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miércoles, 27 de mayo de 2015

INFORME DIARIO - 27 de Mayo de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Poniendo en precio Grecia, España y declaraciones de Yellen (viernes).”
Los mercados cotizaron las noticias de los últimos días (Grecia, España, declaraciones de Yellen del viernes), tras la sesión festiva del lunes de algunos mercados y los temores a subidas de tipos en EE.UU. Como esperábamos: i) continuó la caída en renta variable (Var. % últimas dos sesiones: Ibex –2,7%, EuroStoxx50 –1,6%);ii) se amplió la prima de riesgo en España (TIR 10 años bono español: 1,86%. Prima riesgo: 133 puntos) y iii) se fortaleció el dólar (1,087 8 vs 1,1013 del viernes). La cotización dólar/yen, mostandro el nivel más débil del yen en casi 5 años. Novedad, la debilidad del crudo (Brent -2,8% y WTI -2,6%) y oro (-1,56%). Esta tendencia de acentuó tras la apertura de EE.UU. en la medida que durante la primera mitad de la sesión, los índices europeos de renta variable, llegaron a entrar en positivo.
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Hoy: “Tras la tempestad, debería llegar parcialmente la calma.”
Tras la elevada volatilidad de las últimas dos sesiones, hoy sería razonable ver una sesión de mayor estabilidad aunque también con liguero signo negativo en los índices de renta variable. Con relación a divisas, escasas variaciones del euro respecto al dólar en torno al nivel 1,09. En renta fija mantenimiento de la prima de riesgo a niveles en torno a 130 puntos básicos frente al Bund. 
No tendremos referencias macro de relevancia ni resultados empresariales de mención en EE.UU. El foco se centrará en los posibles comentarios que provengan de la Cumbre del G7 donde se tratarán temas de regulación, finanzas internacionales, crecimiento económico y comercio y, en menor medida, en el resultado de las emisiones de renta fija. 
Y, como suele ser habitual, sin olvidarnos del “culebrón” de Grecia con el tira y afloja del ahora digo que pago/ahora digo que no pago.

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1.- Entorno Económico 
ESPAÑA.- (i) Moody's prevé que el PIB crecerá +2,7% en 2015 y +2,2% en 2016 (vs estimaciones Bankinter: +2,7% 2015 y +2,6% 2016). Afirman que el Consumo Privado y la Inversión probablemente serán las principales fuerzas motrices de la economía, beneficiándose de la mejora de la confianza, las mejores condiciones de financiación y en el mercado laboral. A su vez, el Déficit Público bajaría al 4,5% del PIB en 2015 y al 3,5% en 2016, mientras que la deuda pública superaría el 100% del PIB en 2016 antes de estabilizarse en los años siguientes. Sin embargo, advierte también de que la situación política en España podría generar cierta incertidumbre en los próximos años y frenar el proceso de reformas estructurales en marcha. (ii) El boletín económico de mayo del Banco de España confirma la trayectoria expansiva de la economía. Factores como el descenso de la prima de riesgo, la depreciación del euro y la estabilización del petróleo en torno a los 65$/b han contribuido a esta aceleración que se ve reforzada gracias al dinamismo del empleo.
UEM.- El Ministro Francés de Finanzas, Michel Sapin, comentó que España se merece tener más responsabilidad en Europa y que Luis de Guindos, está capacitado para presidir el Eurogrupo.
GRECIA.- El gobernador del Banco de Francia, C. Noyer, ha dicho que no ve “ningún riesgo particular para bancos y aseguradoras derivado de una posible salida de Grecia del euro”, adoptando así un inesperado enfoque duro con respecto a Grecia que contrasta con el planteamiento constructivo del Comisario ! Europeo de Asuntos Económicos y Financieros francés (y anterior Ministro de Finanzas), Moscovici. En relación con este asunto, hoy comienza una reunión de los Ministros de Finanzas del G7, del BCE (Draghi), de la CE (Dijsselbloem) y del FMI (Lagarde) en Dresde, por lo que los anfitriones son el Ministro de Finanzas alemán (Schaeuble) y el Presidente del Bundesbank (Weidmann), ambos de planteamiento duro con respecto a Grecia. Esta reunión podría decidir si se cierra un nuevo acuerdo de asistencia con Grecia o no y en qué condiciones.
