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viernes, 22 de mayo de 2015

INFORME DIARIO - 22 de Mayo de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Bolsas: " 
Abundante papel + débil macro global."
La oleada de emisiones de bonos (ESP 5.507M€; FRA 2.814M€ y R.U. 1.750M GBP), sin olvidar 500M€ en letras irlandesas, tuvo como resultado un ligero aplanamiento de la curva de los periféricos con caídas de las TIRs en los plazos largos (10/30 años) de ESP, ITA y POR. Así, la prima de riesgo se estrechó -4 p.b. hasta 112 p.b. con el Bund en 0,63%. La debilidad de los PMIs de la Eurozona mantuvo un intermitente goteo a la baja en las bolsas europeas. Finalmente, tra! s una ma cro americana mixta y unos resultados de BestBuy que batieron expectativas, saldaron en positivo y el S&P y el Nasdaq en máximos. Destacó el fuerte rebote del Indicador Adelantado en contraste con la decepción de los datos del inmobiliario de 2ª mano y el empleo semanal. Las desigualdades en la evolución del crecimiento económico de EE.UU. respaldan el mensaje de que la Fed no se apresurará a subir tipos. Además, las operaciones corporativas (CVS adquirió Omnicare) también contribuyeron a animar el mercado. El Brent subió +2,6% (66,7$) y el€ (+0,3%) hasta 1,114.
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Bolsas: "
De menos a más, si el IFO no sorprende."
Las referencias clave para hoy son tres: (i) por la mañana el indicador de confianza alemana IFO se espera flojo y podría decepcionar siguiendo la estela del ZEW. (ii) La inflación en EE.UU. podría retroceder modernamente alejándose del objetivo de 2% de la Fed, lo que serviría de catalizador para que las bolsas coticen la falta de argumentos para elevar tipos de interés este año. (iii) Draghi en Portugal podría tratar el asunto del empleo y, con el mercado europeo cerrado, Yellen hablará de perspectivas sobre la economía americana. Por otra parte, se conocerán las revisiones de los ratings de FRA y de R.U. por parte de Moody¿s (actualmente Aa1). 
En definitiva, hoy esperamos una sesión de menos a más, similar a la de ayer. Los datos de confianza alemana pesarán negativamente si salen peor de lo esperado, pero las bolsas podrían ir remontando cautelosamente a lo largo de la sesión con la macro americana. Poco movimiento en el mercado de renta fija para clausurar una semana de abundantes emisiones. El eurodólar no debería experimentar grandes cambios ya que la debilidad de los datos de Europa se compensará con la caída de inflación en EE.UU.

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1.- Entorno Económico


ESPAÑA.- Con la emisión de bonos a 3, 5 y 15 años, el Tesoro ha conseguido el 48,3% de sus objetivos a medio y largo plazo para 2015. Ayer colocó bonos por 5.507M€, el importe máximo previsto (4.500/5.500M), si bien, tuvo que pagar algo más que en la anterior subasta a 5 años: (i) Emitió 3.525 M€ en bonos a tres años, con cupón 0,25%. El tipo marginal fue 0,267% y el tipo de interés medio 0,246% con un ratio bid-to-cover de 1.7x. (ii) Colocó 1.352 M€ en bonos a cinco años con cupón 1,40%, tipo marginal del 0,656% vs 0,549% subasta anterior y tipo de interés medio 0,641% (vs. 0,535% última subasta). Ratio bid-to-cover fue 1.8x vs. 2,0x anterior. (iii) Emitió 630M€ en obligaciones a 15 años con cupón 1,95%, tipo marginal del 2,333%, tipo medio 2,311% y ratio bid-to-cover 3,4x.
UEM.- (i) Los PMIs de mayo mostraron cierta debilidad según los datos preliminares, sin embargo, las empresas aumentaron las contrataciones de personal lo que apunta que son más optimistas. Sólo batió estimaciones el PMI Manufacturero. No obstante, todos permanecen claramente en zona de expansión económica (>50): el PMI Manufacturero retrocedió ha! sta 52, 3 desde 52,0 vs 51,8 estimado, el PMI de Servicios bajó hasta 53,3 desde 54,1 vs 53,9 previsto y el PMI Compuesto se situó en 53,4 vs 53,9 anterior y estimado. (ii) Las Actas de BCE recogen el consenso entre los miembros del Comité en aplicar con firmeza el programa PSPP, si bien, la intensidad de los beneficios de las medidas de política monetaria sobre la economía real dependerá en gran medida de las refomas estructurales implementados por los estados. Por otra parte, reafirma que últimos datos recopilados muestran una evidencia de recuperación del crecimiento económico y la mejora de las perspectivas de inflación y crecimiento. (iv) La confianza del consumidor de mayo (dato adelantado) decepcionó: -5,5 vs. -4,8 estimado y -4,6 del dato anterior.
