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jueves, 10 de abril de 2014

INFORME DIARIO - 10 de Abril de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “A la espera de la actas de la Fed”
Jornada de transición, moderadamente alcista en Europa a la espera de las actas de la Fed. Por el frente macro, tan sólo se publicaron la Balanza Comercial de Reino Unido que registró una mejora del déficit y en EE.UU. los inventarios empresariales en línea. Los resultados de Alcoa animaron la apertura de WS con moderados avances en día huérfano de resultados en el frente corporativo. Tal como esperábamos, la modulación del mensaje de la Fed hacia un enfoque más “dovish” y pro-crecimiento (mercado laboral) sirvió de catalizador para las bolsas que repuntaron con alegría (S&P +1%, Nasdaq +1,7%), así como para los bonos (Tir T-Note desde 2,72% hasta 2,67%). Por su parte el dólar se vio debilitado (desde 1,379 hasta 1,384).Se incluye nota específica de las Actas al final de este informe.

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Hoy: ” Y…Grecia vuelve al mercado.”
A parte de la digestión de la Fed, la clave de hoy serán: (i) la deuda periférica. Por un lado, tendrá lugar la primera emisión de bonos de Grecia desde que fue rescatada (mayo de 2010) con un importe objetivo de 2.500M€ a 5 años. Se espera una demanda de 11.000M€ y la rentabilidad exigida oscile entre 5% y 5,25%, una tipo de interés bastante bajo teniendo en cuenta que el país ha hecho default recientemente. Está emisión pondrá a prueba la confianza del mercado ya que hasta ahora sólo había realizado emisiones de letras que se colocaban entre sus propios bancos. El regreso de Grecia al mercado de capitales podría de manifiesto la merjo ra del mercado europeo, especialmente de la periferia, facilitada por la expectativa de que el BCE realice un Quantitative Easing en la UEM si las cosas se torcieran en materia de crecimiento (PIB) o por deflación. En nuestra opinión, lo más probable es que siga manejando el mensaje sin llegara a hacer nada concreto.(ii) La reunión anual del FMI en Washington que, precismente centrará el debate sobre la deflación ya que mientras el FMI alerta del riesgo, el BCE le resta importancia (Weidmann principalmente). 
Por otra parte , Irlanda realizará la segunda emisión de bonos a 10 años (la 1ª fue en marzo) tras haber finalizado su rescate en diciembre. Tambien emite letras España e Italia con un importe de 3.500/4.000M€ y 7.500M€ respectivamente. Además, se reúne el Banco de Inglaterra que mantendrá sin cambios su política monetaria, a pesar del buen ritmo de mejora de su economía (el FMI estima un crecimiento en 2014 de +2,9% superior incluso al +2,8% previsto para EEUU).
En definitiva, hoy las bolsas pordrían volver a rebotar (¿+0,5?) por la expectativa de un QE del BCE y el regreso de Grecia al mercado. Lo que también debería reforzar los bonos periféricos (¿español 10 A 3,15%/3,10%?) y el euro hacia 1,385.
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1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- Según cifras publicadas por el INE la compraventa de viviendas retrocedió en febrero (a/a) -27,6% y (m/m) -16,1%, el nivel más bajo desde 2010. 
