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miércoles, 4 de noviembre de 2015

INFORME DIARIO - 04 de Noviembre de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: “Sin referencias, a la espera de Draghi" Sesión sin sorpresas y de cierta atonía ante la escasez de referencias. Los resultados empresariales no dejaron buen sabor de boca: Intesa (-1,3%) no batió estimaciones (BPA 0,047€ vs. 0,05€ y Kellogg sí lo hizo (BPA 0,85$ vs.0,83$ e) pero no gustó la debilidad del negocio de “Breakfast-Food” dejándose -3,6%. Así, las bolsas cerraron con moderados avances, desatancando el Ibex (+0,5%). El mercado de bonos permaneció a la espera de Draghi (al cierre de mercado) con la expectativa de que reiterase el mensaje dovish (más monetarismo), lo que llevó la TIR del Bund hasta +0,57% (+1,6 p.b), redujo la prima de riesgo -3,4 p.b. (115,5 p.b.). El euro se deprecio hasta 1,09. . 


Hoy: “Bolsas alcistas y bonos soportados por Draghi."El día arranca con fuertes subidas en las bolsas asiáticas. Pero, la sesión estarámarcada por la digestión de las palabras de Draghi, dejando la puerta abierta a un mayor monetarismo para combatir riesgo de deflación. Este mensaje podría mitigar el impacto de la nueva caída que se espera en los Precios de Producción. Además, los PMIs en Europa (Compuesto y de Servicios) siguen mejorando casi sin descanso. Tanto el agregado de la UEM como por países como España (a la cabeza), Alemania y Reino Unido. Esto signos de recuperación deberían animar las renta variable europea. En EE.UU. la macro se espera muy floja (Empleo ADP retrocediendo, déficit comercial y el ISM de Servicios disminuyendo por tercer mes consecutivo) lo que podría ser bueno para bolsas desde la interpretación de menores argumentos que avalen que la Fed suba tipos en diciembre. A las 20.30h habla Dudley (Fed de Nueva York) con perfil bastante perfil dovish, que podría favorecer el final de la sesión americana. Por tanto, esperamos una sesión alcista para bolsas y los bonos soportados por Draghi. El dólar apreciarse algo más (¿1,08?). 
1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- El paro aumentó en octubre en +82.327 vs.+71.000 estimado y + 79.154 en octubre de 2014 (en septiembre el paro aumentó +26.100). Octubre es un mes tradicionalmente débil para el empleo. Por tanto, el dato no es malo, siendo el segundo mejor registro (en 2014 fue mejor) desde histórica desde 2011. El número total de parados se situaría en octubre en 4.176.369 (-7,74% a/a). Las altas a la Seguridad Social aumentaron en el mes de octubre en +35.230 personas en términos ajustados y en +31.652 sin ajustar. Esto supone un total de 17.179.900 afiliaciones a la Seguridad Social (+3,4% a/a).
BCE.- Draghi en la apertura de los Días Europeos de la Cultura, cumplió con el guión manteniendo un mensaje dovish. Subrayó la necesidad de reformas de los gobiernos y reiteró su compromiso de revisar el grado de acomodación de la política monetaria en diciembre (deja la puerta abierta, una vez más ampliación o modificaciones del QE/PSPP del BCE) para cumplir con su mandato (objetivo de inflación).
EE.UU.- Pedidos de Fábrica (septiembre) cayeron más de lo previsto: (m/m) -1,0% vs -0,9% estimado y -2,1% anterior (revisado desde -1,7%). Tras la revisión, el dato de agosto pasa a ser el peor registro desde diciembre de 2014 cuando, cuándo descendió -3,7% afectado por la climatología adversa. Quitando el efecto de los bienes de transporte -0,6% vs. -1,1% anterior (revisado desde -0,8%) y ex –! ; defens a -1,4% vs. -1,7% anterior.
JAPÓN.- (i) Confianza del Consumidor de octubre sorprende positivamente: 41,5 vs. 40,8 estimado y 40,6 anterior. (ii) PMI de Servicios de octubre 52,2 vs. 51,4 anterior y el PMI Compuesto 52,3 vs. 51,2 anterior(iii) Japón abre tras festivo (Nikkei +1,3%) con la exitosa OPV de Japan Post Bank
CHINA.- (i) La bolsas China se anota +4% por la filtración de un rumor que anticipaba a 2015 la conexión entre las bolsas de Hong Kong Y Shanghái. Además, ayer el Presidente Xi Jinping dijo que para lograr el objetivo fijado para 2020 de duplicar el PIB de 2010 (cuando crecía al 10%) es necesario que el crecimiento económico anual no sea inferior a 6,5% en los próximos 5 años. Cree que el decimotercer plan quincenal es posible pero reconoce que existen algunos factores inciertos como el elevado endeudamiento de algunas empresas y la debilidad del consumo y de la inversión. (ii) PMI de Servicios Caixin de octubre 52,0 vs. 50,5 anterior y el Compuesto 49,9 vs. 48 anterior. Aunque los datos superan ampliamente expectativas y vuelven al terreno que indicaría expansión económica (nivel 50), conviene tener prudencia en cuanto a su fiabilidad. Recordamos que este indicador es el antiguo PMI HSBC que ahora elabora Caixin.
INDIA.- Buenos datos de actividad! según e l PMI de Servicios que remonta hasta 53,2 de octubre desde 50,5 anterior y el PMI Compuesto 52,6 vs. 51,5 anterior.

