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jueves, 21 de mayo de 2015

INFORME DIARIO - 21 de Mayo de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Bolsas: " 
Grecia apretó pero no ahogó."
Pese a que la sesión de ayer se vio ensombrecida por la amenaza griega de impagar el próximo 5 de junio (le vencen 300M€ con el FMI) de no alcanzar un acuerdo con acreedores, las bolsas europeas conseguían cerrar en positivo. Los bonos, sin embargo, corrían peor suerte y no conseguían revertir las caídas que hacían acto de presencia tanto en periféricos como en países core: la TIR del 10 años alemán ampliaba al cierre 3,5 p.b. y el español 5 p.b. Así, la prima de riesgo revertía los recortes del martes y quedaba en 117 p.b.
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Bolsas: "
Ojo con RF! Hoy oleada de emisiones."
Hoy la sesión será positiva para bolsas siempre, claro está, con el permiso de Grecia y pese al decepcionante PMI Manufacturero publicado en China. ¿El motivo? los mercados seguirán capitalizando el apoyo de los bancos centrales. Las bolsas europeas reaccionarán al mensaje de las Actas de la Fed, publicadas ayer tras el cierre, que dejaban patente que el banco central no tiene ninguna prisa por subir tipos. Además, conoceremos las Actas del BCE que volverán a reiterar su intención de implementar su programa de compras por completo o al menos hasta conseguir un ajuste sostenido de la inflación. La ampliación en 200M€ (hasta 80.200M€) de acceso al ELA a la banca griega y, sobre todo, el mantenimiento sin cambios de los haircuts aplicados al colateral para acceder a estos fondos, también se sumará al bue! n tono. A todo esto se unirán unos datos macro en EE.UU. que podrían sorprender positivamente. En particular las ventas de vivienda de segunda mano que, al igual que los permisos de construcción y las ventas de vivienda nueva, podrían reflejar la recuperación del sector tras la ola de frío de principios de año. Eso sí, la importante emisión de papel hoy podría pesar sobre a la renta fija. En este sentido, hoy colocarán deuda tanto España como Francia.

