INFORME DIARIO - 18 de Febrero de 2014 -

Ayer: “Como si también fuera festivo en la UE.”

En un día sin apenas referencias, el foco estuvo en Italia donde Renzi avanzó su programa reformista: cambio de la ley electoral en febrero, reforma laboral en marzo, de las administraciones públicas en abril y del sistema fiscal en mayo. El mercado acogió con entusiasmo sus buenas intenciones y las primas de riesgo volvieron a estrecharse: la italiana -7 p.b. a 194 p.b. y la española -5 a 186 p.b. Por otro lado, el Bundesbank descartó que la crisis de los emergentes fuera a frenar el crecimiento global, en línea con lo declarado por Yellen la semana anterior. En cualquier caso, la jornada transcurrió con tranquilidad, como si también fuera festivo en Europa: bolsas planas, eurodólar estable en 1,37 y Bund sin cambios en 1,69%.

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Hoy: “Con avances si Turquía no lo impide.”

La actividad irá ganando ritmo a lo largo del día de hoy. Para empezar, el Banco de Japón ha dado una vuelta de tuerca más a su política monetaria ultraexpansiva empujando al Nikkei y debilitando al yen. Además, el mercado tendrá que ir poniendo en precio resultados corporativos (Gas Natural y Enagás han presentado a primera hora y por la tarde lo hará Coca-Cola) así como indicadores macro, emisiones de letras y eventos institucionales. Poco transcendió ayer de la reunión del Eurogrupo así que habrá que esperar a las conclusiones del Ecofin para saber si se ha logrado algún avance en el Mecanismo Único de Resolución (pinta mal por las desavenencias con el Parlamento Europeo en relación al control a la hora de liquidar bancos) y/o en nuevas ayudas a Grecia (probablemente haya que esperar a que pasen las elecciones europeas). El Tesoro español colocará 4.500M€ en letras que el mercado absorberá con facilidad. En el capítulo de la macro, el ZEW alemán debería continuar en racha, empujando al euro y a las bolsas europeas. Por el contrario, los datos americanos podrían decepcionar, sin que impacten demasiado en el mercado ya que dicho debilitamiento se explicaría por el impacto del temporal. Aún así, las bolsas podrían ir de más a menos, con un saldo positivo siempre que no resurja la crisis de los emergentes: hoy hay reunión del banco central de Turquía y podría haber algo de ruido al respecto.

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1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- La deuda del conjunto de las AAPP alcanzó 961.555M€ a finales de 2013, el 94% del PIB.

ALEMANIA.- El Bundesbank señala en un informe que las turbulencias en los países emergentes son insuficientes para frenar el crecimiento mundial que debería acelerarse en 2014. En relación a su mercado inmobiliario, el informe destaca que los precios de las casas de las 125 ciudades alemanas más importantes ha aumentado +6,25% en 2013 sin que se aprecien desequilibrios en el sector por el momento si bien el informe estima una sobrevaloración del 25% en las propiedades residenciales de las principales ciudades.

ITALIA.- (i) El Presidente Napolitano ha pedido formalmente a Renzi, líder del PD, que inicie consultas para la formación de un nuevo gobierno. En principio, pactará con el líder de la Nueva Centroderecha, Alfano. (ii) Fitch mantuvo la perspectiva de su rating en negativa por la inestabilidad política, por tanto no sigue a Moody’s quien mejoró el viernes pasado la perspectiva de negativa a estable.

Filipinas -. Colossal 3.500m € en bonos del 2019, 2024 y 2041 estafa puesto de control de 1,087%, 2,424% 3,249% y, respectivamente.

UEM.- Eurogrupo: su presidente, Dijsselbloem, se mostró confiado en conseguir un acuerdo sobre la recapitalización directa de los bancos para el Consejo Europeo de marzo pero de momento no está habiendo avances.

Francia -. Emitio € 8.200M a 3,6 en letras y estafa 12m checkpoint 0,149% 0,151% 0,158% y, respectivamente.

JAPÓN.- (i) Su banco central mantiene el objetivo de base monetaria en 270 billones de yenes, tal y como se esperaba. Seguirá comprando activos a un ritmo de 60/70 billones de yenes anuales pero ha dado un paso más en su política ultraexpansiva. Así, ha ampliado y extendido las líneas de crédito especiales: los bancos podrán pedir prestado el doble que hasta ahora un año más de su actual fecha de expiración en marzo. Esto ha depreciado al yen esta madrugada. (ii) Pedidos de maquinaria de herramienta final de enero +40,3% vs +39,6% anterior.

AUSTRALIA.- Las actas de la reunión del b.c. de febrero apuntan a un período de estabilidad en los tipos de interés ya que aprecian tímidas mejoras en la economía.

CHINA.- (i) La Inversión Extranjera Directa aumentó +16,2% a/a en enero vs +2,5% estimado y +3,3% anterior. (ii) Su banco central ha estado drenando liquidez para sostener los tipos de interés del interbancario, en mínimos de hace tres meses.

