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miércoles, 26 de marzo de 2014

INFORME DIARIO - 26 de Marzo de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Recuperando parte del terreno perdido
Las bolsas aguantaron bastante bien a pesar de que el IFO alemán decepcionó. El indicador recogió cierto impacto negativo por la crisis de Ucrania y retrocedió de 111,3 a 110,7. Por su parte, la macro de EEUU fue mixta: las cifras del sector inmobiliario mostraron cierto enfriamiento mientras que la confianza del consumidor recuperó niveles de 2008.
Aparte de la macro, fue interesante escuchar a Weidmann. El Presidente del Bundesbank, paradigma de la ortodoxia alemana, admitió que un programa de relajación cuantitativa en la UEM no estaría fuera de discusión. Además, otro miembro del BCE (Makuch) dijo que estaban preparando medidas no convencionales para evitar un escenario deflacionista. Estos comentarios animaron a las bolsas, depreciaron al euro (su cruce con el dólar cayó de 1,3840 a 1,3780) y presionaron las rentabilidades de los bonos a la baja.

Hoy: "Poniendo el foco en el ciclo económico"
La sesión de hoy estará marcada por los pedidos de bienes duraderos en EEUU y antes, por la emisión de letras de Italia. Además, continuará el ruido de fondo por el conflicto con Rusia así como por la desaceleración en China. Seguramente estos dos asuntos continúen en la palestra algunas semanas más, especialmente el segundo. En nuestra opinión, el problema de la desaceleración china va a ser una constante este año con distintas repercusiones sobre el mercado ya que también podría sorprender por el lado positivo. Últimamente, la expectativa de nuevas medidas de estímulo está animando a los inversores (algo que nosotros no terminamos de compartir). 
Volviendo a los duraderos de EEUU, deberían seguir recuperándose después de los malos registros por el temporal de nieve. De ser así, darían un pequeño empujoncito a las bolsas ya que reforzaría la perspectiva positiva sobre el ciclo (en línea con el repunte de la confianza del consumidor de ayer).
En este entorno algo más benigno por el lado de la macro, las bolsas podrían sumar un segundo día con avances. En Europa las palabras de Weidmann de ayer perderían algo de peso ya que Draghi no ha señalado avances en el sentido de un QE (ver entorno). Así, la TIR del Bund se dirigiría hacia 1,60% con un eurodólar que vuelve a la zona de 1,38.
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1.- Entorno Económico

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ESPAÑA.- El índice de Precios Industriales se sitúa en -2,9% a/a en febrero vs -1,9% en enero. Es la tasa más baja desde octubre’09..
REINO UNIDO.- El IPC se redujo dos décimas en febrero hasta 1,7% a/a tal y como se estimaba. El IPC subyacente pasa de 1,6% a 1,7% vs 1,6% estimado. El índice de precios RPI cae de 2,8% a 2,7% a/a vs 2,6% estimado.
ALEMANIA.- (i) El indicador de confianza IFO decepciona en el mes de marzo igual que lo hizo hace una semana el ZEW, con un registro de 110,7 vs 110,9 estimado vs 111,3 anterior. La componente de Expectativas retrocede hasta 106,4 vs 107,7 estimado vs 108,3 anterior mientras que la componente de Situación Actual supera ampliamente las estimaciones y avanza hasta 115,2 vs 114,5 estimado vs 114,4 anterior. (ii) El presidente del Bundesbank, Weidmann, señaló que las medidas de comprar activos o de fijar el tipo de depósito en negativo siguen sobre la mesa con el fin de impulsar el crecimiento. (iii) La Confianza del consumidor GFk de abril permanece estable en 8,5 estimado, tal y como se esperaba.
BCE.- El Presidente del Bundesbank sorprendió al mercado señalando que el BCE podría comprar bonos públicos o privados para combatir la deflación. Es un cambio de discurso notable ya que hasta la fecha se oponía radicalmente a ese tipo de medidas. Makuch, otro miembro del BCE, dijo que se estaban preparando medidas no convencionales para evitar un escenario deflacionista. Sin embargo, Draghi, desde París, sólo repitió aquello de que el BCE hará cuanto sea necesario para garantizar la estabilidad de precios. En su opinión, el riesgo de deflación es limitado. También señaló que espera que su política monetaria acomodaticia se vaya notando cada vez más en la economía real.