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2.- Bolsa española

GAS NATURAL (Neutral; Pr. Obj.: 22,7€; Cierre: 20,085€): Los resultados 9M¿15 cumplen a pesar del mayor riesgo en el negocio del gas.- Ha presentado sus cuentas 9M’15 (principales cifras comparadas con el consenso de Reuters): Ingresos 20.042M€ (+10,0%), EBITDA 3.998M€ (+10,9%) vs 3.984M€ estimado, EBIT 2.472M€ (-0,7%), BNA 1.094M€ (-11,7%) vs 1.100M€ estimado. Esta caída del BNA se explica por diferencias en las contribuciones de distintas plusvalías (190M€ en 2014 por la venta de GNF Telecomunicaciones vs 5M€ este año por Begasa). Excluyendo estos efectos el BNA aumentaría +3,8%. Por negocios, el EBITDA de Distribución de Gas sube +0,7% a 1.193M€, gracias a la evolución en Latinoamérica ya que España desciende por el impacto regulatorio, el de Distribución Eléctrica mejora +4,9% hasta 750M€ con una evolución positiva tanto en España como en Latam, el de Gas cae -9% a 811M€ por la actividad de comercialización, y el de Electricidad desciende -2% hasta 553M€ por el peor comportamiento de los precios del pool, GPG mejora +25,2% hasta 199M€ por la incorporación de activos y el efecto del tipo de cambio (positivo en el caso de México). Por último, CGE aporta 464M€ al EBITDA que compensan el impacto regulatori! o (-56M& #8364;) y la desinversión de GNFTelecomunicaciones (en 9M’14 aportó -32M€). Las inversiones suben +14,4% hasta 1.208M€. La DFN aumenta +15,8% a 16.031M€, 3,1x EBITDA. OPINIÓN: Los resultados han cumplido con las expectativas, que no es poco por el riesgo en el negocio de comercialización de gas en un escenario de precios a la baja. En cualquier caso, los incrementos registrados se explican por la compra de CGE (adquirió el 96,7% en noviembre de 2014 y se incorpora al perímetro de consolidación por integración global) y por la evolución de las monedas (impacto positivo de +37M€ en el EBITDA gracias a la depreciación del eurodólar). En conjunto, pensamos que el título se mantendrá relativamente estable ya que el perfil diversificado de la compañía ayuda a contrarrestar la debilidad de algunos negocios, por lo que reafirmamos nuestra recomendación de Neutral. Hoy celebrarán unconference call pero lo relevante será la próxima actualización estratégica que iba a tener lugar a finales de año pero que parece se retrasa al 1T’16.
GRIFOLS (Neutral; cierre 42,595€; +0,34%).- Presenta resultados del 3T batiendo en ingresos y BPA.- Ingresos 975.235M€ vs. 957.500M€ estimado y BPA 0,409€ vs. 0,405€ estimado. .Este lunes hemos incluido GRF como idea de corto plazo (Comprar). Creemos que a pesar de estar atravesando un ejercicio de debilidad de resultados, podría batir expectativas e impulsar la tendencia alcista que inició el el 15/10el valor stop loss41,30€ y profit taking 43,80€
REPSOL (Vender: Pº Objetivo: 12,36€; Cierre: 12,42€): Sanea sus yacimientos en el ! Mar del Norte.- La sociedad Talisman Sinopec Energy UK (51% Repsol y 49% Sinopec) ha decidido recomponer su situación financiera tras arrojan unas pérdidas antes de impuestos de 4.820M$ (+131%) en los resultados de 2014 aprobados el pasado mes de septiembre. A su vez ha realizado una provisión adicional de 1.886M$ para afrontar un aumento de la estimación de gastos que supondrá en el futuro el cierre de las instalaciones en el mar del Norte. Para recapitalizar los fondos propios de Talisman Sinopec Energy, sus accionistas han puesto en marcha 2 operaciones en 2015, que suponen en total una inyección de 2.700M$. Por otro lado, Repsol se ha hecho con el contrato de Adif para el suministro de gasóleo de los trenes y otros vehículos ferroviarios de Renfe durante los próximos 2 años. Importe: 125,5M€. Esta noticia apenas tendrá impacto en la cotización. OPINIÓN: El 51% de Repsol, proviene de la adquisición de Talisman. La complicada situación de Talisman Sinopec Energy era ya conocida tras la adquisición de Talisma. Sin embargo, esta se ha complicado por el continuado descenso del precio del petróleo y la menor producción de crudo de los yacimientos de esta filial. Esta mala noticia debería penalizar la cotización hoy.
