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miércoles, 28 de octubre de 2015

INFORME DIARIO - 28 de Octubre de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "Ni los resultados ni la macro ayudaron" 
Europa tomó beneficios después que los resultados de algunas de las principales compañías (Novartis, Basf,…) salieran peor de lo esperado. Especial castigo para España arrastrada por los bancos medianos por la posible imposición, por parte de la UE, de la devolución con carácter retroactivo de los importes cobrados en las llamadas “hipotecas con clausulas de suelo”. Se estima que el importe total podría ser de unos 17.000M€. En EE.UU. la macro empujó a la baja la sesión a pesar de unos solventes resultados empresariales (Merck&Co, Pfizer, Bristol-Myers, Alibaba,..) en una sesión que se saldó en negativo. El Dólar se situó alrededor del 1,10€ esperando la decisión de la Fed. . 
Hoy: “La Fed marcará el día.”."

Los resultados de Apple, en su cuarto trimestre fiscal, al cierre de la sesión americana nos dejan buen sabor de boca para empezar el día. La compañía ha anunció ventas record por valor de 75.500M$ debido al crecimiento de las mismas del iPhone 6 y del incremento de ventas en China. 
Para la sesión de hoy en Europa no tenemos catalizadores macroeconómicos pero tenemos resultados empresariales que parecen podrían penalizar la sesión. Posiblemente el sector auto se vea arrastrado por los resultados de Volkswagen. 
En EE.UU. los resultados empresariales pasan hoy a un segundo plano eclipsados por la decisión de la Fed a las 19:00. No esperamos ningún cambio en la política monetaria. El consenso se sitúan en estos momentos en el diciembre de 2015. El mantenimiento de tipos se podría ver corroborado por la desaceleración esperada del PIB del 3T que se publicará mañana el jueves (+1,5% vs. 3,9% ant.).
Además, podríamos ver de nuevo caídas en materias primas después de que Moody¿s publicara ayer un informe con un considerable recorte del precio del mineral del hierro hasta 45$. La media de 2015 se sitúa en 58$. También el precio del gas puede ser empujado a la baja después de que se haya conocido que en EE.UU. se prevé un invierno cálido.. 
1.- Entorno Económico
EE.UU..- (i) Los Pedidos de Bienes Duraderos para el mes de septiembre salieron mejor de lo esperado en -1,2% desde -3,0% del dato anterior de agosto (revisado un punto porcentual a la baja) mientras se esperaba -1,5%. Para los pedidos ex transporte el dato se publicó peor de lo esperado en -0,4% desde -0,9% del dato anterior de agosto (revisado desde 0,0%) mientras se esperaba 0,0%. Hay que tener en cuenta que los datos tienen una clara influencia negativa de la crisis de los emergentes que en septiembre todavía coleaba. (ii) El índice S&P / Case-Shiller aumentó +0,11% m/m en agosto (ajustado a estacionalidad) en línea con el +0,10% que se esperaba. Por lo que pone fin a una racha de tres meses de caídas. La variación interanual sube de 4,91% a 5,09% vs 5,10% estimado. En conjunto, estos datos siguen reflejando cierta estabilización en el mercado inmobiliario americano. (iii) El índice de Confianza del Consumidor