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jueves, 19 de noviembre de 2015

INFORME DIARIO - 19 de Noviembre de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "Sin catalizadores las bolsas no aguantaron." En una jornada sin catalizadores claros y con un renovado flujo de noticias sobre la amenaza terrorista, las bolsas europeas revertían la tendencia de los días anteriores y cerraban la sesión con pérdidas. En este entorno los bonos salían beneficiados: la TIR del Bund estrechaba –2 p.b. mientras el 10 años español recortaba –4 p.b. De hecho, Alemania colocaba bonos a 2 años a (-0,38%) tipos mínimos históricos. Por su parte, a la espera de las Actas de la Fed, EE.UU. capitalizaba positivamente el mensaje de varios miembros de la FED (Lockhart/Dudley) afirmando que las subidas de tipo serán graduales y reflejarán la mejora de la economía del país. Por su parte, el dólar experimentaba un movimiento de ida y vuelta que le llevaba a cerrar la sesión europea a niveles semejantes a los que la comenzó (1,064) después de casi ! tocar el 1,07. . 


Hoy: "Los bancos centrales marcarán el rumbo." 

La sesión de hoy vendrá claramente marcada por los bancos centrales: (i) por un lado, los mercados europeos cotizarán las Actas de la Fed publicadas ayer tras su cierre.
(ii) Por otra parte, el único indicador de relevancia que se publicará hoy en Europa serán las Actas de la última reunión del BCE, que escrutaremos en busca de pistas sobre los nuevos estímulos que el mercado espera para diciembre. (iii) Finalmente, la madrugada asiática nos ha dejado la decisión del Banco de Japón de mantener sin cambios su política monetaria. Más allá de estos tres puntos, sólo tendremos un catalizador: el Indicador Adelantado en EE.UU. que se espera que mejore (hasta +0,5% desde -0,2%). Ante esto, las bolsas europeas vivirán en nu! estra op inión una jornada positiva. Tras los retrocesos de ayer, el mercado europeo reaccionará positivamente a unas Actas de la FED que refuerzan la idea de que la primera subida llegará en diciembre, algo ya esperado tras la reunión de octubre, pero que insisten en que el proceso de normalización será muy gradual y, además, evidencian la buena marcha de la economía de EE.UU. En cuanto a la renta fija, esperamos que siga moviéndose cerca de sus niveles actuales mientras que el EURUSD podría cotizar en torno a 1,07 durante la sesión. 1. Entorno económico. 
EEUU.- (i) Las Viviendas Iniciadas en el mes de octubre cayeron hasta 1.060k desde 1.191k anterior (revisado a la baja desde 1.206k) y frente 1.160k esperado. En tasa intermensual esta cifra supone un retroceso de -11% frente al -3,8% estimado y +6,7% previo (revisado a mejor desde +6,5%). (ii) Sin embargo, los Permisos de Construcción se recuperaban tras la caída del mes anterior, que les llevó a registrar la tasa más baja desde marzo. En concreto, se situaban en octubre en 1.150k vs. 1.147k estimado y 1.105k anterior (revisado a mejor desde 1.103k). (iii) Las Actas refuerzan la expectativa de que la primera subida de tipos llegará en la próxima reunión de la Fed. En este sentido, el comunicado muestra que la principal preocupación de la autoridad era un cierto debilitamiento de los indicadores recibidos del mercado laboral durante los meses previos a la reunión y conviene recordar que tras esta cita se publicaron unos sólidos datos de empleo correspondientes al mes de octubre. Por tanto, este frente de incertidumbre se ha disipado de manera significativa. Ahora bien, el comunicado se esfuerza por transmitir la idea de que el proceso de normalización de ! la polít ica monetaria será gradual. Para más información ver nota adjunta a este informe. Link directo a la nota de datos sector inmobiliario:https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=ASES&subs=IMAS&nombre=EEUU_Viviendas Iniciadas y Permisos Construccion_Octubre.pdf
JAPÓN.- (i) El Banco de Japón ha decidido no implementar cambios en su política monetaria y mantiene, por tanto, la base monetaria en 80 Bn JPY. Resulta interesante, y positivo, su comentario acerca de que “la inflación parece estar empezando a aumentar”; (ii) La Balanza Comercial del mes de octubre mejoraba considerablemente: registraba un superávit de 111.500 M JPY vs. -246.300M JPY estimados y -115.800M JPY anterior (revisado a peor desde -114.500M JPY). Sin embargo, el desglose del dato es menos positivo ya que muestra que esta mejora se debe a una importante caída de las importaciones, mayor de lo esperado, mientras que las exportaciones también registran un comportamiento peor al estimado. En concreto, las exportaciones caían un -2,1% vs. -2,0% estimado y +0,5% anterior (revisado a peor desde +0,6%) y las importaciones caían un -13,4% vs. -8,6% estimado y -11% previo (revisado desde -11,1%).
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2.- Bolsa española


