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martes, 24 de noviembre de 2015

INFORME DIARIO - 23 de Noviembre de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar: 

Bolsas: "
Acción de Gracias, Black Friday y Cyber Monday: ¿viento de cola?." 

El jueves de ESTA SEMANA es Acción de Gracias (ADG), el viernes Black Friday (BF) y el lunes de la siguiente Cyber Monday (CM). Esto concentrará absolutamente la atención. Viene produciéndose un desplazamiento de las ventas desde BF hacia ADG porque los americanos ya no esperan al viernes. En 2014 las ventas en ADG aumentaron +24% (3.200M$), pero en conjunto ADG + BF disminuyeron -0,5%. Para toda la campaña de Navidad americana se espera este año (National Retail Federation) un aumento de las ventas de +3,7%, que no compara demasiado bien con el +4,1% del año pasado, sobre todo considerando el abaratamiento de la gasolina. Sin embargo, el mercado (bolsas, pero también bonos) quiere seguir subiendo, es probable que se bata esa expectativa y estamos a las puertas de una ampliación de estímulos por parte! del BCE (seguramente el 3 de diciembre). Los niveles de precios no parecen bajos, pero la presión del flujo de fondos continúa siendo muy potente, de manera que el mercado seguirá presionado al alza… sin remedio. A pesar de nuestras reservas, la realidad del mercado a corto plazo invita a no ser demasiado tímido. Los desenlaces más probables de los próximos eventos clave parecen más constructivos que destructivos. La campaña de Navidad americana será decente, aunque no impactante. Eso es suficiente cuando el mercado tiene a su favor la presión del flujo de fondos. El BCE incrementará estímulos en su primera oportunidad, lo que intensificará la presión del flujo de fondos. La Fed empezará a subir tipos en su reunión el 15/16 de diciembre, pero esto parece ya descontado y resultará más relevante para el mercado, en el sentido positivo, la desaparición de esta incertidumbre que el movimiento en sí mismo. Incluso a nivel absolutamente doméstico la perspectiva sobre las elecciones del 20-D parece menos preocupante. Todo esto configura un mercado en situación más cómoda que podría dejarse arrastrar más fácilmente por el potente flujo de fondos.
La macro americana de esta semana probablemente será buena (PIB revisado al alza hasta +2%, Duraderos +1,5%, etc) y la europea no emocionará (IFO alemán, PIB británico…), pero tampoco molestará. Por tanto, no supondrán un obstáculo para la inercia positiva del mercado. Eso sí, a corto plazo mucha volatilidad, con arranque de semana flojo y actividad desplazada hacia el final de la semanaporque el viernes tendrá una especial actividad  - seguramente positiva -  a la vista de cómo salgan las primeras cifras de las ventas en EE.UU. El USD se aprecia (1,062) y caen, como era de esperar, el petróleo (Brent 41,9$; WTI 39,3$) y el oro (1.071$). Eso significaarranque de semana débil para bolsas. Ahora sólo cabe esperar que la realidad confirme los desenlaces comentados de medio plazo y entonces, tal vez, empezaremos a admitir que 2016 podría ser un año mejor y menos volátil que 2015.

Bonos:"Flujo de fondos hacia los Treasuries"

Cerramos otra semana alcista con reducción de las TIRs a ambos lados del Atlántico y muy buena acogida de las emisiones del Tesoro español. Durante los próximos días penasmo que el flujo de fondos se dirigirá hacia la deuda americana por la apreciación del dólar, que seguirá presionando a la baja la TIR del T-Note, a pesar de la probable subida de tipos en diciembre. El Bund seguirá soportado por la expectativa de una política monetaria más acomodaticia del BCE pero la macro de Europa será de perfil bajo lo que podría favorecer una corrección esta semana. Rango estimado semana (Bund 0,46%/0,52%). 


