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martes, 1 de diciembre de 2015

INFORME DIARIO - 01 de Diciembre de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "Sesión de transición con escasas noticias"
Jornada tranquila que, desde el inicio de la sesión, los índices entraron en terreno positivo. Las commodities y el crudo ayudaron a la subida tras la mala sesión del viernes. 
El mercado poco a poco va poniendo en precio las posibles medidas del BCE (jueves) y la subida de tipos por parte de la Fed (miércoles 17 de diciembre). De esta forma, continuó el goteo de apreciación del dólar hasta niveles de 1,056. Los datos macroeconómicos en EE.UU. fueron flojos. Sin embargo su impacto es los índices fue relativo.
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Hoy: "Mirando ligeramente a la macro…pero con vistas a la reunión del jueves del BCE."

La sesión de hoy no debería deparar grandes sorpresas apoyadas positivamente por la evolución del precio del crudo (WTI +0,8%) y la ligera apreciación de los metales (entre +0,6% y +1%). Esto supondrá que los bonos se encuentren soportados y el euro/dólar continúe cotizando en torno a 1,06. 
Abrimos descontando el dato de PMI Manufacturero de China (49,6 vs 49,9 esperado y 49,8 anterior) de esta madrugada. Posteriormente, a las 10:00hrs conoceremos el dato final del PMI, donde la estimación coincide con el dato avanzado (52,8). No debería mover el mercado. El dato relevante en la Eurozona se conocerá a las 11:00hrs, con la Tasa de Paro. Seguiremos con cifras elevadas (10,8% esperado vs 10,8 anterior), mostrando la debilidad del mercado laboral. En particular, las cifras provenientes de España. A las 16:00 hrs conoceremos en EE.UU. los datos de noviembre del ISM Manufacturero (50,5 esperado vs 50,1 anterior). 