ENDESA (Neutral; Pº Objetivo: 19,1€; Cierre: 20,38€): Posible compra de los activos renovables de Enel en España.- Enel estudiará la posibilidad de vender el 60% de EGP España a Endesa, tal y como anunció en su Plan Estratégico presentado ayer. Así, Endesa tendría el 100% de los activos de renovables de Enel en España. Por otro lado, anunció que invertirá 1.200M€ en la Península Ibérica. OPINIÓN: Se viene especulando sobre dicha posibilidad desde hace tiempo y parece que va cobrando forma. Tiene sentido porque permitiría concentrar todos los activos españoles del grupo bajo la misma empresa al tiempo que otorgaría a Endesa de mayor diversificación y flexibilidad. En cuanto a la compra, suponiendo un múltiplo EV/EBITDA de 1,1x (GN pagó por Gecalsa 1,1x) implicaría unos 1.870M€ (son 1.700MW) importe asumible para Endesa dado su bajo nivel de endeudamiento (DFN/EBITDA’15e 1,7x). En cuanto al anuncio de las inversiones, implica elevar las inversiones previstas para Endesa en un 20%. La eléctrica española presenta una actualización de su Plan Estratégico el próximo lunes donde seguramente desarrollará este punto, algo que recogeremos en una nota específica sobre el valor.
TELEFÓNICA (Neutral; Cierre: 11,78€; Var. Día: -2,2%).- Podría frenar su inversión en fibra:Esta decisión viene de la mano de la propuesta de la CNMC de obligar a la compañía a alquilar a precios regulados sus nuevos despliegues de fibra a sus ri! vales. OPINIÓN: La decisión de la CNMC no es definitiva puesto que ahora tendrá que remitirse a Bruselas que podría vetarla o imponer modificaciones. Sin embargo, la reacción de Telefónica no se ha hecho esperar y ya anunciado que pone en revisión sus inversiones en fibra. Es pronto para valorar el impacto de esta noticia en el valor, no sólo por la falta de firmeza de la decisión de la CNMC, sino también porque se desconocen puntos cómo el precio que podría cargar la compañía a sus rivales. Sin embargo, en nuestra opinión, una decisión de este tipo sería negativa para la estrategia de Telefónica que en septiembre anunció inversiones por 2.200M€ en el despliegue de redes de fibra hasta 2020.
ATRESMEDIA (Neutral; Cierre: 11,16€; Pr.Obj.:14,7€).- La CNMC multa a la compañía con 2,8M€: La autoridad de la competencia considera acreditado el incumplimiento de las condiciones relativas al mercado de publicidad televisiva y a la adquisición de contenidos que se impusieron para la fusión de Antena 3 y La Sexta. OPINIÓN: Noticia negativa para el valor aunque ciertamente esperada. La CNMC inició una investigación en mayo para clarificar si Atresmedia vinculaba la comercialización de la publicidad de ambas cadenas mediante la aplicación de una política de descuentos por inversión global en el grupo. Por tanto, el impacto en el valor ayer no fue muy significativo (inicialmente caía alrededor de un 2% pero iba moderando su descenso y de hecho cerraba con una ligera subida, +0,18%). Además, la multa supone alrededor de un 2,4% del BNA estimado para el conjunto de 2015, una cantidad no despreciable pero tampoco demasiado significativa.

