones y los bonos emitidos por Abengoa, ya que supone el primer impago de deuda que podría extenderse a otras filiales debido a la situación de preconcurso de acreedores en la que se encuentra la compañía.3.- Bolsa europea 
No hay noticias relevantes.


4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.- De nuevo, ayer todos los sectores del índice cerraron en negativo
Los mejores: Materiales Básicos -0,8%; Utilities -0,9%; Telecos -1%
Los peores: Salud -2,3%; Petróleo y Gas -2%; Financiero -1,6%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) AVAGO TECHNOLOGIES (144,8$; +9,5%), sus resultados trimestrales mostraban un aumento de las ventas hasta 1.853M$, +15,1% a/a, vs. 1.849M$ estimados mientras su BPA aumentaba hasta 2,51$, +26,1% a/a, por encima de 2,38$ estimados; (ii) NEWMONT MINING (18,7$; +4,9%), anunciaba que sus costes de producción de oro caerán en 2016 y 2017 mientras que su nivel de producción aumentará más de lo estimado inicialmente; (iii) KROGER (39,9$; +4,7%), sus resultados trimestrales mostraban unas ventas que quedaban ligeramente por debajo de lo estimado (2.075M$, +0,35% a/a, vs. 25.201M$ estimado) mientras que su BPA quedaba muy por encima de lo esperado (0,43$, +24,6% a/a, vs. 0,39$ estimados).
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) CHESAPEAKE ENERGY (4,9$; -11,8%), la compañía a planteaba a sus bonistas un intercambio de algunas de sus emisiones por deuda con mayores plazos, situación que indica la difícil situación que atraviesa; (ii) PVH (83,0$; -11,1%), sus resultados del 3T mostraban una caída de las ventas mayor de lo estimado (2.164M$, -3,1% a/a, vs. 2.174M$ estimados) mientras su beneficio conseguía batir expectativas (BPA 2,7$, +3,9% a/a, vs. 2,5$ estimados). Preocupaba, además, la advertencia de la compañía acerca de unas condiciones difíciles en el 4T para sus ventas y márgenes en EE.UU.; (iii) SOUTHWESTERN ENERGY (8,2$; -7,5%), penalizada por las noticias apuntando a que los inventarios de gas natural permanecerán en niveles elevados durante las próximas semanas lo que seguirá presionando a la baja el precio de esta materia prima.
Finalmente, LA TEMPORADA de RESULTADOS del 3T, con 497 compañías del S&P 500 que ya han publicado sus cifras, ha dejado el siguiente SALDO: el B! PA medio ajustado arroja una caída de -2,3% vs -6,9% estimado para el total del S&P 500 antes del inicio de publicación de resultados. El 69,6% ha batido estimaciones, el 8,7% no ha ofrecido sorpresas con resultados en línea con las expectativas y el 21,8% ha decepcionado.

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