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1.- Entorno Económico


ESPAÑA.- (i) El saldo comercial registró en marzo de 2015 un déficit de 890,6M€ y se redujo un 56,6% interanual (déficit de 2.053,9M€ con datos provisionales). El saldo no energético arrojó un superávit de 1.556,8M€, frente a un superávit de 1.710,3M€ en marzo de 2014, y el déficit energético se redujo un 35,0% interanual hasta los 2.447,4M€ (déficit de 3.764,2M€ en marzo de 2014 con datos provisionales). Las exportaciones españolas de bienes se incrementaron un 12,5% interanual en marzo de 2015, sumando 23.218,3 M€, mientras que las importaciones ascendieron un 6,3% interanual, con un total de 24.108,9 M€.
GRECIA.- Mantiene un outlook negativo para el sistema financiero griego: la agencia se muestra preocupada por los problemas de financiación y liquidez que presenta el sector de cara a los próximos 12/18 meses. Alerta, además, de que el riesgo a que se impongan controles de capital o se decida congelar los depósitos ha aumentado considerablemente en las últimas semanas. A este respecto, desde diciembre de 2014 se ha producido una fuga de depósitos de más de 30.000M€ (más del 15% de su PIB). Finalmente, Moody’s no descarta que los bancos necesiten más inyecciones de capital en el futuro.
EE.UU.- Las Actas de la Fed lanzaban un mensaje claramente acomodaticio que refleja nítidamente que la Fed no tiene ninguna prisa por subir tipos y prefiere seguir condicionando sus decisiones a la información que vaya recibiendo entre las diferentes reuniones, prestando especial atención a la evolución del mercado laboral. Sin olvidar la inflación, que de momento no ofrece registros que justifiquen una necesidad de implementar ningún tipo de tensionamiento monetario. De hecho, la mayoría de los miembros del Comité considera improbable una subida de tipos en junio porque los datos disponibles no confirmarán que se dan las condiciones para tensionar la política monetaria. Más detalles en la nota adjunta a este informe.
REINO UNIDO.- El Banco de Inglaterra publicaba ayer las Actas de su reunión de los días 7 y 8 de mayo. En dicha reunión, se decidía de manera unánime mantener el tipo de intervención en 0,5% y el importe del programa de compra de activos en 375.000M GBP. Ahora bien, dos miembros del Comité de Política Monetaria volvieron a advertir que su decisión estaba muy equilibrada entre mantener y subir tipos. En este sentido, reiteran que en un horizonte temporal de 3 años el movimiento más probable es una subida de tipos.
CHINA.- EL PMI Manufacturero de HSBC preliminar para el mes de mayo decepcionaba expectativas al quedar en 49,1 vs. 49,3 estimado pero mejoraba respecto al 48,9 anterior. Por tanto, el indicador sigue por debajo de 50, umbral que separa la expansión de la contracción en el sector.
BANCOS ESPAÑOLES: El Banco de España reformará el método de cálculo de las provisiones.- El cambio está previsto para mediados de 2016. OPINIÓN: Con la nueva normativa, las provisiones se calcularán en función de la pérdida esperada en las operaciones de crédito y no en función de la pérdida incurrida como hasta ahora. Mediante este cambio, las entidades financieras podrán utilizar modelos de cálculo de riesgos internos por lo que aumentarán las diferencias en el coste del riesgo aplicado por cada entidad. Entendemos que los modelos pondrán de manifiesto las diferencias existentes en el mix de la cartera crediticia así como la calidad de la misma. Desde nuestro punto de vista, las entidades que históricamente han obtenido ratios de morosidad más bajos se verán beneficiadas con este cambio ya que probabilidad de “default” ha demostrado ser consistentemente más baja. Estimamos también que las entidades con mayores tasas de morosidad tales como Liberbank, Popular y Sabadell se verán negativamente afectadas por este cambio de criterio contable.
NH HOTELES (Neutral, Pr. Obj: 4,25€; Cierre: 5,17€; Var. Día: 0,0%): La! colocac ión del 8,56% del Banco Santander se realizó sin apenas descuento.- El precio de la venta de las acciones (30M) que poseía el Santander fue de 5,1€/acc., lo que supone un descuento de -0,68% desde que se conociera la noticia el pasado lunes 18. OPINIÓN: El precio de venta prácticamente idéntico a la cotización se debe a la elevada demanda por parte de los inversores, factor positivo para la compañía y que supone valorar la operación en 153M€. El capital ha pasado a manos de tres fondos extranjeros ya que eran previamente accionistas: BlackRock y Oceanwood que tras la operación pasarían a tener aprox. 7,5% de capital cada uno, pasando a ser el tercer y el cuarto accionista (después del grupo chino HNA con el 29,5% y Hesperia el 2º con 9,10%). El tercer fondo comprador fue Henderson que queda con una participación menor. Es probable que tras la salida de los administradores del Santander del consejo, entren nuevos consejeros en representación de los 3 fondos, aspecto también positivo para el valor ya que aleja una posible OPA sobrevenida derivada de una toma de control del consejo por parte de HNA. Por tanto, hoy el valor debería cotizar al alza.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) SOUTHWEST AIRLINES (37,19$; -9,09%) tras comentar algunos datos operativos y previsiones para 2015 y 2016. Para el 2T prevé una caída del -3% en los ingresos por pasajero por asiento disponible. Para 2015 prevé un incremento de capacidad entre el +7% y el +8% y, para 2016, el incremento se situará entre el +6% y el +7%. Este anunció de incremento de capacidad penalizó al resto de aerolíneas: AMERICAN AIRLINES (43,06$; -10,01%) DELTA AIRLINES (43,62$; -5,60%); (ii) STAPLES (16,15$; -1,58$) comunicó resultados del 1T’15 en línea con lo esperado: BPA 0,17$ (vs 0,17$ esperado). Ventas: 5.260M$ (vs 5.460M$). Para el 2T’15 espera un BPA entre 0,11$/acc y 0,13$/acc (vs 0,11$/acc.) y unas ventas con un ligero retroceso respecto el 2T’14.

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