3.- Bolsa europea 
ENEL (Comprar; Cierre: 4,21€: Var. Día: +2,48%): Actualización Estratégica y compra de EGP.-Presentó una actualización de su Plan Estratégico: espera obtener un EBITDA de 15.000M€, 14.700M€ y 15.500M€ en 2015, 2016 y 2017, respectivamente; un BNA de 3.000M€, 3.100M€ y 3.400M€ cada año y un dividendo de 0,16€ este año y 0,18€ el próximo. El payout irá aumentando 5 p.p. cada año hasta 65% en 2018. Por otro lado, ha aumentado su objetivo de desinversiones hasta 6.000M€ vs 5.000M€ anterior. En cuanto a la operación de compra de EGP, se hará con el 100% de la compañía y no sólo con la parte de los activos italianos como podía parecer en un primer momento por el spin-off. Enel ofrece nuevas acciones (emitirá 770,589 lo que supone el 8% del total) a un ratio de 0,486 acciones de Enel por cada una de EGP, unos 3.000M€. OPINIÓN: Los objetivos de BNA y dividendo se mantienen pero las cifras de EBITDA son algo inferiores a las presentadas en marzo de este año (15.000/15.000/15.600M€) motivo por el que ayer su cotización cayó. Además, la operación de compra de EGP podría ser dilutiva en el corto plazo ya que emite acciones nuevas por el 8% del capital y un 30% adicional de EGP (lo que va a comprar) no impulsará el BNA más de ese porcentaje por lo que el BPA caería. Aun así, creemos que la reorganización de la compañía sigue su curso y será positiva en el medio plazo. En este sentido, se plantea la venta de los activos renovables en España a Endesa, lo que supondrá un alivio financiero para la matriz ya que ingresaría cerca de 1.900M€.
DANONE (Cierre: 63,75€; Var.: -! 1,4%): N uevo Plan Estratégico.- El CEO de la compañía presentó ayer su nuevo Plan Estratégico un año después de haberse incorporado a la misma. Hasta 2020 esperan incrementar sus ventas orgánicas de lácteos +3/5%, +7/10% en la división de aguas y de alimentos infantiles y +6/8% en la de nutrición médica. También esperan mejorar los márgenes y el BPA. De cara a este año mantienen el objetivo de crecimiento orgánico de las ventas en +4/5% con cierta mejora del margen operativo desde el 12,9% registrado el año pasado. OPINIÓN: El Plan contempla un impulso de la división de lácteos, que supone la mitad de los ingresos y ha venido desacelerándose en Europa. Deberán hacer un esfuerzo porque el consumo se ha estado dirigiendo hacia productos de “marca blanca” más baratos. No obstante, si la recuperación económica gana empuje podríamos ver un cambio en las preferencias de consumo hacia producto de mayor calidad.


4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Todos los sectores cerraron ayer en positivo:
Los mejores: Salud +2,0%; Financieras +1,83%; Materiales Básicos +1,7%.
Los peores: Utilities +0,77%; Industriales +1,34%; Servicios de Consumo +1,48%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) CONSOL E! NERGY (8 ,29$; +7,7%) favorecido si la resolución del Senado que bloquea el Plan de Energía Limpia consigue la mayoría. Aunque todavía no tiene suficiente apoyo, ayer dos republicanos cambiaron su voto y ya cuentan con 52 senadores a favor de anti-EPA resolución. (ii) TRIPADVISOR (83,68$; +7,1%) impactada positivamente si se aprueba en el Senado una ley que obligue a firmar un clausulado contractual que aparecerá en un banner cuando los usuarios escriban una opinión negativa en la web, ya que la principal fuente de ingresos de plataformas que agregan opiniones como Tripadvisor o Yelp proviene de la publicidad y de los establecimientos que se anuncian a través de sus webs.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) CITRIX SYSTEM (70,54$; -10,1%) por un guidance 2016 mixto (en línea con el consenso en BPA pero por debajo en ingresos), anunciar un spin-off de su línea GO TO y que recortará empleos (ii) QUALCOMM (4,0$8; -9,4%) cayó hasta su nivel más bajo de los últimos cuatro años por la acusación de la Comisión de la Competencia de Corea de Sur por violar las leyes antimonopolio en las licencias tecnológicas de los clientes. (iii) TARGET CORP (69,78$; -4,3%) por unos resultado que decepcionaron a pesar de estar en línea con las estimaciones en BPA (0,86$), batir en ingresos (17.613M$ vs. 17.568M$ estimado) y revisar ligeramente al alzar el guidance2015 gracias a la fortaleza de los productos de salud y a la ropa de niños.
AYER publicaron (principales compañías; BPA real vs esperado): Target Corp (0,86$ en línea); Lowe¿s (0,80$; 0,779$) y Staples (0,35$; 0,349$).
HOY publican (principales compañías; hora; BPA esperado): Best Buy (13:00h; 0,352$) y Gap (22:10h; 0,627$).
LA TEMPORADA de RESULTADOS 3T prácticamente ha concluido con 472 compañías del S&P 500 (94% del total) ya han PUBLICADO, dejando el siguiente SALDO: el BPA medio ajustado arroja una caída de -2,46% vs -6,9% estimado para el total del S&P 500 antes del inicio de publicación de resultados. El 70,1% han batido estimaciones, el 8,5% no ha ofrecido sorpresas con resultados en línea con las expectativas y el 21,4% han decepcionado.

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