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viernes, 25 de abril de 2014

INFORME DIARIO - 25 de Abril de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “ Las ganancias se desinflan”
La sesión de ayer contaba con todos los ingredientes necesarios para haber acabado con muy buen tono y sin embargo, los ánimos se fueron desinflando. Así, los buenos resultados de Apple y Facebook del día anterior, los rumores de OPA sobre Alstom y los datos macro mejores de lo esperado (IFO y bs duraderos) no valieron de mucho. Las emisiones de bonos se colocaron bien (España emitió a un tipo mínimo histórico) así que si el mercado se quedó algo parado ayer no fue por los fundamentales. De hecho, Draghi siguió alimentando la expectativa de nuevas medidas de estímulo, y en el apartado de los resultados empresariales predominaron las sorpresas positivas. La conclusión es que debieron de volver los temores ante la escalada de tensión en Ucrania.
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Hoy: ”Ucrania pesará en el mercado.”
La sesión de hoy se presentaba tranquila, sin apenas referencias, pero finalmente estará penalizada por los acontecimientos en Ucrania ya que el acuerdo de Ginebra parece haber quedado en papel mojado. Además, la jornada vendrá condicionada por los resultados empresariales que se publicaron ayer al cierre en EEUU. En general, dejaron buen sabor de boca pero sin ser tan espectaculares como los de Apple, por lo que el empuje por este lado será moderado. En España deberían seguir llegando buenas noticias. Si ayer el BdE adelantaba un crecimiento de +0,4% t/t en el 1T’14 (el doble que el trimestre anterior), hoy la agencia de calificación de riesgos Fitch podría alegrarnos el día subiendo el rating. Lo mínimo que puede hacer es mejorar la perspectiva desde estable hasta positiva pero quizá siga la estela de Moody’s y mejore el rating de BBB a BBB+. En conjunto, pensamos que el tema de Ucrania pesará sobre los inversores por lo quelas bolsas cerrarán con retrocesos mientras que el Bund podría encarecerse algo más. En cualquier caso, no esperamos grandes variaciones, a la espera de la multitud de datos que tendremos la semana que viene (PIB y empleo en EEUU, IPC UEM, reuniones bc, etc.).
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1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- (i) Según el Banco de España, el PIB habría aumentado +0,4% t/t en el 1T, dejando la tasa interanual en +0,5% (vs -0,2% anterior), una décima por encima de nuestras estimaciones. (ii) El Tesoro colocó 5.565M€ en bonos: 1.348M€ a 3 años con tipo medio 1,022% y marginal 1,036% vs 1,352% anterior y ratio de sobredemanda en 3,0x vs 4,1x anterior, 1.571M€ a 5 años con tipo medio 1,663% y marginal 1,678% vs 1,899% anterior y ratio de sobredemanda en 2,3x vs 1,7x anterior, y 2.646M€ a 10 años con tipo medio 3,059% (mínimo histórico) y marginal 3,073% vs 3,308% anterior y ratio de sobredemanda en 1,8x vs 2,1x anterior. (iii) Tal y como se venía hablando, se ha cambiado la base poblacional de la EPA para adaptarla al censo de 2011 desde el de 2001. Así, se ha revisado la serie histórica desde entonces resultando en un aumento de la ocupación que ha rebajado la tasa de paro final de 2013 tres décimas hasta 25,73% vs 26,03% anterior. Link al informe oficial: http://www.ine.es/prensa/np839.pdf
ALEMANIA.- El indicador de confianza IFO sorprendió favorablemente, al repuntar desde 110,7 hasta 111,2, cuando se estimaba un descenso hasta 110,4. La valoración de la situación actual se queda ligeramente por debajo de lo previsto (115,3 vs. 115,6 est.) al contrario que la componente de expectativas (en 107,3 frente a 105,8 estimado y 106,4 ant).
ITALIA.- (i) Colocó 3.500M€ en bonos cupón cero a 2016 con una TIR de 0,786% y 1.500M€ en bonos ligado a la inflación. (ii) Fitch revisa la perspectiva desde negativa hasta estable con rating en BBB+, la agencia destaca el superávit por cuenta corriente que se ha conseguido en 2013 por primera vez desde que se inició la crisis y que debería ampliarse este año.
REINO UNIDO.- Emitió 4.000MGBP de bonos a 2019 con un tipo medio de 1,951%.
