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miércoles, 8 de julio de 2015

INFORME DIARIO - 08 de Julio de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: “Capítulo 12.358 del culebrón griego.”
A medida que se sucedían las noticias del Eurogrupo, poco coordinadas y con mensajes en ocasiones contradictorios (léase entorno económico), se adivinaba la falta de de acuerdo (en realidad Grecia no presentó ninguna propuesta) por lo que las bolsas poco a poco se fueron definiendo en terreno negativo para acabar con retrocesos de -2%. Incluso el Euro, que nos tiene acostumbrados a la falta de reacción, ayer descendió hasta 1,092 en su cruce con el dólar. Por el contrario, en el mercado de renta f! ija las TIRes de los bonos a 10 años cayeron (los precios subieron), excepto en Grecia. En cuanto al crudo, volvió a caer por tercer día consecutivo (Brent 55$/b).
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Hoy: “Tenemos fecha límite: el domingo.”
Después de todo el torrente de información vertido ayer en las reuniones nos quedamos con lo siguiente: Grecia debería pedir hoy por la mañana un tercer rescate. Según se ha filtrado, constará de dos etapas: la primera estaría dotada de 3.300M€, que son los beneficios de los bonos griegos en manos del BCE, para pagar los próximos vencimientos; y la segunda etapa se realizaría en agosto y constaría de un plan de austeridad vía ESM de 51.900M€ que les aseguraría la financiación hasta 2019. Las reuniones para ver si se aprueba, en caso de que esta información sea totalmente veraz, serán el Eurogrupo del sábado y otra Cumbre extraordinaria de Jefes de Estado el domingo. Mientras tanto, los bancos griegos permanecerán cerrados en una situación de liquidez extrema hasta el punto de que se rumorea que el Gobierno heleno podría empezar a utilizar pagarés (IOU).
En EE.UU. estaremos muy atentos al mensaje de la Fed. El empeoramiento de la situación griega podría, indirectamente, afectar a la decisión de subida de tipos. Es muy posible que J.Yellen haga referencia a ello como excusa para un aplazamiento de la subida hacia finales de año en vez de subirlos ! en septi embre como se deducía de comparecencias anteriores. En este sentido el FMI sigue presionando para que la subida se realice en 2016.
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1.- Entorno Económico


GRECIA.- (i) Durante la jornada de ayer pudimos escuchar muchas y variadas declaraciones con motivo de la reunión del Eurogrupo. Cada una de ellas ha sido pronunciada por alguna de las autoridades relevantes de la Eurozona. Para resumir un poco el tono de las negociaciones recuerdo las más relevantes:

    · Dijsselbloem (Eurogrupo): se hará lo que se necesite para asegurar la fortaleza de la eurozona.
    · Moscovici (CE): la salida de Grecia del Euro sería un error para toda Europa. Hay esperanza para un acuerdo con Grecia.
    · Ministro Finanzas Ruso: Grecia no ha pedido ayuda financiera a Rusia.
    · Ministro Finanzas Finlandés: no se está pensando en un préstamo puente a Grecia.
    · BCE: no se puede ser generoso con los préstamos de emergencia.
    · Rimsevics (BCE): la introducción de otra moneda en Grecia es un escenario más realista.

