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jueves, 8 de octubre de 2015

INFORME DIARIO - 08 de Octubre de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:
Hoy: "Día de bancos centrales."


China ha vuelto hoy a la actividad después de una semana cerrada y lo ha hecho con buen tono, aunque seguiría muy por detrás de las ganancias de estos días (+3% vs +11%). Aparte de eso, el día estará marcado por los bancos centrales: hay decisión de política monetaria del Banco de Inglaterra, que no debería hacer nada, después se publican las actas del BCE, donde podremos ver el grado de preocupación de Draghi respecto al freno en Europa y como colofón, tenemos las actas de la Fed. En condiciones normales no serían unas actas muy jugosas dado que son las de la pasada reunión donde hubo rueda de prensa de Yellen pero han ganado protagonismo tras el pésimo dato de empleo del viernes pasado. En su día se entendió que la Fed no subía tipos por los acontecimientos económicos a nivel internacional pero ahora la incógnita se desplaza a la propia situación de EEUU… Esto nos parece exagerado así que las actas de hoy podrían sentar mal al mercado si no suenan tan bajistas como se espera. Además, tenemos a Alcoa, que presentará unos malos resultados y a la apertura Alemania ha presentado una caída de sus exportaciones que no se veía desde la crisis de 2009. Por tanto, no nos extrañaría que el ! < b>minirally de estos días se viera interrumpido. Por último, será interesante ver la emisión a 2030 de Irlanda que probablemente cuente con una buena acogida, lo que dará soporte a los bonos.
1.- Entorno Económico
EEUU.- (i) La agencia Moody’s mantuvo su rating en AAA con perspectiva estable. (ii) Según el WSJ, los bancos centrales de China, Rusia, Brasil y Taiwan están vendiendo bonos del gobierno (Treasuries) al mayor ritmo registrado hasta la fecha, signo de que la crisis de los emergentes puede repercutir en EEUU. Dicho esto, la TIR del TNote apenas cotiza por encima del 2%.
ESPAÑA.- La Producción Industrial cayó en agosto -1,4% m/m de forma que la variación interanual pasó de +5,2% a +2,7% vs +4,7% estimado.
REINO UNIDO.- (i) La Producción Industrial mejoró en agosto dejando la tasa interanual en +1,9% vs +1,2% estimado y +0,7% anterior. (ii) El índice de precios de casas RICS sube +44% en septiembre vs +55% estimado y +53% anterior.
ALEMANIA.- Colocó 3.253M€ vs 4.000M€ objetivo en bonos a 10 años con tipo medio 0,62% y ratio de sobredemanda de 1,14x (vs 1,2x anterior). (ii) La balanza comercial de agosto queda en 15.300M€ vs 19.000M€ estimado y 25.000M€ anterior. Las exportaciones caen -5,2% m/m vs -0,9% e. y +2,2% ant. y las importaciones, -3,1% vs -0,6% e. y +2,2% ant. Se trata de un mal dato ya que las exportaciones no registraban una caída semejante desde la crisis de 2009.
GRECIA.- Emitió 1.138M€ en letras a 6M con tipo medio 2,97%.
JAPÓN.- (i) Los pedidos de maquinaria de agosto caen -3,5% a/a vs +3,5% estimado y +2,8% anterior. (ii) La Balanza Comercial de agosto queda en -326.100MJPY vs -395.100MJPY estimado y -108.000MJPY anterior. (iii) La tasa de bancarrotas de septiembre se sitúa en -18,6% a/a vs -13,06% anterior. (iv) El boletín económico del BoJ de octubre está en línea con el del mes pasado y señala que la economía nipona ha continuado recuperándose moderadamente si bien las exportaciones y producción se han visto afectadas por la desaceleración de los emergentes.
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2.- Bolsa española