de octubre se situó en 97,6 frente a 102,9 estimado y 102,6 anterior (revisado a la baja desde 103,0). El descenso se puso de manifiesto en mayor medida en la valoración de la situación actual (que retrocede desde 120,3 hasta 112,1), que en la componente de expectativas (cae desde 90,8 hasta 88,0). Aun así, la confianza se mantiene en niveles elevados con mejores niveles desde marzo. (iv) El índice de Actividad Manufacturera de la Fed de Richmo! nd mejoró desde -5 hasta -1 cuando se estimaba una cifra de -3.
ESPAÑA.- El Número Total de Hipotecas Concedidas (sobre viviendas, fincas rústicas y fincas urbanas) en agosto bajó -15,7% desde el mes anterior hasta 28.951 para dejar la tasa interanual en +21,4%. El total del capital prestado también descendió -6,3% mensualmente hasta 4.386.406€ lo que implica que el incremento interanual pase del 47,8% del mes anterior a +22,2% en agosto. El importe medio queda en 151.511€ que se incrementó respecto a julio +11,1% y deja la tasa interanual en +0,7%. Las responsables de esta subida del importe medio fueron las fincas urbanas que ascendieron +12,9% con el mayor volumen de concesiones hipotecarias. El número de hipotecas sobre viviendas inscritas en agosto es de 19.272 lo que significa un +25,8% más que en el mes de agosto de 2014 vs. +21,87% del mes de julio. El importe medio aumenta y queda en 104.318€ +0,6% respecto a julio.
ALEMANIA.- (i)Los Precios de Importación publicados a las 08:00 a.m. nos muestran una ralentización interanual hasta -4,0% por debajo de lo esperado en -3,5%. El dato anterior anotaba -3,1%. (ii) Además a la misma hora se ha publicado el dato GfK de Confianza del consumidor que adelanta una caída en las expectativas para el mes de noviembre hasta 9,4 desde 9,6 del mes anterior.
ITALIA.- Colocó ayer por primera vez 1.750M€ de bonos cupón zero a dos años con rentabilidad negativa -0,023% con un Bid to Cover de 2,12.
REINO UNIDO.- El PIB (dato preliminar) para el 3T¿15 se publicó en +2,3% interanualmente vs. +2,4% esp. y +2,4% del dato anterior del segundo trimestre. Trimestralmente para el 3T¿15 el PIB descendió dos décimas hasta +0,5% desde +0,7% del 2T¿15 mientras se esperaba +0,6%. Analizando el dato con más detalle vimos que trimestralmente la minería registró la mayor subida con un +2,4% mientras que la construcción y las manufacturas desaceleraron -2,2% y -0,3% respectivamente. Es destacable que dentro de la partida “servicios” incluida en el cálculo del PIB las ventas, tanto al por mayor como minoristas, retrocedían ligeramente hasta un incremento de +3,0% durante los últimos tres meses pero mantuvieron su fortaleza frente al resto de servicios registrando de nuevo uno de los mayores incrementos frente al resto de partidas.
JAPÓN.- Se ha publicado esta madrugada una batería datos de consumo: (i)Ventas minoristas: retroceden hasta -0,2% desde +0,8&ant. vs. +0,4% esp. mensualmente e incrementan a +0,7% desde 0,0% del dato anterior pero por debajo del dato estimado en +1,1% (ii)Las Ventas en Centro Comerciales superan las expectativas y llegan hasta +1,7% mientras se esperaba +1,1% y el dato anterior queda en +1,8%.