(ii) hoy por la mañna se ha conocido el nuevo plan de ruta: Está previsto que durante la mañana de hoy Tsipras presente formalmente la petición del tercer rescate al país. Además, para concluir correctamente el segundo plan de rescate el jueves deberá proponer un plan de ajustes y reformas más elaborado que el ya conocido hasta ahora (mantenimiento del IVA en las islas y recortes limitados en la partida de defensa). Una vez presentados ambos documentos el Eurogrupo se reunirá de nuevo el sábado para valorar la situación y el d! omingo s e celebrará una nueva Cumbre de Jefes de Estado y Gobierno para valorar si los paquetes presentados tienen sentido. La principal diferencia con las reuniones llevadas a cabo hasta ahora es que el presidente del Consejo Europeo, Donald Tusk, ha anunciado que LA FECHA LÍMITE ES ESTA SEMANA. Además, el presidente de la Comisión Europea, Jean-Claude Juncker, ha hecho público que si Grecia no cumple los tiempos tienen un detallado plan para poner en marcha el Grexit que incluiría programas de ayuda humanitaria. Hasta que esta nueva hoja de ruta no se concluya está previsto que el BCE no desconecte la liquidez a los bancos griegos.
ALEMANIA.- Emitió bonos ligados a la inflación con vencimiento a abril de 2026, por un importe de 810M€ con un cupón de 0,10% con una rentabilidad media de -0,55%. El Bid to Cover fue de 1,18. La anterior emisión comparable, I/L a 2026, se realizó el pasado mayo por un importe superior de 1.222M€ con un cupón similar en 0,10% pero con una rentabiliadd media inferior de -0,60% y con mayor demanda (Bid to Cover 1,69).
REINO UNIDO.- Para el mes de mayo la Producción Industrial asciende interanualmente +2,1% desde +1,2% del dato anterior y mejor que el estimado en +1,6%. Mensualmente el dato también mejora hasta +0,4% desde +0,3%, revisado a la baja, mientras se esperaba -0,2%. Por industrias la que más crece en el mes es la industria energética con +7,3%, mientras que la manufacturera es la única que se contrae un -0,6%.
ESTADOS UNIDOS.-La Balanza Comercial para el mes de mayo incrementó su déficit hasta 41.870M$ desde 40.700M$ del dato anterior, revisado desde 40.900M$, mientras se esperaba un déficit de 42.700M$. Por partidas lo más significativo fue que la energía (petróleo) presentó el menor déficit desde febrero de 2002 con -5.800M$. El GAP entre importaciones y exportaciones se ensanchó +2,9% ya que las exportaciones han descendido hasta la cifra más baja de los últimos tres meses en 188.600M$ desde 190.100M$ de abril. Por otra parte las importaciones apenas mostraron variaciones respecto al mes anterior y se quedaron en 230.500M$ frente a 230.800M$. La importación de automóviles ascendió a la cifra record de 29.500M$, con un incremento de 847M$. La debilidad de la economía mundial y la fortaleza del Dólar son los principales responsables de estas cifras.
Link a la nota de la Balanza Comercial:
JAPÓN.- Balanza Comercial (mayo):-47,3B yenes (vs -283,8B yenes) y -146,2 B yenes.
IBEX.- Hoy se reúne el Comité Asesor Técnico del IBEX para decidir qué compañía sustituirá a Jazztel en el IBEX-35, que desde el 25 de junio está compuesto por 34 valores. Nuestras apuestas son: (i) Cellnex, cuyo volumen ! supera a mpliamente el de los demás candidatos incluso excluyendo los primeros días de contratación del valor tras su debut bursátil (el 7 de mayo). Sin embargo, el Comité podría optar por otro candidato en base a las reglas sobre la calidad del volumen contratado. En este sentido, se analizan factores como cambios en el accionariado, número de miembros contratando el valor o número de negociaciones. Estas circunstancias podrían aplicarse en el caso de Cellnex ya que, como comentamos, debutó en bolsa a principios de mayo. (ii) Nuestra alternativa a este escenario sería la vuelta al índice de Acciona o BME. Entre ambos, las cifras están muy igualadas pero Acciona superaría en volumen a BMEpor lo que debería ser la opción elegida.
Link a la nota especial sobre el CAT:


2.- Bolsa española


GAMESA (Comprar; Pº Objetivo 17,2€; Cierre 14,3€; Var. Día -2,7%) consigue su primer contrato de energía solar y lo hace en India, un mercado estratégico.- En la presentación del Plan Estratégico (16 de junio) ya anunció que estaba explorando nuevas áreas de negocio, fundamentalmente en el ámbito solar y específicamente en India. Este contrato es importante, no por su dimensión que es reducida 10MW, sino por dos motivos fundamentales:
1- Entra en el negocio de energía solar, mercado con elevados márgenes y buenas perspectivas y en el que puede obtener importantes sinergias. Se encargará del desarrollo llave en mano de cuatro plantas solares, para tres empresas indias que ya son clientes en el sector eólico.
2- Consolida su presencia en India donde ya disfruta de una posición de liderazgo (32% de cuota de mercado) y que es un mercado estratégico por las fuertes inversiones previstas en el sector.
En una muy buena noticia que debería impulsar al valor. Gamesa ha sido una de nuestras principales recomendaciones de inversión durante este año. Desde comienzos de 2015 está en nuestras carteras de valores (desde abril en la de cinco valores) y también fue incorporada como idea de corto plazo desde 04/05 hasta 22/06. El pasado 26 de junio publicamos una nota sobre Gamesa incluyendo opinión sobre el Plan Estratégico. Adjuntamos link directo a la nota.
IBERDROLA (Comprar; Pº objetivo: 6,5€; Cierre: 5,808€): Reinicia trámite de fusión con UIL a finales de mes.- Iberdrola USA y UIL Corporation presentarán a fina! les de j ulio una nueva propuesta de fusión al regulador de servicios públicos de Connecticut (PURA) para despejar las dudas de las autoridades respecto al proceso. OPINIÓN: El pasado 30 de junio PURA rechazó de forma preliminar la oferta de compra de Iberdrola por UIL Holding. En un principio Iberdrola iba a presentar alegaciones antes de la decisión final del 17 de julio. Con las noticias de ayer, el proceso se retrasa unas semanas pero entendemos que podrá culminarse. Por tanto, se trataría de un trámite para que las dos empresas puedan salvar las dudas expresadas por el regulador. En este sentido sí cuentan ya con el apoyo de la oficina del consumidor y la fiscalía de Connecticut. Además, la operación original fue autorizada por la Comisión Federal de Energía de EEUU, el órgano regulador del sector energético en todo el país, y por el regulador energético del estado de Nueva York, quedando pendientes los de Connecticut, Massachussetts y Maine. El nuevo proyecto debería ofrecer garantías de servicio de cara a los 725.000 clientes de la americana. Al fin y al cabo, Iberdrola opera ya en 24 Estados de EEUU y cuenta con una base de clientes de 2,4 Millones y una energía distribuida de 33,3 TWh frente a los 5,4 TWh de UIL.
FERROVIAL (Comprar; Cierre: 19,38€; Var. Día: -1,7%): Se adjudica una autopista en Colombia.- La compañía tiene una participación en el consorcio (40%) que construirá y explotará durante 25 años una autopista con un volumen de inversión total de 880 M.€. OPINIÓN:El impacto sobre la cotización debería ser levemente p! ositivo, ya que permite a la compañía posicionarse en Colombia, uno de los países de Latinoamérica con mayor crecimiento, que está desarrollando planes de inversión en autopistas por más de 5.000 M.€.
SECTOR BANCARIO: BBVA y B.Sabadell han recibido el cuaderno de venta del Monte Dei Paschi di Siena.- Según fuentes no oficiales, el banco italiano (MPS) explora el mercado español en busca de un comprador y son BBVA y B.Sabadell quienes han recibido el cuaderno de venta. No hay más información. OPINIÓN: MPS capitaliza tan sólo 4.175M€, que compara con 10.665M€ de Sabadell y 52.660M€ del BBVA, por lo que representa, en términos de capitalización relativa, el 39% del primero pero sólo el 8% del segundo. En términos de activos, MPS tiene aprox. 187.525M€ frente a 167.480M€ de Sabadell y 672.600€ de BBVA, por lo que la operación, de tener sentido, sería más fácilmente digerible para el BBVA. Además, el Sabadell acaba de empezar a digerir la compra de TSB en Reino Unido, por lo que pensamos que no tendría capacidad de gestión para abordar una operación en Italia, donde no tiene presencia. En cualquier caso, MPS lleva en pérdidas ininterrumpidas desde 2011 (nada menos que -4.335M€ en 2014) y revertir esa tendencia llevaría tiempo y no sería fácil. La compra sólo tendría sentido estratégico, ya que MPS tiene aprox. 76.000M€ en depósitos y 139.000M€ en créditos. Cotiza a 0,65x Valor Contable, lo que parece “barato”, pero conviene tener presente que la probable continuidad de las pérdidas (cuyo origen principal es la mala calidad de la cartera) hará que este ratio suba con el simple transcurso del tiempo. ¿Compensaría el enfoque estratégico las abultadas pérdidas y la mala calidad de la cartera como para comprar MPS? En una opinión preliminar, tenemos serias dudas, por lo que esta noticia debería tener un ligero impacto negativo sobre la cotización del BBVA en la sesión de hoy, ya que la operación no parece que tenga encaje por dimensión y timing para el Sabadell y el mercado prácticamente la descartará.
REPSOL (Cierre: 15,23€; Var. Diaria -2,78%): Nueva sanción de la CNMC.- La Comisión Nacional de los Mercados y de la Competencia (CNMC) le ha impuesto una multa de 22,59M€ (1,3% del BNA estimado 2015) por considerar que en sus relaciones con sus estaciones de servicio abanderadas ha cometido infracciones en materia de formación de precios o aplicación de descuentos. OPINIÓN: Una vez más se vuelven a sancionar a Repsol por su política de precios. La resolución culmina el expediente incoado en el año 2013, que se abrió en el marco de las actuaciones dirigidas contra los principales operadores petrolíferos españoles. Noticia de impacto negativo con un impacto relativamente reducido en BNA.
INDRA (Cierre: 9,15 €; Var. Día: +0,12%): Primeros datos del plan estratégico.- Se están conociendo las primeras cifras del plan estratégico que se presentará a las 10:00 h de hoy. La compañía estima: i) un crecimiento en Ventas hasta 2018 entre el +2,5% y el +4,5%; ii) unos ahorros de entre 180M&! #8364; y 200M€ anuales principalmente por la reducción de plantilla; iii) margen Ebit recurrente entre el +10%/+11% para 2018; iv) FCF de 200M€ en 2018; v) Reducción del endeudamiento a DN/EBITDA a 1x. OPINIÓN: Estimaciones ligeramente por encima de nuestras estimaciones, en particular en FCF para 2018. Sin embargo, no se menciona nada sobre el ejercicio 2015 y 2016 lo cual pensamos que generará cierta incertidumbre en el muy corto plazo.
3.- Bolsa europea 