EE.UU.- (i) Pedidos de Bienes Duraderos (abril): -0,5%, en línea con lo esperado (-0,5%), y venían de +5,1%, revisado al alza desde +4,0% comunicado inicialmente. Eliminando los elementos de transporte, +0,5% (vs +0,3% esperado) y revisan el dato anterior a +0,6% desde el -0,2% comunicado previamente. (ii) Indice Case-Shiller (marzo) de las 20 principales ciudades de EE.UU.: +5,04% (vs +4,60% esperado) y +4,99% anterior (revisado desde +5,03%). La mejora del mercado laboral, el aumento en la confianza de los consumidores y los bajos tipos de interés (el tipo hipotecario se mantiene en 3,84%) continúan impulsando la demanda en compra de vivienda. (iii) Índice de Confianza del Consumidor (mayo): 95,4 (vs. 95,0 esperado) y vs 94,3 anterior (revisado desde 95,2) gracias a la percepción de la situación actual (mejora hasta 108,1 vs 105,1 anterior) ya que la componente de expectativas empeora hasta 86,9 vs 87,1 anterior.
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CHINA/FMI.- La Directora del FMI, Christine Lagarde, junto el Subdirector, David Lipton, indicaron que: (i) mantienen su previsión de crecimiento (PIB) en +6,8 % para este año; (ii) el crecimiento en China se está moderando; iii) la moneda china ha dejado de ser una divisa infravalorada.
JAPÓN.- Las Actas del BoJ del mes de abril destacan que: (i) El objetivo de IPC del 2% no se alcanzará en 2015 y lo consideran asequible en el primer semestre de 2016; (ii)Muestran su preocupación sobre futuras subidas de impuestos, por su impacto en el consumo, visto lo ocurrido hace un año al incrementar el impuesto sobre el consumo del 5% al 8%. OPINIÓN: La inflación sólo se ha situado en línea con el objetivo del BoJ sólo gracias a la subida del impuesto sobre el consumo (su equivalente al IVA europeo) desde 5% hasta 8% en abril 2014. De hecho, este viernes se publicará un IPC de abril que podría retroceder (a/a) desde +2,3% hasta tan sólo +0,6%, poniéndose en evidencia que los estímulos monetarios no han conseguido situar la inflación en objetivo. Además, la subida de impuestos de abril 2014 fue un error, como quedó demostrado a la vista de su impacto sobre el PIB tras aplicarse la subida: PIB 1T’14 +2,4%; PIB 2T’14 -0,4%; PIB 3T’14 -1,4%... Por eso, es inevitable que el BoJ se preocupe por las consecuencias de una segunda subida del impuesto al consumo que formalmente no se ha descartado y que podría tener lugar en 2016/17. Nosotros pensamos que no llegará a aplicarse, lo que permitirá que el PIB regrese a positivo hacia el 3T’15.
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2.- Bolsa española 
IAG (Comprar; Pr. Obj: 9,8€; Cierre 7,69€; Var. Día +1,59%): Aprobada su OPA sobre Aer Lingus a 2,50€ (prima de +6,7% sobre ayer) más 0,05€ de dividendo previo; aporta valor a IAG: estimamos “relutivo” en BPA’15 +6,1%.- IAG lanzará una OPA sobre el 100% de Aer Lingus 2,50€/acc., pero tras el p! ago prev io de un dividendo extraordinario de 0,05€/acc. por parte de Aer Lingus. Esta oferta (es la tercera, que se ha ido mejorando progresivamente) cuenta con el respaldo del Gobierno irlandés (25% de A.L.), pero está condicionada a su aceptación por, al menos, el 90%, lo que implica que está indirectamente condicionada a que Ryanair (29,8% de A.L.) la acepte. Esta tercera oferta valora A.L. en aprox. 1.400M€ y supone una prima de +6,7% con respecto al cierre de ayer (2,39€), pero del 40% desde el 17 de diciembre cuando IAG inició las negociaciones para comprar la compañía. Parece que finalmente el Gobierno irlandés da su visto bueno a la operación una vez que IAG se compromete a cumplir determinadas condiciones de sede (en Irlanda), independencia de marca, mantenimiento e incluso incremento del empleo y retención durante siete años de las conexiones principales entre Irlanda y EE.UU. y Londres (Heathrow), lo que en realidad permite que A.L. siga siendo un “hub” de conexión con Atlántico Norte. OPINIÓN: Para que la OPA se materialice, todavía estaría pendiente del apoyo por parte de Ryanair (primer accionista con el 29,8% del capital), pero varios factores sugieren que Ryanair acabará cediendo: (i) las autoridades de la competencia le han exigido que reduzca su participación en Aer Lingus por tener una posición dominante en las rutas entre Irlanda y Reino Unido. (ii) IAG cuenta con el apoyo del sindicato de trabajadores y del Consejo de Aer Lingus, que recomienda a sus accionistas acudir a la OPA en caso de aprobarse. Por todo esto parece poco probable que IAG mejore su oferta por 4ª vez. En consecuencia y puesto que se trata de una operación que genera valor para el accionista de IAG al tiempo que proporciona una prima a los de A.L., recomendamos a éstos últimos aceptar la OPA y consideramos que la operación genera valor para los primeros: según ! nuestras estimaciones aportará 10M de pasajeros anuales adicionales (+12,5%) para IAG, que se sumarán a los casi 80M actuales y el BPA¿15e posterior a la compra aumentará +6% aproximadamente, desde 0,61€ hasta 0,64€, por lo que la OPA es “relutiva”.