GRECIA.- Ayer se reunieron Holland, Tsipras y Merkel con pocos avances para alcanzar un acuerdo que libere el último tramo de 7.200M€ del rescate. Las conversaciones se centraron en cumplir el actual programa y acordaron que continuarán las conversaciones entre gobierno griego y las instituciones aunque las relaciones con el FMI genera fricciones que tensan las negociaciones.
ALEMANIA.- (i) Las cifras pelimianres de los PMIs decepcionaron: PMI Manufacturero 51,4 vs. 52,0 estimado y 52,1 anterior, PMI de Servicios 52,9 vs. 53,9 estimado y 54,0 anterior y PMI Compuesto 52,8 vs. 53,8 previsto 54,1 anterior. (ii) PIB 1T final (ajustado) a/a 1,0% vs. 1,0% estimado y adelantado y +1,4% en 4T¿14. (t/t) +0,3% como se esperaba. (iii) Imp! ortacion es 1T (t/t) +1,5% vs. +1,6% estimado y +1,9% anterior (revisado desde +1,0%).
FRANCIA.- (i) Los PMIs de mayo (preliminares) sorprendieron positivamente en cuanto a la actividad manufacturera aunque permanece en terreno de contracción: PMI Manufacturero 49,3 vs. 48,5 estimado y 48,0 anterior, PMI de Servicios 51,6 vs. 51,9 estimado y 51,4 anterior y PMI Compuesto en línea con estimaciones se situó en 51,0 vs. 50,6 anterior. (ii) Emitió 2.814M€ en bonos a 3 años a tipo medio -0,07%; 2.561M€ a 5 años a tipo medio 0,21% y 1.361M€ a 6 años a tipo medio de 0,38%. (iii) Además, colocó bonos ligados a inflación con vtos. 2027,2029 y 2030 por un importe total de 1.498M€ y rentabilidades negativas de -0,41%, -0,28% y -0,3% respectivamente.
EE.UU.- (i) Las peticiones de desempleo empeoraron hasta 274k desde 270k estimado y 264k del dato anterior. La media de las últimas cuatro semanas fue la más baja desde abril de 2000 en 266.250 personas El desempleo de larga duración se redujo hasta 2.211k personas, cuando se esperaba 2.231K y el dato anterior fue revisado a la baja hasta 2.223K personas desde 2.229K. (ii) El Indicador Adelantado repuntó (m/m) +0,7% cuando se esperaba +0,3%. Se trata del mejor dato de los últimos nueve meses. La variación interanual también mejora hasta +5,6% vs. +5,3% en marzo, tras haber retrocedido consecutivamente desde febrero. (iii) Fed de Philadelphia de expectativas empresariales (mayo) peor de lo esperado y del mes anterior: 6,7 vs. 8 estimado y 7,5 en abril. (iv) Las Ventas de Casas Usadas en abril se situaron en 5,04M (-3,3% m/m, pero +5,5% a/a) por debajo de lo esperado (5,23M) y venían de 5,21M (+6,5%) en marzo, cuando fueron excepcionalmente buenas.
REINO UNIDO.- Emitió 1.750M GBP en bonos a 15 años a tipo de interés medio 2,341% y ratio bid-to-cover1,37x.
IRLANDA.- Emitió 500M€ en letras a 6 meses con tipo medio negativo -0,03% y un ratio de sobredemanda de 3,4x.
JAPÓN.- El BoJ mantuvo sin cambios su política momentaria expasiva (incremento de la base monetaria en 80Bn JPY/año = 662.000M$/año) en su reunión de jueves/viernes, pero transmitió una perspectiva más optimista sobre economía, por primera vez en 2 años. Recordamos que el actual programa de estímulos, denominado QQE (Qualitative & Quantitative Easing), empezó en abril de 2013 y que su objetivo básico era conseguir situar la inflación en el entorno de +2% en 2 años. Actualmente, transcurridos esos 2 años, la inflación se sitúa en +2,3%, pero más probablemente gracias a la subida del impuesto sobre el consumo en 2014 (desde 5% hasta 8%) y no tanto comno resultado del QQE. En cualquier caso, este mes el BoJ publicó su primer papel de trabajo describiendo los resultados obtenidos con el QQE, en el que afirmaba que - según estimaciones del propio BoJ - ha bajado los tipos reales de financiación de la economía -100 p.b., elevado la inflación +60 p.b. y depreciado el JPY -25% contra el USD (hoy está ap! rox. a 1 20 vs 102 en mayo 2014… aunque contra el euro prácticamente no ha variado del entorno aprox. 135, aunque tras haberse depreciado hasta casi 150 en el 4T’14).