Divisas: ”Estructuralmente fuerte"




Eurodólar (€/USD).- El dólar se mantuvo estable, a pesar de las declaraciones de ambos bancos centrales. La Fed expuso que, si sube tipos en dic., lo hará lenta y progresivamente, mientras que M. Draghi indicó que hará lo que esté en su mano para ! elevar l a inflación. Esta semana la tendencia será de apreciación del dólar, porque la macro que se publica en EE.UU. será fuerte y por la política monetaria claramente divergente que se pondrá de manifiesto en las reuniones de diciembre. Rango estimado (semana): 1,055/1,07.
Euroyen (€/JPY).- Las Actas de BCE (J) y la comparecencia de Draghi (V) presionaron la apreciación del yen en el cruce con un euro debilitado. Esta semana las Actas del BoJ y el IPC de Japón repitiendo en +3,4% (estimado) enfriarán la expectativa de nuevos estímulos monetarios. Además, la macro de Europa se espera floja, por tanto, es probable que el yen se mantenga apreciado.  Rango estimado semanal: 130,5/132,2
Eurolibra (€/GBP).- Esta semana no tenemos referencias de relevancia en Reino Unido por lo que deberíamos ver estabilidad en la divisa. La referencia más importante, la revisión del PIB del 3T’15. Rango estimado semanal: 0,70-0,713.
Eurosuizo (€/CHF): El franco se aprecia ligeramente  tras una semana marcada por el aumento del riesgo geopolítico. Esta semana la macro en la UEM mostrará signos de estabilidad mientras que la producción industrial en Suiza volverá a registrar tasas negativas por lo que esperamos cierto debilitamiento del franco. Rango estimado (semanal): 1,087/1,078. 
1. Entorno económico. 
UEM.- La Confianza del Consumidor publicada el viernes batió cómodamente expectativas al situarse en -6,0 vs -7,5 esperado y -7,6 anterior (revisado a mejor desde -7,7). Es el mejor registro desde junio. La expectativa de que el BCE amplíe estímulos monetarios en su reunión del 3 de diciembre ha sido el principal catalizador. De hecho, Mario Draghi realizó unas declaraciones la mañana del viernes en el marco de una Conferencia Bancaria en Fráncfort reforzando la expectativa de que hará todo lo que esté en su mano para conseguir que la inflación repunte (ahora +0,1% a/a).
ARGENTINA.- Ha ganado las elecciones el candidato opositor de centro-derecha, Mauricio Macri, lo que supone el final de 12 años del pseudo-populismo de centro-izquierda representado por el Kitchnerismo. Esto debería ser más bien positivo para la bolsa argentina, ya que el nuevo Presidente probablemente favorecerá la liberalización de los sectores de actividad, mejorará las relaciones con EE.UU. y su enfoque sobre la economía debería contribuir a diluir el populismo económico en Latinoamérica. No obstante, el Merval ya descontó parcialmente este desenlace el viernes con un rebote de +2,9%.
BALTIC DRY INDEX.- El Baltic Dry es, de forma muy sintetizada, el coste de los fletes marítimos. Conviene tener presente que está en mínimos históricos (504$ el viernes) y eso refleja la menor actividad comercial global, pero sobre todo en Asia. Esta es una de las contradicciones que nos preocupan: los precios de los activos suben por los QEs y la ausenci! a de alt ernativas de inversión con rentabilidades dignas, pero los PIBs y los BPAs vienen revisándose a la baja… Es como si ya se estuviera poniendo en precio 2016 ante la presión del flujo de fondos. Conviene seguir de cerca este tipo de contradicciones.
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2.- Bolsa española