1. Entorno económico
ESPAÑA.- Ayer conocimos la encuesta de Sigma Dos para EL MUNDO donde PP se mantiene como primera fuerza política con un 27% de intención de voto (111 y 115 escaños); C's con un 23% de intención de voto (82-84 escaños) seguido de PSOE, con un 20,2% (78-79 escaños). Podemos lograría 16,2% (43-45 escaños).
ALEMANIA: i) IPC (nov.): m/m +0,1% (vs +0,1% esperado) y +0,0% anterior. En base interanual (a/a): +0,4% (+0,4% esperado) y +0,3% anterior. ii) IPC armonizado (nov): m/m +0,1% (vs +0,1% esperado) y +0,0% anterior. En tasa interanual (a/a): +0,3% (vs +0,3% esperado) y +0,2% anterior.
EE.UU: i) Gestores de Compras de Chicago (nov.): 48,7 (vs 54,0 esperado) y 56,2 anterior. ii) Preventas de viviendas (oct.) m/m: +0,2% (vs +4,3 esperado) y -1,6% anterior revisado desde -2,3%. Se produce un incremento en el Noreste (+4,5% -4,0% anterior) y Oeste (+1,7% vs -0,2% anterior). Recorta en Medio-oeste (-1,0% vs -2,3% anterior) y en el Sur (-1,7% vs -1,1% anterior). En base interanual (a/a) sin ajustes: +2,1% (vs +4,3% esperado) y +3,2% anterior revisado al alza desde +2,5%.
CHINA: i) PMI Manufacturero (nov.): 49,6 (49,9 esperado) y 49,8 anterior. ii) PMI no Manufactrurero (nov.): 53,6 vs 53,1 anterior. iii) Caixin PMI Manufac! turero 4 8,6 (vs 48,3 esperado) y 48,e anterior.
FMI/CHINA: El Fondo Monetario Internacional aprobó ayer la inclusión del yuan en su cesta de divisas que componen su Derechos Especiales de Giro (SDR) con un peso del 10,92%, convirtiendo así a la moneda china en una moneda de reserva internacional. En la actualidad estas son: el dólar (peso 41,9%), el euro (37,4%), la libra (11,3%) y el yen (9,4%). La inclusión del yuan se hará efectiva el próximo 1 de octubre de 2016. El dólar mantendrá peso y el resto de divisas se diluyen.
JAPÓN: i) PMI Manufacturero (nov.): 52,6 vs 52,8 anterior. ii) Gasto de Capital 3T (a/a): +11,2% (vs +2,2% esperado) y +5,6% anterior. El mayor crecimiento en 8 años. iii) El plan de pensiones japonés (Government Pension Investment Fund;GPIF), con AUM de 135,1 Bn Yenes (1,04Bn€), perdió en el tercer trimestre un -5,6%, siendo ésta la mayor caída desde abril 2008, fecha desde que se tienen datos comparables.
INDIA: i) El RBI mantiene sin cambios el tipo de interés en 6,75% (vs 6,75% esperado).ii) Ayer conocimos el PIB 3T’15ligeramente mejor de lo esperado: +7,4% (+7,3% esperado) y +7,0% anterior.
SECTOR PETROLERO: La OPEP se reúne este viernes para estudiar la situación del mercado así como tomar una decisión sobre las cuotas de producció! n. Cuota oficial: 30M/brr (vs 32,1Mbrr/d producción real). Los dos días previos, como es habitual, tendrán lugar reuniones informales así como la Economic Commission Board, parte técnica de la OPEP. Como en cumbres previas, están invitados (no OPEP): Rusia y México. Sin embargo, el Ministro de Energia de Rusia ha informado que no enviará delgados ni a la cumbre ni a las sesiones previas. Por otro lado, ya se están filtrando las primeras noticias destacando: i) varios miembros, sin especificar, hablan de excesivo optimismo respecto a las previsiones de demanda de crudo para 2016 donde consideraban un ligero incremento (+0,4%); ii) se reafirman en la necesidad de que países productores no miembros de la OPEP (en particular Rusia y México) ayuden a mejorar los precios colaborando en una reducción de la producción.
RUSIA: El Ministro de Finanzas considera razonable un crudo en 2016 en la parte baja de la banda 40$/brr / 50$/brr. Esto acentuará su déficit que lo sitúa en el 3% del PIB.
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2.- Bolsa española