GRECIA.- El Banco Nacional de Grecia ha colocado 750M€ bonos a cinco años con una rentabilidad del 4,5% teniendo una demanda que superaba los 2.250M€.
FRANCIA.- S&P mantiene su rating en AA con perspectiva estable en base a los esfuerzos del Gobierno para mejorar la competitividad de la economía y reducir el déficit público.
UEM.- En una conferencia en Amsterdam, Draghi volvió a recalcar que hay unanimidad en el Consejo de Gobierno del BCE acerca del uso de instrumentos convencionales y no convencionales si aumentaran los riesgos de deflación. También aseguró que el tipo de cambio está ganando relevancia en su análisis sobre la estabilidad de precios. Por último, señaló que publicar las actas de las reuniones de política monetaria sería útil.
EEUU.- Los Pedidos de Bienes Duraderos volvieron a sorprender favorablemente con su registro de marzo: +2,6% vs +2,0% estimado y +2,1% anterior (revisado desde +2,2%). Así, encadena dos meses de crecimiento. Además, la cifra que excluye Elementos de Transporte, menos variable, aumentó con fuerza: +2,0% vs +0,6% estimado y +0,1% anterior.
JAPÓN.- (i) El IPC general de marzo se sitúa en +1,6%, tal y como se estimaba vs +1,5% anterior. Excluyendo alimentos, la medida que sigue el Banco de Japón, el IPC se queda en +1,3% a/a vs +1,4% estimado y +1,3% anterior. Así el IPC se mantiene en niveles máximos de hace cinco años, lo que indicaría que los esfuerzos del Banco de Japón van dando sus frutos. Por otro lado, el IPC de Tokio de abril, medida que suele adelantar el comportamiento nacional, se sitúa en +2,9% (la mayor tasa en veinte años) vs +3,0% e. y +1,3% ant. Exalimentos queda en +2,7% vs 2,7% e y 1,0% anterior. Las cifras de Tokio son ya de abril por lo que recogen el impacto de la subida del IVA. (ii) El índice de actividad industrial de febrero cae -1,1% vs -0,7% estimado y +1,0% anterior.
CHINA.- El superávit por cuenta corriente se va reduciendo: en el 1T’14 alcanzó 7.200M$ vs 47.600M$ en el 1T’13.
SINGAPUR.- La producción industrial aumenta en marzo +12,1 a/a vs +6,4% estimado y +13,1% anterior.
Leer más en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/indicadores_macro

2.- Bolsa española
SACYR (Vender; Cierre 4,64€; Var. Día: -1,61%): Amplia capital por importe de 166,24 M€ y coloca 250 M€ en bonos convertibles. La ampliación de capital se ha realizado mediante una colocación acelerada entre inversores institucionales a un precio de 4,58 €/acc, lo que supone un descuento del 1,3% sobre el precio de cierre de ayer con una demanda 1,4 veces superior a la oferta. La colocación de bonos convertibles se ha realizado por un importe de 250 M€ (vs 300 M€ anunciados inicialmente) en bonos a cinco años con un tipo de interés del 4,0% anual y un precio de conversión en acciones de 5,725 €/acc (prima del 23,4% sobre el precio de cierre de ayer). Cabe destacar que tras la ampliación de capital, Sacyr se encuentra en mejores condiciones financieras aunque con un impacto dilutivo para los accionistas actuales (la ampliación realizada representa el 7,5% del capital). Impacto: Negativo.
SECTOR INMOBILIARIO.- La inversión directa en el mercado terciario nacional (no-residencial), se sitúa en 988 M€ a cierre del 1T¿14 y se espera que alcance 5.000 M€ en el conjunto del año en base a: (i) el fuerte interés existente por parte de inversores oportunistas extranjeros, (ii) las expectativas de subida de rentas en el mercado de oficinas y (iii) la capacidad inversora de las socimis creadas recientemente. Impacto. Positivo.
3.- Bolsa europea
SECTOR BANCOS: EL vicepresidente del BCE, Víctor Constancio considera que la unión bancaria sentará las bases para una mayor consolidación del sector en base a un aumento de la confianza por parte de las entidades en la calidad crediticia del sistema y la búsqueda de mejoras en el nivel de eficiencia. El incremento en la confianza (menores dudas) sobre la calidad crediticia de las entidades, es desde nuestro punto de vista, el primer paso para el inicio de operaciones corporativas y será una consecuencia inmediata de los resultados del “AQR” y de los “stress test” que realizará el BCE este ejercicio, ya como supervisor único de las principales entidades europeas. El segundo motivo apuntado por Constancio es la necesidad de las entidades financieras de mejorar sus ratios de eficiencia en un entorno de baja rentabilidad (bajos tipos de interés) y el exceso de capacidad. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras
&P por sectores.-
Los mejores: Tecnología +1,2%; Utilities +0,6%; Consumo Discrecional +0,5%;
Los peores: Telecomunicaciones -1,7%; Materiales Básicos -0,4%; Industriales -0,23%. 

