INFORME DIARIO - 23 de Septiembre de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Sin catalizadores, seguimos a resguardo." 

Tras la sangría de ayer, no identificamos catalizadores que puedan favorecer a las bolsas en la sesión de hoy. Por el lado de la macro, se ha publicado un débil PMI Manufacturero en China y en Europa tan sólo se publicaran unos PMIs preliminares de septiembre que también se esperan peores de lo estimado. Además, el flujo de noticias desde el frente micro tampoco se presenta a priori demasiado positivo. En este escenario, tan sólo nos quedará de nuevo Draghi, que comparece hoy ante el Parlamento Europeo. Quizás algún guiño por su parte pueda impulsar una sesión para la que vemos un saldo errático, sin dirección clara. Sin embargo, no nos engañemos, la política monetaria no puede por si sola enderezar una situación económica muy penalizada por los emergentes, especialmente China, y, a nivel local, por la incertidumbre política que se cierne sobre España. Conviene recordar que en el año del lanzamiento del QE en Europa, las bolsas acumulan en muchos casos rentabilidades negativas: IBEX -7% y Eurostoxx -2,2% En este contexto, gana sentido la decisión de recortar exposición a renta variable que anunciamos recientemente. Visto lo visto mejor seguir a resguardo…

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3.- Bolsa europea

VOLKSWAGEN (Vender; Cierre: 106€; Var. Día: -19,8%).- Rebaja su guidance para el conjunto del año y provisiona 6.500M€: La compañía reconocerá esta provisión en sus cuentas del tercer trimestre y no descarta tener que aumentarla en el futuro. Ante esto, anuncia que reducirá sus estimaciones para 2015 pero no da más detalles. OPINIÓN: La acción seguirá presionada a la baja: (i) el importe provisionado es muy inferior a la multa máxima que puede imponer la agencia medioambiental de EE.UU. (18.000M$); (ii) además, no son descartables nuevas sanciones en otros países que ya han anunciado investigaciones. De hecho, esta la lista de países no hace más que aumentar: Alemania, Corea del Sur, Suiza, Francia, Italia…; (iii) la compañía reconocía ayer que este tipo de software va aparejado a un tipo de motor diésel (el Type EA 189) instalado en 11M de vehículos. Aunque Volkswagen precisaba que el software no tiene efecto en la mayor parte de los casos, estas noticias no hacen más que incrementar la incertidumbre sobre la magnitud total de vehículos que se verán finalmente afectados; (iv) finalmente, las especulaciones en torno a posibles destituciones en la cúpula directiva no hacen más que contribuir al nerviosismo. Los últimos rumores apuntan a que será el CEO de Porsche, Matthias Mueller, quien sustituirá a Martin Winterkorn, CEO de Volkswagen.

GLENCORE (Cierre: 106,4 GBp; Var. Día: -10,6%).-! Brusco retroceso de la cotización por la caída en el precio de las commoditiesy por la desaceleración china, en un contexto de debilidad en sus cuentas.- Ayer lideró las pérdidas en el sector, llegando a situar su cotización por primera vez desde que salió a cotizar por debajo de los 100GBp y acumulando unas pérdidas en lo que va de año de -60%. Los inversores consideran que se va a ver muy afectada por un momento de mercado aparentemente adverso (desaceleración de emergentes, particularmente China, y por caída en el precio de las materias primas) y por la debilidad de sus cuentas. Además, el hecho de que la Fed no elevara los tipos de interés en la última reunión eleva el temor a un debilitamiento del crecimiento a nivel global lo que impacta directamente en este tipo de compañías. Finalmente, Glencore también se ha visto afectada porque a mediados de septiembre realizó una colocación acelerada de acciones con el objetivo de reducir endeudamiento. Emitió 1.300M de acciones nuevas, lo que supone el 10% de su capital, por 2.500M$ con el fin de reducir su deuda y mantener su rating en grado de inversión. Como referencia, la deuda asciende a 30.000M$ (2,35x Ebitda (tomando el Ebitda 12.764M$ a cierre de 2014). OPINIÓN: en un momento de mercado complicado como el actual y en un contexto de desaceleración de los emergentes, particularmente de China, con incertidumbre en el precio de lascommodities, no consideramos que sea un momento apropiado para invertir en este tipo de empresas. Previsiblemente el valor continuará viéndose afectado en los próximos meses.