Adjuntamos link: http://www.ine.es/daco/daco42/etdp/etdp0214.pdf
EE.UU.- (i) Inventarios Mayoristas Empresariales del mes de febrero avanzaron +0,5% en línea con estimaciones y +0,8% anterior (revisado desde +0,6%). Las Ventas aumentaron +0,7 % vs +1,0% estimado y -1,8% anterior (revisado desde -1,9%). El ratio inventarios/ventas no varía respecto a enero, manteniéndose en 1,19x que es el mayor nivel desde mayo de 2009. (ii)Actas de la Fed anoche: Lo más importante de las Actas (1) la modulación del mensaje de la Fed hacia un enfoque más “dovish”. Insistieron en que las palabras de Yellen (desafortunadas palabras, en mi opinión) acerca del plazo de 6 meses una vez terminado el tapering para iniciar la subida de tipos estaban siendo mal interpretadas ya que no reflejaban la intención de Fed. Mostraron especial interés en restar importancia a las proyecciones de tipos (haciendo referencia al cuadro de previsiones individualizadas de los tipos de los Fondos Federales según el que se situarían en el 1% en 2015 y en el 2% en 2016). Destacan que la subida de tipos se hará de forma progresiva y no agresiva, y que el punto de mira sigue siendo el mercado laboral. (2) La modificación del forward guidance no implica una alteración de la política monetaria: deja de ser la Tasa de Paro (objetivo fijado en <6 a="" al="" amplia="" capacidad="" coinciden="" contemplar="" cualitativos.="" cuantitativos="" de="" el="" empleo="" en="" exceso="" existe="" factores="" font="" la="" laboral="" lo="" los="" m="" manera="" medir="" merado="" mercado="" miembros="" mucho="" n="" nbsp="" no="" para="" pasa="" probablemente="" que="" s="" sea="" ser="" sino="" tal="" tambi="" todos="" trabajo="" variable="" ximo="" y="">el tapering continuará reduciéndose al ritmo actual (-10.000M$ en cada reunión). La inercia positiva en el empleo indica que la retirada de estímulos se va a mantener. Adjuntamos nuestra nota específica sobre estas actas publicada anoche (22:15h) y disponible en el Broker Bankinter:
(https://broker.bankinter.com/stf/analisis/analisis_bankinter/actas_fomc_9_abril_2014.pdf).
FMI.- El Fondo Monetario Internacional presentó ayer su Informe de Estabilidad Financiara Global, en el que afirma que los mayores niveles de deuda acumulados durante años de tipos de interés muy bajos hacen más difícil la transición hacia una política monetaria convencional. El FMI destaca la vulnerabilidad de las empresas en economías emergentes en una situación de aumentos de tipos de interés, debilitamiento de los resultados y depreciación de sus divisas. En un escenario adverso, las compañías podrían tener problemas para hacer frente al pago de la deuda corporativa, que se ha triplicado entre 2009 y 2013 y ya equivale al 35% del total de deuda emitida en países emergentes. Asimismo, el FMI alerta del riesgo que supone el incremento de la deuda familiar en Brasil, China, Singapur, Tailandia y Turquía, que ha crecido +40% desde el año 2008 y del crecimiento del shadow banking en China, donde el balance de las instituciones no bancarias se ha duplicado desde 2010 hasta situarse en un nivel superior al 30% del PIB.
REINO UNIDO.- La Balanza Comercial redujo el déficit hasta -2.058 MGBP vs. -2.100 MGBP estimado y -2.203 MGBP anterior (revisado a mejor desde -2.565MGNP). La Balanza Comercial con países no UE también sorprendió reduciendo su déficit hasta -2.919 MGBP vs.-3.400MGBP estimado y -3.910 MGBP anterior (revisado desde 3.990 MGBP). La Balanza Comercial de Bienes redujo el déficit hasta -9.094 MGBP vs -9.200 MGBO estimado vs -9.463 MGBP anterior (revisado a mejor desde -9.793 MGBP). Las exportaciones cayeron -1,6% hasta 23,5 MGBP, el nivel más bajo desde noviembre de 2010. Mientras que las importaciones retrocedieron -2,2%, fundamentalmente por un descenso de las importaciones de aviones (-46% respecto al mes anterior). (ii) El Precio de las viviendas en marzo +57 vs. +43 estimado y +45 anterior.
OCDE.- La tasa de paro de los países miembros repuntó en febrero hasta 7,6% desde 7,5% anterior, dejando atrás tres meses consecutivos con descensos.
FRANCIA.- IPC de marzo +0,6% vs. +1,8% estimado; +1,1% premilitar y +0,9% anterior.
MÉXICO.- Menor presión inflacionista en marzo al situarse el IPC en (m/m) +0,27% vs. +0,30% estimado y +0,25% anterior. (a/a) +3,76% vs. +3,79% estimado y +4,23% anterior. IPC subyacente (m/m) +0,21% vs. +0,18% estimado y +0,28% anterior.