En el capítulo de los resultados empresariales, ayer presentaron (compañías más relevantes; BPA estimado): Time Warner Cable (1,78$ vs. 1,67$ e.); General Motors (0,29$ vs. 0,041$ e.); Eli Lilly (0,70$ vs. 0,705$ e.); 3M (1,79$ vs. 1,796$); Verizon (0,91$ vs. 0,869$ e.); Caterpillar (1,61$ vs. 1,23$ e.); Coca Cola (0,46$ vs. 0,44$e.), UPS (0,98$ vs. 1,08$ e.); VISA (2,20$ vs. 2,18$ e.); Amazon (0,23$ vs. 0,228$ e.) y Microsoft (0,68$ vs. 0,63$ e.)
Hoy presentan (compañías más relevantes; BPA estimado): Antes de la apertura del mercado: Abbvie (0,68$ e.); Tyco (0,405$ e.); A la 13:00h: Colgate (0,682$); Moody¿s (0,908$ e.). Tras el cierre del mercado: Ford (0,311$ e.).
Hasta el momento, han publicado sus resultados 224 compañías de las 500 que componen el índice S&P500, con un incremento medio del BPA ajustado de +3,39%, superior a la cifra estimada de +1,1%. Un 71,3% de las compañías han sorprendido favorablemente, el 18,4% ha presentado unos resultados inferiores a las expectativas y un 10,3% de las compañías han publicado unos beneficios en línea con el consenso de mercado.
SECTOR FARMA: Continúan las operaciones corporativas en el sector. Zimmer Holding ha anunciado la fusión por adquisición de su rival Biomet (fabricante de dispositivos ortopédicos) por 13.350M$ de los que 10.350M$ se pagarán en efectivo y los restantes 3.000M$ mediante la emisión de nuevas acciones. La operación está pendiente de aprobación por parte de los reguladores, se prevé que podría concluir en el 1T¿15. Los accionistas de Zimmer recibirán aprox. el 84% de la compañía resultante y los de Biomet en torno a un 16%. El precio de la adquisición incluye la deuda de Biomet que en dic¿13 se situaba en 5.910M$ (DFN una vez deducida la caja). Biomet ha retirado la OPV anunciada el mes pasado con el objetivo de captar alrededor de 100M$ para cancelar la deuda contraída por sus accionistas. Por lo tanto, al no ser una compañía cotizada no se puede calcular la prima sobre el precio de compra de Zimmer. En 2013 los Ingresos de Biomet ascendieron a 3.052M$; con un Ebitda de 898M$ y Resultado negativo de -382M$. Según estimaciones de Zimmer la fusión le reportará en 2015 un aumento de doble digito del BNA, un incremento de 1,5x del flujo de caja y un ahorro de costes de 135M$ durante el primer año y de 270M$ en el tercero. El anuncio de la operación ha tenido una buena acogida en el mercado, así el valor (Zimmer) avanzó ayer +11%. 
La fusión de Zimmer y Biomet se suma a la oleada de operaciones corporativas del sector. Algunos ejemplos son la firma del acuerdo entre Novartis Y GlaxoSmithKline para intercambio de activos por 20.000M$ y la compra de Eli Lilly de la división de salud animal de Novartis por 5.400M$. En definitiva, se trata de buenas noticas para el sector que podría reflejarse en la sesión de hoy con nuevos avances.
Las principales noticias se derivan de los resultados empresariales presentados:
MICROSOFT (39,8$; +0,4%): Resultados 1T¿13, no sorprenden.- Las ventas ascendieron hasta 20.400M$, prácticamente igual que el año previo y coinciden con estimaciones. Obtuvo un BNA de 5.660M$ (-6,5%), aunque bate expectativas de BPA 0,68$/acc. vs 0,63$/acc. estimado. Por áreas de negocio, destaca la positiva evolución del negocio de dispositivos y consumo que repunto +12% hasta los 8.300M$, la tableta Surface registró ingresos por 500M$ (+50%) y el área de Windows (+4%). La versión de Office 365 ganó un millón de suscriptores durante este periodo. Se trata de los primeros resultados de Nadella como Consejero Delegado de la compañía y está focalizando su actividad en modificar áreas como marketing, Xbox y hardware y desarrollo de negocio. La compañía presentó resultados al cierre de la sesión y en el mercado fuera de hora los títulos subían por debajo +1%, por lo que posiblemente el impacto en el mercado de estos resultados sea hoy moderado. Actividad: Tecnología.