MAPFRE (Comprar; Pº Objetivo: 3,8€, Cierre 2,7€; Var. Día: 0%).- Incremento de primas +5,4%, lo que es bueno, pero débil evolución en LatAm e incremento del ratio combinado no vida.- Principales cifras 9M¿15: Ventas 21.153M€ (+7,4%). Las principal partida, Primas emitidasaumenta +5,4% hasta 17.340M€, mientras que la segunda partida, ingresos financieros aumenta +18,2% hasta 2.847M€. Destaca positivamente la partida de aportaciones a Planes de Pensiones +36% hasta 566M€ y negativamente los ingresos procedentes de entidades no! asegura doras, -6,1% hasta 398M€. El incremento de los ingresos se ha visto favorecido por la apreciación del dólar, mientras que los ingresos financieros se han visto impulsados por la subida de los tipos de interés en Brasil (14,25% actual) y el impacto nuevamente del dólar. Por áreas de negocio destaca una caída de primas en Iberia -3,7%, mientras que Brasil cae -9% hasta 3.710M€. LatAm en su conjunto muestra una evolución débil (-13%), a excepción de México, +77% hasta 1.089M€. EE.UU. destaca muy positivamente con un incremento de +35% hasta 1.806M€. En términos de BNA, su principal partida, Seguro y Reaseguro No Vida, retrocede -25% hasta 13.780M€; Seguro y Reaseguro (vida) 531M€ (+4,7%). Por otra parte, el ratio combinado no vida aumenta +2,9 p.b. hasta 98,7. La deuda financiera neta se reduce en el trimestre hasta 1.941M€ (-340M€). Por otro lado, el consejo aprobó el dividendo a cuenta de 0,06€/acc (=) por lo que estimamos que el DPA’15 se sitúe en 0,14€/acc (=), rentabilidad por dividendo del +5,1%. OPINIÓN: se trata de unos resultados ligeramente positivos, ya que se produce un moderado incremento en el nivel de primas, que es lo realmente importante. A pesar de ello, probablemente el impacto en mercado será moderado por dos efectos negativos: (i) su fuerte presencia en LatAm, particularmente en Brasil, y la caída que han sufrido las primas en el trimestre. (ii) El incremento del ratio combinado no vida.
BANCOS ESPAÑOLESFich apuesta por nuevas fusiones en el sector.- La agencia de calificación considera que la dificultad del entorno propiciará un movimiento de consolidación que probablemente afecte a Unicaja Banco, Ibercaja Banco, Kutxabank, Abanca, BMN y Liberbank. OPINIÓN: La dificultad del entorno actual con los tipos de interés en ! mínimos históricos y los mayores requerimientos de capital incentivará un proceso de fusiones para aumentar la cuota de mercado y mejorar la eficiencia de las entidades. Fitch considera que este proceso no llegará antes de finales de 2016 ya que las entidades aún tienen margen para mejorar el coste de financiación y reducir el coste del riesgo.
BANCO SANTANDER (Neutral; Cierre: 5,10€; Pr.Obj. 5,80€): El banco pretende ganar cuota de mercado en Pymes y Autónomos. Santander lanza la cuenta 1,2,3 para empresas y autónomos en España. OPINIÓN: El banco ofrecerá condiciones especiales de financiación a las pymes que contraten la cuenta 1,2,3 y cumplan con ciertos requisitos (ingresos, domiciliaciones, etc..). A pesar de que los precios en las nuevas operaciones de crédito a empresas y particulares parecían haberse estabilizado durante los meses de septiembre y octubre, entendemos que el lanzamiento de esta campaña provocará una reacción de la competencia que presionará nuevamente el precio de las operaciones. En este entorno será aún más difícil mejorar el margen de intereses durante los próximos trimestres ya que además este tipo de campañas implica asumir un mayor coste de financiación minorista.
ACS (Neutral; Pr. Objetivo: 33,60€; Cierre: 31,6€): Se adjudica una planta de electricidad híbrida en Arabia Saudí con un presupuesto de 607 M.€.- ACS construirá una planta ISCC (Integrated Solar Combined Cycle) que comprende un ciclo combinado de gas con capacidad de 550 MW y un campo solar de 50 MW. ACS construirá y gestionará la explotación y el mantenimiento de la planta en consorcio con la compañía local Services for Electro Mechanic Works. OPINIÓN: A pesar de que las inversiones en Arabia Saudí presentan un mayor riesgo debido a posibles recortes presupuestarios derivados de la caída del precio del petróleo, esta adjudicación debería tener un impacto levemente positivo en la cotización de ACS, ya que el proyecto supone incrementar en +4% la cartera de proyectos industriales y en +0,5% la cartera total de la compañía.

