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martes, 27 de octubre de 2015

INFORME DIARIO - 27 de Octubre de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:
Hoy: “Mercado parado ante Apple y la Fed."


Es un día de muchos resultados empresariales y de varios indicadores macro. En el capítulo de resultados destacan sobre todo los americanos, con Apple como referencia más relevante aunque publicará al cierre y por lo tanto el impacto será el miércoles. En Europa han publicado Basf y Día, ambos por debajo de expectativas. Además es un día de numerosas referencias macro: En Reino Unido PIB 3T¿15 y en EE.UU.: Pedidos de Bienes Duraderos, Precios de Vivienda C.Shiller y Confianza del Consumidor, todo ello con un saldo probablemente débil. A pesar de ello, el impacto no será negativo, ya que lo mediocre se interpreta como bueno: por un lado eleva las expectativas de que el BCE introduzca más estímulos y por el otro proporciona argumentos a la Fed para que no eleve tipos, al menos todavía. Elevando algo más la mirada, el mercado estará expectante ante tres referencias: (i) Reunión de la Fed de mañana, en la que no se espera subida de tipos. (ii) Reunión del Partido Comunista Chino (13º Plan Económico quinquenal), del 26-29 de octubre, en la que se detallarán las pautas económicas y sociales de los próximos años. (iii) Reunión del BoJ, que probablemente aluda a más estímulos. 
Con todo esto, esperamos que el mercado se mantendrá parado, hasta conocer los resultados de Apple y la reunión de la Fed, sin grandes variaciones ni en bonos, ni el divisas.. 
1.- Entorno Económico
ALEMANIA.- El indicador IFO de Clima Empresarial batió expectativas al situarse en 108,2 vs 107,8 estimado, sin embargo empeoró con respecto al registro anterior, 108,5. Es la primera caída del indicador de los últimos cuatro meses. Esto refleja que la percepción de los empresarios se deterioró ligeramente, por un empeoramiento de la situación actual y no de expectativas, que además mejoró. El indicador que mide la situación actual empeoró hasta 112,6, que es peor que estimaciones, 113,5, pero también con respecto al registro anterior, 114. Sin embargo, la componente expectativas mejoró hasta 103,8 vs 103,3 anterior y además batió expectativas, 102,4. La percepción sobre la situación actual se vio afectada por la caída de la demanda a nivel global - por la desaceleración de los Emergentes y particularmente China - porque los efectos positivos de la caída del crudo se van diluyendo y porque la depreciación del euro frente al dólar se ha frenado.
FRANCIA.- Emitió letras a 3 meses, 6 meses y 12 meses. (i) En la referencia a 3 meses colocó 4.087M€ a un tipo de interés de -0,254% vs -0,208% de la subasta anterior y un ratio bid to cover de 2,34x vs 2,45x anterior. (ii) En la referencia a 6 meses colocó 1.698M€ a un tipo de interés de -0,252% vs -0,207% de la subasta anterior y un ratio bid to cover de 2,69x vs 3,47x anterior. (iii) En la referencia a 9 meses colocó 1.698M€ a un tipo de interés de -0,252% vs -0,207% de la subasta anterior y un ratio bid to cover de 2,69x vs 3,47x anterior.
EE.UU.- Las Ventas de Vivienda Nueva de septiembre fueron considerablemente peor que estimaciones: 468K vs 549k estimado y 529K anterior (revisado desde 552K). Es el peor de los últimos diez meses. Esto supone un retroceso intermensual de -11,5% vs -0,6% estimado y +5,2% anterior, revisado desde +5,7%
CHINA.- Beneficios Empresariales de las compañías industriales (a/a) septiembre: -0,1% vs -8,8% anterior. Este indicador, focalizado en empresas medianas (20M de yuanes, 3,5M$), además ha reflejado una caída de los ingresos de -1,7%, la primera de los últimos nueve meses.
JAPÓN.- Precios de Producción del Sector Servicios (a/a): +0,6%, igual que estimaciones y +0,8% anterior (revisado desde +0,7%).