AMAZON (337,1$; +3,9%): Presentó unos resultados 1T¿14 que batieron expectativas.- Las Ventas ascendieron hasta 19.741M$ (+26%), impulsados por el aumento de ventas en EE.UU. y además supera expectativas (Reuters) 19.400M$. El Beneficio ascendió a 108M$ (+32%) y el BPA fue de 0,23$/acc., en línea con expectativas. Esta mejora en sus ingresos se ha visto compensada por un fuerte incremento de costes de +23%, ya que la compañía ha llevado a cabo fuertes inversiones como la creación de la plataforma de televisión Streaming Fire TV. De cara a 2T¿14, presenta un guidance algo conservador: estima que las Ventas se situarán entre 18.100M$/19.800M$ (+26% vs 1T¿14). Amazon presentó sus resultados al cierre de la sesión y en el mercado fuera de hora fueron bien acogidos, con subidas cercanas a +2% y pensamos que hoy volverá a ser un buen día para el valor. Actividad: Tecnología.
VISA (209,4$; +0,3%): Presentó unos resultados 2T¿14 (año fiscal) que decepcionaron.- Las ventas se situaron por debajo de estimaciones (Bloomberg): 3.163M$ vs 3.190M$ estimado, BNA 1.600M$ (+26%); BPA 2,2$/acc., vs 2,18$/acc. estimado. El volumen de pagos electrónicos aumentó durante este periodo +12%, mientras que el volumen de pagos en el extranjero con Visa aumentó +8%. La compañía expone que se han visto afectados por el fortalecimiento del dólar. Visa presentó sus resultados al cierre de la sesión y no fueron bien recibidos en el mercado fuera de hora ya que el valor caía cerca de -1%. De cara a este año, Visa espera que los ingresos aumenten +10%/+11%. Actividad: Medios de Pago.
STARBUCKS (71,1$; +1%): Presentó unos resultados 1T¿14 que batieron expectativas.- La compañía destaca positivamente la evolución de su negocio en Norteamérica, a pesar de verse afectada por la climatología adversa. Las ventas globales de sus establecimientos que fueron creados en el último año aumentaron +6% frente a la estimación de +5,4%. Los beneficios aumentaron hasta los 427M$ (+9,4%) y obtuvo un BPA de 0,56$/acc. en línea con estimaciones (Reuters). De cara a los próximos meses, mejora guidance: estima que el BPA se situará 2,62$/acc./2,68$/acc. por encima del rango estimado anteriormente 2,59$/acc./2,67$/acc., después de que los resultados del primer trimestre superaran las expectativas de la propia compañía. Además, anuncian que en verano lanzarán un nuevo producto, bebidas carbonatadas, en EE.UU., Singapur, Corea y algunas regiones de China. La compañía presentó sus resultados en el mercado al cierre de la sesión y en el mercado fuera de hora el valor subía +1,9%. Previsiblemente hoy sea una buena sesión para el valor.Actividad: Restauración.
GENERAL MOTOS (34,2$; -0,6%): Presentó resultados 1T¿14.- Cifras principales según consenso (Bloomberg): 37.400M$ (+1,4%) vs 37.914M$ estimado; Beneficio 108M$ (-0,88%); BPA 0,29$/acc. vs. 0,04$/acc. estimado. El beneficio de la compañía se redujo con fuerza en este periodo después de que tuviera que llamar a revisión a miles de vehículos al registrar fallos en el sistema de encendido, lo que supuso un coste extraordinario cercano a 1.300M$, si bien los resultados baten expectativas al incrementar las ventas de camionetas de mayor precio en EE.UU. Actividad: Fabricante de Automóviles.
CATERPILLAR (105,3$; +1,8%): Las acciones de la compañía alcanzaron el nivel más elevado en más de un año al presentar unos resultados que batieron sus propias estimaciones gracias a la mejora de la demanda en el sector de la construcción. Actividad: Maquinaria.

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