JAPÓN.- Fuerte retroceso de los Pedidos Maquinaria de Febrero (m/m) -8,8% vs. -2,6% estimado y +13,4% anterior. (a/a) -10,8% vs. +17,5% estimado y +23,6% anterior. (ii) Pedidos Maquinaria de Herramienta (a/a) +41,8% vs. +17,5% estimado y +26,1% anterior. (iii) La Tasa de Desocupación en oficinas en Tokio cayó en marzo hasta 6,70% vs. +7,01% feb.; se trata de un dato muy bueno y representa su mínimo desde marzo de 2009 (6,05%), aunque su mínimo histórico tuvo lugar en abril 2008 (3,03%).
CHINA.- La Balanza comercial de Marzo aumentó el superávit por la fuerte caída de las importaciones, algo que parece coherente con la pérdida de impulso de la demanda interna del país en una economía con signos de debilitamiento: 7.710M$ vs. 1.800M$ estimado y -22.990M$ anterior. Exportaciones (a/a): -6,6% vs. +4.8% estimado y -18.1% anterior. Importaciones (a/a): -11,3% vs.+3.9% estimado y +10.1% anterior.
Leer más en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/indicadores_macro

2.- Bolsa española
BANKIA (Mantener; Pr.Obj. 1,51€; Cierre 1,48€): El principal accionista de Bankia (BFA) vende el 4,94% de Iberdrola.- El principal accionista de Bankia, ha vendido el 4,94% del capital que mantenía en Iberdrola mediante un proceso de venta acelerada entre inversores institucionales con un descuento estimado sobre el último precio de cierre del 3,0%(habitual en este tipo de operaciones). BFA (principal accionista de Bankia y tenedor de las acciones) ingresará por la operación en torno a 1.500 M€ y muy probablemente registrará plusvalías, aunque la venta no afecta a los accionistas de Bankia. Impacto: Neutral
IBERDROLA (Neutral; P.Obj.: 4,90€; Cierre: 5,00€): Con motivo de la salida de BFA de su accionariado, la CNMV ha suspendido su cotización hasta las 10h. Impacto: Neutral.
BANCOS ESPAÑOLES.- EL FMI estima que el crédito tardará en recuperase dos años (2016) y vuelve a recomendar al BCE tomar medidas extraordinarias de política monetaria. El FMI considera que la recuperación económica debe venir acompañada del crecimiento del crédito y para ello las entidades financieras deben estar más capitalizadas (en 170 pb de media) y tener unos menores niveles de morosidad para lo que es crítico afrontar la reestructuración de la deuda empresarial. En el frente de los riesgos, el FMI volvió a alertar de la elevada exposición de los bancos españoles a Latinoamérica y de los riesgos existentes en la región, especialmente por el impacto negativo (retirada de fondos) que la retirada de estímulos por parte de la Fed puede tener. Entre los aspectos positivos de la visión del FMI, cabe destacar que una vez concluido el proceso de reestructuración del sector financiero, la recuperación del crédito y de la economía será mucho mayor a la mejora que experimentarán países como Francia o Italia y la recomendación realizada al BCE para que tome medidas de política monetaria que faciliten la fluidez del crédito en la Eurozona. Impacto Negativo.
REE (Neutral, Pº Objetivo: 53€; Cierre: 60,33€): Se hace con la red de fibra óptica de Adif por 462M€.- Ha ganado la puja a Neo Sky para explotar durante 20 años la red de fibra óptica de Adif. Dicha red consiste en un tendido de 16.000Km que se extiende a lo largo de las líneas de tren y conecta las principales ciudades españolas. Este cableado da servicio a la gestión de los trenes de Renfe y opera los sistemas de señalización y comunicación. Una vez atendidas estas necesidades, la capacidad sobrante se alquila a empresas de telecomunicaciones como Telefónica y Vodafone. Según KPMG, este negocio generó unos ingresos de 72M€ en 2013 con un EBITDA de 50M€, por lo que REE habría pagado un múltiplo EV/EBITDA de 10x aprox., que suena razonable (Jazztel 13x, Telefónica 6,5x). Con esta adquisición REE diversificará sus negocios sin apenas esfuerzo de inversión (Adif exige unas inversiones anuales de 4M€). Impacto: Positivo.