REPSOL (Vender: Pº Objetivo: 12,36€; Cierre: 11,975€): Venta del negocio asiático.- Parece que ha encargado la venta de todo el negocio en la región Asia-Pacífico (campos de gas y crudo en Indonesia, Malasia y Vietnam), procedente de Talisman, valorado en unos 4.000M€. También podría vender el negocio eólico marino en el Reino Unido así como de sus actividades de GNL en Perú y Ecuador.OPINIÓN: Las ventas de los activos asiáticos serían la pieza clave dentro del objetivo de desinversiones por 6.200M€ dado a conocer en el Plan Estratégico 2016-2020. El fin es reducir deuda y no perder el grado de inversión.
ENDESA (Neutral; Pº Objetivo: 19,1€; Cierre: 20,15€): Política de dividendos y actualización estratégica.- Ha publicado su política de dividendos para los próximo años: en 2015 y 2016 el dividendo ordinario será igual al 100% del BPA ordinario siemp! re que d icho importe sea superior al que resultaría de aplicar un crecimiento mínimo de +5%, de 2017 a 2019, el dividendo ordinario por acción será igual al 100% del BPA ordinario. Por otro lado, ha aumentado su objetivo de EBITDA este año desde 3.100M€ a 3.200M€ cifra que se mantendría en 2016 y se reduciría hasta 3.100M€ en 2017. Prevé un BNA de 1.200M€ para 2017. OPINIÓN: Un payout del 100% estaba en línea con nuestras estimaciones así que la noticia no aporta sorpresas. En cualquier caso, habrá que seguir la actualización del Plan Estratégico que se presenta hoy por si hubiera posibilidad de algún pago extraordinario, opción que pierde fuerza si la compañía aumenta las inversiones. En este sentido, se habla da la compra de los activos renovables en España de Enel. En cuanto a las cifras de negocio, es positiva la mejora de las previsiones de EBITDA. Con estas nuevas previsiones y nuestra impresión de la presentación de hoy revisaremos el Precio Objetivo de la compañía.
ABENGOA (Neutral; Pº Objetivo (Clase B) 1,2 €/acc.; Cierre 0,92€; Var. Día: +0,4%): Logra un nuevo contrato en Abu Dabi por 215M$.- Consistirá en el desarrollo de una planta de cogeneración de 220 megavatios (MW). Abengoa ya ha realizado algún proyecto en el país, como la construcción de una planta solar de 100MW, pero es la primera planta de este tipo que desarrolla allí. OPINIÓN.- Es una noticia con impacto positivo, aunque reducido ya que la dimensión del mismo no es elevada. Además los inversores continuarán expectantes hasta que logre obtener el paquete financiero que necesita por parte de los acreedores y de que se complete la ampliación de capital. 

3.- Bolsa europea 
SECTOR BANCOSEl BCE impondrá requerimientos de capital de manera individualizada a las entidades. El BCE prestará especial atención al modelo de negocio de las entidades y a la rentabilidad de las distintas líneas de negocio. OPINIÓN: El BCE monitorizará distintas áreas de negocio proponiendo medidas concretas de actuación tales como la venta de activos improductivos o exigirá mayores requerimientos de capital si las entidades deciden no seguir sus recomendaciones. El BCE también prestará especial atención a la eficacia del gobierno corporativo. Desde nuestro punto de vista, el BCE adopta así un enfoque similar al de la Reserva Federal en EE.UU que además de analizar parámetros cuantitativos (solvencia, riesgos, etc..) en las pruebas de esfuerzo que realiza a los bancos tiene en consideración variables cualitativas como el gobierno corporativo, el modelo de negocio y la forma jurídica con la que operan las entidades financieras. El BCE no publicará los requerimientos específicos realizados a cada entidad aunque entendemos que sí comunicará los rangos de capital exigidos al conjunto del sistema como ha venido realizando hasta ahora.
RWE (Vender, Cierre: 11,5€; Var. Día: -1,2%): Podría vender su negocio británico.- Su CFO ha dicho que considerarían la salida del Reino Unido si no consiguen darle la vuelta al negocio Npower. En principio, su filial no logrará volver a los números verdes hasta 2017 y este año arrojará unas pérdidas de unos -50M€. La compañía ha perdido unos 200.000 clientes en el Reino Unido en lo que va de año hasta 5,4 millones. Además, ha tenido problemas con sus sistemas de tarificación (el software falla y mandan facturas erróneas) que no se van a resolver totalmente hasta finales de 2016. OPINIÓN.- La eléctrica alemana sigue atravesando múltiples dificultades motivo por el que seguimos recomendando mantenerse al margen del valor.
VOLKSWAGEN (Vender; Cierre: 123,9€; Var. Día: -1,12%): Recorta su plan de inversiones en más de 1.000M€: Sus inversiones quedarán así reducidas a 12.000M€ en 2016 (vs. 13.000M€ anteriormente previsto). OPINIÓN: Noticia esperada que tendrá un impacto neutral en el valor. De hecho, uno de los anuncios que la compañía realizó inmediatamente después de destaparse el escándalo de las emisiones fue la revisión, y previsible recorte, de todas las inversiones no esenciales.