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2.- Bolsa española

DIA (Neutral; Pº Objetivo 6,5€; Cierre: 6,22€; Var. Día: +0,97%).- Aumentan la ventas para el 9M¿15 en línea con lo esperado.- !(cifras de consenso según Reuters) Ventas 6.644,6M€ +14,1% vs. 5.821,0M€ 9M¿14 y en línea con 6.634,5M€ esp. EBITDA ajustado 427,2M€ +6,9% vs. 399,7M€ +6,9% en línea con los 427,3M€ esp. BNA 165,1M€ -4,6% vs. 9M¿14. Los elementos no recurrentes (integración de adquisiciones) le cuestan a la empresa un 144,6% respecto al mismo periodo del año anterior que fueron 32,9M€, estos gastos son los derivados del proceso de integración de las tiendas del El Arbol y de Eroski. La deuda neta de la compañía se incrementa a 1.139,5M€ 1,9x Ebitda vs. 1.106,5M€ del 30 de sept. del 2014. OPINIÓN: Como ya adelantamos la integración de las recientes compras está penalizando a la compañía en sus balances (mayores gastos no recurrentes y mayor deuda). A pesar de que las ventas han aumentado no lo han hecho en la proporción que deberían por el aumento de superficie por lo que consideramos estos resultados flojos. En los siguientes trimestres podríamos todavía ver el efecto negativo del proceso de integración además de valorar el cambio de modelo de negocio hacia supermercados más alejados del Low Cost.
GAS NATURAL (Neutral; Pr. Obj.: 22,7€; Cierre 19,99€): Repsol estaría trabajando en su integración.- Según la prensa económica, Repsol habría encargado a bancos de inversión el análisis de una posible integración con Gas Natural. OPINIÓN: Hasta la presentación del Plan Estratégico de Repsol, se barajaba una posible venta de parte del 30% que tiene en GN. Sin embargo, su CEO declaró que la participación era estratégica y se mostró proclive a analizar ámbitos de colaboración en el futuro, lo que levantó las alarmas. Vemos improbable una fusión. Es ciert! o que ha bría sinergias en el negocio del gas pero GN es más que eso dado que los negocios de electricidad (generación y distribución) suponen la mitad del EBITDA total del grupo. Además, las dos compañías han venido distanciándose de forma que GN se abastece de gas al margen de Repsol (Cheniere, Sonatrach, etc.). En cualquier caso, La Caixa será un actor protagonista en las negociaciones ya que posee el 12% de Repsol y el 34% de GN.
OHL (Vender; Precio Objetivo: 8,0€; Cierre: 7,3€): El regulador bursátil mexicano abre expediente sancionador a OHL México por la contabilidad de sus autopistas.- La Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) ha abierto un expediente sancionador a OHL México por presuntas irregularidades en la contabilidad de las autopistas y en la información facilitada sobre los flujos de tráfico y en las operaciones vinculadas entre el negocio constructor y el concesional. El supervisor mexicano pone en cuestión que OHL contabilice sus autopistas como activos financieros por considerar que las autopistas tienen una rentabilidad garantizada y por ello disfrutan de un derecho incondicional de pago por parte del estado mexicano en el caso de que no se alcancen los niveles de tráfico previstos. La CNBV considera que las autopistas deberían contabilizarse como activos intangibles, en los que la inversión se recupera por los ingresos por peajes. Asimismo, el regulador detecta supuestas irregularidades en la información facilitada por OHL acerca de las diferencias entre tráficos reales y las estimaciones iniciales. OPINIÓN: Aunque el flujo de noticias acerca de la compañía en México continúa siendo negativo, este expediente sancionador no debería tener un impacto relevante en la cotización, ya que el método de contabilización no tiene un impacto relevante a corto plazo en los flujos de caja obtenidos por las concesiones. Ademá! s, el de senlace no se conocerá de forma inmediata ya que OHL ha comunicado su decisión de recurrir el expediente sancionador al considerar que sus métodos de contabilización de los activos son correctos, para lo que se apoya en la auditoría de Deolitte y en un dictamen independiente de KPMG..