OUTOKUMPU (Cierre 2,43€; Var. Día -! 24,4%).- Realiza profit warning de ingresos (-10%) para el 3T¿15.- Esta brusca caída prevista en el nivel de ingresos se explica por el fuerte retroceso en el precio de las materias primas, particularmente el carbón y el níquel. Adicionalmente estima un Ebit negativo en el mismo trimestre, inferior al alcanzado en 2T¿15. OPINIÓN.- Fue una noticia que provocó fuertes caídas en la cotización y que a su vez arrastró a otras compañías del sector, como fue el caso de Acerinox. El mercado esperaba un trimestre débil en términos de actividad para las compañías productoras de acero, por la caída en el precio de las materias primas y por la desaceleración en China, pero quizás no una caída tan brusca como la anunciada ayer por Outokumpu

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Salud -0,6%; Telecos -1%; Petróleo & Gas -1,1%

Los peores: Materiales Básicos –1,7%; Tecnología -1,6%; Consumo -1,4%

Ayer continuó el sell-off en biotecnología y salud como corrección de una posible burbuja de precios ante lo que es un escenario global más débil, pero también debido a la intención de Hillary Clinton, candidata demócrata, de llevar adelante un plan para limitar los precios de determi! nados me dicamentos (en principio a 250$/mes para las prescripciones por enfermedades graves), como ya comentamos en nuestro informe de ayer. En cualquier caso, todos los sectores de actividad cayeron sin excepción, de manera que los retrocesos en biotecnología y salud no fueron de los más acusados en absoluto, sino que más bien respondieron a la inercia del lunes. También se vieron negativamente afectadas las compañías de autos por un lógico contagio de Volkswagen, así como sus proveedores. Pero tal vez lo más importante, aunque pasara ayer casi desapercibido a pesar de su impacto futuro sobre el sentimiento sobre los retailers, fue la publicación de un Johnson Redbook flojo, que realiza un seguimiento semanal de las ventas por menor en EE.UU. Ofreció tan solo +0,9% para la semana cerrada el 19 de septiembre vs +1,2% esperado y frente a +4,4% de la misma semana del año pasado. En línea con estaevolución más débil de las ventas por menor americanas, la medición de la consultora Prodco para el tráfico de compradores potenciales en centros comerciales y tiendas (Prodco North American Retail Traffic) de la semana cerrada el 29 de agosto muestra un retroceso de -5,7%, que es la tercera contracción semanal consecutiva, lo que se traduce en una caída de -3,1% para el mes de agosto completo. Lo más preocupante es que el tráfico de compradores en tiendas de lujo, que son las de mejores márgenes, cayó -10,2% en la semana, lo que contrasta negativamente con el repunte de +2,9% de la misma semana de 2014.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) PENTAIR (51,27$; +1,6%) completó la compra, ya anunciada, del fabricante de material eléctrico ERICO (no cotizado) por 1.800M$ en efectivo, lo que le permitirá mejorar su BPA’16 en 0,40$/acc. Ayer no hubo más compañías que merezca la pena destacar por subidas en su cotización

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) NEWMONT MINING (15,59$; -6,3%) como consecuencia de la caída de los precios de las materias primas industriales; (ii) BORGWARNER (39,37$; -7,6%), DELPHI (74,44$; -3,6%) y FORD (13,92$; -2,8%) por contagio de Volkswagen; (ii) MOSAIC (33,88$; -7,0%) revisó a la baja sus objetivos de ventas 2015 (es el mayor productor de fertilizantes de EE.UU.) debido a que los bajos precios de la cosecha de este año continúan erosionando la demanda de fertilizantes por parte de los agricultores. También retrocedió significativamente por este mismo motivo (la menor demanda de fertilizantes) POTASH CORP ! OF SASKA TCHEWAN (22,15$; -6,5%), que es el principal productor de potasa para agricultura de EE.UU.;(iii) GOLDMAN SACHS (179,72$; -2,0%) fue la compañía del DJI que más retrocedió al anunciar su CEO (Lloyd Blankflein) que padece un tipo de linfoma, aunque con alta probabilidad de curación.

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