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2.- Bolsa española

RED ELÉCTRICA (Comprar; Pº Objetivo: 82,4€; Cierre: 79,04€): Resultados 9M’15 que baten ligeramente.- ! Resultad os 3T frente a consenso de Bloomberg: EBITDA 348,2M€ vs 346M€ esperado; BNA 139,96M€ vs 137M€ estimado. Resultados 9M: Ingresos 1.456M (+6%), EBITDA 1.088M€ (+7%), EBIT 738M€ (+5%), BAI 619M€ (+4%), BNA 449M€ (+8%). La deuda financiera neta se sitúa en 5.176M€ vs 5.408M€ en dic’14 (-4,3%); DN/PN: 1,91x. Las inversiones ascienden a 328M€. OPINIÓN: Este incremento de ventas se explica, prácticamente a partes iguales, por el aumento de los ingresos de Transporte en España por las puestas en servicio del 2014 y por los ingresos asociados a la prestación de servicios de telecomunicaciones que alcanzan los 62,5M€ (x4). Por tanto, la apuesta por la red de fibra óptica de ADIF parece acertada. Además, la compañía continúa con un riguroso control de costes que traslada la subida de los ingresos a nivel de EBITDA. El EBIT aumenta algo menos por el incremento del +12% en las amortizaciones como consecuencia de las puestas en servicio en 2014 y derechos de uso de explotación de la red de fibra óptica de ADIF. Como pega, sorprende que los gastos financieros hayan aumentado a pesar de la caída del tipo medio. Por último, el BNA recoge la reducción del tipo impositivo. En conjunto, se trata de unos resultados positivos, aunque en línea con las estimaciones por lo que el impacto en la cotización será moderado. Mantenemos nuestra recomendación de Comprar.
ABERTIS (Neutral; P.Obj.: 16,10€; Cierre: 15,08€): Presenta resultados inferiores a las expectativas del mercado.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado: Ingresos 3.328 M.€ (-1,1%) vs. 3.339 M.€ estimado; Ebitda 2.129 M.€ (-5,9%) vs. 2.164 M.€ estimado; Beneficio Neto Atribuible 1.797 M.€ (+226%) vs. 1.895 M.€ estimado. El aumento del beneficio neto se debe fundam! entalmen te a las plusvalías obtenidas en la OPV de Cellnex realizada en 1S’15. La intensidad media diaria (IMD) de tráfico total crece +1,8%, con una evolución positiva de las autopistas de Francia (+2,1%) y España (+5,9%, con incremento de +9,2% en el tráfico de vehículos pesados, el mayor crecimiento desde 2001). Por el contrario, la IMD desciende -1,3% en Brasil, con un fuerte descenso de -7,9% en el tráfico de vehículos pesados. La caída de Ingresos se debe en buena medida a que estas magnitudes no reflejan el tráfico garantizado por convenio de la AP-7, mientras el descenso del Ebitda se produce por este criterio contable y por efectos no recurrentes como el aumento de costes operativos por indemnizaciones y automatización de sistemas de pago. Por último, la deuda neta se situó en 10.767 M.€ (equivalentes a 3,5x el Ebitda’15e), lo que supone un descenso de -21,9% con respecto a Dic14 como consecuencia del cash-flow generado por la venta de Cellnex.OPINIÓN: La cotización debería retroceder en la sesión de hoy porque los ingresos y el Ebitda son inferiores a las expectativas y la exposición a Brasil (17% de los ingresos totales) continuará penalizando a la compañía a lo largo del 4T’15. No obstante, la mejora del tráfico en España y Francia, el hecho de que las garantías de tráfico en la AP-7 estén ya provisionadas y la reducción de la deuda permitirán que la compañía pueda cumplir con el aumento de dividendo hasta 2017 expresado en su Plan Estratégico, que debería proporcionar una rentabilidad por dividendo estimada de 4,6% en 2015, por lo que mantenemos nuestra recomendación de Neutral.
BANCO SABADELL (Neutral; Pr. Obj. 2,50€; Cierre: 1,804€): Colocó ayer 1.000M€ en cédulas hipotecarias a 5 años a midswap + 48p.b. (aprox. 0,625%)- Tenía previsto colocar 750M€ pero tuvo demanda por 1.500M€, lo que le permitió elevar la colocación hasta 1.000M€, que se realizó íntegramente entre institucionales. OPINIÓN: Parece que la demanda fue mejor de lo esperado y eso permitió reducir el cupón ofrecido y elevar el importe. Probablemente esto fue debido a una sesión benigna para los bonos - tanto soberanos como corporativos - después de que Italia emitiera por primera vez bonos a tipos negativos (1.750M€ en bonos cupón cero a -0,023%) y la TIR del Bund se situara claramente por debajo de la frontera psicológica del 0,50% (0,45%).
GAMESA (Neutral; Pº Objetivo 14€; Cierre 13,7€; Var. Día -2,7%).- Cierra un nuevo contrato en EE.UU. por 78MW.- Suministrará 37 aerogeneradores del modelo G114-2.1 en Nueva York. La puesta en marcha del parque será en marzo de 2016. OPINIÓN: es una noticia positiva ya queincrementa su presencia en el país, en el que ya ha instalado 1.500MW. En 1S¿15 el 15% de sus ventas vinieron de EE.UU. No obstante el impacto será reducido porque el importe es muy pequeño.
OHL (Vender; Precio Objetivo: 8,0€; Cierre: 7,0€): La ampliación de capital alcanza un nivel de suscripción de 165%.- El 81,5% corresponde al ejercicio de los derechos de suscripción y el 83,5% a la petición de títulos adicionales por accionistas que han ejercitado el derecho de ! suscripc ión preferente. OHL comunicará los resultados finales el jueves al cierre del mercado, un día antes de que las nuevas acciones comiencen a cotizar. OPINIÓN: Esta noticia debería ofrecer cierto soporte a la cotización de la compañía tras la fuerte caída de ayer, motivada en parte por el expediente abierto por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores a OHL México.