IBERDROLA (Comprar; Pº objetivo: 6,9€; Cierre: 6,63€): Sanción de la CNMC de 25M€.- La CNMC sanciona a Iberdrola Generación con 25M€ por manipulación en el precio de la energía eléctrica. La sanci! ón se re fiere a las actuaciones realizadas mediante el incremento del precio de las ofertas de las centrales hidráulicas de Duero, Sil y Tajo, entre el 30 de noviembre de 2013 y el 23 de diciembre de 2013. La compañía ha interpuesto un recurso ante la Audiencia Nacional. OPINIÓN: La compañía niega haber manipulado los precios pero la multa, a menos que sea anulada, sería la más alta contra una empresa del sector eléctrico por la gravedad de la infracción. Dicho esto, el importe económico no es elevado para las cuentas de Iberdrola (BNA’15e 2.400M€) pero supone cierto deterioro reputacional.
INDRA (Vender; Pr. Obj.: 9,56€; Cierre: 9,72€): Dos nuevos contratos en India.- Se ha adjudicado dos contratos por importe de 11,9M€ en India (0,4% de las ventas esperadas para 2016) para dotar con su tecnología inteligente el túnel más largo del sudeste asiático, entre Chenani y Nashri, y el metro de Navi Mumbai. OPINIÓN: contrato de relativa baja importancia dado su importe. La ejecución del contrato serán aprox. 12 meses desde que se termine la construcción de las infraestructuras. Esta noticia apenas tendrá impacto en la cotización.
REPSOL (Vender: Pº Objetivo: 12,36€; Cierre: 12,34€): Sentencia positiva por daños en butano.- El Tribunal Supremo ha confirmado una indemnización de 26M€ a Repsol por daños y perjuicios derivados de los precio fijados por Industria con relación al butano. OPINIÓN: buena noticia aunque a nivel de BNA el impacto es muy reducido. A su vez, esta sentencia “compensará” otras negativas conocidas a lo largo del año por temas de precio de! gasolin a.
DIA (Neutral; Pº Objetivo 6,50€; Cierre: 5,983€; Var. Día: +1,8%).- Acuerdo de compras con Casino.- Constituirá con la francesa Casino (14.000 tiendas vs 7.600 Día; Ventas 2014 de 48.500M€ vs 8.011M€ Día) una empresa conjunta (ICDC Services) para negociar mejores precios de compra con proveedores. Estará operativa a lo largo de 2016. OPINIÓN: Es probable que Día consiga mejorar su poder de negociación con sus proveedores al aprovechar sinergias de compras con un gigante como Casino, pero ya tiene acuerdos puntuales con proveedores comunes, por lo que la capacidad de reducción de costes operativos variables (proveedores) sólo se dejará sentir con el paso del tiempo y no inmediatamente. Probablemente se pueda medir la mejora conseguida hacia finales de 2016, pero la Compañía no ha anunciado ninguna meta temporal ni cuantificado cuánto podrían llegar a suponer los ahorros en compras en términos de Margen Ebitda. Sin embargo, creemos que las sinergias de compras son un aspecto clave para la mejora del Margen Ebitda, ya que éste se situó en sólo 7,0% en el 3T’15 (6,4% en 9m 2015), aunque mejorando desde 6,7% en el 2T’15 y desde 5,6% en el 1T’15 (en los 3 casos tomando los 3 meses aislados o estancos). Decimos “sólo 7,0%” porque el negocio de Día es de márgenes muy estrechos y es por eso fundamental para mantenerlos o intentar mejorarlos una política de compras que permita generar sinergias y en ese sentido el acuerdo con Casino es una de las mejores vías para mantener o mejorar la rentabilidad de la Compañía. Como ejercicio de reflexión propio, si mediante una mejora de la negociación con proveedores gracias al acuerdo con Casino, hipotéticamente, Día consiguiera reducir su Coste de Ventas tan sólo -2%, su Margen Ebitda aumentaría en unos 34M€/año y eso podría representar, aprox. y se! gún nues tras estimaciones, incluso una mejora del 20% en su BNA’15 (tomando las estimaciones para este año como referencia). En cualquier caso, aunque se trata de una buena noticia, conviene esperar a comprobar sus resultados, los cuales, insistimos, no serán en ningún caso inmediatos sobre la cuenta de resultados.
ALMIRALL (Cierre: 17,38€; Var. Día: -0,1%)Potencia el área de dermatología con la compra de Poli Group.- El precio de adquisición del 100% del grupo suizo (no cotiza) es 365M€ y otros 35M€ en función de los hitos logrados. Poli Group (compuesto por la empresa alemana Taurus Pharma, la italiana Polichem y la suiza Polichem) es una farmacéutica pequeña, de capital privado, especializada en tratamientos para enfermedades para las uñas (soriasis, onicomicosis, rosácea…), cuenta con 16 medicamentos propios y tres ensayos clínicos en Fase III. Vende sus productos en 70 países de Asia y Europa, y alcanzó una facturación de 85M€ en el primer semestre de 2015. OPINIÓN: La operación se pagará sin financiación (posición de caja de 800M€). Además, recientemente Almirall anunció que recomprará todas las obligaciones emitidas el año pasado por importe de 325M€ (prácticamente el 100% del total de su deuda) con los ingresos extraordinarios obtenidos de las venta de activos no estratégicos y cobros por hitos alcanzados con los acuerdos de explotación de varias licencias. Esta operación corporativa, ofrece sinergias orientadas a reforzar su negocio core – dermatología- en el que ha centrado todos sus esfuerzos tras la venta (en 2014) de la división de res! piratori a a Astrazenca por 652M€ y otros 910M€ condicionados a hitos (aérea que requería intensa inversión en I+D y estaba poniendo en juego la viabilidad de la compañía). En definitiva, se trata de una operación que debería favorecer el posicionamiento en el sector dermatológico de Almirall y, además, cuenta con suficiente pulmón financiero para llevarla a cabo.