3.- Bolsa europea 

DEUTSCHE BANK (Neutral; Cierre 27,34€; Var. Día. -1,4%): Rumores sobre una retirada progresiva de Italia.- El nuevo CEO - John Cryan - anunciará la nueva estrategia del banco este jueves 29, que se espera incluya una severa reestructuración, con probable abandono de determinadas actividades y/o geografías. Los últimos rumores apuntan a una posible retirada progresiva de Italia, donde tiene 4.000 empleados y unas 300 oficinas y que es su segundo mercado en importancia después de Alemania. OPINIÓN: Cryan deberá anunciar una profunda reestructuración asociada a una estrategia realizable y creíble, de manera que todas las opciones están abiertas de cara al jueves. Sin embargo, la venta de activos bancarios en Italia no sería fácil y DB siempre ha considerado Italia como un mercado estratégico, por lo que no otorgamos una particular fiabilidad a estos rumores. Creemos más probable que cierre operaciones en otros mercados de elevado riesgo reputacional y donde las “incidencias” le han costado mucho dinero, como es el caso de Rusia, además de una reducción significativa de las actividades de banca de inversión y trading de bonos, en las que los riesgos reputacionales y económicos han demostrado ser muy elevados.
BANCOS GRIEGOS: Probablemente resultados mejores de lo esperado del test de estrés del BCE.- Las úl! timas es timaciones apuntan unas necesidades de recapitalización inferiores a las estimaciones iniciales, que eran de unos 25.000M€. El Gobierno estima que la cifra será inferior y los principales bancos griegos estiman que el test de estrés del BCE que se publicará este sábado 31/10 podría identificar unas necesidades de recapitalización en el entorno de 5.000M€. OPINIÓN: De suceder así, sería una buena noticia para los bancos europeos desde una perspectiva de conjunto porque estaría indicando que las presiones del BCE para que el sector se recapitalice empiezan a decaer, incluso en Grecia, donde los bancos atraviesan por una situación límite en cuanto a la calidad de los activos. Probablemente el BCE esté realizando una evaluación menos exigente de los activos en el contexto de su propio programa de compra de activos (PSPP), el cual probablemente será extendido tanto cualitativa como cuantitativamente.
BP (Cierre: 387GBp; Var.: -1,87%): Buenos resultados 3T y recorte de las inversiones.- Principales cifras del 3T: EBITDA 3.343M$, BNA 1.800M$ vs 1.200M$ estimado por el consenso de Reuters y 3.000M$ en 3T’14. EBITDA por divisiones: Exploración y Producción 743M$ (-78%); Refino y Marketing 2.562M$ (+108%); Rosneft 382M$ (+250%). Las inversiones suman 4.300M$ vs 5.300M$ hace un año y se van a recortar desde 20.000M$ previstos hace unos meses para el conjunto del ejercicio hasta 19.000M$ y 17-19.000M$ anuales hasta 2017. La DFN 25.600M$ vs 22.400M$ en sept’14. OPINIÓN: En línea con lo que hemos estado viendo en trimestres pasados, los resultados se ven claramente afectados: i) negativa! mente po r la caída de la cotización del crudo y ii) positivamente por la evolución de los márgenes de refino y marketing y la baja producción de crudo. Por otro lado, ha recortado el capex por tercera vez en lo que va de año.
BASF (Cierre: 76,59; Var. Día: -0,10%) Publica resultados del 3T’15 inferiores a las estimaciones y además reduce guidance para el conjunto del año. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado: Ventas 17.424M€ (-4,8%) vs 18.297M€ estimado; Ebitda 1.600M€ (-9,6%) vs 1.650M€ estimado; BPA 1,31€ vs 1,21€ estimado. Además, reduce guidance por el impacto negativo en sus cuentas de la caída en el precio del petróleo, de forma que la compañía espera un leve descenso en las ventas y el Ebit en el conjunto del año 2015.OPINIÓN: Estos resultados penalizarán la cotización de BASF en las próximas jornadas, debido al descenso en todas las magnitudes operativas y a la amenaza que supone para la compañía el descenso de la demanda en mercados emergentes como China y Brasil. Asimismo, la compañía ha admitido que el intercambio de activos con Gazprom, por el que BASF vendió su negocio de trading de gas por participaciones en yacimientos de gas siberianos tendrá un impacto negativo en los resultados del 4T’15.
PEUGEOT (Cierre: 15,64€; Var. Día: -3,64%): Caída de la cotización por el leve crecimiento de los ingresos (+3,2%).- El Grupo PSA cierra el 3T’15 con unos ingresos de 12.400 M.€, un crecimiento de +3,2% interanual. A pesar de que los ingresos crecieron +6,1% en Europa por el incremento en volumen de ventas y! precios de los vehículos vendidos, este crecimiento no ha podido compensar la caída de la demanda en mercados emergentes: -17% en China y -23% en Latinoamérica. OPINIÓN: Tras el fuerte retroceso de ayer, la cotización podría estabilizarse hoy ya que la compañía tiene unas perspectivas moderadamente optimistas para finales del año 2015 ya que estima que la demanda de automóviles en Europa aumentará +8% frente a +6% previsto anteriormente y mantiene el guidance de obtener un margen operativo de +2% en su división de automóviles en 2018. No obstante, el potencial parece limitado en el corto plazo por la exposición de la compañía a mercados emergentes y la dependencia de las ventas de coches con motor diésel (60% de las ventas totales en Europa), que podrían reducirse por una mayor preferencia de los consumidores por vehículos de gasolina tras el escándalo de las emisiones de los motores diésel de Volkswagen. 