EEUU.- (i) Los Precios de Vivienda en EE.UU. según el Indicador Case Shiller registran una ralentización en su ritmo de avance por segundo mes consecutivo: +13,24% a/a en enero vs +13,34% estimado vs +13,38% anterior (revisado a la baja desde +13,42%). (ii) Las ventas de vivienda nueva caen -3,3% en febrero hasta 440k vs 455k anterior y 445k previsto. Esta cifra es la menor de los últimos cinco meses y todavía recogería el impacto negativo de la mala climatología. (iii) El indicador de actividad de la Fed de Richmond ha decepcionado al situarse en -7 desde -6 anterior vs +4 estimado. (iv) La Confianza del Consumidor supera las expectativas en marzo, alcanzando su mayor registro desde enero de 2008 hasta 82,3 vs 78,5 estimado y 78,3 anterior (revisado al alza desde 78,1).
FED.- (i) Bullard de la Fed de St Louis ha declarado esta madrugada en HK que el ritmo del tapering sólo se alterará si hay un cambio significativo en la economía pero por otro lado señala que las decisiones del FOMC dependerán de los datos no de un calendario predeterminado. Espera que la tasa de paro se sitúe por debajo del 6% al final de 2014, y señala que es necesario que se produzcan mejoras sustanciales en la economía antes de ver las primeras subidas de tipos. En cuanto a la inflación, podría ya haber tocado fondo. Comenta además que espera que 2014 sea un buen año en términos económicos a pesar de la debilidad de los datos en enero afectados por la climatología adversa. (ii) Por su parte, Plosser señaló que había que volver a una situación normal de política monetaria pero de forma gradual.
COREA DEL SUR.- El PIB final del 4T t/t avanza +0,9%, tal y como se estimaba, vs +1,1% en el 3T. Sin embargo, la variación interanual queda en 3,7% vs 3,9% previsto.
SINGAPUR.- Producción industrial de febrero +12,8% a/a vs +12,5% estimado y +4,4% anterior.
VENEZUELA.- La agencia Fitch ha rebajado la nota de su deuda desde B+ hasta B con perspectiva negativa por la inestabilidad macroeconómica, la creciente inflación y la distorsión en el mercado de divisas. A este respecto el Gobierno ha puesto en marcha un nuevo mecanismo cambiario, Sicad II, que resultará en una fuerte depreciación del bolívar ya que su tipo de cambio se fijará según la oferta y la demanda de moneda extranjera (con unos límites diarios para no agotar las reservas). A modo de referencia, el anterior sistema principal de cambios, Cadivi, tenía un tipo de cambio de 6,30VEB/USD, el Sicad I que empezó a comienzo de año establecía una cotización variable de 11VEB/USD y en el primer día de operación del Sicad II, de 50VEB/USD. Esta rebaja se produce un día después de que S&P recortara el rating de Brasil desde BBB hasta BBB-.
AUSTRALIA.- El gobernador del banco central ha declarado que hay señales de que el consumo doméstico esté sosteniendo la economía una vez que la inversión en minería está reduciéndose.
3.- Bolsa española.-
BANCO SANTANDER (Comprar; Cierre: 6,52 €; Pr.Obj.8, 2€): Apuesta estratégica por el negocio de Pymes, especialmente en España. El banco destina 55.000 M€ para financiar a las Pymes de los cuales más de la mitad (30.700 M€) se destinarán a las empresas españolas. Los objetivos del banco reflejan un crecimiento de doble dígito en sus principales mercados (+11% España, +15% Reino Unido, +17% Brasil, +13% Chile y +29% México) y las palancas para conseguirlo serán básicamente dos: (i) Mejora de la demanda ante el nuevo entorno económico y (ii) aumento en cuota de mercado mediante la reducción de diferenciales. En el mercado español, Santander reducirá los diferenciales de los préstamos hasta 350 pb vs 500/600 pb de media actuales. Para compensar la reducción en los márgenes de activo, el banco apuesta por el crecimiento en volúmenes, el aumento del resto de ingresos (venta cruzada) y el menor coste de financiación. Impacto: Positivo.
