INFORME DIARIO - 20 de Diciembre de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Ayer: “Digestión de la Fed””

Las bolsas europeas reaccionaron ayer con ascensos tras conocerse que la Fed comienza el tapering y lo hace con un formato más que aceptable. ¿Lo más importante? el mensaje. La forma de actuación será muy prudente y modulable en la retirada. El mercado tiene confianza en este modus operandi y queda aliviado tras la incertidumbre en cuanto al comienzo del tapering que afectó los días previos. Por otra parte, el Ecofin acordó un Mecanismo Único de Liquidación de Bancos (ver entorno), lo que contribuyó a mantener el buen tono en bolsas. En Wall Street se produjo una leve toma beneficios, tras conocerse las mejores cifras de desempleo semanal de los últimos años y la desinversión de Zuckerberg en Facebook (ver noticias diarias). Además, se publicaron varios indicadores macro con un saldo final más bien bueno: datos de Vivienda algo débiles (cierto descanso tras una fuerte aceleración) e Indicador Adelantado bastante positivo. En el mercado de deuda, la subasta de bonos españoles (5 y 10A) salió muy bien con elevados ratios bid to cover y la prima de riesgo se estrechó tras la subasta 5 p.b. El euro corrigió parte de la reciente sobrevaloración hasta 1,366..

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Hoy: “Pistoletazo de salida del rally”

Asia ha conseguido situarse en positivo a excepción de China, donde vuelven los temores a un cash squeeze. El b.c ha tenido que inyectar unos 200bn RMB después de el tipo repo a 7 días subiera de golpe 100 p.b. La jornada de hoy es intensa en términos de macro, aunque la variable determinante será el PIB 3T en EE.UU, el cual previsiblemente no será mejor de +3,6% publicado en la última revisión (desde +2,8%). El mercado ya ha descontado el tapering y posiblemente sea un buen día para comenzar a tomar posiciones. El tono del mercado es muy bueno. Las principales incógnitas se han despejado y no se aprecian obstáculos relevantes en el corto plazo. Lo importante será determinar si de cara a final de año tendremos o no rally. Nuestra opinión es que sí que lo habrá, pero posiblemente no sea demasiado excesivo y más teniendo en cuenta que cerramos un buen año en términos de bolsas. Ya estamos a final de 2013 y puede ser el momento propicio para posicionarse de cara a 2014. Por lo tanto, hoy bolsas alcistas, comenzando así el rally de la próxima semana. El euro podría seguir corrigiendo y la prima de riesgo situarse en niveles similares a los de ayer.

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1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- El Tesoro colocó bonos a 5 y 10 años con gran éxito. (i) En la referencia a 5 años ha colocado 1.468M€ a un tipo marginal de 2.772% vs 2.74% de la subasta anterior. El tipo medio se sitúa en 2.697% vs 2.722% anterior vs 2,75% (secundario). Ratio bid to cover 2,7x vs 2,2x. (ii) En la referencia a 10 años se colocaron 1.056M€ a un tipo de 4,212% vs 4,176% anterior. El tipo marginal se sitúa en 4,098% vs 4,164% anterior y 4,14% del secundario. El ratio de sobredemanda fue muy elevado: 3,6x vs 2,6x anterior.

ALEMANIA- (i) Los Precios de Producción (a/a) de noviembre se situaron en -0,8% tal y como se estimaba y -0,7% anterior. En tasa intermensual -0,1% que también coincide con estimaciones y -0,2% anterior. (ii) El GFK Confidence de enero se situó en 7,6 vs 7,4 estimado y anterior.

UEM.- El Ecofin acuerda un paquete legislativo que creará el Mecanismo Único de Resolución (MUR). Permitirá liquidar bancos problemáticos con una autoridad única y un único fondo. Todavía está pendiente de aprobación por parte del Parlamento.

UNIÓN EUROPEA.- S&P baja el rating a la Unión Europea hasta AA+ desde triple A ya que considera que se ha dañado la cohesión entre los miembros y también porque el sistema financiero se ha deteriorado.

R.U.- El GFK Confidence de diciembre se situó -13 x vs -11 estimado y -12 inicial.

ESTADOS UNIDOS.- (i) Las Ventas de Vivienda Usada abandonaron la frontera psicológica de los 5 millones en noviembre: 4,90M vs 5,02M estimado y 5,12M anterior. Supone el tercer mes consecutivo de caídas. Los descensos se producen tanto en viviendas unifamiliares (-3,8%) como en edificios de apartamentos (-7,9%), mientras que el precio medio se mantiene estable en el entorno de los 245.000$. Al ritmo actual de venta, el stock de vivienda se consumiría por completo en 5,1 meses, un plazo algo mayor que los 4,9 meses a los que ascendía el stock en octubre. (ii) Indicador Adelantado de noviembre vuelve a mostrar que las expectativas para los próximos meses son positivas, tras haber avanzado desde +0,1% hasta +0,8%, cuando se estimaba una cifra de +0,7%. Experimentan una buena evolución la mejora en el acceso al crédito, la subida de los precios de las acciones y las mejores perspectivas de empleo. (iii) El Indicador de la Fed de Filadelfia decepcionó en diciembre tras situarse en 7 vs 10 estimado y 6,5 anterior. (iv) El Desempleo semanal se situó en 379K vs 336K estimado y 369K anterior (revisado desde 368K). ElDesempleo de Larga Duración ascendió a 2.884K vs 2.770K estimado y 2.790K anterior (revisado desde 2.791K anterior).