4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Servicios de Consumo +0,7%; Salud +0,5%; Telecos +0,1%
Los peores: Petróleo & Gas -2,5 %; Materiales Básicos -0,8%; Utilities -0,5%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) < font face="Verdana" size="2"> PAYPAL (36,44$; +4,1%) fue de los valores que más subieron ayer porque se han generalizado expectativas buenas con respecto a los resultados trimestrales que publicará mañana; (ii) NETFLIX (103,04$; +3,0%) rebotó ayer después de que responsables de YouTube afirmaran ayer en una rueda de prensa que el servicio de pago que van a lanzar es completamente diferente al de Netflix, puesto que sus contenidos no se basarán en series sino en producciones con otro enfoque estratégico de producto, incluso de solo 6 minutos de duración y dirigidas a consumidores muy jóvenes.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) APPLE (115,28$; -3,2%) debido a una perspectiva de ventas de iPad más débil de lo esperado para el 4T, probablemente entrando en tasas de variación negativas, según el DigiTimes de HK. Además, los resultados trimestrales de DIALOG SEMICONDUCTOR (36,50$; -18,1%), que es proveedor de Apple, publicados ayer han sido débiles y sugieren que las ventas de Apple que se publican hoy tras el cierre de N.Y. también lo serán. (ii) TYSON FOODS (45,10$; -4,9%) sufrió ayer una severa caída porque la OMS publicó un informe que indica que el consumo de carne procesada incrementa el riesgo de cáncer y la compañía es la mayor cárnica de EE.UU. (iii) WHOLE FOODS (30,70$; -4,9%) retrocedió ayer por sexta sesión consecutiva debido a una continua revisión a la baja de las estimaciones de ventas por parte de los analistas (ahora estiman ventas planas vs +0,5%/+1% antes) como consecuencia de las presiones de los competidores, que están desarrollando más acertadamente una estrategia sobre los productos orgánicos.

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