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jueves, 3 de diciembre de 2015

INFORME DIARIO - 03 de Diciembre de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "Yellen fue clara. ¿Quién duda que subirá tipos?."
La TIR del Treasury aumentó más de +5 p.b. hasta 2,19% tras las buenas cifras de la encuesta de empleo ADP y las declaraciones de Yellen afirmando que las condiciones del mercado laboral cubren desde octubre las expectativas para seguir adelante con la decisión de subir tipos. Así, el dólar dibujó un movimiento de ida y vuelta (1,06/1,05/1,06) en el cruce con el euro, afectado también por la débil inflación de la UEM (+0,1% vs. +0,2% e.). En bolsas la sesión fue de más a menos, cerrando en negativo, a la espera del BCE y de una casi inevitable normalización de la política monetaria de la Fed en diciembre. El crudo cayó más de -4% ! hasta 43 $ el Brent y 39,9$ el WTI por la división de opiniones en las reuniones informales previas a la cumbre de la OPEP y por un mal dato de inventarios.
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Hoy: "Muy elevadas expectativas en Draghi."

El mercado permanecerá expectante y parado hasta el BCE y la comparecencia de Draghi. ¿Qué opciones se barajan?: (i) Bajar tipos. El mercado descuenta un recorte de -10/-15 p.b. en el tipo de depósito desde -0,20% y que no haga cambios en el de referencia, ni en el de facilidad de crédito. (ii) Ampliar el PSPP en plazo (más allá de sep.16), ampliar el volumen (60.000M€/mes actualmente hasta 1,1bn€) o ampliar la gama de activos de gobiernos e incluso incluir corporativos. ¿Anunciará nuevos estímulos o una combinación entre las posibles opciones o no hará nada?. La clave para el inmediato corto plazo, es decir hoy, son las elevadas expectativas puestas en Draghi. Tomando como referencia el patrón de reuniones anteriores, parece razonable esperar que Draghi no defraude, aunque de facto haga & #8220;más o menos” compensándolo con un discurso que habitualmente convence al mercado. Después del BCE,la macro quedará en un segundo plano, y la atención se centrará en tres eventos: (i) la comparecencia de Yellen ante el Congreso esta tarde, (ii) mañana los últimos Payrolls antes de la reunión de la Fed (15/16 dic.) y (iii) la cumbre anual de la OPEP (viernes). Si Draghi cumple esperamos alzas en las bolsas, recorte de TIRs en los bonos y un euro más débil.





