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martes, 17 de noviembre de 2015

INFORME DIARIO - 17 de Noviembre de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "El mercado se sobrepuso rápido." El mercado encajó bastante bien los ataques terroristas de París de forma que las pérdidas bursátiles iniciales se borraron en unas horas. Así, el Ibex y el E50 cerraron con ligeros avances aunque sí hubo títulos, como Air France, que sufrieron notables caídas. Hubo compras de activos refugio como el Bund gracias a declaraciones como las de Constancio (BCE) que señaló que los atentados podrían minar la confianza de los inversores (¿adelanto de nuevas medidas?). Dicho esto, se produjo cierto parón intradía por la influencia del registro del IPC de la UEM que sorprendió con su dato final al subir una décima más de lo previsto. En cuanto al eurodólar, aguantó por encima de 1,070 durante la sesión europea pero no después.. 


Hoy: "Goteo de macro con saldo favorable." 

Después de la reacción de ayer, el mercado pasará página y se centrará en aspectos puramente económicos. Por la mañana, en el ZEW Alemán, que debería recuperarse después del batacazo de octubre. Después se publicará el IPC de EEUU que va a continuar próximo a cero pero rebotando una décima y con la subyacente en 1,9% lo que no propiciará que baje la expectativa de subidas de tipos en diciembre algo que seguirá apoyando al dólar (el cruce eurodólar está ya en mínimos de siete meses). Además, se publica la Producción Industrial que tiene mejor aspecto (es fácil porque el último mes fue débil). 
En conjunto, la macro parece apoyar ligeramente los activos de riesgo por lo que apostaríamos por una sesión de rebotes en las bolsas, con los bonosalgo menos soportados y un eurodólar que se consolidará por debajo de 1,07. 1. Entorno económico. 
SECTOR INMOBILIARIO (España).- Las compraventas de vivienda se incrementaron a una tasa de +8,7% interanual en el mes de septiembre, según los datos del Consejo General del Notariado. Las compraventas totales de vivienda libre acumuladas hasta septiembre ascienden a 213.337 casas, lo que supone un incremento de +10,9% con respecto al mismo período del año anterior. La reactivación del sector se está centrando en las ventas de vivienda usada, que repuntan +15,5%, mientras que las ventas de vivienda nueva todavía registran un descenso de -14,5%, probablemente debido a cierta escasez de oferta por la menor actividad promotora de los últimos años. El precio medio por m2 de las viviendas vendidas en septiembre fue 1.242€/m2, lo que supone un incremento interanual de +1,7%.
UEM.- (i) El dato final del IPC del mes de octubre sorprendió al pasar de -0,1% interanual a +0,1% vs +0,0% estimado. La inflación subyacente se situó en 1,1% a/a desde +0,9% anterior y +1,0% estimado. (ii) Las ventas de coches aumentaron +2,7% a/a en octubre (1,14M de autos) vs +9,8% anterior. Se trata del 26º mes consecutivo de incremento de las ventas. VW habría reducido su cuota del 26,1% en oct’14 a 25,2%.
BCE.- (i) Constancio señaló ayer que los atentados de París podrían minar la confianza de los inversores. (ii) Draghi asistió ayer a un acto privado en Madrid organizado por el European Round Table donde analizó las novedades económicas de Europa e hizo un resumen sobre la actual política monetaria. En relación a España, pa! rece que no mencionó el tema de Cataluña.
ALEMANIA.- El boletín mensual del Bundesbank apunta a una aceleración del crecimiento global de cara al próximo año.
EEUU.- El índice de actividad manufacturera de Nueva York, Empire Manufacturing, subió en noviembre desde -11,36 a -10,74, menos del -6,5 estimado.
AUSTRALIA.- Las Actas de la última reunión del RBA señalan que la institución espera relanzar el consumo y la economía con tipos de interés bajos dado que las perspectivas sobre China siguen sin estar claras.
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2.- Bolsa española


SACYR (Vender, Cierre 2,19€; Var. Día: -0,32%): Se frustra la colocación de 500M€ en bonos para refinanciar un crédito sindicado de Itínere. Sacyr ha suspendido la emisión de 500 M.€ en bonos que tenía como objetivo refinanciar (a coste inferior) parte de un crédito sindicado de Itínere cerrado en 2013 por 1.176M€ (con B.Santander, B.Popular, B Sabadell, Caixabank, BNPP y SocGen) porque el coste al que se podía colocar no rebajaba sustancialmente el coste del sindicado y el coste al que Sacyr quería emitir no recibía demanda. No se han hecho públicas estas cifras. S&P asignó un rating BB- (especulativo) a Itínere! en octu bre debido, básicamente, a su elevado apalancamiento. Los ratios de endeudamiento de Itínere no son públicos ya que Sacyr no la consolida en sus cuentas e Itínere no cotiza en bolsa, pero fuentes del mercado sitúan el ratio Deuda / Ebitda en 14x, lo que ha debido dificultar este intento de cambiar deuda bancaria por bonos. OPINIÓN: La cotización de Sacyr podría seguir corrigiendo en la jornada de hoy ya que la compañía no podrá beneficiarse de unos menores costes financieros y la falta de demanda para esta emisión en una coyuntura favorable de aumento del tráfico en las autopistas genera más incertidumbre.
PRISA (Vender; Pr.Obj.: rango 3,5€/1,7€; Cierre: 6,06€) Renueva los términos de su ampliación de capital: Ampliará capital por 64M€ emitiendo 6,4M de acciones ordinarias a 10€ (3€ de valor nominal y 7€ de prima de emisión) con exclusión del derecho de suscripción preferente. Estos nuevos términos dejan sin efecto a los anunciados el pasado 27 de febrero. La ampliación será suscrita íntegramente por International Media Group. OPINIÓN: El anuncio tenía un impacto muy positivo en el valor que cerraba con una subida del +11,3%. Aunque se trata de una operación dilutiva para los accionistas (en torno al -8%), estos fondos ayudarán a aliviar el principal problema de la compañía: su endeudamiento. En concreto, estimamos que su deuda financiera neta se sitúa alrededor de 1.900M€. Con esta operación su ratio DFN/EBITDA caería a 7,6x (desde 7,8x) y mejoraría su posición de recursos propios de tal manera que su patrimonio neto negativo se reduciría hasta -361M€ (desde -425M€). No descartamos que la compañía tome nuevas medidas (nueva ampliación de capital, venta del grupo editorial Santillana…) para segui! r reduci endo su apalancamiento.