JAPÓN (6AM).- (i) Ventas supermercados Nov. (a/a): 0,7% vs +0,5% ant.; (ii) Ventas tiendas conveniencia, Nov.: +0,4% vs -0,8% ant.; (iii) BoJ, comunicado de la reunión de política monetaria: mantiene su programa de flexibilización monetaria (compra anualmente en torno a 60/70 BJPY) y expone que incluso comprará más bonos para ir más rápido en su objetivo del 2% de inflación en 2015 si lo considera necesario. En cuanto a la economía continuará su recuperación moderada, aunque anuncia que se verá afectada por el incremento del IVA que pasará del 5 al 8% en abril. Por otra parte, parece que las expectativas de inflación están aumentando. Con incrementos en los precios de los consumidores en torno a 1%.

CHINA.- El tipo repo a 7 días, que es como su referencia básica para el funding de sus bancos y que fija el National Interbank Funding Center, ha repuntado de golpe +100pb, hasta el 7,60%, tras lo cual su b.c. (PBOC) se ha asustado y ha salido inyectando unos 200bn RMB (unos 33bn$) y ha dicho que seguirá inyectando lo que haga falta para evitar que se produzca otrocash squeeze con el que ocurrió en junio.

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2.- Bolsa española .-

B.POPULAR.- (Cierre: 4,36 €; Pr.Obj.4 ,0€; Vender): Volverá a pagar dividendo. La cantidad será de 0,04 €/acc y se hará efectiva en febrero de 2014 mediante la modalidad de “scrip dividend”, es decir que los accionistas podrán decidir si cobran el dividendo en dinero o en acciones. Impacto: Neutral: Si bien es cierto que los ratios de solvencia del banco han mejorado significativamente, desde nuestro punto de vista, la vuelva al dividendo no es consecuencia directa de una mejora significativa en los resultados recurrentes de POP y nuestro razonamiento es el siguiente: i) el dividendo anunciado implicaría undesembolso máximo de 70 M€ (asumiendo que todos los accionistas cobrasen en cash), cuando el banco acaba de ingresar 450 M€ tras su última ampliación de capital (350 M€ netos post-inversión en México), ii) si el banco cumple con sus previsiones de BNA para 2013 (500 M€), el pay-out se situaría en torno al 15,0% (la mitad del límite máximo lo recomendado por Banco de España) y iii)La rentabilidad por dividendo, es de apenas el 1,0% (significativamente inferior a la media sectorial).

MEDIASET (Neutral; Cierre: 8,45€; Var. Día: +1,2%): Las acciones se dispararon en bolsa por rumores de una posible operación corporativa.- La compañía está ultimando una reorganización centrada en el segmento de la televisión de pago que supondría la fusión de sus negocios de Italia y España. Esta fusión además sería la antesala de la entrada de un nuevo socio que tomaría una participación significativa en la empresa. Mediaset subió ayer +16,45% en la bolsa italiana tras conocerse el rumor.Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea.-

ALCATEL (Cierre: 3,3€; Var. Día: +1,6%): Ha decido poner en venta su unidad de telefonía corporativa.- Esta operación se encuentra dentro de su plan de “Shift” que incluye recortes de plantilla, ahorro de costes y ventas de activos. Esta división es la última parte que quedaba del negocio corporativo de Alcatel tras vender el Call Center Genesys. La idea es centrarse en productos de redes IP que ayuden a los operadores de telecomunicaciones a realizar el tráfico de datos móviles de banda ancha ficha y móvil de alta velocidad. Impacto: Neutral.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Materiales Básicos +0,42%; Oil & Gas +0,20%; Industriales +0,08% Los peores: Utilities -0,67%; Bienes de consumo -0,38%; Salud -0,20%.

Entre las subidas destacó: Oracle (+5,78%; 36,6$) tras anunciar una mejora de sus ventas y benéficos en el 3T superando las expectativas BPA 0,69$ vs. 0,672$ estimado. Principales cifras 3T según Bloomberg: Ingresos 9.275M$ (+2%) vs. 9.180M$ estimado, EBITDA 4.208M$ (+0,2%), BNA 2.553M$ (-1%). La compañía se encuentra inmersa en un proceso de transformación para incrementar las ventas de software vía online.

Entre las bajadas destacaron: (i) Target (-2,2%; 62,15$) porque se conoció la noticia que desvelaba la existencia de una brecha en los sistemas informáticos de la cadena minoristas, que habría permitido a los hackers acceder y robar los datos de 40 millones de cuentas de los clientes que pagaron con tarjetas de crédito durante la temporada de compras de Navidad (24 nov. al 15 de dic.). El robo de información se produjo en las tiendas físicas y no en el sitio web. La compañía ha declarado que el problema ya está resuelto y que sus tiendas son seguras. (ii) Facebook (-0,1%; 55,05$) llegó a retroceder más de 2% cuando Mark Zuckerberg vendió un paquete de 41,35M acciones valorado en 2.441M$ (según cierre de ayer) para atender el pago de impuestos derivados de los ajustes de cartera del ejercicio 2013. Con esta venta el cofundador de FB reduce sus derechos hasta 56,1% desde 58,8%. La operación forma parte de una oferta de venta de 70M de acciones de Clase A en la que Facebook se desprende de 27M de acciones y Marck Adreessen (miembro del Consejo de Administración) de 1,6M/acc. La cotización del valor podría verse afectada negativamente por que el efecto contagio podría incentivar nuevas ventas. Recordemos que nuestro Precio Objetivo es 27,6$/acc, seguimos pensando que está sobrevalorado y recomendamos no entrar en el valor

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