4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
S&P por sectores.-
Los mejores: Consumo Discrecional +1,2%; Información & Tecnología +0,9%; Salud +0,7%
Los peores: Energía -1,0%; Consumo Básico -0,7%; Telecos -0,5%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) ROSS STORES (50,8$; +10%), presentaba resultados mejor de lo estimado. En concreto, BPA 0,53$ (+14%) vs. 0,50$ estimados e ingresos 2.782,9M$ (+7,08%) vs. 2.765,1M$ estimados. Además, mejoraba guidance de BPA para el conjunto de 2016 hasta 2,45$/2,48$ vs. 2,4$/2,45$ previamente estimados; (ii) THE GAP INC (26,9$; +7,5%), varias casas de análisis afirmaban que, pese a sus débiles resultados trimestrales, la compañía crecerá con fuerza en los próximos trimestres en base al lanzamiento de nuevos productos y una importante inversión en publicidad; (iii) INTUIT (103,2$; +6%),sus resultados trimestrales quedaban por encima de lo estimado: BPA 0,09$ (vs. -0,3$ el año anterior) mientras que el consenso estimaba una pérdida de -0,04$ y los ingresos aumentaban hasta 713M$ (+6,1%) vs. 670,85M$ estimados. Además, mejoraba su guidance de ingresos para su 2T fiscal (que acaba el 31 de enero) hasta 880M$/900M$, por encima de los 826,7M$ estimados por los analistas; (iv) NIKE (132,65$; +5,5%), tras anunciar un plan de recompra de acciones por 12.000M$ que realizará a lo largo de los próximos cuatro años.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) CHIPOTLE MEXICAN GRILL (536,2$; -12,3%), muy penalizada por el aumento de clientes afectados por “E. Coli” tras comer en diferentes restaurantes de la cadena; la caída del precio del petróleo, ante el incremento de inventarios y las expectativas de que la producción de los países de la OPEP se mantenga en niveles elevados en 2016, penalizaba a las acciones del sector energía (ii) SOUTHWESTERN ENERGY (9$; -7,6%)(iii) CHESAPEAKE ENERGY (5,01$; -6%) y (iv) MURPHY OIL ( 28,8$; -5%); (v) CF INDUSTRIES HOLDINGS (43,9$; -5,7%), después de que las autoridades de EEUU fijaran unas condiciones muy estrictas antes de autorizar su fusión con la holandesa OCI NV (23,05€; -3,9%).
EL VIERNES no publicó sus resultados ninguna compañía de relevancia.
HOY publican (principales compañías; hora; BPA espe! rado): T YSON FOODS (13:30h; 0,881$ estimado).
LA TEMPORADA de RESULTADOS del 3T prácticamente ha concluido, 478 compañías del S&P 500 ya han publicado sus cifras, dejando el siguiente SALDO: el BPA medio ajustado arroja una caída de -2,42% vs -6,9% estimado para el total del S&P 500 antes del inicio de publicación de resultados. El 70,2% ha batido estimaciones, el 8,6% no ha ofrecido sorpresas con resultados en línea con las expectativas y el 21,2% ha decepcionado.

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