3.- Bolsa europea 
ORANGE (Cierre: 16,4€; Var. Día: -1,6%): Orange baraja una posible alianza con Telecom Italia: La compañía francesa sigue con su plan de expansión por Europa y se plantea, entre diferentes escenarios, una alianza o integración con Telecom Italia. OPINIÓN: Se trata de una noticia poco sorprendente, el propio responsable de Europa de Orange ya lo había anunciado en junio. Con esta operación Orange conseguiría reforzar sus operaciones en Italia pero se encontraría con dos problemas principalmente: (i) conseguir la autorización de las autoridades de la competencia sería especialmente complicado en este caso, el gobierno italiano considera estratégico el sector de telecomunicaciones y (ii) Telecom Italia presenta un importante endeudamiento (alrededor de 27.000M€) lo cual supondría asumir una importante carga para Orange.
ANHEUSER-BUSCH INBEV (Cierre: 121,95€; Var.%: -0,57%): Posibles desinversiones.- Anheuser-Busch InBev estudia poner a la venta las marcas Peroni y Grolsch que adquiriría en el marco de su fusión con la británica SABMiller, acordada a principios de noviembre. OPINIÓN: A corto/medio plazo es razonable esperar noticias de desinversiones por parte de Anheuser-Busch. Esta! s tendrí an por objetivo despejar las posibles trabas regulatorias a la operación compra de SABMiller) ya que dará origen a la mayor compañía del sector a nivel mundial.


4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Petróleo y Gas +0,4%; Materiales Básicos +0,4%; Telecos +0,3%
Los peores: Salud -1,4%; Bienes de Consumo –0,9%; Servicios de Consumo -0,8%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) CSRA (31,5$; +7,9%), se estrenaba en el S&P500 en sustitución de Computer Sciences con una subida importante; (ii) NRG ENERGY (12,4$; +6,4%), impulsada por un informe apuntando que sus múltiplos de valoración son más atractivos que los de otras compañías del sector; (iii) NEWMONT MINING (18,4$; +5,9%), favorecida por el aumento de la producción de oro en Australia. En concreto, se situaba en 72 toneladas en el 3T15 (un +2% frente al 3T14 y +1% vs. 2T15) siendo una de las minas más productivas la que la compañía mantiene en Boddington.
Ent re los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (ii) URBAN OUTFITTERS (22,4$; -5,3%), toda apunta a que sus ventas durante el fin de semana de Acción de Gracias fueron decepcionantes; (ii) UNDER ARMOUR (86,2$; -3,9%), penalizada por una rebaja de recomendación y varios informes apuntando a que el arranque de la campaña de compras navideñas ha venido marcada por el bajo tráfico en tiendas y una importante competencia en precios que pesará sobre los márgenes de la compañía; (iii) BROWN-FORMAN (102,5$; -3,7%), presenta resultados trimestrales hoy y se estima que serán débiles (ingresos estimados 854M$ y BPA estimado 1$). La fortaleza del dólar y el aumento de la competencia pesarán sobre estas cifras.
A la espera de recibir cifras definitivas del inicio de la campaña de compras de Navidad, ayer las compañías del sector de ventas minoristas sufrían descensos generalizados: Wal-Mart -1,7%, Target -1,3%, Macy’s -2,3%, Amazon -1,3%.
Por el momento, recordamos que ShopperTrak apuntaba a una caída del -1,5% a/a (hasta 12.100M$) en las ventas en tiendas físicas durante Acción de Gracias y el Black Friday mientras que Adobe Digital Index apuntaba a un aumento del +12% a/a (hasta 3.000M$) en las ven! tas onli ne durante el Cyber Monday.

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