FERROVIAL (Comprar; Cierre: 20,34 €; Var. Día: +0,57%): Emisión de renta fija.- Ayer realizó una emisión de bonos por un importe de 100M$ en EE.UU. en el marco de la financiación de la autopista que construirá y explotará en Carolina del Norte. Este proyecto supone una inversión total de 648M$. El tipo de interés: 4,55% con vencimiento escalonado entre 2016 y 2030. OPINIÓN: Buena noticia en la medida que desaparece una de las incertidumbres sobre este proyecto.
SECTOR CONSTRUCCIÓN: ACS, Acciona y Ferrovial han sido preseleccionados para participar en el proceso de adjudicación del enlace ferroviario que unirá el barrio de Forrestfield con el aeropuerto de Perth, ambos en el oeste de Australia. El proyecto está valorado aprox. 1.400 M€. Las tres compañías participan a través de dos consorcios. Se espera que se adjudique el proyecto a mediados de 2016. OPINIÓN: Buena noticia haber entrado en la fase final, pero hasta la asignación final, en 12 meses, el impacto debería ser nulo para las compañías.
DIA (Cierre: 7,39€; Var.: +0,28%).- Intermarché y DIA una central común encargada de negociar las compras en Portugal: La central de negociación común se llamará CINDIA y será una operación de igual a igual y que concierne exclusivamente a Portugal. Intermarché y DIA seguirán gestionando de forma separada sus respectivas estrategias comerciales. De esta forma, ambas compañías competirán con absoluta independencia. Intermarché está presente en Portugal desde 1991. En el 1T¿15 tenía 232 tiendas, y el pasado año las ventas alcanzaron los 1.346M€. Grupo DIA está presente en Portugal desde 1993 con la marca Minipreço. En el 1T¿15 tenía 630 tiendas y el pasado año, las ventas brutas en el trimestre llegaron a los 191,7M€ (8% de las ventas totales del grupo). OPINIÓN: Es una buena noticia para DIA ya que cualquier alianza estratégica que no modifique su modelo de negocio y que le ayude a proveerse más barato es positivo aunque será solo el negocio de Portugal el que se vea beneficiado. Esperamos que la noticia no tenga efecto en la cotización del valor por la escasa repercusión en su cuenta de resultados.
3.- Bolsa europea 
ENEL (Comprar; Cierre: 4,40€: Var. Día: +0,09%): Desinvierte en gas no en Endesa.- En una entrevista a Reuters, su CEO dijo ayer que planea la venta del negocio de exploración y producción de gas pero que descarta nuevas desinversiones en Endesa. Por otro lado, planteó el uso de su red de tuberías para expandir la fibra óptica en Italia, uno de los objetivos del Primer Ministro Renzi. OPINIÓN: El período de lock-up tras la OPV realizada el pasado noviembre vence ahora (25 de mayo) y se especulaba con que Enel decidiera vender otro paquete de Endesa dado que su plan estratégico contempla desinversiones por 5.000M€. Según las declaraciones de ayer, dicha venta queda descartada de forma que la compañía optará por la desinversión de activos no estratégicos como la división upstream de gas. En cuanto a la red de fibra óptica, tendría sentido usar sus infraestructuras a cambio de un alquiler como hace en España Red Eléctrica, por ejemplo.
RICHEMONT (Cierre: 86,85CHF; Var.: +0,87%): Los resultados se ven afectados por las ventas en Asia.- Las ventas crecieron hasta 10.410M€ (+4%, +1% a divisa constante). Por regiones: en Europa crecieron +7% (3.067M€) impulsadas por el crecimiento del turismo y la debilidad del Euro, en Oriente Medio crecieron +13% (841M€), En América continental +8% (1.588M€) y en Asia (con Japón) cayeron -6%(4.914M€) afectadas negativamente por China. El EBITDA subió hasta 2.670M€ (+10%) pero el BNA cayó a 1.334M€ (-35%). El dividendo para 2015 se estima en 1,60CHF vs. 1,40CHF estimado por Bloomberg. Las divisiones que siguen siendo líderes en ventas son los relojes (5.168M€, 50% del total con un crecimiento del +1%) y la joyería (3.325M€, 32% del total con un crecimiento del +10%). OPINIÓN: A pesar de que las ventas han crecido los gastos han lastrado el resultado neto por lo que creemos que la cotización del valor se verá negativamente afectada. Seguimos viendo los efectos en la industria del lujo del parón del consumo de este tipo de productos, por parte del mercado asiático. Probablemente afectará durante varios trimestres más. 