3.- Bolsa europea 

ENEL (Comprar; Cierre: 4,15€: Var. Día: -1,8%): Integración de Enel Green Power.- Enel ha iniciado el análisis de una potencial integración corporativa de su filial, de la que posee el 69,1%OPINIÓN: Después de poner orden en sus activos latinoamericanos (Enersis) y españoles (Endesa), el grupo sigue reorganizándose. Ahora parece que quiere recuperar el 100% de su filial de renovables lo que supondría unos 2.800M€ según la cotización de EGP de ayer. Lo que no está claro es la fórmula para hacerlo ya que Enel descarta el intercambio de acciones así como una OPA. Cuando lo aprueben sus respectivas juntas, anunciarán los próximos pasos a seguir, completando la operación hacia marzo del año que viene. Parece que previamente se escindirá la compañía en dos, EGP Internacional y EGP Italia, quedándose los minoritarios con EGP Internacional que debería integrar activos de Enel (se haría un intercambio de activos). 


4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: salud +1,82%; Servic! ios de C onsumo -0,1%; Utilities -0,3%
Los peores: Petróleo & Gas -1,1%; Telecos -1,0%; Industriales -1,0%
AYER PUBLICARON (principales compañías; BPA real vs esperado): Baxter (0,41$ vs 0,294$); Corning (0,340$ vs 0,347$); Du Pont (0,13$ vs 0,10$); Merck (0,960$ vs 0,915$); Pfizer (0,600$ vs 0,506$); Bristol Myers (0,390$ vs 0,349$); Ford (0,450$ vs 0,465$); Comcast (0,800$ vs 0,801$); UPS (1,390$ vs 1,372$); Anadarko (-0,720$ vs -0,730$); Apple (1,960$ vs 1,878$);
HOY PUBLICAN (principales compañías; hora; BPA esperado): ADP (pre-apertura; 0,652$); Boston Scientific (pre-apertura; 0,225$); General Dynamics (pre-apertura; 2,127$); International Paper (pre-apertura; 0,880$); Garmin (pre-apertura; 0,519$); Walgreens (12h; 0,813$); Amgen (22h; 0,2375$); Marriot (22h; 0,743$); Newmont Mining (después del cierre; 0,174$); Paypal (después del cierre; 0,289$).
S&P 500, SALDO DE RESULTADOS 3T PUBLICADOS: Con 226 de 500 compañías publicadas (45,2% del total), el BPA medio arroja -4,19% vs -6,9% estimado para el total del S&P 500 antes del inicio de publicación de resultados. El 71,7% de las compañías han batido estimaciones, el 7,5% en línea y el restante 208% han quedado por debajo. Esta composición parece más bien buena, pero conviene tener presente que se espera un retroceso del BPA medio para el 3T, algo seguramente sucederá, aunque en menor medida de lo esperado.
Entre los valores que MÁS DESTACABLES de ayer estuvieron las petroleras y sobre todo gasistasporque el precio del gas natural cayó ayer en el mercado americano por debajo de la frontera psicológica de 2$/M BTU (Millones de British Thermal Units), hasta 1,948$M BTU (en el Nymex, contratos de entrega en Nov.), lo que supuso una caída de -5,5% en el día. Esto fue debido a la confirmación de unas previsiones de climatología benigna este invierno. La última vez que el precio se situó por debajo de 2$/M BTU fue en 2012, cuando tuvo lugar el 4º invierno más cálido de la historia desde que se conservan registros. En consecuencia, sufrieron fuertes retrocesosCHESAPEAKE ENERGY (6,72$; -5,8%), CONSOL ENERGY (6,98$; -21,2%), BP (34,82$; -0,7%), ROYAL DUTCH (52,47$; -1,7%)… Por otra parte, ayer APPLE (114,55$; -0,6%) publicó después del cierre del mercado americano unos resultados trimestrales que formalmente batieron expectativas (BPA 1,960$ vs 1,878$ esperado; Ventas 51.500M$ vs 51.000M$ esperados) y Tim Cook transmitió un rango estimado de ventas para el 4T de 75.500M$/77.500M$, que es incluso algo superior que el record del 4T’14. Sin embargo, el valor reaccionó de forma algo tibia en el mercado fuera de hora o after market, primero rebotando, luego retrocediendo y finalmente cerró subiendo un modesto +0,2% (114,80$). Nosotros mantenemos Apple fuera de nue! stra Car tera Modelo Americana (link:https://docs.bankinter.com/stf/analisis/analisis_bankinter/top_usa_seleccion.pdf) desde julio porque pensamos que su riesgo se ha elevado sustancialmente al ir deslizándose poco a poco hacia un modelo de compañía casi monoproducto, puesto que las ventas del iPad retroceden a un ritmo de -20% y la introducción del Apple Watch está siendo muy lenta, de manera que su cuenta de resultados ha pasado depender de las ventas del iPhone.

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