RENAULT (Cierre: 90,67€; Var. Día: -3,71%) Sus ventas aumentaron un +0,7% a/a en el 1S15: En concreto alcanzaban las 1.386M unidades. OPINIÓN: Se trata de una evolución muy débil penalizada por la caída de la demanda en Brasil (-18,7%) y en Rusia (-40,8%), que son el segundo y tercer mercado principal de Renault respectivamente. De hecho, este ligero avance en las ventas totales del grupo viene propiciado por un incremento del +9,3% en Europa que ha conseguido contrarrestar el mal comportamiento en la mayoría de geografías en las que el grupo está presente. Ante esta situación, la compañía ha rebajado su objetivo de ventas para 2015 hasta el +1% (vs. +2% anterior). En conclusión, malas noticias para el grupo cuyos resultados se verán penalizados por esta mala evolución.
NOVARTIS. (Cierre: 92,4S 64;; Var. Día: -0,6%): Recibe aprobación dela FDA para Entresto.-. Este fármaco reduce la tasa de muerte cardiovascular y la hospitalización relacionada con la insuficiencia cardíaca, aumentando la esperanza de vida de los enfermos conuna vida más activa. Podría estar en el mercado en agosto OPINIÓN: Se estima que Entresto alcance unas ventas anuales de 4.400M$ en 2020. El medicamento tendrá un precio de 12,50$ al día a nivel mayorista (estaría en línea con otros nuevos tratamientos cardiovascularessegún Novartis). La insuficiencia cardiaca afecta aproximadamente a 5,1 millones de personas en EE.UU., alrededor de la mitad de ellos sería susceptible de ser tratados con Entresto. Por tanto, Entresto (insuficiencia cardíaca) permitirá compensar el probable deterioro de los ingresos de Diovan (fármaco para la presión arterial y que ha sido una de sus principales fuentes de ingresos de Novarti! s repres entado el 45% de las ventas de la división de fármacos) que se enfrenta a la competencia de los genéricos. No obstante, Entresto competirá con otros muy baratos aunque menos eficaces. Por tanto, el lanzamiento podría ser algo más lento hasta alcanzar el pico de ventas. En definitiva, se considera uno de los lanzamientos más importante de nuevos medicamentos de 2015 y, por tanto, notica muy positiva para la compañía, que es uno de los valores que mantenemos en las Carteras Modelo de Acciones Europeas. 