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4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Utilities +0,16%; Petróleo y Gas +0,15%; Salud +0,15%
Los peores: Servicios de Consumo –0,55%; Financieras -0,37%; Bienes de Consumo –0,10%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) CABLEVISION SYSTEMS (24,69$; +18,02), tras conocerse que ha denunciado a VERIZON COMMUNICATIONS (49,69$; +0,29%)en la corte de Manhattan alegando que Verizon no realiza su actividad al 100% vía fibra. A su vez, la recomendación del valor ha sido revisada al alza por un bróker anglosajón fijando el precio objetivo en 32$/acc.(ii) TIME WARNER CABLE (166,55$; +5,41%)tras filtrarse la posibilidad de un posible acuerdo por el cual Altice compraría Time Warner Cable pagando en efectivo; (iii) ENDO (83,03$; +2,80%),rebotando un día más tras la caída del lunes después de comunicar que había alcanzado un acuerdo con el capital riesgo TPG Capital para comprarles Par Pharmaceutical Holdings;
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) SOUTHWEST AIRLINES (37,19$; -9,09%) tras comentar algunos datos operativos y previsiones para 2015 y 2016. Para el 2T prevé una caída del -3% en los ingresos por pasajero por asiento disponible. Para 2015 prevé un incremento de capacidad entre el +7% y el +8% y, para 2016, el incremento se situará entre el +6% y el +7%. Este anunció de incremento de capacidad penalizó al resto de aerolíneas: AMERICAN AIRLINES (43,06$; -10,01%) DELTA AIRLINES (43,62$; -5,60%); (ii) STAPLES (16,15$; -1,58$) comunicó resultados del 1T’15 en línea con lo esperado: BPA 0,17$ (vs 0,17$ esperado). Ventas: 5.260M$ (vs 5.460M$). Para el 2T’15 espera un BPA entre 0,11$/acc y 0,13$/acc (vs 0,11$/acc.) y unas ventas con un ligero retroceso respecto el 2T’14.
TARGET (78,18$; +0,33%) publicó ayer resultados de 1T’15 siendo mejores de lo esperado: BPA 1,10$/acc (vs 1,02$/acc esperado). Durante este p! eriodo c ompró un total de 562M$ en acciones para autocartera. Es el primer programa de recompra de acciones desde 2013. Para 2015 adelantó que espera un BPA entre 4,50$-4,65$ (vs 4,55$ esperado por el consenso).
YAHOO (42,79$; +4,41%) mucha volatilidad en el valor ante la posibilidad de un posible cambio de normativa fiscal de la Agencia Tributaria Estadounidense (IRS) con relación a la venta (spin-off) de participadas. Hasta la fecha, estas operaciones estaban exentas de impuestos y la posible nueva normativa las gravaría. Este cambio tendría un impacto negativo en la venta de la participación de Alibaba. La IRS ha abierto un proceso de consultas para estudiar este cambio fiscal.
SECTOR FINANCIERO: Varias instituciones financieras del mundo (UBS, Barclays, JP Morgan, Citigroup y RBS) acatan una multa de 5.800M$ para zanjar su implicación en el escándalo de la manipulación de los tipos de cambio de las divisas y el Libor. Tras cinco años continuados de malas prácticas, Citigroup, JP Morgan, Barclays y RBS se declaran culpables en los casos vinculados con la manipulación de visas, mientras que UBS lo hace en el caso del Libor. Desglose de las sanciones: UBS (545M$), Barclays (2.400M$), JP Morgan (550M$), Citigroup (925M$), BoA (205M$) y RBS (669M$).
Campaña de resultados en EE.UU. Hoy publican antes de la apertura: Dollar Tree (0,650$e.); Best Buy (0,293$e.); Gap (0,555$) y Hewlett-Packard (0,857$e.)
De las 478 compañías que han publicado resultados del 1T’15, el crecimiento del BPA es de +0,81% que contrasta con el -5,7% estimado al principio de la campaña.

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