OHL (Vender; Cierre: 13,05€; Var. Día: -0,68%): OHL amplía capital en 1.000 M.€ con un fuerte descuento y un efecto dilutivo sobre el BPA que podría alcanzar el 50% en el corto plazo. OHL ampliará capital por importe de 999 M.€, mediante la emisión de 199 millones de acciones nuevas (2 nuevas acciones por cada acción antigua) a un precio de 5,02€ por cada acción nueva. Este precio implica un descuento de -62% sobre el precio de cierre del miércoles y -35% sobre TERP, es decir, excluyendo el precio de los derechos de suscripción preferente, cuyo valor teórico considerando dicho cierre ascendería a 7,7€. Se trata de un descuento superior al que se aplicó en operaciones comparables como la ampliación de capital de FCC en 2014 y al que estimaba el mercado (en el entorno de -30%). La ampliación tiene derecho de suscripción preferente para los actuales accionistas, de forma que a cada acción existente le corresponderá un d! erecho d e suscripción preferente y será necesario 1 derecho de suscripción preferente para suscribir 2 acciones nuevas. Los derechos de suscripción preferente cotizarán entre el 9 y el 23 de octubre. La compañía destinará 632 M.€ de la ampliación a reducir deuda y 340 M.€ a la inversión en nuevas concesiones, por lo que su deuda neta total se reduciría hasta 5.000 M.€ (equivalente a 4,4x Ebitda) y la deuda neta con recurso bajaría hasta 600 M.€. OPINIÓN: La ampliación de capital tiene el efecto positivo de la reducción de deuda, que mejora el perfil de riesgo de la compañía e implicará un ahorro en costes financieros que podría ascender a un importe estimado de 45 M.€ anuales, que se irá incrementando a medida que la compañía consiga refinanciar sus préstamos con menores costes. Este ahorro de costes financieros elevaría el beneficio neto estimado para el año 2016 en un rango +10%/+15%, incremento que no se vería reflejado en el beneficio por acción debido a que el número de acciones se triplica con la ampliación de capital.
En consecuencia, el efecto dilutivo en términos de BPA (que podría alcanzar el 50% en el corto plazo en una estimación preliminar), el elevado perfil de riesgo de la entidad debido a su exposición a México y el riesgo derivado de los litigios en ese país, la limitada visibilidad de los ingresos y flujos de caja de sus proyectos en Arabia Saudí y Argelia y el significativo descuento con el que se emiten las nueva acciones deberían suponer una presión bajista para la cotización en las próximas jornadas. En los próximos días publicaremos una nota completa con nuestra recomendación y precio objetivo actualizado.
GAMESA (Neutral; Pº Objetivo 14€; Cierre 14,2€; Var. Día +5,3%).- Alcanza un nuevo contrato en India.- Firmó un contrato llave en mano de 40MW! para la compañía ReNew Power, una de las principales empresas del sector en el país. El contrato incluye la instalación de 20 turbinas y la infraestructura de instalación y operación, así como el mantenimiento. OPINIÓN.- Es una noticia positiva, no por el tamaño, que es muy reducido, sino porque incrementa su posicionamiento en un área geográfica que es estratégica para las energías renovables. Gamesa cuenta con una cuota de mercado en India muy elevado, en el entorno del 25% y de ahí proceden el 26% de sus ventas. Hasta la fecha ha instalado en torno a 2.100MW.
AENA (Neutral; Pr. Objetivo: 101,0€; Cierre: 102,95€): Estudia recuperar los incentivos al crecimiento con descuentos en tasas para las compañías aéreas.- La compañía podría recuperar los incentivos al crecimiento, que son bonificaciones a las aerolíneas del 50% en 2016 y del 25% en 2017 sobre las tasas por cada pasajero transportado que se haya incrementado con respecto al año anterior y descuentos que podrían alcanzar el 75% en 2016 y el 50% en 2017 para las compañías que comiencen a operar desde la red de Aena nuevas rutas no operadas hasta ahora. Esta medida podría adoptarse una vez que la rebaja de tasas propuesta por la CNMV se va a limitar a -1,9% y el crecimiento del tráfico en los principales aeropuertos (+11,4% en A.S. Madrid – Barajas) está permitiendo un sólido crecimiento de ingresos. OPINIÓN: A pesar de que estos descuentos en las tasas podrían suponer un descenso en los ingresos regulados por pasajero, las bonificaciones permitirán que los principales aeropuertos de la red continúen ofreciendo unas tarifas competitivas que atraigan tanto a las aerolíneas como a los pasajeros en tránsito. A su vez, u! n increm ento en el número de pasajeros contribuye a consolidar el crecimiento del negocio comercial que genera los márgenes más elevados (80% de margen Ebitda).
3.- Bolsa europea 
DEUTSCHE BANK (Neutral; Cierre 25,48€; Var. +1,05%): El banco estima unas pérdidas (antes de impuestos) de 6.200 M€ en el 3T¿15. La fuerte revisión a la baja en las expectativas se debe a deterioros de valor en su división de banca de inversión (Corporate banking & securities) y a la caída de valor en su participada china Hua Xia bank donde el banco mantiene una participación del 19,99%.OPINIÓN: Las pérdidas anunciadas por el banco ascienden a 4.800 M€ después de impuestos y superan ampliamente las previsiones de beneficios para el conjunto del año que se encuentran en torno a 4.000 M€, por lo que probablemente el banco tendrá que revisar a la baja su política de dividendos y acelerar la venta de activos para mantener las ratios de capital en línea con las exigencias del regulador y de los mercados de capitales. En este sentido cabe destacar que tras las pérdidas anunciadas, la ratio de solvencia descendería hasta el 11,0% desde el 11,4% en el 2T¿15. En consecuencia, revisamos a la baja nuestra recomendación sobre el valor desde Comprar a Neutral ya que consideramos que los múltiplos de valoración del banco son de los más bajos del sector (P/VC de 0,5 x) y el plan estratégico del banco es ambicio! so pero el flujo de noticias continúa siendo negativo y el riesgo legal elevado.