FERROVIAL (Comprar; Cierre: 19,82 €; Var. Día: -0,65%): Se ha asignado un contrato por importe de 341M€ para el mantenimiento de alcantarillado de tuberías de 47.000km de la compañía Severn Trent hasta 2021. OPINIÓN: Contrato poco relevante dado su tamaño y su duración por lo que debería tener poco impacto en la cotización.
JAZZTEL (Cierre: 12,94€; Var. Día: +0,00%).- La CNMV aprobó ayer el folleto de la OPA lanzada el pasado 16 de septiembre por Orange sobre el 100% de la sociedad a 13 euros/acc. Plazo de aceptación: hasta el 24 de junio. OPINIÓN: sin sorpresas, en línea con lo esperado.
ATRESMEDIA (Cierre: 14,13€; Var.: -0,07%): La CNMC ha iniciado los trámites para abrirle un expediente sancionador por incumplimiento en su unión con la Sexta.-Parece que la CNMC tiene pruebas suficientes para pensar que Atresmedia ha vinculado la comercialización de la publicidad de ambas cadenas mediante la aplicación de una política de descuentos por inversión global en el grupo. OPINIÓN: Tendremos que saber la cuantía y más detalles sobre la sanción pero estas cosas no son positivas nunca. De cualquier forma está empezando a ser habitual este tipo de sanciones porque también Mediaset fue expedientado el pasado marzo por el mismo motivo.
3.- Bolsa europea 
No hay noticias relevantes.


4.- Bolsa americana y otras 
S&P por sectores.-
Los mejores: Telecomunicaciones -0,38%; Servicios de consumo -0,69%; Utilities -0,69%
Los peores: Petróleo y Gas –1,58%; Tecnología -1,45%; Materiales Básicos -1,24%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) Time Warner Cable (183,6$; +7,26%), Charter Communications lanzaba finalmente su oferta de compra sobre la compañía por 56.700M$, 195,71$/acción, lo que supone una prima de alrededor del 30% (teniendo en cuenta precios anteriores a los primeros rumores sobre esta operación); (ii) Cablevision Systems (25,86$; +3,52%), podría ser el objetivo de compra de otras compañías del sector buscando ganar cuota tras la operación entre Charter/Time Warner.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) First Solar (51,06$; -7,3%), las dudas sobre el crecimiento de sus ingresos derivaba en una rebaj! a de rec omendación por parte de un banco de inversión; (ii) CONSOL Energy (29,71$; -5,61%) penalizada por la caída de demanda de carbón ante la bajada de precio del gas natural, unas regulaciones más estrictas para las emisiones y la ralentización de la economía china; (iii) Frontier Communications (4,92$; -4,65%), ayer comenzaba a cotizar ex-dividendo, la compañía pagará 0,11$/acción el próximo 30 de junio; (iv) Apple (129,62$; -2,20%), las dudas sobre una posible ralentización de las ventas del iPhone pesaban sobre el valor.
EMC (Cierre: 26,29$; Var. Día: -2,05%): Anunciaba la compra de Virtustream (no cotiza) por 1.200M$ con el fin de expandir sus servicios en la nube tras el debilitamiento de las ventas en su negocio principal (el de almacenamiento de datos).
En cuanto a la campaña de resultados empresariales, hoy publicarán sus cifras: Michael Kors Holdings (antes de la apertura, BPA estimado 0,913$), Costco Wholesale (tras el cierre, BPA estimado 1,155$) y Tiffany (BPA estimado 0,693$).

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