3.- Bolsa europea
CARREFOUR (Comprar; Cierre: 29,02€; Var. Día: +0,1%): Las ventas del 1T’14 crecen +3,7%, cifra cercana al consenso de mercado.- Las ventas de Carrefour en tiendas comparables durante el 1T’14 aumentaron +3,7%, hasta un nivel de 19.786 M€ frente a 19.833 M€. En el desglose geográfico, destaca la desaceleración de las ventas en Francia, que crecen +0,7% frente a +1,4% anterior y el crecimiento de las ventas en España por segundo trimestre consecutivo. Carrefour estima que cerrará el año 2014 con un Ebit de 2.380 M€. Impacto: Neutral.
LVMH (Neutral; Cierre 136,5€; Var. +1%): Presenta una cifra de ventas 1T¿14 por debajo de expectativas, pero buena evolución de la división de moda y piel.- El conjunto del Grupo alcanzó un nivel de ventas de 7.200M€ (+4%), por lo que se sitúan por debajo de estimaciones (Bloomberg) que las situaban en 7.400M€. Las ventas de la división de moda y piel aumentaron por encima de estimaciones: en términos comparables ascendieron +9% en 1T¿14, frente a +6% que esperaba el consenso de mercado y supone el mayor ascenso desde 1T¿12. Esta división es la más relevante para la compañía ya que los beneficios suponen algo más de la mitad del total del grupo. También se produce una mejora en ventas en las tiendas duty freeya que se están viendo beneficiadas de un incremento del consumo en Asia, mientras que Sephora continúa ganando cuota de mercado. Las ventas conjuntas de estas dos áreas ascienden a +10%, por lo que son las que mejor comportamiento experimentan. Destaca negativamente la sección de bebidas, ya que los ingresos caen -3% vs +3% estimado, afectados por la menor demanda en China. Esta noticia podría tener un impacto moderado en el mercado. Es cierto que se produce una mejora considerable en el área más importante del Grupo que es la división de moda y piel, pero las ventas totales se sitúan por debajo de expectativas. Además, existe cierto temor derivado del impacto negativo que puede tener en la compañía la desaceleración de China. Impacto: Neutral.

4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Salud +2,11%; Tecnología +1,54%; Materiales +1,47%.
Los peores: Telecos -0,68%; Utilities -0,19%; Bienes de consumo +0,39%.
Ayer presentaron (compañías más relevantes; BPA estimado): Constellation Brands (0,81$ vs 0,76$ e.) y Bed Bath & Beyond (1,60$ vs 1,60$ e.).
Hoy presentan (compañías más relevantes; BPA estimado): Family Dollar (0,895$ e.). Lo más relevante de la semana tendrá lugar mañana con la publicación de resultados de JPMorgan y Wells Fargo.
Entre los valores que mayores subidas presentaron ayer destacaron: (i) FACEBOOK (62,4$; +7,25%), ya que estaría mejorando su atractivo de cara a los anunciantes, lo que le permitiría subir los precios y aumentar sus márgenes. En general fue una sesión de rebote para los valores tecnológicos (GOOGLE +1,7%, APPLE +1,3%). (ii) ALCOA (13$; +3,8%) gracias a que los resultados presentados el día anterior batieron las expectativas.
Entre las bajadas destacó INTUITIVE SURGICAL (456,6$; -6,8%) ya que la compañía presentó unas previsiones bastante pobres por la caída de -60% en las ventas de su robot para intervenciones quirúrgicas da Vinci.
PROCTER & GAMBLE (81,49$; +0,17%): Ha vendido el grueso de su negocio de alimentos para mascotas a Mars por 2.900M$ en efectivo. El acuerdo abarca las marcas Iams, Eukanuba y Natura que representan el 80% de las ventas globales del negocio Pet Care de P&G. Así, pasará a centrarse en sus marcas de higiene y cuidado personal para tratar de mejorar su rentabilidad. Además de esta operación, es probable que veamos nuevas medidas ya que el CEO de la compañía ha sido relevado recientemente para tratar de dar un vuelco al negocio. Así, ésta sería la primera acción puesta en marcha por AG Lafley, CEO desde el pasado mes de marzo. Actividad: Consumo.

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