3.- Bolsa europea 
VOLKSWAGEN (Vender; Cierre: 97,46€; Var. Día: +1,11%): Pierde cuota de mercado en octubre tras el escándalo de las emisiones: El 25,2% de las matriculaciones de nuevos vehículos en Europa correspondieron a modelos del grupo vs. el 26,1% del año anterior. Además, sus ventas en el mes caían un -0,8% mientras que el acumulado anual se sitúa en +6,5%. Son datos de octubre por lo que ya recogen el impacto del escándalo de las emisiones ocurrido a finales de septiembre. OPINIÓN: Se trata de una consecuencia esperada por lo que esperamos un impacto neutral en el valor. De hecho, esta tendencia podría ir incluso agudizándose en los próximos meses después de conocerse nuevos falseamientos en lecturas de CO2 que afectan tanto a modelos diésel como gasolina.
SECTOR AUTOMÓVIL EUROPEO.- Las ventas de vehículos en Europa aumentaron un +2,9% a/a en octubre hasta 1,14M de unidades. Por tanto, se produce cierta ralentización en la tasa de crecimiento desde el +9,8% a/a de septiembre probablemente afectado por el escándalo de Volkswagen. Ahora bien, esta cifra supone que el indicador encadene ya 26 meses con crecimiento positivo. Por mercados destacan las tasas de crecimiento en Italia (+8,6%) y España (+5,2%) mientras que en Reino Unido caían en torno a un -1,1%. En el acumulado del año las ventas crecen un +8,2% superando los 11,5M de unidades. El desglose por marcas muestra el retroceso en el mes de las ventas de Volkswagen (-0,8%) tras el escándalo de las emisiones, del grupo Peugeout (-1,5%), Renault (-0,4%) y Toyota (-3,8%) mientras en el lado positivo destaca el avance de Daimler (+20,9%), BMW (+12,8%) y Fiat (+! 7,7%).


4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Todos los sectores cerraron ayer en positivo:
Los mejores: Petróleo & Gas +3,2%; Telecos +2,1%; Utilities +1,7%
Los peores: Servicios de Consumo +1,18%; Financieras +1,25%; Salud +1,26%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) FLIR SYSTEMS (28,72$; +10,3%) ya que los atentados de París del viernes aumentaron el atractivo de compañías especializadas en sistemas de vigilancia y seguridad. (ii) Muchas compañías de sector energético vieron impulsada su cotización por el rebote del crudo (Brent 44,56$; +2,1% y WTI 41,74$; +2,5%) como fue el caso de RANGE RESOURCES (34,62$; +9%); CABOT OIL & GAS (22,56$; +8,8%); CONSOL ENERGY (7,96; +7,6%), EXXON (80,9; +3,6%) CHEVRON (91,45$; +3,1%).
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) URBAN OUTFIT (22,67$; -7,4%), la cadena de ropa y alimentos fue penalizada al anunciar que planea adquirir la cadena de restaurantes Vetri Family Group, incluyendo la cadena de Pizzeria Vetri, cuyo modelo de negocio no convence a los accionistas de Urban; (ii) STARWOOD (72,27$; -3,6%) tras aceptar una oferta de adquisición por parte del grupo hotelero Marriott que podría resultar insuficiente ya que se especulaba con una oferta próxima a 100$/acc. El precio final de la operación fue 12.200M$ o 72,18€/acc, supone una prima de +3,1% al cierre del viernes. La fusión de ambos grupos dará lugar al grupo hotelero más grande por delante de Intercontinental Hotels.
AYER no publicó ninguna compañía relevante.
HOY publican (principales compañías; hora; BPA esperado): Home Depot (12:00h; 1,319$) y Wal-Mart (13:00h; 0,975$).
S&P 500, SALDO DE RESULTADOS 3T PUBLICADOS: Con 462 compañías publicadas (92,4% del total), el BPA medio ajustado arroja una caída de -2,52% vs -6,9% estimado para el total del S&P 500 antes del inicio de publicación de resultados. El 70,1% han batido estimaciones, el 8% no ha ofrecido sorpresas con resultados en línea con las expectativas y el 22,9% han decepcionado.
Como referencia y en lo que se refiere a los resultados empresariales americanos (S&P500), hasta ahora su evolución trimestral en 2015 ha sido la siguiente: BPA 1T +! 1,6%; BP A 2T -0,5%; BPA 3T (provisional) -2,52%. La estimación para el 4T apunta a que la tendencia negativa va a continuar (BPA 4T¿15 e: -2,4% a/a). No obstante, tradicionalmente siempre se han batido las estimaciones lo que nos invita a pensar que los datos reales se situarán en terreno positivo (¿+1%/+2%?).

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