3.- Bolsa europea 

VOLKSWAGEN (Vender; Cierre: 111,0€; Var. Día: -1,5%).- Admite problemas en las emisiones de CO2 de algunos de sus motores con un coste para la compañía de 2.000 M.€.- Volkswagen ha reconocido que una investigación interna ha revelado “incoherencias inexplicables en los datos de emisiones de dióxido de carbono en al menos 800.000 coches. La compañía considera que esta nueva irregularidad podría tener un coste de 2.000 M.€, que se suman a los 6.700 M.€ que la compañía ya provisionó en el 3T’15 como consecuencia de la manipulación en las emisiones de óxidos de nitrógeno. OPINIÓN: La cotización de la compañía seguirá sufriendo en las próximas jornadas ya que se mantiene el flujo de noticias negativo. Además, estas supuestas irregularidades amplían el problema para Volkswagen porque afectarían no sólo a motores diésel sino también a coches equipados con vehículos de gasolina. Además, las emisiones de CO2 son el principal criterio en los países europeos a la hora de conceder ayudas a los fabricantes en las ventas de coches poco contaminantes, por lo que el riesgo de sanciones es potencialmente superior.
SECTOR BANCOS: El FSB (“Financial Stability BoardR! 21;) y e l BCBS (“Basel Committe on Banking Supervision”) han actualizado la lista de bancos globales considerados como sistémicos.- El principal cambio es la salida de BBVA y la entrada de China Construction Bank en el tramo que exigía un “buffer” de capital adicional del 1,0%. OPINIÓN: (i) En el grupo de mayor riesgo (implica un recargo del 3,5% sobre las exigencias de capital de Basilea III) no aparece ninguna entidad, (ii) HSBC y JP Morgan aparecen en el segundo tramo (recargo del 2,5%), (iii) Barclays, BNP Paribas, Citigroup y Deutsche Bank se mantienen en el nivel 3 (recargo del 2,0%), (iv) Bank of America, Credit Suisse, Goldman Sachs, Mitsubishi UFJ y Morgan Stanley se mantienen con un recargo sobre el capital del 1,5% y (v) en el último tramo (recargo del 1,0%) sale de la lista BBVA y entra China Construction Bank. La lista de entidades en este tramo queda configurada por las siguientes entidades: Agricultural Bank of China, Bank of China, Bank of New York Mellon, China Construction Bank, Groupe BPCE, Group Crédit Agricole, Industrial and Commercial Bank o China Limited, ING Bank, Mizuho FG, Nordea, Royal Bank of Scotland (desciende un escalón)Santander, Société Générale, Standard Chartered, State Street, Sumitomo Mitsui FG, UBS, Unicredit Group y Wells Fargo.