1. Entorno económico
ESPAÑA.- El Paro disminuyó en noviembre más de lo esperado (-27.100 parados vs- 6.500 estimado y un incremento de +82.300 en octubre). Este registro compara con una disminución de -14.688 en noviembre del año pasado. Se trata del mejor registro de la serie histórica para un mes de noviembre. El número total de parados se situó en noviembre 4.149.300 (-8,0% a/a). Por tanto, desde octubre del año pasado el número de parados se ha reducido en -362.820 personas. Además, las afiliaciones a la Seguridad Social siguen aumentando: en 59.624 personas en términos ajustados y en 1.619 sin ajustar. Esto supone un total de 17.223.086 afiliaciones (+3,2% a/a).
UEM.- (i) La Estimación del IPC del mes de noviembre defraudó expectativas: a/a +0,1% vs. +0,2% esperado y +0,1% anterior. La tasa subyacente, registro avanzado de noviembre, también más débil de lo esperado: +0,9% vs. +1,1% estimado y anterior. (ii) Los Precios de Producción Industrialde octubre, mejoraron levemente pero continúan en negativo: m/m -0,3% vs. -0,4% estimado vs. -0,4% anterior (revisado desde -0,3%) y a/a -3,1% vs. -3,2% estimado y -3,2% anterior (revisado a peor desde -3,1%).
REI! NO UNIDO .- Emitió 3.750M GBP en bonos con vencimiento 2021 a tipo de interés medio 1,257% y ratio bid to cover 1,37x.
EE.UU.- (i) La Encuesta de Empleo Privado ADP batió expectativas con 217K nuevos empleos vs. 190K estimado y 196K anterior (revisado desde 182K). (ii) La Productividad No Agrícola 3T¿15 (final): +2,2%, igual que estimaciones, +1,6% preliminar y empeora desde +3,5% de 2T¿15. Los Costes Laborales Unitarios repuntaron hasta +1,8% vs. +1,4% preliminar, nivel muy superior a +1% estimado y a -1,8% de 2T¿15. (iii) Yellencompareció en el Club Económico de Washington, afirmando que las condiciones del mercado laboral (especialmente porque el aumento de los salarios favorece sus estimaciones de inflación) cubren a las expectativas desde octubre para seguir adelante con la decisión de subir tipos. (iv) Link al Beige Book de la Fed: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=ASES&subs=IMAS&nombre=Beige Book_02_dic_15.pdf
JAPÓN.- PMI de Servicios de noviembre cae hasta 51,6 vs. 52,2 anterior y el PMI Compuesto 52,3 repitiendo registro de oct.
CHINA.- PMI de Servicios (Caixin) de noviembre retrocede hasta 51,2 desde 52,0 anterior, mientras que el PMI Compuesto (Caixin) avanza hasta 50,5 vs. 49,9 anterior. !
INDIA.- PMI de Servicios de noviembre empeoró cayendo hasta 50,1 desde 53,2 anterior y el PMI Compuesto 50,2 vs. 52,6 anterior.
SECTOR PETROLERO: La significativa caída del crudo de ayer (-4,4%) se debió principalmente por la publicación inventarios de crudo (EIA) de Estados Unidos al crecer +1,17Mbrr (vs -0,47Mbrr esperados) a pesar de las fechas en las que estamos. Los de Destilados crecieron en +3,05Mbrr (vs +0,32Mbrr esperado) y Gasolinas +0,13Mbrr (vs+1,45Mbrr). Por otro lado, Nicolás Maduro (Venezuela) propondrá en la cumbre ordinaria de la OPEP de mañana una reducción de la oferta de un -5% (-150.000 brr/d hasta 29,85Mbrr/d de cuota ofial de la OPEP). Esta propuesta contará con el apoyo de Irán. Llamativa la propuesta cuando la producción real de la OPEP es de 31,8Mbrr/d (vs 30Mbrr/d producción oficial). Respecto a Irán, planteamiento poco realista ya que tras el levantamiento de las sanciones de la ONU pondrá en mercado entre 1 Mbrr/d (+1,1% de la oferta mundial de crudo) y 1,5Mbrr/d (+1,6% de la oferta mundial de crudo) en los próximos 12/18 meses. A pesar de esta noticia, no sería descartable ver hoy un rebote del crudo tras las fuertes caídas de la última semana (WTI -7,06% y Brent -7,9%).



2.- Bolsa española

SECTOR INMOBILIARIO (España).- La inversión en el sector inmobiliario comercial hasta el 1 de diciembre de 2015 alcanzó un volumen de 12.250 M.€, según la consultora CBRE, lo q! ue supon e un incremento de +16,6% con respecto al volumen de inversión registrado a lo largo de todo el año 2014. Las oficinas han sido la clase de activo que ha concentrado la mayor parte de esta inversión con 6.000 M.€, mientras que la inversión en centros y locales comerciales ha ascendido a 3.400 M.€ y la inversión en activos logísticos ha ascendido a 730 M.€. La clase de activo en la que más ha crecido la inversión han sido los hoteles, con un volumen de inversión de 1.900 M.€ (+72,7% con respecto a 2014). OPINIÓN: Se trata de datos positivos que ponen de relieve la recuperación del sector inmobiliario español, ya que el volumen de inversión en 2015 se ha situado en máximos históricos incluso superiores a los 10.500 M.€ registrados en 2007. El flujo inversor debería mantenerse en los primeros meses de 2016, lo que seguirá generando una compresión de los yields en activos inmobiliarios y debería impulsar la cotización de compañías inmobiliarias con inversiones en activos comerciales como Merlin Properties.
GRIFOLS (Neutral; Pr. Obj: 46,6€; Cierre: 45,47€): Anuncia un split de sus acciones.- Ha anunciado que el próximo 4 de enero hará un split de sus acciones en la proporción de dos acciones nuevas por cada una antigua. Así, el valor nominal de sus acciones de clase A decrecerá a 0,25€ desde 0,50€ y las de clase B pasará de 0,10€ a 0,05€. OPINIÓN: El precio de la acción no parecía demasiado elevado como para necesitar un split. En cualquier caso, se ha decidido hacerl! o, opció n que suele dar más liquidez a los títulos y que puede impulsar su cotización por la ilusión de un precio más “barato”.