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2.- Bolsa española.-

ENAGAS (Comprar; Pº Objetivo: 20,50€; Cierre: 20,68€; Var. Día: -0,02%): Presenta resultados en línea con las expectativas del mercado.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Reuters): Ingresos 1.308M€ (+9,2%) vs. 1.300 M€ estimado; EBITDA 1.028M€ (+10,0%) vs 1.024M€ estimado, EBIT 668,9 M€ vs. 683,2M€ (+8,2%), BNA 403M€ (+6,2%) vs 404,4M€ €. Aunque el Ebit es ligeramente inferior a las expectativas por el aumento de la deuda y de su coste medio, el incremento del BNA ha superado el crecimiento de +5,5% que se había planteado la compañía como objetivo. La deuda financiera neta se situó en 3.772,7M€ vs 3.417M€ al cierre de 2012, lo que equivale a un ratio de deuda neta / Ebitda de 3,7x y deuda neta / fondos propios de 1,8x. La demanda total transportada al finalizar 2013 ascendió a 402.337 GWh, lo que supone un descenso de -4,0% con respecto a 2012. Impacto: Neutral.

GAS NATURAL (Neutral; Pr. Obj.: 21,64€; Cierre 18,68€): Rdos. 4T’13 baten ligera y nominalmente expectativas, pero parecen algo débiles en el negocio típico.- Cifras principales comparadas con lo estimado por el consenso (Bloomberg): Ventas 24.969M€ (+0,3%) (4T tomado aisladamente 6.294M€, -3,0%), apoyadas especialmente en LatAm; EBITDA 5.085M€ (+0,1%) vs 5.008M€ esperados (4T 1.220M€, -2,6%), aportando LatAm el 26% del total y España 55,9%; BNA 1.445M€ (+0,3%) vs 1.423M€ esperados (4T 325M€ vs 283,6M€ esperados). Aunque el beneficio (BNA) bate expectativas, las cifras de actividad de negocio parecen algo flojas para el año completo, aunque mejoraron en el 4T: Distribución de gas en Europa (GWh) 194.975 (-2,2%) (algo mejores en el 4T tomado aisladamente: 51.403, +1,3%); Suministro de gas 326.923 GWh (-0,3%) (4T aislado: 90.078GWh, +8,2%), destacando negativamente España (229.419GWh, -3,8%; aunque +7,1% en el 4T); electricidad generada 34.342GWh (-9,1%) (4T 9.507GWh, +6,2%), España 33.785Gwh (-9,0%) pero +6,4% en 4T. Conference call hoy a las 10:30h. En una primera aproximación estos resultados parecen continuistas y no identificamos ninguna razón para plantearnos un cambio de nuestra recomendación, que sigue siendo Neutral. Impacto: Neutral.

DIA (Cierre: 6,1€; Var. Día: -1,2%): Cierra 160 establecimientos en Pekín.- Parece que su expansión en China no está teniendo el éxito esperado, por lo que la compañía ha decidido retirarse de Pekín para centrarse en el área de Shanghai. Las razones de esta decisión se basan en primer lugar, en la mala evolución de las ventas (las 160 tiendas apenas generaban unas ventas brutas de 60M€) y en segundo lugar al encarecimiento de los alquileres, fruto de la burbuja inmobiliaria que existe en Pekín. Esto hace que los establecimientos en Shanghai sean bastante más rentables. Según los resultados del 3T’13 las ventas en China representan 1,7% del negocio total (unos 150M€). Impacto: Negativo.

3.- Bolsa europea.-

AIR LIQUIDE (Cierre: 99,3€; Var. Día: -0,7%): Los beneficios de 2013 baten las previsiones.- Cifras principales comparadas con el consenso (Reuters): Ingresos 15.225M€ (-0,7%), Ebitda 2.580M€ vs 2.620M€ estimado. BNA 1.640M€ (+3,1%) vs 1.600M€ estimado, BPA 5,28€ vs 5,138€ estimado. El incremento del dividendo se queda por debajo de las previsiones, +2% hasta 2,55€ por acción vs 2,6€ estimado. A pesar del retroceso de las ventas, la compañía consigue batir las previsiones de beneficio gracias a la reducción de los costes. La compañía se muestra optimista y espera alcanzar un fuerte incremento de los ingresos de cara a 2014 gracias a un entorno económico más estable y al buen ritmo de crecimiento de la economía estadounidense. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras.-

S&P por sectores: Ayer Wall Street permaneció cerrado por la celebración del día del Presidente.

Hoy publican (compañías más relevantes; BPA estimado): Medtronic (0,911$ e.) y Coca Cola (0,463$ e.).

ACTAVIS (191,8$; +0,13%): Se encuentra en negociaciones avanzadas para la adquisición de su rival Forest Laboratories, la cual estaría valorada en torno a 25.000M$, lo que supondría 7,1x las ventas estimadas de Forest (Bloomberg). El tamaño de Actavis es prácticamente el doble que Forest (Capitalización bursátil: 33.400M$ vs 19.340M$ respectivamente) y la unión de ambas compañías les permitirá abarcar un amplio rango de medicamentos y obtener economías de escala. El acuerdo podría ser anunciado a lo largo de día de hoy. Actividad: Farmacéutica.

ALCOA (11,4$; -0,26%): Anuncia el cierre de la fundidora de aluminio Point Henry y dos laminadoras en Australia y expone que este cierre se debe a las adversas condiciones del mercado actual. Trata así de hacer frente a la sobrecapacidad china, ya que se estima que sólo el año pasado su producción aumentó +6% hasta las 21,5 millones de toneladas y es uno de los factores que ha propiciado una importante caída del precio del aluminio, el cual se habría reducido prácticamente a la mitad desde 2008. Australia ha sido tradicionalmente uno de los grandes productores de aluminio, pero en los últimos años el país se ha visto muy afectado por los mayores costes de producción y por la caída de los precios. Actividad: Industrial.

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