SECTOR AUTOPISTAS: El Gobierno presenta una propuesta de rescate a las autopistas de peaje en problemas que contempla una quita del 50% de la deuda.- La propuesta de los Ministerios de Fomento y Hacienda prevé la agrupación de estas autopistas de peaje en una empresa pública. La nueva sociedad integraría al menos a nueve empresas concesionarias que suman 748 km. de autopistas. Se trata de las radiales de acceso a Madrid, la autopista que une Madrid con el aeropuerto de Barajas, la Madrid. Toledo, la Ocaña-la Roda, la Cartagena-Vera y la circunvalación de Alicante. Estas autopistas, que se encuentran en concurso de acreedores por el desequilibrio económico que les ocasionó el sobrecoste de las expropiaciones y un tráfico mucho menor del esperado, se integrarían en la nueva sociedad pública tras imponer una quita del 50% sobre el pasivo, que todavía debe aceptar la banca acreedora. En el caso de ser aprobada, la propuesta prevé que los acreedores reciban un bono negociable a 30 años con una rentabilidad mínima del 1%, que aumentaría si se recupera el tráfico de los peajes. Los fondos destinados a rescatar a las autopistas no computarían como déficit al no ser un pago inmediato y único, ni tampoco computarían como deuda del estado, ya que este pasivo estaría en una empresa pública.
BME (Comprar; Pr. Obj.: 30,0€; Cierre: 29,3€; Var. Día: +0,8%): No abonará dividendo extraordinario.- Sorprende negativamente el anuncio tras haber pagado este dividendo durante los últimos cuatro años. La decisión se justifica por un previsible aumento en los costes operativos como consecuencia de cambios normativos (cámaras de liquidación, compensación y contrapartida). Tras esta eliminación, la rentabilidad por dividendo seguirá siendo elevada pero caerá hasta aprox. 5,6% vs 7% del año anterior. Impacto: Negativo.
4.- Bolsa europea.-
LLOYDS: (Cierre: 79,11€; Var. Día +0,78%): El estado británico, inicia la venta del 7,5% del capital del banco: El proceso se realiza mediante una colocación acelerada entre inversores institucionales pero todavía no se conoce el precio de venta. Mediante esta operación, el estado continúa reduciendo su participación en el banco (el año pasado vendió el 6,0%), que fue nacionalizado en el año 2008 tras una inyección de 20.000 MGBP. Tras la venta del 7,5% la participación del estado se reduce hasta el 25,0% del capital, participación que podría ser vendida también este año mediante una oferta pública de venta (OPV) aunque las autoridades británicas sólo han manifestado su voluntad de privatizar el banco lo antes posible. Impacto: Positivo.  americana y otras
5.- Bolsa americana y otras.-
S&P por sectores.-
Los mejores: Tecnología +1%; Salud +0,9%; Petróleo & Gas +0,9%.
Los peores: Servicios de Consumo -0,3%; Financieras -0,1%; Consumo +0,2%.
Entre los valores que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacamos: (i) FREEPORT-MCMORAN (32,08$; +1,5%) al rebotar el precio del cobre +2%; (ii) IBM (195,04$; +3,6%) experimentó una fuerte subida al recibir mejoras de recomendación y perspectivas por parte de brokers americanos; (iii) FACEBOOK (64,89$; +1,2%) comprará OCULUS VR, fabricante de gafas y cascos de realidad virtual, por 2.000M$ (400M$ en efectivo + 1.300M$ en accs. propias + 300M$ en efectivo sujetos al cumplimiento de ciertos objetivos) en la idea de que este tipo de hardware será clave en el futuro para la conexión a redes sociales; (iii) SIMMONS FIRST (38,05$; +0,6%) al anunciar que comprará Delta Trust & Bank por 66M$, operación de mejorará el BPA en un plazo inferior a 12 meses
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN se encuentran: (i) CARNIVAL (xxx$; -1,5%) al presentar un profit warning debido a tickets más baratos (es una operadora de cruceros) y costes operativos superiores a los estimados inicialmente: su BPA’14 estimado baja desde 1,40/1,80$ hasta 1,50/1,70$, cuando el consenso del mercado está en 1,72$. La compañía ha tenido varios incidentes con sus cruceros en los últimos 2 años, entre los cuales destacan el incendio del Triumph y el naufragio del Costa Concordia.
BLACKSTONE (32,88$; -0,7%).- Prepara una oferta en solitario (hasta ahora había venido trabajando en coordinación con TPG, que ha desistido) por aprox. 5,5/6,0 millardos $ sobre el 100% de Gates Global, compañía centrada en la producción de componentes para autos y construcción que tiene unas Ventas de aprox. 2,9 millardos $ y un Ebitda de 536M$, por lo que Blackstone estaría dispuesto a paqar un multiplicador Ebitda superior a 10x, que no parece bajo.
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