4.- Bolsa americana y otras

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S&P por sectores.-
Los mejores: Utilities +2,5%; Consumo Básico +1,6%; Consumo Discrecional -1%.
Los peores: Materiales Básicos –0,5%; Tecnología 0%; Financieras +0,1%.
Hoy da comienzo la temporada de resultados americanos 2T¿15. Como suele ocurrir Alcoa será la primera en presentar sus cuentas al cierre del mercado. Se espera un BPA de 0,224$/acc. Para el conjunto de compañías, el BPA estimado para el 2T¿15 es -6,5% vs +1% (real) en 1T¿15 vs +4,61% (real) en 4T¿14. Como referencia, para trimestres posteriores las estimaciones son las siguientes: BPA 3T¿15 -2,8%; BPA 4T¿15 +3,4%; BPA 1T¿16 +7,6%. Y para años completos las estimaciones son: BPA 15 +1,2%; BPA 16: +11,6%; BPA 17 +12,1%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) DEPOMED (28,6$; +38,7%), después de que Horizon Pharmaceuticals lanzara una OPA hostil sobre ella, aunque fue rechazada. Ofreció 3.000M$, lo que implica valorar la compañía en 29,25M$ y supone una prima de +40% aprox. con respecto al cierre del día 6 (20,6$). (ii) SYMANTEC (22,8%;+0,5%) se encuentra en negociaciones para la venta de su servicio de datos a una firma de capital riesgo, Carlyle. El negocio podría venderse entre 7.000M$/8.000M$. Tras conocerse la noticia, Symantec subía en el mercado fuera de hora +2,6% después de cerrar la sesión con un ascenso de +0,5%. Symantec llevaba varios meses tratando de vender este negocio.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN registraron destacaron compañías del sector petrolero y de materiales después de las caídas sufridas en el precio del hierro, cobre (alcanzó un mínimo desde 2009) y petróleo sufridas ayer, afectados a su vez por la desaceleración en China. Entre ellas, destacó la negativa evolución de (i) FREEPORT McMORAN (17,25$; -3,3%), productor de oro y cobre. (ii) RANGE RESOURCES (46,8$; -0,7%)(iii) CONSOL ENERGY (20,6$; -3,8%) o (iv) NEWMONT MINING (22,4$; -6%). (v) AME! RICAN AP PAREL (0,37$; -18,2%) continuó cayendo tras la alerta que lanzó el lunes sobre posibles problemas de financiación. (vi) ADVANCED MICRO DEVICES (2,1$; -15,4%) después de alertar sobre la reducción de sus ventas y anuncia que recorta guidance para este año.
JP MORGAN (66,8$; -0,8%): Ha aceptado la condena impuesta por las autoridades norteamericanas de pagar 125M$ por la venta de tarjetas de crédito al consumo y por la utilización inadecuada de las mismas.

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