4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Materiales Básicos +1,57%; Salud +1,51%; Petróleo y Gas +1,31%
Los peores: Telecomunicaciones –0,34%; Utilities –0,26%; Tecnología +0,25%
Hoy, al cierre de mercado publica Alcoa (0,128$/acc esperado).
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) FREEPORT-MCMORAN (13,01$; +9,97%), ha alcanzado un acuerdo con el activista Carl C. Icahn. En función del mismo Andrew Langhan y Courtney Mather formarán parte del Consejo de FCX. El primero es consejeros de Icahn Enterprises L.P. desde 2005 y el segundo Director General de Icahn Capital L.P. desde abril 2014; (ii)CONSOL (11,31$; +4,24%), tras comunicar la venta de dos activos. El primero, el 49% en Western Allegheny a Rosebund Mining. El segundo 6.700Tons de lignito en el sur de Texas a un private equity. Ingresos previstos de ambas transacciones: 101M$; (iii) TWITTER (29,83$; +2,21%), el príncipe saudí Alwaleed Bin Talal ha elevado su participación, hasta el 5,2%, a través de su vehículo de inversión Kingdom Holding. Estas acciones se han ido comprando en las últimas seis semanas.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) YUM! (67,71$; -18,83%), descontó ayer los resultados del 3T’15 publicados al cierre de la sesión del martes. Estos estuvieron por debajo de lo esperado BPA 1,00$ (vs 1,06$ esperado). A su vez, recortó expectativas de crecimiento a digito bajo. Respecto a las ventas L-F-L en China, crecieron un +2% (vs +9,6% esperado); (ii)ADOBE (80,65$; -5,28%), descontó ayer las débiles estimaciones realizadas para los resultados 2016. Estas se situaron por debajo del consenso. Ventas 5.700M$ (vs 5.940M$ esperado). BPA 2,70$ (vs 3,20$ esperado).
SALIDAS A BOLSAS: Japan Post Holdings, la empresa de Correos de Japón, fijó ayer la banda de precios para su salida a Bolsa y la de sus filiales financieras. Japan Post Holdings entre! 1.100 y 1.400 yenes por acción. Japan Post Bank entre 1.250 y 1.450 yenes y Japan Post Insurance entre 1.900 y 2.200 yenes. Con estas operaciones, el Gobierno nipón prevé ingresar entre 10.000 M$ y 11.650M$ con las tres operaciones. De eta forma se convertiría en la mayor venta de activos del Estado en 30 años. Las tres empresas prevén debutar en el parqué el próximo 4 de noviembre.

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