4.- Bolsa americana y otras

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S&P por sectores.-
Los mejores: Petróleo & Gas +2,54%; Materiales Básicos +0,79%; Tecnología +0,60%.
Los peores: Telecomunicaciones -0,42%; Bienes de Consumo -0,38%; Salud -0,36%
AYER publicaron (principales compañías; BPA real vs esperado): Kellogg (0,85$ vs 0,837$e); Fidelity (0,90$ vs 0,904$e); Discovery (0,47$ vs 0,42$e.) y Cablevision (-0,07$ vs 0,226$e.).
HOY PUBLICAN (principales compañías; hora; BPA esperado): Time Warner (a la apertura; 1,088$e.); Allergan (a la apertura; 3,177$e.); Motorola Solutions (13:00hrs; 0,729$e.); Twenty-First Century (3:30hrs; 0,375$e.). Al cierre de mercado: Marathon Oil (-0,414$e.); QUALCOMM (0,863$e.); Transocean (0,654$e.); Facebook (0,52$e.); Walt Disney (1,141$e.); Kraft Heinz (0,647$e.); Berkshire Hathaway (2.720,6$e.) y Macy's (0,53$e.).
S&P 500, SALDO DE RESULTADOS 3T PUBLICADOS: Con 386 del 500 compañías publicadas (77,2% del total), el BPA medio ajustado arroja una caída de -3,1% vs. -6,9% previsto al inicio de la temporada para el conjunto de las compañías del S&P 500.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron se encuentran compañías del sector petróleo (Pioneer Natural Resources +6,62%; Diamond Offshore +6,33%; Anadarko Petroleum +5,14%; Devon Energy +4,85$) después de anunciarse que Brasil y Libia había frenado su producción, lo que permitió un incremento del precio del petróleo. Además (i) KING DIGITAL (17,85$; +14,86%)después de recibir una oferta de Activision Blizzard pagando 18$/acc en efectivo (prima del +20,3% respecto el cierre del viernes) lo que supone valorar King Digital en 5.666,4M$. De materializarse, esta se cerrará en primavera 2016.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ADM (43,15$; -6,76%) tras presentar unos resultados débiles y de verse muy afectada por la apreciación del dólar. (ii) KELLOGS (68,09$; -3,57%) tras presentar unos resultados que decepcionaron correspondientes al 3T¿15. El Beneficio ascendió a 205M$ vs 224M$ del mismo periodo del año anterior. Por otra parte, las ventas cayeron -8,5% hasta 3.300M$. (iii)TESLA (208,35$; -2,54%) ante la previsión de unos malos resultados que publicó al cierre (BPA -0,58$/acc vs -0,56$/acce.). Sin embargo, en el after market viene subiendo aprox. +10% tras comunicar que sus ventas en China crecen de forma significativa. Para el 4T’15 espera vender entre 15.000 y 17.000 vehículos con lo que cerrará el ejercicio con unas ventas de entre 50.000 y 52.000 unidades.

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