3.- Bolsa europea 
VOLKSWAGEN (Vender; Cierre: 126,9€; Var. Día: -2,5%).- Posible acuerdo con un sindicato de bancos para obtener un préstamo de 20.000M€: La compañía podría estar negociando un préstamo de 20.000M€ con 13 entidades financieras para hacer frente a las posibles costes y sanciones derivadas del escándalo de las emisiones. OPINIÓN: Buenas noticias en cuanto que darán un balón de oxígeno a la compañía hasta que las condiciones en mercado sean más propicias para recurrir a emisiones de bonos, su mecanismo habitual de financiación. Sin embargo, el impacto de esta noticia en el valor fue ayer nulo. La atención se centró en el desplome que sufrían sus ventas en EE.UU. en noviembre (-25%) como consecuencia del escándalo sobre las emisiones y, por ello, el valor cerraba con una pérdida de alrededor del -2,5%.


4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.- Ayer todos los sectores del índice cerraban en negativo.
Los mejores: Tecnología -0,6%; Consumo Básico -0,6%; Consumo Discrecional -0,9%
Los peores: Energía -3,1%; Utilities -2,2%; Materiales Básicos -1,3%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: < font face="Bankinter">(i) YAHOO (35,6$; +5,7%), favorecida por los rumores acerca de una posible venta de su negocio de internet y su participación en Alibaba. La reacción a estas noticias gana sentido si recordamos que el valor de su participación en Alibaba, en Yahoo Japón y la caja de la compañía son superiores al valor de la propia matriz; (ii)QUALCOMM (51,8$; +5,2%), por el cierre de una acuerdo con la china Xiaomi para establecer los pagos que recibirá por el uso de determinadas patentes de su propiedad; (iii) COLUMBIA PIPELINE (19,8$; +3,9%), su oferta de acciones (equity offering) atraía más demanda de la esperada inicialmente lo que le permitía aumentar el importe total ofrecido y el precio de colocación.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) NRG ENERGY (10,8$; -12,6%), penalizada por la venta de dos plantas de generación de energía con el fin de recortar costes y reducir su endeudamiento. El precio obtenido por la venta, 138M$, es muy inferior al de otras operaciones similares, lo que pesaba ayer sobre el valor; (ii) KINDER MORGAN (20,7$; -7,8%), penalizada por la rebaja de outloo k (a negativo desde estable) decidida por Moody’s, por el temor a que la deuda de la compañía pierda el grado de inversión y por las dudas sobre la capacidad de generar beneficios (y pagar dividendos) dada la importante caída del precio de la energía; (iii) ONEOK (26,9$; -7,6%), ante un informe de una casa de análisis señalando que la caída del precio del petróleo y el gas natural provocará un movimiento de consolidación en el sector que implicará la compra de esta compañía por parte de su socio mayoritario.
BANCOS AMERICANOS: La agencia de calificación crediticia S&P ha revisado un grado el rating a diversas entidades financieras entre las que se encuentran: JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup, Wells Fargo, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of New York Mellon Corp. and State Street Corp. El argumento ha sido el temor S&P a que el Gobierno Americano está menos propenso a ayudar a estas entidades en el supuesto de una nueva crisis.

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